财务分析(16)

第二章财务分析,一、财务分析的基础环节解读三大财务报表二、财务分析的核心环节比率分析三、财务分析的深层环节杜邦分析法四、财务分析的关键环节关注报表的真实性,财务分析是理财的基础,投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？债权人：是否贷款？企业管理当局：如何筹资？如何投资？如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？其他有关部门：工商、税务供应商审计师、咨询机构等,一、财务分析的基础环节解读报表,资产负债表1、结构。2、解读重点。损益表1、结构。2、解读重点。现金流量表1、结构。2、解读重点。,1、资产负债表,反映企业在某一特定日期财务状况的报表理论依据：“资产=负债+所有者权益”时点报表,静态报表报表内项目排列原则,资产负债表基本结构,资产负债表单位年月日货币,资产负债表解读重点,流动性、净营运资金资产-负债=股东权益市场价值与账面价值,市场价值与账面价值（克林公司）,2、损益表（利润表）,反映公司在一定期间的经营成果理论依据：“收入-费用=损益”。动态报表、期间报表,损益表基本结构,损益表单位：年月货币：,一、业务收入二、营业利润三、其他业务收入、支出四、利润总额五、所得税费用六、净利润息前税前利润（EBIT)=利润总额+利息费用（财务费用）,损益表的解读,关注利润的构成：不仅关注净利润，更应关注主营业务利润；企业会计准则与净利润；非现金项目：会计利润与现金流量；时间和成本,3、现金流量表,财务报表提供的最为重要的财务信息：现金流量=现金流入-现金流出资产的现金流量=负债的现金流量+所有者权益现金流量资产现金流量=经营现金流量-净资本性支出-净营运资本变动；经营现金流量=息税前利润+折旧-税负债的现金流量=利息支出-新的借款净额所有者权益现金流量=派发的股利-新筹集的净权益,3、现金流量表,反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。理论依据：现金净流量=现金流入现金流出动态报表，期间性报表,（1）现金流量表基本结构,现金流量表单位：年度货币：,一、经营活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额,（2）现金流量表的阅读的重点,经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共同进行。,二、财务分析的核心环节标准化财务报表,百分比财务报表是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财务报表，资产负债表中用资产的百分比来表示；损益表中用销售收入的百分比来表示。基期比较财务报表（趋势分析）是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债表与基期比较损益表。,二、财务分析的核心环节比较基准,纵向比较（时间趋势分析）横向比较（同行业分析，如中国证监会行业分类代码）：同行业的竞争对手、同行业的平均值、中位数综合分析,二、财务分析的核心环节比率分析,(一)短期偿债能力分析1、流动比率流动比率流动资产流动负债一般认为合理的最低流动比率是2，但在实务中，这并不能成为统一的标准，还要与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能评价这个比率是高还是低。,流动比率分析,从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司行业平均水平。,速动比率（流动资产存货）流动负债通常认为正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较。净营运资产总资产比率=净营运资产/总资产,2、速动比率,速动比率分析,但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司行业平均水平，但越来越接近。,3、现金比率,现金比率=（货币资金+现金等价物）/流动负债合计分析分析要点：比率越高，偿债能力越强。比率过高，并非好现象。比速动比率更科学。一般认为结果为0.5-1比较合适。应将上述三项指标结合起来进行分析。,（二）长期偿债能力分析1、资产负债率、长期负债率资产负债率=(负债总额资产总额)100长期负债率=长期负债/(长期负债+所有者权益)资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。,资产负债率越低越好吗？,股东权益的倒数，称权益乘数，。其公式：权益乘数=资产总额股东权益总额表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小,2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率=股东权益总额资产总额此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。,比率分析：该指标反映企业基本财务结构是否稳定。比率高，是高风险、高报酬的财务结构；比率低，是低风险、低报酬的财务结构。负债权益比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度,3、负债股权比率负债股权比率(负债总额股东权益)100,4、利息保障倍数。利息保障倍数息税前利润利息费用公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。已获利息倍数分析：已获利息倍数指标反映经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至少应大于1，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。,长期偿付能力分析,万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较为接近。,（三）资产管理水平分析,1、存货周转率：存货周转率(次数)销售成本平均存货存货周转天数360存货周转率分析：可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。,2、应收账款周转率：应收账款周转率(次数)赊销收入平均应收账款应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。应收账款周转天数360应收账款周转率,分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。,肯定越高越好吗？