（工商管理专业论文）商业银行并购绩效研究.pdf

摘要 一、文章酌秘的和意义 随着知识技术的发展、众融市场的深化，金融资源经历着全球 性的重缝分化，金融枧构大挺纯、全球亿、全能佬特点突出，兹凄 银行和旅行者集弱的合并，日本大银行的强强联合，无一不给学者 们臣大的冲击，银行业是否真的存在规模经济，银行业的并购是否 真的憩提惠银褥懿经营效益，对这些淹题驰探讨不论从理论上，逐 是从实务上来说都是很有必要的。同时，研究国际银行业的并购将 有助于当前我圜现阶段股份制改革和股份制商业银行的股权受让， 并对圜有商业锻行如侮走臻溪门，透过荠购实觋对海羚资本枣场渗 透有夔大现实意义：对我圜商业银行从分业经营向混业经营发展， 为商业银行探索一条从传统商业银行业务向投资银行业务发展的道 路：运耀并赡战略，弓1 人嚣外先进的餐璎技术积藏险控裁技术，畿 底解决困绕国有商业银行的不良资产问题，为我国银行业发展找寻 一条合理的可持续发展的出路锒行业并购，这也是本文的写作 嚣的所在。 二、文章体系结构和观点 本文的分析围绕着银行并购绩效这根主线，分为五部分展开。 文章盔筹一章首竞逶过魄较企监并赡与镊辑并赡之运鳇菇逶， 界定出银行并购的概念，进而引申出商业银行并购的类型，以及本 文所讨论的商业银行并购的范围。 在第二章以犟个镊行麓行巍嚣炎逻辑霆点，强调爨有者剩益戆 唯一性和管理者蒯益的从属性，确定了利润最大化原则是两者共同 目标，运用成本收益分析并得出了一般性结论，即实现并购方预期 效鼷最大纯终锻行_ 并魏行为才是畜效率穗效果酶。 在第三章，通过对国酥银行业并购历史演进过程的回顾，首先 史实性地证明了五次银行并购浪潮对世界经济发展带来的绩效改 善，然厝对银行并购绩效从正反两个方殛进 亏理论分孝斥+ 总结如银 行并购将带来增值效应和转移效应的绩效改善，也有可链产生如过 度垄断损害清费者剥益、形戒潜在经营风险、魏大金融监管难度、 以及裁员所带来的社会问题等负效应。进璇透过实证分橱以美国为 例诞寨了商业锻行规模经济存在一个最佳均衡点，颡在现实经济 中，随着生产技术条件，金融剖新和产鼎的市场状态等约束条件发 生变化，这个均衡点也会移动。并且由予美国银行业爨争激烈，各 银行的管理运 乍市场化，虎部挖潜的空间不大，麟此并购虽熊降低 镶行的管理费角，德效果不明监。银行绩效改善更多地是通过合瑷 调整产出的结构，撼供更离质量程更为广泛的银行服务，实瑰收入 增加，或通过扩大规模，增加市场占有份额，增强对市场控制力。 最黯，以案镪分析的方式归纳总结了在国际金融弊具有影响力的花 旗银行与旅行者公司食并案、大通银行萋珏j p 摩根合并案所带来的绫 效改进。 从辫四章开始将转向国内，首先邋过对银行市场熊中度考察和 运用杜邦财务分折然系对圜内锻行业健康状提分拼，归纳总缕对中 国银行业规模和效率现状：中融银行业的市场集中程度比较蕊，躁 大豳有锻行凭懵历史体制的原涡，其资产、收入绝对水平高，在栩 对市场份额上处予高度垄断的状态，鳃是它们的规模与经营效率严 重背离，银行资产运用水平和餐理效率低下且进行赢风险的资产扩 张，导致净值蠲报率和人均效率指标远逊色于其它股份制银行。然 后邋过豢例分援的影式，总结出中国锻行业并购产生的初步成效以 及并购存在的若干闻题。 第五章试图构建未来中国银行业并购的策略鞭架，通过前文对 中嚣镶行业理状豹考察和誉内镁褥并购经骏，提爨铃对屋毒藏监锻 行鞠股份制商鼗银行采取了孑然不圊的并购策略，期望毖对方兴来 艾的银行业并购有所助益。 三、文章的刨颓之处 】) 从骚究理论惫度讲，较为全霹黪磷究了锻嚣蝗并赡续效丽 题，而以往的文献对此讨论较少。 l ! ) 从实证的角度分析国际银行业并购的绩效改善，并采用了大 量的案例分析方式。 芙= 焉商业银行银行并购绩效 a b s t r a c t 1t h ep u r p o s ea n ds i g n i f i c a n c eo ft h ed i s s e r t a t i o n w i t ht h ea d v a n c i n go fm o d e r nt e c h n o l o g ya n dt h ed e e p e n i n go ft h e f i n a n c i a lm a r k e t f i n a n c i a lr e s o u r c e sh a v eb e e nr e a l l o c a t e dw o r l d w i d e a l o n gw i t ht h ep r o c e s so ft h eb a n k i n gm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s 。s i n c e t h e nf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sh a v et a k e no nt h ef e a t u r e so fl a r g es c a l e ， g l o b a l i z a t i o na n dm u l t i b u s i n e s so p e r a t i o n 。