财务预测与计划计算分析题答案(正).doc

第三章财务预测与计划 计算分析题1.A公司2009年的有关财务数据如下：项目 金额期末资产总额 5000期末负债总额 2500 销售收入 4000 销售净利率 10% 股利支付率 40% 要求：(1)计算2009年的可持续增长率;(2)假设2010年的资产周转率提高了0.2，其他的财务比率不变，不增发新股，计算2010年的实际增长率和可持续增长率;(3)假设2010年的销售净利率提高了5%，股利支付率降低了10%，其他的财务比率不变，不增发新股，计算2010年的实际增长率和可持续增长率;(4)分析第(2)问中超常增长的资金来源。【答案】（1）总资产周转率=4000/5000=0.8权益乘数=5000/（5000-2500）=2利润留存率=1-40%=60%可持续增长率=10.62%（2）假设2010年的销售额为x，则：2010年年末的股东权益=（5000-2500）+x10%（1-40%）=2500+0.06x2010年年末的总资产=（2500+0.06x）2=5000+0.12x根据销售收入/总资产=1可得：x=5000+0.12x，解得：x=5681.82（万元）实际增长率=（5681.82-4000）/4000=42.05% 2010年可持续增长率=13.64%（3）假设2010年的销售额为x，则：2010年年末的股东权益=（5000-2500）+x15%（1-30%）=2500+0.105x2010年年末的总资产=（2500+0.105x）2=5000+0.21x根据销售收入/总资产=0.8可得：x=0.8（5000+0.21x），解得：x=4807.69（万元）实际增长率=（4807.69-4000）/4000=20.19% 可持续增长率=20.19%（4）项目实际增长（42.05%）可持续增长（10.62%）超常增长所需（差额）总资产5681.825000（1+10.62%）=5531150.82总负债2840.912500（1+10.62%）= 2765.575.41总所有者权益2840.912765.575.41新增留存收益4000（1+42.05%）10%60%=340.924000(1+10.62%)10%60%=265.48875.432企业超常增长所需要的资金来源为150.82万元，其中75.432万元来自超常增长本身引起的留存收益的增加，此外外部股权增加0万元，额外增加负债75.398万元。-+2.A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2008年和2009年的有关财务数据(单位：万元)年度 2008年 2009年销售收入 12000 20000 净利润 780 1400本年留存收益 560 1180 期末总资产 16000 22000期末所有者权益 8160 11000 可持续增长率 7.37% 实际增长率 46.34% 66.67% 要求：(1)计算该企业2009年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。(2)计算该企业2009年超常增长的销售额(计算结果取整数，下同)。(3)计算该企业2009年超常增长所需的资金额。(4)请问该企业2009年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。【答案】（1）2009年的可持续增长率= =12.02%。（2）2009年超常增长的销售额=12000（66.67%-7.37%）=7116（万元）。（3）超常增长所需资金=22000-16000（1+7.37%）=4821（万元）。（4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-7840（1+7.37%）=2582（万元）超常增长增加的留存收益=1180-560（1+7.37%）=579（万元）超常增长增加的外部股权筹资=4821-2582-579=1660（万元）。3.ABC公司2009年有关的财务数据如下：项 目 金 额 占销售额的百分比 流动资产 1400 35% 长期资产 2600 65% 资产合计 4000 100% 短期借款 600 无稳定关系 应付账款 400 10% 长期负债 1000 无稳定关系 实收资本 1200 无稳定关系 留存收益 800 负债及所有者权益合计 4000 销售额 4000 100% 净利 200 5% 现金股利 60要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的4个问题:(1)假设2010年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部筹资(保持目前的股利支付率、营业净利率和资产周转率不变)?(2)假设2010年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率(保持其他财务比率不变)。(3)保持目前的全部财务比率，明年可实现的销售额是多少?(4)若股利支付率为零，营业净利率提高到6%，目标销售额为4500万元，需要筹集补充多少外部筹资(保持其他财务比率不变)?【答案】本题的主要考核点是可持续增长率的计算及应用。（1）外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长 =1000（100%-10%）-50005%70%=900-175=725（万元。（2）经营资产销售比-经营负债销售比=销售净利率（1+销售增长率）/销售增长率利润留存率即：100%-10%=5%（1/销售增长率+1）70%则：增长率=4.05%。