风险投资下的财务管理.doc

风险投资下的财务管理 风险投资下的财务管理 目 录写作提纲（3）内容摘要（5）关键词（5）正文（5）一、绪论（5）二、本论：（5）（一）风险投资的财务管理必要性 （5）（二）目前我国风险投资的财务困境（7）（三）风险投资的财务管理中存在问题的对策（9）三、结论（12）注释 （13）参考文献 （13）写作提纲一、 绪论经过几十年的发展，风险投资已发展成为一个庞大的产业。随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国的风险投资市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。然而我国风险投资实业发展依然面临着许多矛盾和困难。除了要积极改善风险投资投入到风险行业的宏观环境外，我们还应注重风险投资的微观治理，其核心就是财务管理。因此，如何加强风险投资的财务管理，提高企业集团的核心竞争能力，就越发显得重要。风险投资财务管理相比传统有其新的发展和突破，面临诸多困难。近年来，诸多风险投资的失败教训，让人在风险投资的财务管理上引发深思，探索风险投资的财务管理方法制度显得越来越重要。本文通过收集各风险投资公司经验和前人研究成果的学习，首先分析了财务管理的必要性，指出我国风险投资的财务困境，并提出了相应的对策，创新性地提出解决财务困境的相关方法。本论（一）风险投资的财务管理必要性1、风险投资的财务管理，是支持企业发展的需要2、风险投资的财务管理，是履行财务管理职能的要求3、风险投资的财务管理，符合企业经营决策的要求4、风险投资的财务管理，适应新形势的要求（二）目前我国风险投资的财务困境1、企业面临筹资、投资、资本退出的财务风险2、风险投资运营机制不健全造成的财务风险3、缺乏具有高度专业素质的风险投资财务管理人员（三）风险投资的财务管理中存在问题的对策1、风险投资以财务管理为中心2、做好投资前期财务评价3、把握好风险资本的筹资、投资、退出管理4、努力培养高素质的财务管理人员三、结论风险投资的财务管理是一个新的课题，需要从事这一行业的人们不断地借鉴国外的风险投资财务管理经验, 结合我国的风险投资企业的特点和整个国民经济和整个高新技术企业发展的现状, 合理运用风险投资, 加强风险投资的财务管理工作, 对具体管理模式进行不断探索与完善。风险投资下的财务管理 【内容摘要】目前，我国对风险投资的研究还处于起步阶段，企业的风险投资活动也伴随着越来越多的不可预知性，而许多企业却没有建立起自己的一套规避风险的科学模式和先进的风险财务管理制度，使得企业投资活动中受到不可估量的损失。可以说，风险投资活动在很大程度上是财务管理活动，是投资决策和投资管理活动，而财务管理活动又贯穿于风险投资过程的始终。因此，对风险投资的财务管理问题日益成为研究热点。本文结合我国目前风险投资出现的财务管理问题进行分析，以期对降低投资风险、加强财务管理提供帮助。【关键词】风险投资 财务风险 对策 经过几十年的发展，风险投资已发展成为一个庞大的产业。随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国的风险投资市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。然而我国风险投资实业发展依然面临着许多矛盾和困难。除了要积极改善风险投资投入到风险行业的宏观环境外，我们还应注重风险投资的微观治理，其核心就是财务管理。因此，如何加强风险投资的财务管理，提高企业集团的核心竞争能力，就越发显得重要。风险投资财务管理相比传统有其新的发展和突破，面临诸多困难。近年来，诸多风险投资的失败教训，让人在风险投资的财务管理上引发深思，探索风险投资的财务管理方法制度显得越来越重要。