开发区国有资产保值增值的发展现状及路径研究.doc

开发区国有资产保值增值的发展现状及路径研究国创投资集团第一章 国有资产的定义国有资产，是国家作为产权主体的资产，是国家对国有企业的各种形式的投资以及投资收益形成的，或者依法认定取得的国家所有者权益，具体包括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。任何一个国家，经济基础和经济利益的地位与作用都是至关重要的，拥有和控制一部分形成经济基础和进行经济活动的社会财富，就成为一个国家社会秩序正常运行的物质保障，是国家意志得以正常体现、未来利益或者预期利益得以实现的物质基础。正因为如此国有资产的存在与运行，就必然在整体上和性质上与一般的以经济利益为唯一目标的资产不同，它具有多元化的功能与运行目标。国有经营性资产在增值功能上体现出以下特性：（一）保值增值功能。就国有经营性资产的个体即单个国有企业或单个企业中的国有股权而言，其所承担的商业功能和非商业功能可能有所不同，但就国有经营性资产的总体而言，具有一般资本的共性，即把追求利润作为其存在和运营的主要目标，在资本的流动中实现增值。因此在市场经济体制中就长期和整体而言，保值增值是国有经营性资产的首要功能。（二）资源配置功能。国有经营性资产具有服务整个国民经济，在全社会内配置资源的功能。对于那些非国有资产不愿或不宜从事的某些行业只能由国有经营性资产来承担。只有国有经营性资产才能提供为社会所需但利润不高的公共产品，提供基础设施和服务，及提高对国民经济长远发展有极强带动作用的基础科研和尖端科研技术水平，从而优化整个经济环境，降低社会经济运行的成本。（三）政府调控手段功能。政府除了使用财政政策、货币政策手段来调控宏观经济之外，还把国有经营性资产作为一种直接体现政府意图的政策手段加以使用，以弥补前二者的不足之处。国有经营性资产的政府调控手段功能在政府实施对外政策、缩小地区经济差距和居民收入差距等诸多方面都能起到重要的作用。在国有经营性资产的三个主要功能中，其保值增值功能是基础、前提和关键。只有确保国有经营性资产是高效运转的优质资产，才能更好地发挥其资源配置功能和调控手段功能。第二章 开发区国有资产发展现状2.1 昆山国创投资集团有限公司介绍昆山国创投资集团有限公司是经苏州市人民政府批准并经省政府核准，拥有国有资产投资主体职能并授权经营国有资产、国有股权，独立承担民事责任的国有独资公司。公司经营范围为从事授权管理范围的国有（集体）资产的投资、经营及管理。公司实行董事会管理下的总经理负责制，下设办公室、投融资管理部、资产管理部、财务管理部等职能部门。公司主要职能是负责昆山经济技术开发区公共基础设施以及其它授权国有资产的投资、经营和管理。公司通过资产营运，实现开发区国有企业战略性改组和国有经济布局的结构性调整，达到国有资产保值、增值的目的。公司银行资信等级为“AAA”级。注册资本17.3亿元人民币。公司目前主要业务分为三个方面：（1）基础设施建设：内容包括开发区范围内的道路、桥梁、绿化、布网等；（2）国有资产管理：管理范围包括开发区内所有道路、桥梁、绿化、管网等公共设施，管理内容包括上述设施的维护、修葺、扩建等。（3）对外股权性投资：截止目前，公司共向开发区内40余家企业进行了控、参股投资。2.2国创集团经营情况总体介绍昆山国创始终坚持实业经营，积极探索市场化运营模式。根据公司经审计的2015年度审计报告，截至2015年12月31日，昆山国创总资产648.21亿元，负债总额436.31亿元，净资产（含少数股东权益）211.90亿元，资产负债率为67.31%。2015年度，昆山国创实现营业总收入47.26亿元，利润总额1.85亿元。根据公司未经审计的2016年三季度的财务报表，截至2016年9月末，昆山国创总资产708.14亿元，负债总额503.70亿元，净资产（含少数股东权益）204.44亿元，资产负债率为71.13%。2016年1-9月，昆山国创实现营业总收入37.56亿元。2.2.1主营业务板块划分情况按行业划分，昆山国创主营业务收入包括：电子产品销售收入、房地产开发和销售收入、房屋租赁及相关收入、代建业务收入、管道安装和污水处理收入、通关服务收入及交通和物流收入等。其中，以液晶显示面板为代表的电子产品销售收入为主，年均占主营业务收入的比重超过80%；其次是房地产开发和销售收入、代建业务收入；房屋租赁及相关收入、管道安装和污水处理收入、通关服务收入及交通和物流收入占比相对较小。公司主要业务板块为：一是电子产品销售，主要是显示面板的研发、生产和销售，该板块的运营主体为子公司昆山国显光电有限公司、昆山龙腾光电有限公司；二是房地产开发和销售，主要是商品房开发建设，运营主体为昆山新城发展建设有限公司、昆山开发区大成房产有限公司、昆山开发区东城建设开发有限公司；三是房屋租赁及其相关，主要运营主体为昆山国创本部、昆山综合保税区投资开发有限公司和昆山开发区国投控股有限公司；四是代建业务板块，服务区域为昆山经济技术开发区，负责实施政府投资建设项目，包括动迁房、道路工程等，运营主体为昆山开发区东城建设开发有限公司、昆山综合保税区投资开发有限公司等；五是区域开发业务，主要为昆山经济技术开发区资产经营公司本部从事的土地一级开发业务，该业务核算主要通过存货、其他应收应付款核算，不计入主营业务收入；六是管道安装和污水处理，主要运营主体为昆山经济技术开发区水务有限公司、昆山市东部自来水管道安装公司等。