上证指数平均市盈率的基础知识

上证指数平均市盈率的基础知识市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则结论相反。【市盈率的标准计算方法】市盈率=普通股每股市场价格普通股每年每股盈利。上式中的分子是当前的每股市价，分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利。市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。例如：某股票的股价是24元，每股年净收益为0.60元，则该股票的市盈率为24/0.6=40元。其计算公式为：s=p/e。其中，s表示市盈率，p表示股票价格，e表示股票的每股净收益。一般认为该比率保持在20-30之间是正常的，过小说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股。股票时常的平均市盈率(average p/e ratio),是指股票市场某个有代表性的股价指数的平均市盈率,平均市盈率要与股价指数相对应，如标准普尔500指数的平均市盈率(简称标准普尔500指数市盈率，下同)、日经225股价指数市盈率、道琼斯股价平均市盈率、上证a股指数市盈率，等等，不能含混地说某某市场的平均市盈率。某指数的市盈率就是某指数的成份股(剔除亏损股，因为亏损股的市盈率没有意义)的总市值(发行在外普通股股数收盘价)除以净利润总额。具体到上证a股指数市盈率，是指上证a股指数的样本股(包括st股，不包括pt股，截止20002年1月9日为627只)，剔除其中的亏损股，他们的总市值与净利润总额的商。上证30指数的市盈率，是指上证30指数的30个样本股，剔除其中的亏损股，它们的总市值与净利润总额的商。【静态市盈率和动态市盈率】市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比值。但是，众所周知，我国上市公司收益披露目前仍为半年报一次，而且年报集中公布在被披露经营时间期间结束的2至3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1/(1+i)n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0.38元，去年同期每股收益为0.28元，成长性为35%，即i=35%，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n=5，则动态系数为1/(1+35%)5=22%。相应地，动态市盈率为11.6倍即：52(静态市盈率：20元/0.38元=52)22%。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。【不同市场市盈率横向比较时应注意的几个问题】市盈率是一个非常粗略的指标，考虑到可比性，对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义，而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。(1)综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比，成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的样本股包括了市场上的所有股票(沪深市场上pt股除外)，市盈率一般比较高，而成份指数的样本股是精挑细选的，通常平均股本较大、平均业绩较好，所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率，如果将它们与我们综合指数的市盈率相比较，则犯了概念性错误。(2)市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数，也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说，如果其他因素不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一点，如果基准利率很高，合理的市盈率就应该低一些。目前我国央行再贴现率为2.97%，一年期储蓄存款收益率为1.80%，美国联邦基金利率为1.75%，美联储再贴出率为1.25%，中美基准利率差别不大，但纵向看，中国目前的基准利率是很低的。另据权威部门研究显示，根据我国目前物价水平及国家未来积极财政政策和适度货币政策取向，中国存在再次调低利率的可能。(3)市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股本都有关，总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高(思腾思特管理咨询中国公司，2001)，反之，就会越低，中西莫不如此。2010-07-09 08：56作者：凌通投资人都习惯于预期未来，但也许我们从后视镜里看一下，可能会得到更有益的信息。所谓后视镜，凌通认为，就是我们需要看一下市场和个股的历史市盈率和历史市净率的走势，任何一个股票，它的风险与机会度都可以抽象为市盈率和市净率的高低，所以市盈率和市净率二者结合其实是最有效地判断机会与风险度的指标。回看一下市场和个股历史市盈率、市净率走势，可以对目前你所投资的个股以及市场状态的机会和风险度有一个非常直观清晰的判断。下表是6月4日指数和主要股票的市盈率、市净率。截止上周五(6月4日)上海平均市盈率19.62市净率：2.03深圳平均市盈率28.06市净率：4.86贵州茅台市盈率26.3市净率：8.46苏宁电器市盈率22.24市净率：5.17大秦铁路市盈率11.66市净率：2.36中国平安市盈率17.97市净率：3.73中国人寿市盈率16.87市净率：3.17工商银行市盈率8.28市净率：1.96招商银行市盈率11.69市净率：2.4民生银行市盈率7.91市净率：1.5华夏银行市盈率10.2市净率：1.68我们看一下市场的历史市盈率、市净率情况，以上证指数为例，图中所显示的市盈率直观地看到，上证指数历史上的最低市盈率是14.07倍，发生在金融危机肆虐的2008年第四季度，除此之外，在998的时候，上证指数的最低市盈率达到了15.58倍，由此可见，上证指数历史的极低市盈率大约在15倍左右，均值大约30倍。到2010年6月4日，上证的平均市盈率是19.62倍，比历史极端的平均值高20%多，19.62倍的市盈率与上证平均市盈率有30%的低估偏差，上证目前的市盈率低于近20年来的上证平均市盈率，目前上证的估值水平没有高估，如果上证指数进一步下跌，就逼近了历史最低市盈率水平。全球金融危机推动下的15倍的低市盈率与当前经济环境下19倍的市盈率相比，其实现在的估值水平更有优势，因为现在的基本面比2008年的基本面明显要强。我们再来看一下几个主要上市公司的历史市盈率和市净率比较。工商银行历史上最低市净率是2倍，而且在此停留的时间很短，截止到2010年6月4日，工商银行的市净率为1.96倍，也就是说市场最大的大盘股当前市净率水平与历史最低市净率一样。我们再看下中国人寿，中国人寿当前市净率是3.73倍，而中国人寿在金融危机时市净率水平也没有跌破4倍。我们还可以看到银行股中，民生银行现在的市净率是1.5倍，金融危机和998时，民生银行市净率始终没有触及到1.5倍。对目前正在不断下跌的公司的当前市净率水平和历史市净率相比较发现，那些持续下跌，不被看好的公司市净率水平，与其历史最低市盈率市净率水平要么相接近，要么比之还要低。这能说明什么呢?也许金融股、银行股被低估了！银行股是否低估这样一个最难的经济学课题的思考，凌通仅仅是用历史市盈率、市净率水平与当前值进行比较就下了结论，这样的做法是否严谨?我们的做法也许不严谨，但是比任何一种理论分析、学术研讨和预测都要科学。股