本文通过收集各风险投资公司经验和前人研究成果的学习，首先分析了财务管理的必要性，指出我国风险投资的财务困境，并提出了相应的对策，创新性地提出解决财务困境的相关方法。一、风险投资的财务管理必要性传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的社会地位和信誉，因而风险很小；而风险投资的对象通常是没有经营史的新企业，不能依据企业经营业绩来评价企业，这就决定了风险投资的高风险性。加之这些新企业主要是从事高技术创新活动的中小企业，使得投资更具有不确定性。但风险投资虽然风险极大，但却蕴藏着极高的收益。技术一旦成功，由于此时市场上先有竞争对手，便可获得超额垄断利润，进而弥补其他项目的失败带来的损失，风险投资的收益率有时高达100%，平均回报率也高于30%。当然，在风险投资也就必将面临着判断、决策、风险管理与控制，因此，加强企业财务管理，一方面很重要，一方面又是一个很复杂的问题，必须认真研究，首先风险投资过程中加强企业财务管理重要性的认识有其必要性。（一）风险投资的财务管理，是支持企业发展的需要在风险投资过程中，加强企业财务管理,是企业做大财务“蛋糕”,支持企业发展的需要。有人盯着要花钱，就要有人关心钱从哪里来。这就是财务部门必须研究的，有道是：无工不富，风险投资就是创造财务收入的主要源泉。而大多数风险投资的项目面对的市场是未知的，经济分析的基础预测数据的准确性难以得到保证，这就需要财务部门在不可预见的财务风险面前，牢牢地把握住这把双刃剑。因此，支持风险投资的改革和发展，就必须加强企业财务管理，这不仅是做大企业财务“蛋糕”的内在要求，也是发展企业的客观需要。（二）风险投资的财务管理，是履行财务管理职能的要求无论是世界五百强企业，还是各个国家的中小型企业，无一例外都需要制定严谨的企业财务规章制度，特别是在风险投资公司，指导、督促企业做好财务风险投资管理工作显得尤为重要。财务管理贯穿于风险投资管理的全过程，既是企业风险管理的突破口，又是投资运行的控制点，也是企业发展的落脚点。在市场经济条件下，对资源配置起基础和调节作用的是市场信息，而财务管理就是以市场信息为基础进行市场预测，据此财务部门更应该提出经营方案，参与经营决策。（三）风险投资的财务管理，符合企业经营决策的要求以财务管理为中心是风险投资的基本要求，符合企业经营决策的要求。企业面临市场竞争所要解决的问题，企业面临风险所必须重点解决的问题，都离不开财务管理。企业经济的发展状况，特别是投资的发展状况，要求企业以财务管理为中心，采用恰当的资本结构，利用各种方法和手段强化资金管理，调整资金的存量、流量和周转速度，优化企业债权、债务比例，以便能最大限度地降低资本成本，实现资本增值。财务管理在公司的战略规划和经营策略中占据着重要的地位，因此作为市场经济条件下的现代企业，财务管理将是提高其竞争能力、抵抗风险的有力武器。（四）风险投资的财务管理，适应新形势的要求一方面，风险投资要以财务管理为中心，财务管理以资金管理、成本管理为重点，带动和加强企业的各项管理工作是风险投资市场本质的要求，也是由财务管理地位和特性所决定的。从这个意义上说，风险投资项目也迫切需要财务部门进行相关管理。另一方面，由于企业所掌管的资金基本都是进入新的企业，面临的投资收益都是为未知的，风险投资一旦失败，风险资本将血本无归。这就对风险投资的投资决策和管理水平提出了更严谨的要求，也就要求在风险投资的创建过程中，从产品的开发到商业化的生产，从机构的组件到经理人选的确定，从产品的上市到市场的开拓、企业形象的策划等，财务管理人员要自始至终参与其中。二、目前我国风险投资的财务困境风险投资对中国来说是一个新兴事物，其成长过程中不可避免地出现了各种各样问题。1998年6月，中国新技术创业投资公司因资不抵债被勒令关闭, 给正处于热潮中的风险投资业敲响了警钟。