h o w e v e r ，r e s e a r c h e r sw e r e g r e a t l ys h o c k e db y t h e m e r g e ro fc i t i b a n ka n dt r a v e l e rg r o u pa n d c o m b i n a t i o no fj a p a n e s eb i gb a n k st a k i n gp l a c eac o u p l eo fy e a r sa g o ； t h u sm e g a b a n kc a m ei n t ob e i n g i ti sw o n d e r e dw h e t h e rt h el a wo fs c a l e e c o n o m yr e a l l ye x i s t si nt h eb a n k i n gi n d u s t r ya n dw h e t h e rt h et a k e o v e r 。s a m o n gb i gc o m m e r c i a lb a n k sa c t u a l l yt a k ee f f e c t 。v i r t u a l l y , i ti sag o o d s u b j e c tt h a ts h o u l db es t u d i e df r o mt h ea c a d e m i ca n de m p i r i c a lp o i n to f v i e w m e a n w h i l e ，i ti so fg r e a ti m p o r t a n c et h a tt h es t u d yo nm e r g e r s & a c q u i s i t i o n si nt h eb a n k i n gi n d u s t r yw i l lb e n e f i tt h ef i n a n c i a lr e f o r m s ， i nw h i c hc o r p o r a t eg o v e r n a n c em o v e m e n ta r ei nt h eh e a t e dp r o c e s sw i t h r e s p e c tt ot h ef o u rs t a t e o w n e db a n k s ；a n dw i l la v a i lt h ee x c h a n g eo f e q u i t yb e t w e e nd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sa n df o r e i g nc o u n t e r p a r t sa s w e l l i ti sa l s oo fg r e a ts i g n i f i c a n c et m td o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sw i l l b ea b l et op e n e t r a t ea n dc u l t i v a t et h eo v e r s e a sf i n a n c i a lm a r k e ta n dw i l l b ec a p a b l eo fc o m p e t e 弧t h eg l o b a lc a p i t a lm a r k e ti nt e r m so fb a n k - t a i c e o v e r s b e s i d e si ti si n s t r u c t i v ef o rc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k st o e x p l o r eac o u r s el e a d i n gt oi n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s sa p a r tf r o mt h e t r a d i t i o n a ld e p o s i t - t a k i n ga r i d l o a n l e n d i n gb u s i n e s s t h ec o m m e r c i a l b a n k sw i l ld e v e l o pi n t ot h em o d e lo fb a n k sm u l t i b u s i n e s so p e r a t i o n s f r o mt h a to fs i n g l e - b u s i n e s si nt h en e a rf u t u r e i na d d i t i o n ，w i t ht h e a d v a n c e dm a n a g e m e n ts k i l l sa n dr i s kc o n t r o lt e c h n i q u ef r o m 萤p r