昆山国创主要业务板块对应的公司具体情况如下表：表1：主要业务板块内公司明细表序号行业板块对应的公司名称1电子产品销售昆山龙腾光电有限公司、昆山市申昌科技有限公司、昆山国显光电有限公司2房地产开发和销售昆山新城发展建设有限公司、昆山开发区大成房产有限公司、昆山开发区东城建设开发有限公司3房屋租赁及其相关昆山市新城发展建设有限公司、昆山开发区大成房产有限公司、昆山开发区东城建设开发有限公司、昆山综合保税区投资开发有限公司、昆山开发区东城建设开发有限公司4代建业务昆山综合保税区投资开发有限公司、昆山开发区东城建设开发有限公司5区域开发昆山国创投资集团公司本部6管道安装、污水处理昆山经济技术开发区水务有限公司、昆山市东部自来水管道安装公司2.2.2主营业务收入、成本构成情况按业务板块划分，近两年及一期，昆山国创主营业务收入及成本构成情况如下：表2：昆山国创主营业务收入构成情况单位：万元项目2016年1-9月2015年度2014年度金额占比（%）金额占比（%）金额占比（%）电子产品销售 303,764.27 84.71%363,526.00 81.31439,048.9183.65房地产开发、销售 17,701.81 4.94%6,468.32 1.455,873.991.12代建收入 4,600.14 1.28%42,560.979.52 47,850.52 9.12房屋租赁及其相关 11,012.19 3.07%12,680.97 2.8411,565.132.20管道安装、污水处理 21,405.20 5.97%18,843.84 4.2117,152.41 3.27通关服务 - -2,809.00 0.633,150.520.60交通、物流 114.25 0.03%190.58 0.04193.690.04合计 358,597.87 100.00%447,079.69 100.00524,835.16100.002014-2015年及2016年1-9月，昆山国创主营业务收入分别为524,835.16万元、447,079.69万元和358,597.87万元，报告期内昆山国创主营业务收入波动较大，主要原因为电子产品销售业务受市场景气程度波动的影响。昆山国创电子产品主要为显示面板，显示面板板块主要由子公司国显光电、龙腾光电负责运营。国显光电投资建设的第5.5代AMOLED量产线一期项目（4K）投产后仅用一个月的时间实现一次点亮成功，开创了业界同期最快点亮纪录。2016年上半年良率已达到65%，预计2016年底将达到80%。目前该量产线已开始小批量供应产品，未达成满产，良率达到80%时将满产生产，现还需攻克良率方面的技术问题。现国显光电二期扩产11K项目正在建设，扩产后产能达到15K，投产部分产能可用于生产柔性AMOLED屏，预计2017年四季度批量生产，2018年有望达到盈利。目前有意向合作的客户主要为中兴、华为、小米等国内大型厂商，国显光电现已为中兴小批量供应产品。主营业务收入构成情况来看，昆山国创主营业务收入主要来源为电子产品销售，年均占比在80%以上。2014-2015年及2016年1-9月，昆山国创来自电子产品板块的收入分别为439,048.91万元、363,526.00万元和303,764.27万元，占主营业务收入的比例分别为83.65%、81.31%和84.71%。报告期内，来自代建业务的收入分别为47,850.52万元、42,560.97万元和4,600.14万元，占主营业务收入的比例分别为9.12%、9.52%和1.28%。表3：昆山国创主营业务成本构成情况单位：万元项目2016年1-9月2015年度2014年度金额占比（%）金额占比（%）金额占比（%）电子产品销售242,441.1586.43347,949.6882.43379,206.9883.41房地产开发、销售7,744.092.762,758.230.652,878.820.63代建收入2,844.661.0137,305.338.8442,293.999.30房屋租赁及其相关7,472.082.6613,611.043.2211,528.582.54管道安装、污水处理19,303.256.8818,552.294.4016,663.443.67通关服务-1,017.350.241,078.010.24交通、物流705.940.25906.700.21961.040.21合计280,511.16100.00422,100.63100.00454,610.85100.002014-2015年及2016年1-9月，昆山国创主营业务成本分别为454,610.85万元、422,100.63万元和280,511.16万元。从主营业务成本构成情况来看，昆山国创主营业务成本由电子产品销售构成，电子产品板块的经营成本在总的主营业务成本中占比较大，年均占比超80%。