（3）可持续增长率=期初权益期末报酬率利润留存率 =200/（1200+（800-20070%）70%=7.53%销售额=4000107.53%=4301.2（万元）。【解析】本题解答的基本思路：第（1）小题，要计算需要补充的外部筹资，而且题目给出的条件是计划的销售收入以及保持目前的股利支付率、营业净利率和资产周转率不变，这就提醒我们要根据销售增加量来确定外部筹资需求。而此时外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长=（经营资产销售百分比新增销售额）-（经营负债销售百分比新增销售额）-计划营业净利率预计销售额（1-股利支付率）。第（2）小题，假设2010年既不增加借款，也不发行新股，只能靠内部积累，则外部筹资额等于零，此时的销售增长率，称为内含增长率。用公式表示：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划营业净利率（1+增长率）/增长率利润留存率，即经营资产销售比-经营负债销售比=营业净利率（1+增长率）/增长率利润留存率，这样就可以得出正确的结果。实际我们还可以按以下思路来做:因为：外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长=（经营资产销售百分比新增销售额）-（经营负债销售百分比新增销售额）-计划营业净利率预计销售额（1-股利支付率）由于假设不能增加借款，也不能发行新股，所以，外部筹资需求=0。即：经营资产销售百分比（预计销售额-基期销售额）-经营负债销售百分比（预计销售额-基期销售额）-计划营业净利率预计销售额（1-股利支付率）=0或者：100%（预计销售额-4000）-10%（预计销售额-4000）-5%预计销售额（1-30%）=0预计销售额=4161.85（万元）所以：销售增长率= 第（3）小题，要计算明年可实现的销售额，只要知道明年的销售增长率就可以了。根据题意，假设该公司实收资本一直保持不变，即意味着不增发新股，同时保持目前全部的财务比率不变，在这样的条件下，销售增长率就是可持续增长率。要计算可持续增长率可以有以下两个代表性计算公式：公式一：2010年销售增长率=2010年期初权益资本净利率本期利润留存率，在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下，2010年期初权益资本净利率=2009年期初权益资本净利率，而2009年期初权益资本净利率=2009年净利2009年期初股东权益 =200（1200+800）-20070%=10.75%代入公式即可计算求得可持续增长率=10.75%70%=7.53%2009年销售额为4000万元，所以，2010年预计销售额为：4000（1+7.53%）=4301.2（万元）。公式二：可持续增长率=利润留存率营业净利率权益乘数总资产周转率/（1-利润留存率营业净利率权益乘数总资产周转率） =利润留存率权益净利率/（1-利润留存率权益净利率）上式中的有关指标是指2010年，但由于在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下：2010年的留存率=2008年的利润留存率=70%2010年的权益净利率=2009年的权益净利率=200（1200+800）=10%（公式二中的“权益”是指期末数）所以，可持续增长率=70%10%/（1-70%10%）=7.53%2009年销售额为4000万元，所以，2010年预计销售额为：4000（1+7.53%）=4301.2（万元）第（4）小题与第（1）小题的解题思路是一样的。4.A公司2008年财务报表主要数据如下表所示(单位：万元)：项 目 2008年实际销售收入3 200净利润 160本期分配股利 48本期留存利润 112流动资产 2 552固定资产 1 800资产总计 4 352流动负债 1 200长期负债 800负债合计 2 000实收资本 1 600期末未分配利润 752所有者权益合计 2 352负债及所有者权益总计 4 352设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公司2009年的增长策略有两种选择：(1)高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2008年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提高到2。(2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股)。要求：(1)假设A公司2009年选择高速增长策略，请预计2009年财务报表的主要数据(具体项目同上表，答案填入答题卷第2页给定的表格内)，并计算确定2009年所需的外部筹资额及其构成。(2)假设A公司2009年选择可持续增长策略，请计算确定2009年所需的外部筹资额及其构成。【答案】（1） 预计2009年主要财务数据 单位：万元项 目2008年实际2009年预计销售收入32003840净利润160192本期分配股利4857.6本期留存利润112134.4流动资产25523062.4固定资产18002160资产总计43525222.4流动负债12001440长期负债8001171.2负债合计20002611.2实收资本16001724.8期末未分配利润752752+134.4=886.4所有者权益合计23522611.2负债及所有者权益总计43525222.4 外部融资需求=870.4-240-134.4=496（万元）其中：从外部增加的长期负债为1171.2-800=371.2（万元）从外部增加的