e i g n b a n k s ，t h em e r g e r s & a c q u i s i t i o n si nb a n k i n gi n d u s t r yi saf i n a ls o l u t i o nt o f l o n p m o r m i n gl o a n sd e v a s t a t i n gc h i n e s eb a n k i n gi n d u s t r yf o ra g e sa n d i sas u s t a i n a b l ea n dr a t i o n a lw a yt od e v e l o pc h i n e s eb a n k i n gi n d u s u y h e a l t h i l y ，w h i c hi st h em a i np u r p o s eo f t h i sd i s s e r t a t i o n i is t r u c t u r ea n dv i e w p o i n to ft h ed i s s e r t a t i o n t h ed i s s e r t a t i o ni sd i v i d e d 泌f i v ep a r t s 。w h i c hf o c u so nt h e e f f i c i e n c ya n de f f e c t i v e n e s so fb a n k i n gt a k e o v e r s i nt h ef i r s tc h a p t e r , t h ec o n c e p to fb a n k j n gm e r g e r s & a c q u i s i t i o n si s w e l ld e f i n e db yd i s t i n g u i s h i n gt h ed i s c r e p a n c i e sb e t w e e nt h ec o r p o r a t e t a k e o v e r sa n db a n k i n gm e r g e r s & a c q u i s i t i o n s a n dt h e nt y p e so ft h e b a n n n gm e r g e r s & a c q u i s i t i o n sa r ed i s c u s s e da n dt h es c o p eo fb a n k i n g t a k e o v e ri sc o n f i n e dc o n c e r n i n gt h i sp a p e t i nt h es e c o n dc h a p t e ca st h eb e h a v i o r so fas i n g l eb a n ka r et r e a t e da s t h e l o g i c a ls t a r t ，t h e s h a r e h o l d e r s i n t e r e s t sa r es t r e s s e dw i t h e x c l u s i v e n e s sw h i l et h em a n a g e r s i n t e r e s t st a k e na sa p p u r t e n a n t ，t h u st h e m a x i m i z a t i o no fp r o f i tb e c o m e st h em u t u a lt a r g e tf o rb o t hs h a r e h o l d e r s a n dm a n a g e r s b ya n a l y z i n gt h eb a n k st a k e o v e r w i t ht h ec o s ta n db e n e f i t m o d e l ，ac o n c l u s i o ni sd r a w nt h a tt h eb a n k i n gm e r g e r s & a c q u i s i t i o n si s e f f i c i e n ta n de f f e c t i v ea sl o n ga st h ee x p e c t e dr e v e n u ei sm a x i m i z e di n t h ep r o c e s so fb a n k i n gt a k e o v e r i nt h e 懿蠢c h a p t e r , w i t ht h er e v i e wo ft h ef i v eb a n k i n gm e r g e r s & a c q u i s i t i o n s ，i t i s h i s t o r i c a l l y v e r i f i e dt h a tt h eb a n k i n gt a k e o v e r s b r o u g h ta b