2014-2015年及2016年1-9月，昆山国创来自电子产品板块的成本分别为379,206.98万元、347,949.68万元和242,441.15万元，占主营业务成本的比例分别为83.41%、82.43%和86.43%。报告期内，来自代建业务的经营成本分别为42,293.99万元、37,305.33万元和2,844.66万元，占主营业务成本的比例分别为9.30%、8.84%和1.01%。表4：昆山国创主营业务毛利润构成情况单位：万元项目2016年1-9月2015年度2014年度金额占比（%）金额占比（%）金额占比（%）电子产品销售61,323.1278.53%15,576.3262.36%59,841.9385.22%房地产开发、销售9,957.7212.75%3,710.0914.85%2,995.174.27%代建收入1,755.482.25%5,255.6421.04%5,556.537.91%房屋租赁及其相关3,540.124.53%-930.07-3.72%36.550.05%管道安装、污水处理2,101.952.69%291.551.17%488.970.70%通关服务-1,791.657.17%2,072.512.95%交通、物流-591.68-0.76%-716.12-2.87%-767.35-1.09%合计78,086.71100.00%24,979.06100.00%70,224.31100.00%2014-2015年及2016年1-9月，昆山国创主营业务毛利润分别为70,224.31万元、24,979.06万元和78,086.69万元。2015年，昆山国创主营业务毛利润24,979.06万元，出现下滑。主要原因为昆山国创显示面板业务因终端设备市场需求不足销量减少。但是在2016年1-9月，昆山国创主营业务毛利润恢复增长，达到了78,086.69万元。主营业务毛利润构成情况来看，电子产品板块对昆山国创主营业务毛利润贡献最大，2016年1-9月实现毛利润61,323.12万元；房地产开发和代建业务板块、房屋租赁及相关、管道安装、污水处理对主营业务毛利润贡献为正。报告期内，电子产品板块营业毛利润分别为59,841.93万元、15,576.32万元和61,323.12万元。代建业务板块贡献的毛利润分别为5,556.53万元、5,255.64万元和1,755.48万元。房地产开发、销售板块贡献的毛利润分别为2,995.17万元、3,710.09万元和9,957.72万元。2015年房屋租赁业务毛利润为负，主要原因是部分出租物业进入集中修缮、升级改造，因此造成主营业务收入略有下降的同时主营业务成本出现上升。2016年1-9月，房租租赁业务毛利润由负转正，实现毛利润3,540.11万元，经营状况良好。表5：昆山国创主营业务毛利率情况项目2016年1-9月2015年度2014年度电子产品销售20.19%4.28%13.63%房地产开发、销售56.25%57.36%50.99%代建收入38.16%12.35%11.61%房屋租赁及其相关32.15%-7.33%0.32%管道安装、污水处理9.82%1.55%2.85%通关服务-63.78%65.78%交通、物流-517.87%-375.75%-396.18%综合毛利率21.78%5.59%13.38%2014-2015年及2016年1-9月，昆山国创主营业务毛利率分别为13.38%、5.59%和21.78%。昆山国创主营业务毛利率主要受电子产品板块经营情况影响。最近两年及一期，电子产品板块毛利率分别为13.63%、4.28%和20.19%。2015年昆山国创主营业务毛利率下降，主要是受电子产品板块的毛利率下降影响，原因为昆山国创显示面板业务受行业景气度波动影响。2.3 国创集团经营状况总结综上所述，国创集团近几年来，公司利润主要是因为受全球面板行业低迷、行业产能过剩带来的供过于求影响，公司所在的面板行业出现全球性的经营亏损。随着全球金融危机趋缓，景气逐渐复苏。下属公司龙腾光电将以进一步降低材料成本，改造生产制程，提高高端产品生产能力优化产品组合抢攻利基市场确保获利连续稳定的策略，来强化盈利能力与稳定性。2016年以来龙腾光电盈利能力及稳定性逐步改善，2016年1-9月，龙腾光电实现营业收入10.61亿元，营业利润1.81亿元，净利润1.67亿元。另外，下属公司国显光电投资建设的第5.5代AMOLED量产线一期项目（4K）投产后仅用一个月的时间实现一次点亮成功，开创了业界同期最快点亮纪录。2016年上半年良率已达到65%，预计2016年底将达到80%。目前该量产线已开始小批量供应产品，未达成满产，良率达到80%时将满产生产，现还需攻克良率方面的技术问题。现国显光电二期扩产11K项目正在建设，扩产后产能达到15K，投产部分产能可用于生产柔性AMOLED屏，预计2017年四季度批量生产，2018年有望达到盈利。目前有意向合作的客户主要为中兴、华为、小米等国内大型厂商，国显光电现已为中兴小批量供应产品。因此，国创集团未来的盈利能力将进一步增强。