究其原因,从我国风险投资财务管理方面来看，制约我国风险投资发展的问题很多，既有外部问题，也有风险投资公司本身的制度缺陷所带来的许多问题，使风险投资的资本循环难以实现，对风险公司的发展构成制约。再者，由于风险投资的高风险收益特性，其财务风险远高于传统投资的财务风险，其运行过程中主要面临着以下财务困境：（一）企业面临筹资、投资、资本退出的财务风险风险资本的运作包含相互连续的三个阶段：筹资、投资和退出。由于风险资本不同于其他普通权益资本投资，风险投资在运作过程中主要存在以下财务风险。（1）筹资过程的财务风险。风险投资对象多为中小型高技术企业，企业规模小、资信差、风险高，难以从银行、企业及证券市场等传统渠道获得必要的创业资金。因此在风险投资初期，风险资本主要来源于私人资本。资金量较小，基本上用作研发费用，风险较大。（2） 投资过程的财务风险。对于风险投资，投资风险涉及项目的评估与选择、投资决策和财务监控三方面。项目选定后，由于企业刚设立，管理机制还不健全，因而管理风险开始显现，投资损失风险较高，约为50%。产品技术已成熟时，管理体系也日趋完善，然而由于竞争者的仿效，会使市场竞争加剧，因而市场风险开始突显。（3）风险资本退出难。目前我国因缺乏健全的产权交易和股票交易市场、没有便利的风险资本退出渠道，致使风险投资循环受阻。我国虽然开始建立现代企业制度，一些企业的产权已逐步界定清楚，但产权交易还不流畅、产权交易市场很不发达。存在风险资本投入容易、撤出困难的尴尬局面。由于风险资本无法高效流动，也就无法正常实现投资收益，必然影响风险投资公司的正常运作，难以进行下一次风险投资。另外, 风险投资企业上市发行股票困难，我国对上市公司的资格审定、上市条件的限制，使得风险投资企业上市的可能性极小，这又使风险投资公司的风险资本与风险收益难以通过股票上市变现。 （二）风险投资运营机制不健全造成的财务风险一方面，就风险投资公司而言，企业制度不科学，风险投资运营机制不规范不健全，在确定投资对象时缺少系统慎重的挑选；确定投资对象后，又较少参与风险项目或企业的经营管理, 甚至对之不予过问, 这是导致风险投资项目或企业效益不佳或失败的主要原因。另一方面，配套政策不到位，缺乏相应法律法规，税收政策不尽完善。目前风险投资缺乏国家政策的大力支持和相应的法律法规环境。尽管我国政府一再鼓励发展高科技产业，强调技术创新和成果转化，并制定了一些法律法规，但具体实施中常常缺乏完善的实施细则和配套的金融与税收政策。（三）缺乏具有高度专业素质的风险投资财务管理人员风险投资的发展与成功离不开高水平的风险投资财务管理人员。风险投资项目的发展不仅要求有相关具备专业知识的企业家，而且也要求相关财务管理人员对所投资的风险领域有足够多的了解, 对未来发展有敏锐的洞察力, 而且要精通管理，熟知风险项目各阶段投资融资需求。我国现行由于缺乏既有财务管理基础又精通企业管理, 同时又具备金融投资实践经验的高素质的风险投资财务管理人才, 常导致风险投资策略和战略上的失误。另外，现行认识管理体制也不适应这种人才的培养和成长，没有投资高级财务管理人才，因此这也就造成了投资基金和投资项目的管理很难达到国内外同行水平，投资效果也大打折扣。三、风险投资的财务管理中存在问题的对策（一）风险投资以财务管理为中心1、风险投资决策，要有财务人员参加，并要进行经济效益的科学论证。风险投资筹资项目、新产品试制、科技开发、技术改造、跨国经营、融资、兼并、联营、重组等重大举措，除要进行市场前景预测、技术论证外，还要把经济效益放在首要位置，加以预测、分析、评价，在众多的评选方案中，选择技术先进、市场前景广阔、经济效益最好的项目。 2、风险投资要服从财务计划。风险投资的经营计划、各项发展规划，要以货币的形式融于财务计划中，财务计划统括全局，其他各项计划服从财务计划。其他各项计划的制定要以财务计划为中心，最终服从于企业经济效益最大化这个根本目标。要改变过去那种先编制生产经营等其他计划，然后汇总得到财务计划的被动做法。