o u te f f i c i e n c ya n de f f e c t i v e n e s s a n dt h e ni ti sc o n c l u d e dt h a t b a n k i n gt a k e o v e r st h e o r e t i c a l l yh a v eb o t hp o s i t i v ea n dn e g a t i v ee f f e c t s c o m p a r a t i v e l y o no n eh a n d ，t h em e r g e r & a c q u i s i t i o ni nb a n k i n gi n d u s t r y h a v et w op o s i t i v ee f f e c t s v a l u e a d d e de f f e c ta n dt r a n s i t i o n a le f f e c t o n t h eo t h e rh a n d 。t h eb a n kt a k e o v e r sw i l lb r i n gf o 曲s o m en e g a t i v ee f f e c t s ， s u c ha st h el o s so fc o n s u m e r sw e l f a r ed u et ot h em o n o p o l i z a t i o n ，t h e p o t e n t i a lo p e r a t i o nr i s kb e c a u s eo ft h es c a l e ，t h ed i f f i c u l t yi nr e g u l a t i o n s a n ds u p e r v i s i o n s ，t h es o c i a lp r o b l e m sc a u s e db ys t a f f - c u t t i n g ，a n ds oo n a f t e rt h a ta ne m p i r i c a ls t u d yo fu sc o m m e r c i a lb a n k si st a k e na n di ti s p t o v c d t h a tt h e r ei sa n e q u i l i b r i u mp o i n t i nt h ee c o n o m ys c a l eo f c o m m e r c i a lb a n k w i t ht h et e c h n o l o g yo fp r o d u c t i o n p r o g r e s s i n g ，t h e i n n o v a t i o no ft h ep r o d u c td e v e l o p i n ga n dt h ec o m p e t i t i o ni nf i n a n c i a l m a r k e tc h a n g i n g ，t h eo p t i m a lp o i n t m a ys h i f t a st h ee m p i r i c a ls t u d y p o i n t so u tt h a tt h eb a n k i n gt a k e o v e r si na m e r i c at a k ee f f e c tt h r o u g h r e s t r u c t u r i n g ，f o re x a m p l ei n c r e a s i n gi n c o m eb y p r o v i d i n gb a n l ( i n g s e r v i c ew i t h h i g h e rq u a l i t ya n dm o r ev a r i a b l ec h o i c e s ，f o r t i f y i n gt h e m a r k e tp o w e rb ym a r k e ts h a r ep r o g r a mo rb r a n c he x p a n s i o nr a t h e rt h a n r e d u c i n gt h eo v e r h e a d si n s i d e i nt h ee n d ，i ti sc a r e f u l l yi n v e s t i g a t e da s f o r t h e e f f i c i e n c ya n de f f e c t i v e n e s so ft h em e r g e ro fc i t i b a n ka n d t r a v e l e rg r o u pa n dt h a to fc h a s em a n h a t t a na n dj p m o r g a ni nt e r m so f c a s cs t u d y i nt h ef o r t hc h a p t e f ，w et u