2.4 国创集团资产保值增值的可持续性国创集团的报表中体现出以下特点：2.4.1充裕的经营现金流量2014-2015年及2016年1-9月，公司经营活动产生的现金流入分别为113.56亿元、98.65亿元和96.10亿元，虽有一定波动但总体影响不大；经营活动产生的现金流量净额分别为11.04亿元、3.58亿元和13.59亿元，经营活动产生的净现金流可以很好地支持公司的进一步发展。2.4.2突出的主营业务2014-2015年及2016年1-9月，国创集团主营业务收入分别为52.48亿元、44.71亿元和35.86亿元。其中，来自电子产品板块的收入占主营业务收入的比重分别为83.65%、81.31%和84.72%，年均占比超过80%；来自房地产建设开发和销售代建业务、房屋租赁、管道安装养护等的营业收入占比较小。国创集团主营业务突出，能够较好地支撑国有资产保值增值。2.4.3高流动性的优质可供出售金融资产截至2016年10月18日，国创集团下属子公司申昌科技持有神州数码信息服务股份有限公司股份4,970.83万股，按10月18日收盘价28.21元/股计算，市场价值达140,227.11万元，可在必要的时候通过市场出让以融通资金。此外，国创集团还持有国创开元股权投资基金（有限合伙）股权18,260.76万元、东吴人寿保险股份有限公司股权10,400.00万元、新开发联合创业投资公司股权2,700万元等，可在必要的时候转让以补充流动性。2.4.4较强的融资能力国创集团同各国有商业银行、股份制银行长期保持良好合作关系，资信记录良好，已发生借款均按时还本付息。截至2016年9月末，国创集团获得的银行授信总额度为258.80亿元，尚余使用的银行授信额度46.54亿元，发生信贷业务合作关系的金融机构超过20家。最近两年及一期，公司筹资活动中借款收到的现金分别为218.30亿元、193.84亿元和141.04亿元，体现了较强的融资能力。国创集团尚未使用的授信额度及较强的融资能力为未来的投资发展提供了进一步的保障。第三章 国资运营平台的典型模式调研以下选取部分较具有代表性的省份的国资运营模式进行调研，其中有国资量较大的省份上海，也有较早探索国资运营平台公司的深圳，以及中西部的重庆市国资运营模式，由于条件所限，大部分资料来自网上查阅搜集，但可以保证真实性。3.1 上海模式3.1.1 上海市国资委的主要职责及相关介绍上海市国有资产监督管理委员会是由“上海市政府授权，依照中华人民共和国公司法、中华人民共和国企业国有资产法等法律和法规，履行出资人职责，监管上海市国家出资企业的国有资产，加强国有资产管理的机构”，它的主要职责有：（一）建立和完善国有资产保值增值指标体系，监管市属国有企业，保障出资人权益；（二）推进上海市国企改革、重组等战略性调整；（三）对上海市属国企的管理层进行人事任免以及建立激励约束制度；（四）完善市属国企董事会、监事会的建设；（五）制定以及实施市属国企相关工作人员的收入分配政策；（六）根据国家法规再结合上海市地方特色制定地方性的国资管理法规等。3.1.2 上海市的国有资产运营平台上海市目前主要拥有了国盛集团、国际集团、国有资本管理公司这几家国资管理平台。因国盛集团和国际集团成立较早、运行较为成熟，下文重点介绍这两个集团。（一）国盛集团：2007 年 9 月国盛集团初成立，之后又合并两家国有独资的资产管理公司即盛融（全称为上海盛融投资有限公司）和大盛（全称为上海大盛资产管理有限公司，之后便成为上海国有独资的大型投资控股和资本运营公司，其资产规模较大，拥有众多集团公司的股权如上海家化、上海建材、上海蔬菜集团等。它是在深化国资国企改革发展新形势下组建的一家资本运营平台。国盛集团构建的首要任务就是要进行国有资产的重组、并购和处置，另外其作为国有资本运营公司，也必须要担任为国有资产和国有企业改制发展服务的角色，除此之外，国盛集团还承载着为上海调整产业结构、促进产业转型、成为国资进退的平台等重要使命。其中，在帮助国企“进”的方面，国盛集团作为主要的现金提供方，出资给潜在行业的国企如新能源和与民生密切相关的蔬菜集团，保障重组的顺利进行，而在“退”这一方面，国盛集团作为国企负担的“清理者”，则要对经营状况不好、亏损严重以及壳体企业进行清理，帮助企业重点发展主业、剥离企业辅业，盘活存量资产等。上海国盛集团以后的定位是主要以持有产业集团的股权为主。（二）上海国际集团：上海国际集团原上海国际集团兼并上海国有资产经营公司而成，目前是上海金融资本运营平台，今后的发展目标主要是持有产业集团股权。目前，上海国际集团已经初具金融控股集团的雏形，其控股的金融企业主要有上海国际信托投资公司、上海证券有限公司、上海浦东发展银行、上投摩根富林明基金管理公司、华安基金管理公司和在香港注册并上市的共同基金“沪光基金”、上海国利货币经纪有限公司(控股 67%),其参股的金融机构更多，包括交通银行、上海商业银行、申银万国证券股份有限公司、华夏证券、上海联合财务有限公司、上海信虹投资管理有限公司、上海农村商业银行等一系列金融机构。如果未来由上海市拥有控股权的另外两家主要的金融机构上海商业银行和海通证券公司也都通过股权划拨的形式将他们纳入国际集团麾下,那么国际集团作为一个航空母舰式的新的金融控股集团便会具备离港远航的能力。