企业财务计划或者财务预算方案一旦形成，各部门要层层落实，力争实现财务计划。143、风险投资过程中，要建立财务分级责任制。风险投资过程中，企业要使财务管理的目标和要求渗透到企业生产经营的全过程，层层分解，落实到各单位和各部门，使各单位、各部门都承担资金、成本、收入等财务指标。凡是物资采购、产品销售、产品开发、设备更新、对外投资等经营活动，都要围绕着产品多、质量好、成本低、效益高做文章。(二) 做好投资前期财务评价财务评价是以企业财务报告及其评价主体认为相关的其他非财务资料为依据，应用特定的方法，系统分析和评价企业各种生产要素的尺度，既包括投入产出效率，也包括企业创新，社会贡献，稳健发展等。通过财务分析不仅可以检查经营者的行为结果，找出差距，引导企业的经验行为。同时，也是为企业的各有关利益集团了解企业的资产营运能力、偿债能力、持续发展能力等方面的综合情况提供依据，有助于企业做出决策。1、突出企业的经验效益，以净资产收益率为主导指标。指标体系重点突出企业的经营效益在设计指标体系时参照国际通行做法，以净资产收益率为主导指标，重点反应企业的财务效益状况。2、 运用现行财务分析技术，制定基本指标评价体系。指标体系依据现代财务分析原理，按照各项指标对净资产收益率的影响程度，从企业的财务状态、资产运营、偿债能力和发展能力四个方面，选取与净资产收益率指标密切相关、影响较大的重大指标，建立相互依存、互为补充的指标体系结构。3、 以未来经济利益观定义资产。未来的经济利益将成为资产确认最基本的标准，对资产的定义必须突出资产的实质：“具有创造能力”因而能“带来未来经济效益。既包括企业所实际控制的、具有创造能力的资源，也包括人力、金融衍生工具、自创商誉等无形资产。总之，投资前的尽职调查和各种评审就显得非常重要。财务部门对可行性报告出具财务审核意见，可以从不同的角度分析项目的投资价值，规避投资风险，为领导决策提供参考。（三）把握好风险资本的筹资、投资、退出管理风险资本即风险投资资金, 经过几十年的发展,其投资领域愈来愈广泛,投资方式也愈来愈丰富。一般来说, 风险投资的失败率极高,平均仅有 5% -20% 获得成功,20% - 30% 完全失败, 60% 左右受挫。但风险投资可以用少数成功项目的极高收益来弥补失败项目所蒙受的风险损失, 即借助于组合投资,保证风险投资的整体收益。目前, 随着国内外环境因素的变化, 风险投资财务管理活动相对于传统企业来说已有新的发展和突破, 针对风险资本上存在的问题, 应制定我国风险资本财务管理的对策, 为风险投资架桥铺路。1、风险资本筹资管理筹资是风险资本的筹集阶段，是资本从初始投资者向风险投资家转移的过程，是初始投资者将风险资本委托风险投资家运作管理的过程。（1）拓宽筹资渠道。目前我国的风险投资资本主要来源于个人资本。据权威机构统计：2010年我国城乡居民人民币储蓄存款余额达303302亿元, 还有如保险公司等投资机构的资金, 没有得到充分利用。因此，企业应利用相关政策借助于是机构投资者, 主要有银行、证券公司、保险公司、信托投资公司等都可以作为重要的资金来源。其中, 较有实力的保险公司, 据证券日报保险周刊统计，2010年全年保费数据显示，上年全国共实现保费收入14528亿元。其次，是外国资本, 外资银行和外资保险公司也可以成为风险资金的重要来源。（2）增加资金的筹集方式。筹集风险资金, 即以什么样的方式才能让出资者感觉到风险较小而愿意投资, 又是亟待解决的问题。实践中,通过吸收直接投资筹集风险资本, 是风险资本筹资的主要方式。比如说20世纪50年代产生于美国硅谷的有限合伙制, 可以为我们所借鉴。它是风险投资机构中最常见和最典型的组织形式, 其筹资方式也最能体现风险资本筹集的特点。在限合伙制风险投资机构中, 合伙人分为普通合伙人和有限合伙人两类。