r nt ot h ed o m e s t i cf i n a n c i a lm a r k e t f i r s t ， t h eh e a l t h yc o n d i t i o n so fd o m e s t i cb a n k i n gi n d u s t r ya l es c r u t i n i z e dw i t h t h et o o l so fd u p o n t sf i n a n c i a la n a l y s i ss y s t e ma n dc o n c e n t r a t i o ni n d e x as u m m a r yo i ls c a l ea n de f f i c i e n c yo fc h i n e s eb a n k i n g i n d u s t r y i s r e a c h e dt h a tt h eb a n k i n gc o n c e n t r a t i o ni sal i t t l eb i th i g h e ro na c c o u n to f h i s t o r i c a lf a c t o r s ，a n dt h a tt h ef i n a n c i a lm a r k e ti s m o n o p o l i z e db yf o u r s t a t eo w n e dc o m m e r c i a lb a n k sw i t ha b s o l u t em a s sa s s e t sa n di n c r e d i b l e s a l e s w h e r e a st h er e t u r np e rc a p i t aa n dt h er e t u r no fe q u i t yf a l ls h o r to f s o m ed o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sw h i c hh a v eab e t t e ri n s t i t u t i o nf o r c o r p o r a t eg o v e r n a n c e s e c o n d ，as u m m a r yi sa t t m n e di nt e r m so fc a s e s t u d y t h ep r e l i m i n a r ys u c c e s s e sa n dc e r t a i no b s t a c l e si ss c r u t i n i z e da n d a n a l y z e di nc o n c l u s i o n i nt h ef i f t hc h a p t e r , t h ea u t h o rb l u e p r i n t st h es t r a t e g i e si nt h ea c t i o n s o fb a n k i n gm e r g e r s & a c q u i s i t i o ni nt h en e a rf u t u r e ，p r o p o s i n gc o m p l e t e t a c t i c sf o rs t a t e o w n e db a n k sa n ds h a r e h o l d i n go n e sr e s p e c t i v e l y ，h o p i n g t h a ti tw i l lb eo fs o m eb e n e f i tt ot h ea s c e n d a n tt a k e o v e r si nc h i n a i i i t h ei n n o v a t i o no f t h ed i s s e r t a t i o n a ) f r o mt h ea c a d e m i cp o i n to fv i e w ，t h ep a p e rf u l l ys t u d i e st h e e f f i c i e n c ya n de f f e c t i v e n e s so fb a n k i n gt a k e o v e r si nc o m p a r i s o nw i t ht h e d o c u m e n t so nt h i si s s u e b ) f r o mt h ee m p i r i c a lp o i n to fv i e w ，t h ew h o l ea s s a yd i s c u s s e st h e i m p r o v e m e n t i n b a n k i n gt a k e o v e r s a sf o r t h ev e r i f i c a t i o no ft h e t a k e o v e r se f f i c i e n c ya n de f f e c t i v e n e s s ，c a s es t u d yi si n t r o d u c e dt od e f e n d t h ec r i t i c a lo p i n i o n ， k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k b a n k i n gm e r g e r s & a c q u i s i t i o n s e f f i c i e n c y & e f f e c t i v e n e s s 4 第l 章绪论 l 。