3.1.3上海模式中需进一步探讨的问题（一）从上海国资运营平台的外部管理和制度上来看，一方面从上海国资委的角度出发，可以看出目前上海市国资委主要拥有的是执行国家国资委政策的事权，而在国有资本的财权以及管理的人事权方面还有所欠缺实。因为历史原因，旧的两个平台改造起来较为困难，因此以后还是要设立新平台如上海国有资产管理公司，其根本目标是通过该新平台将财权、人事权和事权全部集中到行业的国资委，旧平台在完成该项任务时显得力不从心。（二）从运营平台的内部结构来看，作为上海国资运营平台之一的国盛集团，由于其合并了盛融和大盛两个资产管理公司，结构较庞大，也带有较多历史遗留问题。在内部运行机制和管理上,上海国际集团还未建立起真正有效的法人治理结构。目前集团的管理方式还是较多按按照行政层级，主要是靠行政管理来连接集团内部以及与子公司的互动，未真正通过股权、资本的纽带将各行业各部门整合在一起。因此未来国盛集团需要依据现代化管理制度发展集团。（三）从国资运营平台对资本运营的角度来看，也存在着如下几个问题：一是未抓住资本运营对象的实质重点，即未将资本运营的对象从“增量资本”完成向“存量资本”的转化；二是运营平台实际操作中与初始定位相违背，以上海国盛集团为例，国盛集团原本定位为“投资与投资服务平台”、“资本运作平台”和“市场化融资平台”，但是基于其目前的操作我们只能定义其为“处理不良资产”的国资运营平台；三是操作仅停留在表面，未发挥合并的协同效应，即上海目前的国资运营平台在处理当前的资产中，无论是在产业阶段还是企业重组整合阶段，运营平台都仅作简单的同类项合并并没有发挥协同相应；四是运营目标单一，目前其集团在操作运营过程中，容易只将关注点局限在“提高本集团利润最大化”上，过于片面。3.2深圳模式3.2.1 深圳市国资委简介深圳市国有资产监督管理委员会是“按照社会经济管理职能和国有资产所有者职能分离的要求而建立的一个职能机构，它是深圳市政府领导下专门行使国有资产管理职能的决策和领导机构，对全市市属的国有经营性资产，非经营性资产和资源性资产进行全方位的宏观管理和监督。”深圳市国资委的主要职能包括：(一)执行相关国资管理的法规，起草地方性法规规章，维护出资人权益，履行出资人职责；(二)完善国资管理体制，做到“管资产、管事与管人”相结合；(三)完善市属国企董事会、监事会的建设；(四)按照现代企业制度任免深圳市监管企业负责人；(五)委派或推荐董事会成员以及财务管理人员到被监管企业；(六)负责集体企业改革、指导、政策制定等工作等。3.2.2 深圳市投资控股公司深圳市投资控股公司是由国有独资控股有限公司，该公司没有被施加行政责任，仅以营利为目的从事商业经营活动，以此促进国企增值保值。其职能主要体现在投资管理、产权管理、融资筹资、资本收益等方面：第一、深圳市投资控股公司是国资委的产权代表，是企业的产权经营者；第二、深圳投资控股公司对企业进行市场化运营，在一定职责范围内，寻找投资融资机会，因此其具备投资管理职能；第三、自负盈亏，因此其对企业负有管理责任，同样也享受其资本运营的收益；第四、深圳市投资控股公司是从事商业活动的机构，因此政府不对其进行财政支持，为了促进自己辖下企业扩大规模，它需要自己去市场上进行投资融资，具体来说可以通过企业上市、发行债券等方式。深圳市投资控股公司与深圳市属国企以及其他国有控股或者是参股企业均为出资人和被出资人关系。具体来说，深圳市属国企或其他参股企业与深圳市投资控股公司签订相关责任书，该责任书明确被管理企业的法人资格、法人财产权，并保障深圳市投资控股公司的出资人权利。而政府就主要对企业监督管理，在发展的大方向上、策略上进行指导，而不直接干预对其生产经营活动。以深圳市投资控股公司为纽带形成的三层国资管理体制，加强以及优化了对深圳市国资的管理，主要从三个方面来看：第一、分离了政府的资产所有者角色和社会公共服务角色；第二、分离了国资经营角色和管理角色；第三、分离了企业法人财产权和国家所有权。3.2.3 深圳模式中需要进一步探讨的问题深圳构建的理论上的国资管理体制，在理论上对政府“所有权和经营权”、“法人财产权和出资人所有权”以及“经营权和决策权”进行了有效的分离。但实践中政府、国有资产运营平台和国企的关系却没那么容易理顺，实践中仍存在很多问题。（一）“政企不分”未彻底解决，政府职能转变仍在探索中:在深圳经济特区国有资产管理条例（以下简称“条例”）中相关规定可以看出有些矛盾和指示不明的情况，比如该条例第六条规定“深圳市国资委是代表政府行使相关国资管理职能”，而第十条又规定“由市政府规定国资委的人事和议事规则”。因此从以上条例可以看出国资委带有的行政色彩较浓，国资委明显还是隶属于政府的一个不独立的行政机构，而试想在这种背景下设立的深圳国资运营平台就更是行政层级下延伸出来的一个分支。另一方面，深圳国资委的组成人员基本上还是政府各部门的负责人，这种情况下难免会出现国资运营平台无法独立自主经营管理国资，其还是被政府的意志所操控。