,3、流动资产周转率流动资产周转率=销售收入平均流动资产分析：流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，则需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。,4、总资产周转率总资产周转率=销售收入平均资产总额分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。,资产管理水平分析,万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款总资产管理水平高于行业平均水平。,（四）企业获利能力分析,1、资产总收益率资产总收益率=息税前利润利平均总资产资产净收益率(ROE)=净利润平均总资产分析：本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力。其比率越高，说明企业获利能力越强,2、净资产收益率(也叫权益报酬率、ROE)净资产收益率(净利润平均净资产)100分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的报酬率越高。,3、销售净利率(ROS)销售净利率(净利润销售收入)100分析：该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。,盈利能力分析：,盈利能力分析：ROE,万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司行业平均水平。,反映市场价值的财务比率,市盈率=市场价格/每股收益市盈率是投资收益率的倒数市盈率的高低直接受利率高低的影响市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低估市净率=市场价格/每股净资产=市场价格/每股帐面价值Q比率（TOBINQ）=（债券、股票总市值）/总资产,市盈率与一年期存款利率,利率与市盈率,市场价值与账面价值（克林公司）,市场价值分析：,例如某商业类上市公司几年来营业收入与毛利率（万元）变动趋势如下：,年份1998199719961995主营业务收入35727351243389631000毛利率（%）11.7%12.3%14.1%14.5%*四年来主营业务小幅增长，毛利率不断下降。*毛利率下降速度快于主营业务下降速度，公司业绩短期内难以改善。,例子：某上市公司20*0年报中存货结构分析（万元）项目期初期末原材料62623.5%3077.9%低值易耗品441.7%521.3%库存商品203974.8%351390.8%合计2079100%3872100%*公司存货中库存商品占有很大比重*期末存货增加系库存商品增加所致*公司存货出现积压、销售可能有问题,三、杜邦财务分析体系,1杜邦财务分析体系的主要指标杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。有关分解的公式主要有：权益净利率资产净利率权益乘数资产净利率销售净利率资产周转率权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数,净资产收益率,管理人员可以通过三种方式影响股东回报率:销售净利率:经营效率资产周转率：资产使用效率权益乘数：财务杠杆,X,X,X,销售净利率,总资产周转率,权益乘数,X,X,通过杜帮分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的?,净利润,股东权益,净利润,总资产,净利润,销售收入,净资产收益率,资产报酬率,平均权益乘数,总资产周转率,销售净利率,净利润,销售收入,销售收入,资产总额,总收入,总成本,非流动资产,流动资产,销售成本,销售费用,财务费用,营业外支出,管理费用,税金,固定资产,长期投资,货币资金,短期投资,无形资产及其他资产,应收及预付帐款,存货,其他流动资产,-,+,例：以下是A、B两公司的有关资料,A公司销售收入1000000生产成本590373管理费用250000销售费用80000财务费用5000净利润50000资产平均余额500000股东权益平均余额250000,B公司100000057929927000085000600040000400000200000,要求：运用杜帮分析法对A、B公司的财务情况进行分析。,A公司净资产收益率20%权益乘数2资产报酬率10%销售净利率5%资产周转率2,B公司20%210%4%2.5,A公司应努力加速资金周转B公司应努力降低期间费用,杜邦分析：,万科近年来净资产收益率的提高主要是源于盈利能力的不断提高和财务杠杆的运用。,2杜邦分析体系的作用解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。3特点杜邦分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。,四、财务分析的关键环节关注报表的真实性,财务报表分析的问题：过去的信息；缺乏指导性的理论；企业集团多元化（多个行业经营）的影响；跨国公司（不同国家会计准则的影响）；盈余管理（利润操纵）的问题。,1、了解会计,会计理论与会计准则的固有特点权责发生制稳健性原则会计准则的可选择性会计准则的时滞,“寅吃卯粮”法,“深南玻”：1999年度一次性提取房地产跌价准备1.7亿元，长期投资减值准备1500万元，导致帐面亏损16970万元。正是有了“一次亏个够”（如-20%），才有了2000年中期的轻松扭亏（0.5%）。,“欲盖弥障”法,“厦新电子”：1998年中报将6080万元广告费计入长期待摊费用，使其中期业绩每股收益0.72元维持高位配股。,将费用作为资本性支出,将资本性支出作为费用,本期利润,以后利润,资产,+,+,+,2002年6月5日，美国第二大长途电话公司世界通讯公司发表声明，承认自2001年初到2002年第一季度，通过将大量的费用支出计入资本项目的方法，虚增利润16亿美元。,杭钢股份：减少利润总额2.75亿元,2003年，杭钢股份实现净利润5.32亿元，每股收益达0.823元，若不是公司对固定资产的折旧年限和折旧方法进行变更，加速折旧，公司的业绩还会更高。从2003年1月1日起，公司将房屋建筑物的折旧年限由原来的20-30年变更为20年，运输工具的折旧年限由原来的8年变更为5年，折旧方法由原来的年限平均法变更为双倍余额抵减法，本次会计政策的变更减少了杭钢股份合并利润总额2.75亿元。,2000年报涉及的典型关联交易,深信泰丰：将两家子公司（净资产分别为-23104万元和-4702万元）以每股7元和3元价格分别转让给公司的第一大股东和第二大股东，获得投资收益25531万元，占当年利润的93.2%。陕长岭：以1元/股的价格购买母公司持有的圣方科技1000万股，随后即以8元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