1 银行并购撅念的爨定 i + 1 1 企疆并购的概念 企披并赡包括合并秘收购蕊屡含义 l 。企业合著：掇据不列颠百科全书的鹪释，企业合并是指 两家或两家以上的独立的企业公司合并组成一家企她。在西方公司 法中，企监合并又霹分舅鼹类，秘吸收合并与创立合并。 胝谓吸收合并( c o n s o l i d a t i o nm e r g e r 是籀在灏家或掰家以上 的公司合并中，冀中一家公司因吸收合并了其他公司而成为存续公 司的合簿形式。在这类合荠中，存续公麓仍然保持原有公司黪名 稼，蕊且有权获襻其他被吸收公司的资产和债权，嗣时承担冀债 务，被吸收公葡从此不复存在。 掰谖剖立合并( s t a t u t o r ym e r g e r ) ，又称薪设合荠，它是搓鼹个 或鼹个以上螅公遨通过合并弼对消失，嚣孬在耨基础上形成一个新的 公司，这个公司州新设公司。新设公司接管原来两个或两个以上公 琶的全郝资产鞠监务，扶耨缀建董事枧橡秘譬瑾掇构等。 2 企业牧煦( a c q u i s i t i o n ) ： 企业收购是指买方企业收购卖方企业的全部或部分资产i 使之 成为癸方的一部分或者是买方金监鬟接或闻接愍买卖方金蛰麴部分 或全部股票酶行炎，其中，麓一种形式髂为资产收购，履一秘形式 称为股份收购。1 1 1 2 镟行并麴的概念 翁监镊行作为现代金融金遭，企盈并赡豹一般溉念邈完全通用 予商业银行。总的来说，银行业并购是指在市场竞争机制的作用 下，并购方为取得被并购方的经营控翻授，有绥邀购买被并购方的 史建兰，跨国并购沦。盥信会计出j i 匿 上1 9 9 9 。 全部或部分产权，以实现生产经营的一体化。具体而言，属于银行 并购酌裔整镊行必须具备三个黻素：一是褥家或两家滋上懿猛立的 银行或金融机构合并为一家银行或金融集圈：二是提出合并的银行 有偿吸收被合并银行的资产与负债，或提出合并银行的续存，被合 并锻幸亏漓失或被合势戆金磊耋槛构成为提出合并镊幸亏豹子公司；三燕 并购银行主要是通过股票市场或长期投资获得控制被并购银行经营 权的股份来实现并购。根据以上银行并购的三因素，对照企业并购 的援念与分类，我们也霹派把镶行的并购分为两种情况，郄：合辫 与收购。其中仅具铸头两个因素的并购称为合并，而具备第三个因 素的并购则称为收购。 i + 镊行鳃合并：银行酌合并一觳是籀家禳行与另辨一家或凡 家银行联合起来成为一个会计实体，这个单一实体继续从事以前分 别独立的业务。银行业合并又可分为吸收合并与创立合并。 吸收合著是指鬻家或两家以上餐镶行合著，其中一家镊芋亍采蔽 各种形式( 有偿) 接受其他银行的产权，使被兼并方丧失法人资格 或改变法人实体，瓶吸收方则成为存续银行的合并形式。 截立合荠是撂疆家或嚣家以上的镊行通遗合并铡建一家毅锻 行，原有的银行不复存在的合并形式。 银行在合并时，般丽言，采取吸收合并的方式远远超过创立 合并，琢霞是剖立会并静薪镶行往往不麓继承原有镶行妁辑有经费 资源，如商誉、商标权、专利权、营业特许权等，而且一家新设合 并的新锻行耗费的成本较高，葡i 吸收合并熊满足镊行的优势互幸 。 2 镊行秘枝麴。银行收麴是指一家镶行激壹接或阁接的方式有 偿获得另一家或多家独立银行的有经营控制权的股权威资产，丽使 该银行的经营决策权改变：或者是指一家银行通过长期投资取得男 一家或凡家镶季亏的控裁段权，使被授资镣行成为它的附属或子镊 行，自已成为母银行或控股银行。 银行合并与银行收购的主要区别在于：在收赡情况下，不论是 筠买毅投还是资产，掰需酌手续只是将所购买豹段扳威资产纳入本 银行的财务报表中，在取得目标银行的股权优势后，对董事会及监 攀会进行改送以取褥经营毅，徨瓤家镊褥仍是灏家锻行，荠无太太 变化，蠢簧进行银行的合并，嬲妊然匿临至少一家银行消亡鲍阀 题，必须依照一定的法律规定来进行过程较为复杂。 1 2 银衿并购的类型 从银行并购的内容看，银行并购可以划分为银行之间的并购， 镊行对藩锻行金融枧构的荠购翻锻 亏对工裔企监的并戆。 0 镊行润的并购 企业并购是现代市场经济国家企业发展战略的一个极其重要的 组残部分，褥其有企监性囊豹银抒盘的发震，氇大都把合并、殳购 终势齐捃市场、扩鼹建务、圭妪强爨身实力静一转重要的扩张发矮黢 略。据资料摄示，1 9 9 7 年排名世界前5 0 名的大银行中，多数都有 逶过并麴战咯来扩张魏模的爱囊。2 轶并麴的一簸理论中可以看弼， 镶行遴过并赡战赡，霹黻毙耋裁建立分行等措蓬能在更矮的时闽里 渗透到目标市场，而且能够运用被兼并银行原有的客户资源及服务 领域，减少业务耋叠，降低交易成本，增强竟争力。 ( 二) 镶褥x 捐 银行金麓撬构麴并购 银行对非银行金融机构的并购即银行对诋券公司、保险公词和 投资公司等# 镊褥金懿撬构懿荠购。镊行对这些菲锻行金融祝构酌 势购嚣豹主要愿爨是扩张生存空阉，实残交叉镂售，扶蕊增强麓剃 能力和竞争力。 镊行对工商企盘豹并麴 锻行对工商企煎熬并购鼯产鼗资本与金融资本的融合。镶行监 务的扩张离不开企业需求的扩张，银行的经营业绩也与企业的生产 经营稻管理状况紧密糯联，霞戴穰多毽赛大镶行都希望畿够对企韭 麴经营管毽实慈登餐或盔接参与，嚣菊魏收购金翌栽黢校，溪蕊一 种常见的战略。银行在成为企业的股东后，与企业的关系就是在资 本利懿酌基础主联合程一莛了，镁行作为段投持有人，将派出崮己 。盎晓斌，银行并购论，上潜财经大学出版 1 9 9 9 3 的人员进疆食监，参与企韭韵管理+ 以确裸银行髂信贷资产强黢议 收蕊= ( t t q ) 本文所指的银行并购的类型 本文所漆讨的是粥年代以来露际镊行韭荠麴静趋势整予这 次并赡灞孛金融鼗懿横商荠黧粒特彳歪苑为突蠢，焉淀窘并魏，瑟 银彳彳业与工辩企业的并购案例较少，因此，本文对银行业的并购仅 隈予第一类与第二类。 l - 3 本窜小缩 本颦管先遴过眈较企建势鹅与嘏行并购之黼的筹嗣，界定出银 行莠黪麓概念，进两弓| 零囊离监锻行并魏静爨型，羧蒙本文凝讨论 的商业银行并购的范围。 第2 章镊行并购的经济学分析 本文认为商业银行属于经济学的企业范畴从单个银行层耐讨 论并购绩效的来源是本文进行银行并购绩效分拼的逻辑起点。任何 种经济学分析都要建立在一定静缀设之上。本章是在经济学鬣设 的框絮内讨论银行并购行为与银行资产使用效率改进的关系。经济 学框桨下的分析便隐含了内在效率的缀定。首先，缀设银行繁理者完 全蕊效率地嫠耀掌握鹃资源，并能将这些资源配麓于最能获犟笥的投资 领域。其次，假设不存在代理阅题，b 管理者的行为褒无保餐地殿映 所有者的意愿，程长期中严格遵循所有饕的效用函数，这里强调所 有者剽益的嘏一悛裙管瑾者利益的从_ | i 翳链。在市场经济条件”f ，所 有者的效用酾数通常是企业利润最大化，管理者按照利润最大化目 标行事，那么并购的动机是降低成本取得最大化的誊i j 润。程以上假 定之下，讨论镶行并赡的效率来源。 2 i 镶行并嬲的收益构成分橱 锻行并购的收益驱动3 掇据来源不阊，可把银行并贿收益分为 效率改进型收整和非效率改进型收益。煎者的产生熬由于并购爨通 过规摸经济、节省交易费用、多元化经营来推动并购后企救生产与 经营成本的下降，获得最大限度的利润，其特褫是憨个经济状况得 到了改善，社会福利有所增长。后誊的产生则楚不淄利益主体对既 定章l j 掖进行蕙颖分割的结果，实质是占祷了其它并购主体的剽益两 使自己收益增加，这样的利润最大化并不意味着社会福利最大化，在 菜些蠖况下甚至以降低实际经济效率为代侩。 2 1 ，l 效率改进型收益 2 1 1 1 规模经济效应r l 3 参照 我国公四并】 匀行为的成率收菔升折：十罐拟，当代经济料举 ， _ o o o 雄辩7 期 b e n s t o n ( 1 9 6 5 ) 以及b e l l 和m u f p h y ( 1 9 6 8 ) 作了突破陛研 究，他们嗣柯布一道格拉斯技术估计嘏霞成本函数。谳后b e n s t o n 、 h a n w e c k 和h u m p h r e yt1 9 8 2 ) 通过对银行产岛的对数转换舔数式的 估计，发现了一个意义十分重大的u 形乎均成本曲线，这是在对银 行监规模羟济的实证研究中迈出的重要一步。之后g i l l i g a n 、 s m i r l o c k 和m a r s h a l l ( 1 9 8 4 ) ，l a w r e n c e 酾s h a y ( 1 9 8 6 ) ，b e r g e r 、 h u n t e r 鄱t i r v a n e ( 1 9 9 3 ) 均发现了锻行业规模经济的存在，有蓉某 种适麓规模的银行的效率最离。 嚣貌，经济学中规模经济对一般解释也适髑予锻行业。邸在援 术水平条件不变的前提下，银行并购会使得生产要素增加，生产规 模扩大。在一定时期中，它表现为规模收益递增，邸生产规模扩大 菪，收藏增加的幅度大子溉模扩大的幅度( f ( t x ) t f ( x ) ，i ft 0a n dx r + ) 。在企业扩张的过程中，规模经济的发展囊个过程，当生产 规模达到一定程度各方的傀势已经充分发挥出来时，则进入规模 经济不变阶段，此时生产蕊数为一线性齐次生产函数，规模收益保 持不变，即规模增加幅度与收藏增加幄度捆等( 坟x ) = t f ( x ) ，i ft oa n dx 芭r + ) 。妃果生产规模逑一步扩大时，艇进入规模收益递减除段 ( f ( t x ) 0a n dx r + o 因此，银行长期平均成本曲线是一条 u 型丝线l a c ( 见图2 - 1 ) 。黧2 - 1 中，a c i 是短期乎均成本越线 ( i = l ，2 ，3 ) l a c 是长期平均成本瞄线q 4 是长期平均成本最低时 的产出餐，b p 生产规模，又称最佳生产栽模4 。l m c 是长期边际成 本曲线，它是t c 对产爨的一除导数。鼹越银行并购的绉器点应该 是产出蕴为q + 时的最佳资产规模。 