（二）缺乏公平竞争的环境和条件:结合上述分析，不难看出深圳市国资运营平台的企业只能和政府职能仍是混淆的，并未完全分离，因此此种情况下深圳市国资运营平台很多工作都还是在按照政府的意志进行，即用企业的资源和资金投向政府支持的行业领域投资，这种行为不但无法给企业成长的动力反而给企业带来过大的负担。而从法律方面来讲，深圳市政府制定相关法规的时候，赋予了深圳市国资运营平台不同等于普通法人企业的特殊性，例如条例第二十七条规定：“深圳国资运营平台是代表深圳市、区政府行使国有资产出资者权利的企业法人，是国家授权投资的机构”。因此，综合上述两点可看出，深圳市国资运营平台其身份的特殊性以及“行政性”决定了其无法拥有和其他普通企业公平竞争的环境和条件。（三）产权界定模糊：深圳国资运营平台的原有定位是其应对其控股、参股企业的资产进行监管，并向其控股、参股企业委派产权代表以及确立相关产权报告制度。然而条例中规定：“国有资产的产权界定是指依法确定国有资产所有权以及与所有权有关的其他财产权的行为”、“国有资产的投资者拥有其产权”、“深圳市、区人民政府所投资的货币、实物和无形资产依法界定为国有资产”。从上述规定来看，不难发现其中自相矛盾的地方。首先如果依照“国有资产的投资者拥有产权”的原则即“谁投资，谁就享有产权，那此种情况下拥有产权的应该是深圳市政府，但是国家又规定国有资产由国家享有所有权，各级政府只是拥有管理权。由此可见，深圳市政府对自己权责都没有充分理解，定位也有所偏差，那么国资运营平台在其的管理下缺乏资本经营的意识也是在所难免的。3.3 重庆模式3.3.1 重庆市国资委简介重庆市国有资产监督管理委员会是代表重庆市政府行使国资管理职能的领导和决策机构，并对重庆市属国资进行全方位的宏观管理和监督，重庆市国资委的组织机构设置较为完善和全面，内设 26 个处室，各处室分工明确，主要处室以及职能职责如下：“（一）党委办公室：主协助委领导处理日常工作、会议、档案、机要、安全保卫工作等，负责督办领导决定事项工作的进程等；（二）企业管理处设置了四个处室，即一处、二处、三处以及四处，分别负责市属“工业类企业”、“投融资类企业“、“金融类企业”以及“商贸物流类企业”这四类企业改革发展的相关工作和问题解决；（三）改革与产权管理处，该部门主要负责对国有企业的改革和产权管理的完善提出政策建议。此外还有财务监督与考核分配处、规划发展处、政策法规处等其他部门都负有相应的管理职责”。3.3.2 重庆市国资运营平台2014 年 4 月 29 日，重庆市政府在关于进一步深化国资国资改革的意见（以下简称为意见）提到其对重庆市国有资产运营平台的定位，它认为重庆市国资运营平台为“单纯持有整体上市公司或非上市公司部分国有股权”，若从以上的定位分析，重庆市资产运营平台本应是自主独立经营的“国有独资公司”，也没有负债，也没有特权。它只做单纯股权转让、流通等资本运营。具体来说，“重庆模式”的典型国资运营平台有“八大投资公司”“渝富集团”，八大投资公司在重庆国资中占据重要地位，而在重庆巨大的国资阵营中，“八大投”占有举足轻重的地位，而渝富也是重庆最大的资产管理平台，这两个国资运营平台同国资委、重庆市政府够建了重庆市的国资管理体系：（一）管资产与管人、管事高度统一 ：以前，国资委、财政局、经委等多部门共同负责“管资产“，而国资委和组织部联合负责“管人”，所以国资委唯一能够自主负责的只有“管事”。但是如果要真正行使“管事”权，则必须结合“管资产”和“管人”，反之，若没有那两项权利，单独“管事”也无法有效执行，最终导致国企被多个部门管理，却谁也管不好。因此重庆市政府在新的国资改革中为解决以往“多投管理”的无效率管理问题，它充分放权给国企以及国资委，从管理体制上达到“管资产与管人与管事”的高度统一，从体制上避免“多头管理”、“九龙治水”的情况的发生。（二）采取新式三层新国资管理模式架构：重庆市国资管理模式采的新三层结构强调国资委对工商产业资本以及金融资本资本实行联合一体化管理，该种管理模式有利于国有资源拓展其配置空间，也给集团间的支撑创造条件。（三）“八大投资公司”并肩作战：重庆国资委把国有资产的管理职能委托给八个资产经营公司（现已发展到 10 个）运作，各司其职。而国资委就留下国企的监督职能，这样“管理权”和“监督权”分开就避免政企不分的问题。（四）国资委坚守监督职能：在重庆“八大投模式”和“渝富模式”中，国资委担任国企的绩效考核、财务审查以及重大人事任免的管理作用，而这些作用贯彻在国资管理体系的三个层次中，第一个层次即国资委对国资运营平台业务状况的管理和联系，第二个层次是即国资委对绩效考核、产权分配的监督，最后第三个层次主要体现在对国企宏观发展的规划等方面。3.3.3 重庆“八大投模式”和“渝富模式”需要进一步思考的问题（一）目前重庆国资运营平台公司债务大多未清零:重庆未来的规划是将目前的“八大投模式”转型成三块，分别是一部分转型为“资本平台，其中而也就意味着对目前的“八大投资公司”进行改革，但是目前“八大投”公司中仍存在公司债务即公司债务不为零，鉴于此情况，重庆部分虽然投资较多企业及集团，但是都没有真正构建成仅管理资金的投资公司，充其量现在只算资产管理公司。