风险投资家作为普通合伙人,是风险投资机构的发起人, 出资1%的资金,其他投资者作为有限合伙人提供余下99%的资金, 这是此类风险投资机构的资本资金来源。有限合伙人只提供资金，不参与经营, 同时也仅承担有限责任。普通合伙人是有限合伙制风险投资机构的专业管理人员, 他们除了投入资金外,更主要的是投入管理经验和金融专长, 另外, 可通过公开的资本市场筹集风险资本, 即“公募”设立方式。总之, 丰富的资金来源, 合理的筹资方式是风险投资资金正常运动的良好开端。2、风险资本投资管理投资是风险资本的使用阶段，是风险资本从风险投资家向风险企业家转移的过程，是风险投资家将风险资本委托风险企业家来经营管理的过程，是风险资本实现增值的过程。把握好风险资金的投入时机, 以及风险资金的投入数量, 是降低投资风险, 使投资顺利进行下去的重要保证。风险投资项目的发展是建立在产品不断开发与创新的基础上的, 须加大研究开发经费的投入、人力资本的投入, 这是企业得以发展壮大的基石, 是企业取得竞争优势的法宝。风险投资具有很高的风险性, 所以, 任何一个投资者都不会向风险投资项目一次性投入全部所需资金, 而是根据项目的具体情况, 分阶段投入资金。每阶段都有阶段目标: 上一阶段的目标完成后，再考虑下一阶段的资金投入,这样才能降低风险。风险资金投入风险项目后, 一直到企业到高成长期以后,利用现有资金尽快使企业占领较大的市场份额, 为风险资金的回收作好铺垫。对于风险投资来说, 要有计划地使用资金, 编制现金流量表。在各个阶段控制资金的使用量及财务管理的各项具体工作。3、风险资本退出管理退出是使风险资本实现价值，也是风险投资过程至关重要的环节，它是实现投资收益的关键。只有成功地退出，实现高投资回报，形成良性循环，风险资本才能不断地投入新企业，实现资本运动循环。风险投资的高风险通常意味着高收益，而收益的获取、风险的转移，关键就在于退出环节。退出是实现风险资本盈利的渠道，并且是唯一的渠道。成功的退出不仅意味着高额回报，而且是风险投资进行新一轮投资的基础。因此，要慎重选择退出时机和退出方式。退出最理想的方式是采用公开上市（IPO)，IPO可以使风险资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司股票，实现盈利性和流动性，而且这种方式的收益性普遍较高；IPO是金融市场对该公司生产业绩的一种确认，而且这种方式保持了公司的独立性，还有助于企业形象的树立以及保持持续的融资渠道。对于经营失败的企业，风险投资家应尽早解散或破产并对企业进行清算。利用手中持有的可转换优先股给予的优先权利，尽最大可能保住公司的初始投资。而对于有一定发展前途，但风险投资公司本身资金又难以为续时，风险投资家往往将股份卖与风险公司管理层或卖与有意介入风险企业的新的投资者,这样的收益尽管少于IPO，但由于尽早收回资金,增加了资金的流动性从而可继续投向新的项目， 相当于扩大了投资总量。 (四) 努力培高素质的财务管理人员风险投资不仅需要风险资本和风险投资家，而且需要具有综合理论知识和丰富实践经验,熟悉市场经济运行规律，善于抓住并利用机会、敢于冒险和创新的财务管理人员与企业家协同配合, 共同组织投资、运作资金并获取收益。为此, 企业应对财务管理人员的培养制度进行改革创新,建立风险企业的现代企业制度，建立责、权、利统一协调的机制, 建立财务管理人员的激励与约束机制和制度。抓好在职会计人员培训、评价、选拔会计人员培训，贯彻多形式、多渠道、多层次开展会计事业在职教育的方针，同时在风险投资实践中，给予高级财务管理人员以高薪、股权和期权待遇等等，来加快国内财务管理人才的选拔培养和国外相关人才的大量引进，满足公司对投资企业的财务管理需要。结论风险投资的财务管理是一个新的课题，需要从事这一行业的人们不断地借鉴国外的风险投资财务管理经验, 结合我国的风险投资企业的特点和整个国民经济和整个高新技术企业发展的现状, 合理运用风险投资, 加强