4 造羹薪灌髓最佳褒产勰筷赛酥上其是执一个单个企韭驰技术经济角度得出错绪潦，联系羁市坊需求荆最 佳资产墁蠛应接社会蒿求量确定。 5 p q l a c 但是由于在资本、技术、管理水平、营运能力上的差异，银行 体现在规模经济上的效应差别也是很大的，主要体现在长期平均成 本曲线上，曲线的形式也有很大的差异( 从长期角度来看) 。如某些 中小型银行使用资本设备较少，又无太多的劳动专业化利益规模 经济阶段很快就过去，平均成本曲线迅速转为上升，如l a c - ，这 种情况称为“规模不经济早现”。另一些中等规模的银行，当生产规 模较小时，增加生产规模可获得规模经济，但继续扩大生产规模 时，规模经济就不明显，直到生产规模十分大时才出现规模不经 济，这种状况被称为“规模经济不变”，如l a c 2 。还有一些大中型 银行，规模经济潜力较大，在生产规模未相当大之前，其平均成本 持续下降，收益持续递增，这种状况被称为“规模经济持续”，如 l a c ，而这种银行通过并购规模扩大迅速，易形成垄断。 p 0 由于商业银行在经营上的特点，使银行必须在定的规模经济 基础上运行，以达到资源的 茏化配置，降低长期平均成本，获，预 期收益。 2 1 1 2 交易成本的节约r 2 毅制度经济学是7 0 年代以来迅速发展一个经济学理论分支。 与传统经济学凳消费者和厂商作为基本分析单位不弱，薪制凄经济 学把交易费用看作为经济分析的起点，罗纳德科斯1 9 3 7 年在美国 经济学杂志上发表了经典性论文企业的性质5 文中主要观 点可概括为( 1 ) 针对正统疆论将企堑瑾麓为生产函数，将市场程为实 现协调的唯一手段的思想，科斯认为“在企业之外，价格变动指挥 生产，它是由一系歹4 市场上的交换交易寒协调的。蕊在企业之肉， 这种市场交易被取消，复杂酌市场结构遥阐交换交易被企韭家这种 协调所取代，企业家指挥生产，显然十分清楚的是以上两者是可以 相互替代的协调生产方法。”6 ，即市场和企业是执行糨同职能，是 可以糯互替代的磷种枧镧。( 2 ) 无论是运髑市场枧制遥是企监组织来 实现协调，都是有成本的。运用企业组织要支付生产成本和管理成 本，蟊i 使用市场奄氇剿则要支付僖息费用、签约费用、履约费用等： 5 罗纳蘸- 辩斯企业的性成上海三联出版社，19 9 6 罗纳德科斯+ 企业的性质，上海三联出版社，1 9 9 8 ) 惠缓枧裁竣替 匕是蠢予枣场交易裔成本，金蹙不麓无限扩张，燃 嚼为企业组织选餐运 亏成本。市场与企业的爨限是纛以下蹶则决定 的：警企业规模扩张到如此规模以至于再多组织一项交易所引起 醵戏本等于别的缓织组织这项交娶蛉成本，也等予枣场撬裂组织这 项交荔鹩成本珏孪，静态均衡实瑗，企业懿螋模、企照积市场煞邈爨 也就划定了。按照科斯的理论企业是可以通过“内部化”市场交 易悉减少交荔费蠲装。 交易费耀理论鬃释了褒鼹争牲市场中，企渡实憨势鹦麴溅灏程 效率的来源，是降低交易费用。科斯认为，企业和市场是两种不同 瑟又遮糯互取代秘交易铡度，交易费耀的高低决定了久靛究竟爱选 撬帝耪还是遗择企监，主要敝决于市场交易费援与企监蠹帮缓织管 理费用的比较。如果把企业的内部管理成本看作c ，把市场交易成 本p 看箨金鼗撬镧鹃撬会收益，那么躲暴是蠢效率韵著购应该是 e o ，由于并购成本与这些变量均为正相关关系，则矿c c l o ，矿c c 2 o c 矿c 3 0 ，c 矿c 4 0 。并购收益r = ( r ；，鹣，憨，& ，r 5 ，) ，嚣为并辫收益是镰种散瘟综合侔褥的 结果，所有效应不定全部实现，所以当m a x ( r c ) 0 的时候，并 购方才有利可图。同时并购方对成本收益的分析比较只是一种预期 分折根据冯诺伊曼一莫根施特效用理论9 ( v n m ) ，所以，预期效 用m a x e ( r c ) 才是并购方行为选择的依据。 因此，本文认为只要收购方实现了并购中预期收益最大化，即 此项并购行为是有效率和效果，实现了银行并购绩效。 2 4 本章小结 本章以单个银行的行为作为逻辑起点，强调所有者利益的唯一 性和管理者利益的从属性，确定了利润最大化原则是两者共同目 标，运用成本收益分析并得出了一般性结论，即实现并购方预期效 用最大化的银行并购行为才是有效率和效果的。 。g e o f f r e y a j e h l e p h i l i pr e n y , a d v a n c e d m i c r o e c o n o m i c t h e o r y 3 上海# 经大学出版社2 0 0 2 。 1 4 第3 牵圈际银行业并购的绩效分析 3 。1 国际银行监并购历史演邀 3 。i i 粥颦代蔽翁国际银行泣并璃活动筒奔 9 0 年代以裁的世爨经济发疑过程中发生过四次太锻衙、大企业 并购高潮，以下将以美国为侧 乍简要回顾。 ， 第次并购浪潮发生在19 徵纪末2 0 世纪初资本主义工业 集中秘垄敝初期，离蜂期为1 8 9 3 1 9 。4 年。在以蒸汽撬的发明炎 代表的工她革命带来了人类历史上的大枧器王业时代，继之丽起的 电气时代鼯促进了生产力的发展的社会背撩下，各资本主义发达国 家工业领域都不鼹程度的发生了基于以藏晶为中心豹模藏莠鹦，第 一次兼并高潮中，企监并购活动傻当时美嚣阑民经济的集中化程度 大大提离，仅在1 8 9 8 1 9 0 2 年问，蒺国被兼并企业