（二）混合所有制比例不高：目前的投资公司都为国有独资公司，而这与“实现混合所有制”的目标有所违背，未来关于“八大投公司”及“渝富集团”如何引进混合所有资本有待研究，其目标是像新加坡淡马锡公司进行发展。（三）治理结构还不完善：重庆“八大投”在本质上是“依靠政府的资助帮政府做事”，其主要运行的机制为政府向其注入储备土地，以土地作抵押向银行贷款。其更像是重庆市政府的地方投融资平台，而非起到政府与国企之间“隔离带”的国资运营平台（四）经营机制仍待转换：投资方向未完全市场化，投资方向并未完全按照市场前景进行导向，受到相关的行政干预；3.4小结通过对上述具有代表性的上海、深圳、重庆等地国资运营平台实例所进行的分析，不难看出无论是沿海发达城市深圳、上海，还是西部城市重庆，都响应党中央和国务院号召，在对国资国企进一步改革中结合本地特色进行积极改革，促进国有资产保值增值。然而由于历史原因，在构造国资运营平台的过程中仍遇到相当大的阻力，无论是在决策机构的设立还是监督机制，以及运营机制上都存在种种问题。 第四章 国有资产保值增值路径研究根据以上调研，我们不难看出，在国企改革的历程中，国资运营平台改革作为国有资产保值增值的解决方法正在被各地探索和研究中。目前，我们应当积极探索，在国资运营平台的角色定位以及构建上，借鉴国外成功经验，及时对我国地方国资运营平台进行改革，达到国有资产保值增值的目的。为此，我查阅了大量文献，从明确国资运营平台的功能定位为基本出发点，就国资运营平台的构建以及国资运营平台的监督机制、决策机构、执行机制如何设立等问题，提出以下具体方法和建议：4.1 明确竞争类国有资产运营平台的正确定位目前我国各地对竞争类国有资产运营平台的定位还不够明确，因此导致竞争类国资运营平台在实际运营过程中偏离原有定位。因此明确功能定位对于改进现有各地区国资运营平台具有相当大的重要性，未来的竞争类国资运营平台应该本着中介性、经济性的性质定位来实现产业经营、企业重组整合两大功能。4.1.1 对竞争类国资运营平台在性质上予以明确定位一、国资运营平台具有经济性：与功能类国资运营平台、行政类国有资产运营平台不同的是，市场性和经济性是竞争类国有资产经营平台主要考虑的问题，竞争类国资运营平台的存在，所依赖的正是他的市场性和经济性，它的主要职责，一是在某些事关国计民生的产业中起控制作用，二是对这些关键领域和重点产业中的国有资产实现保值、增值。所以，竞争类国有资产运营平应当与其他性质的公司一样，为了公司的生存发展、做大做强，必须确立并实现盈利目标，保证顺畅的资金流动。简而言之，不可否认，竞争类国有资产经营公司有自己的相对独立的经济利益，经济性是竞争类国资运营平台应有的属性。二、国资运营平台具有中介性。介于国有资产管理委员会与国有企业之间的国有资产经营公司 ，在现有的国有资产管理体制中，它具有中介性质，起着承上启下的作用。对国有资产进行运营是国有资产运营平台的主要职能，国有资产运营平台不能越俎代庖，代替企业从事生产经营。4.1.2 竞争类国资运营平台的基本功能定位竞争类国有资产运营平台应当具有两项基本功能：产业经营功能和资产重组功能。一、从事产业经营：国有资产运营平台赖以生存的基础就是产业经营。国资运营平台只有把主打产业做实做大、促使的增强，才能保证可持续发展的实现，国有经济的优势地位和重要作用才能得以充分体现，只有这样，才能发挥国有经济的主导作用以及其在现阶段调整经济结构和转变发展方式过程中起到的推动作用。为了实现国有资产经营公司在经济改革和发展的应有作用，国有资产运营平台必须确定的核心功能就是产业经营，明确功能定位之后，就要坚决突出强化主打产业，使之做强做大，将优势产业作为主攻方向，集中力量加以发展。唯有如此，国有资产经营公司的核心竞争力才能不断增强 ，企业健康、稳定、可持续发展的目标才能实现。二、进行资产重组（一）对不良企业进行重组整合长期以来,国有企业日积月累的债务，以及长时间形成的不良资产，严重阻碍了国有企业改革的深入和产业结构的调整，企业的快速持续发展受到严重的制约。国有企业自身的能力很难解决这一问题，依靠专业手段和商业方式对此进行处理乃是一种行之有效的方式。国有资产经营公司无疑能够担此重任，因为对不良企业进行重组整合，是国有资产经营公司的主要功能。将处于生存危机中的不良企业交由国有资产经营公司，由国有资产经营公司运用专业化的方式对其进行处置和整顿，一方面可以使国有企业主业得以迅速发展，另一方面还可以大幅度降低在债务重组和处置不良资产过程中产生的商业成本。（二）对辅业资产加以剥离为了积极适应国内外市场竞争的环境，我国国企势必要做强主业，剥离辅业，然而当前国有企业的辅业不仅量大、涉及面广以及其情况也较复杂，因此不可避免的影响了主业的发展。我国辅业之所以这么难剥离，究其原因，不外乎有两个，既有现行管理体制上的原因，也有经营者因为既得利益而形成的制约。为了打破现有局面，必须剥离、汇集辅业资产，实施辅业资产的重组。对于副业资产，既可以将整体进行出让，从而通过转让，实现价值最大化。另外，如果辅业资产与某些企业的主业有关联，还可以将辅业资产划拨给相关的国有企业，通过这种方式，促使辅业资产向主业资产的转化。为了确保上述各种具体公司各措施的落实，设立国有资产经营公司则是十分必要和迫切的。（三）盘活存量资产、孵化新型企业在国有经济战略调整过程中，剥离不良资产成为国资运营平台的核心工作之一，并且国资运营平台会对剥离的不良资产进行盘活，所采取的手段包括市场化运营和专业化重组。此时，国有资产经营公司的一个重要功能，就是将相关产业与盘活的资产加以链接，从而促使一个新的产业被孵化出来。这种处置方式对于在国有经济进行战略调整的过程中，使不良资产转变为良性资产，从而使其最大限度地发挥作用，不仅行之有效，而且也是最优选择。为了不断吸引投资和技术，国有资产经营公司应该实行的运营方式，必须遵守市场规则，并体现商业化特点，唯有如此，做大资产总量才有可能，新产业的衍生才有希望，与此同时，产业结构和所有制结构也可以得到调整和完善。第五章 昆山开发区国有资产保值增值路径中创新方向调研5.1 私募股权投资中国己成为世界三大股权投资市场之一。目前在各级发改委备案的股权投资机构达500多家，且呈现快速发展的良好势头。依据对私募股权基金功能特性和运行机理的理论分析，并考察其在发达国家实践中显现出的对企业成长的促进效应，中国私募股权基金的发展壮大有利于解决制约国有企业改革发展的瓶颈问题，对国有企业改革发展具有不可估量的推动作用。作为功能独特的金融工具，私募股权基金有利于消除国有企业分布领域过宽、行业错配、国际化程度低、并购整合不力、股权多元化改革迟缓、治理机制不完善、缺乏技术创新内在动力、过度依赖银行间接融资等痼疾，改善国有企业的产业结构、产权结构、法人治理结构和资本结构，强化技术创新，提升核心竞争力。私募股权基金可在国有企业优化布局结构、并购重组与产业整合、建立现代企业制度、技术创新和改善企业融资结构等方面起到强有力的促进作用。5.1.1私募股权基金有助于加速发展重要行业和关键领域国有资本的功能定位决定其应更多地投入到战略性、主导性产业。国有资本具有较强的影响力和带动作用，能够调动各种经济资源，甚至政治资源，加大对不可再生的稀缺资源、基础设施、基础产业、基础服务和战略型新兴产业的投资，加快推进关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域的发展。私募股权基金遵循市场化配置资本资源的原则，内在机制是追求高投资回报，必将选择得到政策扶持和鼓励、前景广阔、效率较高，特别是增值空间大的战略型新兴产业进行投资，这在客观上起到大力推进主导产业发展，扶优限劣、优化配置资源的作用。在产业和地区结构调整方面，私募股权基金同样可以起到这种作用。在产业和地区失衡的情况下，私募股权基金遵循逐利原则，投资于急需发展的产业和地区，追求因供给不足而增大的利润空间，客观上加快了这些行业或地区的经济发展，促成产业和地区的均衡发展。因此，私募股权基金有助于优化配置，促进国有经济布局与结构调整。5.1.2 私募股权基金是国有企业股权多元化改革的最佳参与者私募股权基金有利于推进国有资本与其他权属资本的有机融合，强化国有企业追求经济利益最大化取向，使国有企业决策和经营更为理性、积极和有效。尽管国资委的成立使得国有企业出资人缺位的问题得到了解决，但由于目标多重性而产生的不完全经济理性是国有企业出资人的基本特点。非国有股东更强调商业利益的本能，有利于强化公司治理机制的商业化导向，形成改善公司治理机制的持续动力。5.1.3 对改善企业融资结构的效应企业融资结构是指企业各项资金来源的组合关系，对其考察主要有两个角度，即内源融资与外源融资、直接融资与间接融资。内源融资指来源于股东的投入和企业积累，对于国有企业来讲，这是国有资产监管体制的安排，本文不对此加以讨论。故本文仅从直接融资和间接融资的角度，考察私募股权基金对改善企业融资结构的效应。国有企业以间接融资为主、直接融资和间接融资比例严重失调的局面没有根本性的改变，主要以银行贷款间接融资为主，债券和股票所占比重较少。商业银行贷款仍然是最主要的融资方式。从功能定位和发展战略看，大型国有企业特别是中央企业，将进入以创新为主的发展新阶段，要大力发展战略性新兴产业，向产业链高端挺进。这意味着许多国有企业将进入新一轮的创业阶段，在战略性新兴产业里处于成长期甚至幼稚期，依据资本结构理论，这些企业的融资方式应以权益资本为主。私募股权基金中的创业投资基金和成长型基金是再度创业的国有企业最为匹配的融资方式，有利于企业形成良好的资本结构，且资金来源充足稳定。私募股权基金通过定向募集，将金融机构、企业以及社会闲散资金集中起来，形成长期资本，由专家进行股权投资，不仅促进闲置资金与亟需发展的国有企业对接，提高资金的使用效率，而且开辟不同于银行和证券市场的融资渠道，增加国有企业的直接融资比重。私募股权基金与银行贷款和债券选择项目的原则不同，基金管理人以企业成长潜力为投资首选标准，通过促进企业高速增长带来资本大幅增值，以获得较高的投资回报。这种运作风格有利于企业在初创阶段获得权益资本，釆用与其经营风险相匹配的融资方式，资本结构安全健康。私募股权基金有效降低企业的融资成本，改善企业的资本结构，更好地服务于成长中的企业，特别是未上市企业，使其避免过度依赖商业银行贷款导致企业资产负债率过高而支付庞大的财务费用，提升了企业