三板市场回顾与展望.doc

三板市场回顾与展望 一、问题的提出以1991年底成立的上交所、1992年初成立的深交所为标志，迄今中国证券业已走过了十年历程。十年来，中国证券市场从无到有，上市公司从少到多，已发展了1200家上市公司，成功地为国民经济及其发展筹得近万亿资金，上市公司总股本达5000多亿股，股票市值高达40000多亿，占GDP比重近50%.尽管与发达国家相比，我们还有较大差距，但就资本市场的发展速度而言，世界主要证券交易所上市公司达到1000家所用时间，伦敦交易所用了190年，纽约交易所用了165年，东京交易所用了98年，而我国的深沪交易所只用了不到10年，其发展速度超过了世界上任何一个国家，堪称资本市场的奇迹。综上所述，如果说中国证券市场发展的第一个十年以追求规模和总量为特征，遗留了若干问题的话，那么第二个十年必然要从解决这些遗留问题出发，在规模的基础上完成规范，在总量的基础上进行结构调整。结构调整主要包括两大内容：其一，股本结构的调整和规范问题，主要是指以国家股、法人股为主的非流通股如何尽快实现可流通。其二，中国股市组织和布局结构的调整，培育以交易所和场外交易相结合的资本市场结构，大力发展和完善多元化、多层次化的资本市场体系。目前我国的资本市场是典型的新兴资本市场，转轨特征明显，一是对用计划手段配置资源的惯性依赖性强，喜欢政策导市；二是盲目全盘照抄西方。这两个特征在中国股市结构的布局上，会导致同样的结果。前者是希望用计划手段搞一个大一统的股票交易所，赶超世界一流；后者则简单看到西方股票交易所合并的趋势，只重结果不看过程，没有看到西方交易所合并的趋势是经过激烈的市场竞争产生的。这直接导致我国股市布局的政策只搞“精品店”，不搞“百货店”。而“精品店”也越来越倾向于只搞一家。这导致两方面的问题：首先，千军万马过独木桥，使得多元化、多层次化的资本市场体系建设成为一句空话。其次，行政垄断导致上市公司质量低劣。只有一个“精品店”，必卖假货无疑。 二、培育三板市场的意义建立多层次、多元化资本市场体系的意义重大：（一）中国庞大的企业数量和规模特征各异的企业群体的并存的现实决定了多元化、多元化资本市场体系的并存。中国现有企业数量高达1000多万家，既有大型企业，也有中小型企业，其中，仅小型企业就占了近800万家；既有从事加工业、服务业等传统产业的企业，也有从事高科技开发的新新企业；既有国有企业、集体企业、私人企业，又有公司企业、合伙企业、独资企业。无论从中国企业的数量上看，还是从企业形态的复杂程度上看，都是世界上最庞大的和最复杂的“迷宫”。目前中国的企业正在从按所有制分类的组织方式向以公司制为代表的产权清晰的法律组织形态过渡，并在此基础上从优化资源配置的角度实现产权的流动性。而这一进程，只能通过资本市场来完成。中国的企业组织模式和形态是多元的，这决定了中国的资本市场体系也必须是多元化和多层次化的。随着中国前二十年改革的完成，我们已经逐渐从重国有轻民营、重大轻小、重管理轻产权的微观改革中走出来，民营企业和民营经济已经成为中国经济越来越重要的部分。因此，我们开创多元化、多层次资本市场的外部环境开始逐渐成熟。（二）有利于中国资本市场打破现有大一统的垄断模式，最终实现来自竞争的规范和繁荣。如果把上市公司当作证券业的产品的话，那么制造这一产品的两大环节证券公司的承销环节和交易所的上市环节，都应引入竞争机制。中国资本市场在大一统的模式下，无论是在额度指标审批制上，还是对国有企业特殊政策照顾上，均以行政审批、计划手段来实现。不尊重市场规律，“千军万马过独木桥”，势必导致造假、腐败和低效，人们深恶痛绝的万恶之源正是来自于行政性垄断。因此，在中国资本市场的发展中，垄断问题给资本市场带来的危害是非常大的。资本市场本身是市场经济高度发达的产物，他只能获得来自竞争的繁荣。正视中国证券业的产业化、市场化的发展趋势，就必须从交易所环节开始倡导打破垄断。一定不能急于搞大一统的交易所。尽管国际上公司制的证券交易所之间存在合并趋势，但我们不能只看结果不问过程，西方证券交易所的合并趋势不是计划经济条件下的政府意志，而是按照市场经济的竞争准则、以证券交易所公司的发展意愿最终从分散实现统一的。从证券业打破垄断的理论出发，探讨中国场外交易市场的组织模式和布局，无疑将有助于我们更好地理解资本市场体系的多元化和多层次化，形成两个以场内交易为特征的交易所和若干个以场外交易为特征的柜台交易市场和自动报价系统，是符合中国国情和市场化发展方向的。三板市场的推出，将从功能上弥补我国没有场外交易市场这一空白，这是事关中国资本市场建设的大问题。（三）中小企业的大发展是保证国民经济持续发展的生长点，但融资问题严重束缚中小企业的发展。经济结构调整是未来中国经济改革的关键，其核心是企业组织结构和资本结构的调整，由此带动产业结构和企业产品结构的调整。但这是一场攻艰战，这场攻艰战只有寄希望于民营和中小企业的大发展来“蚂蚁啃骨头”，能否打好民营、中小、高科技这三张牌，取决于对其直接融资的力度。而中小企业获得直接融资的关键就是构造出具有能够实现投资人退出机制的中小资本市场体系。明年1月1日中小企业法将实施。要把建立为中小企业直接融资服务的中小资本市场体系当做落实中小企业法的一个具体行动。（四）是培育我国高新技术产业和科技创新体系的关键。截至2001年底，我国53个高新技术开发区年收入超过1000万元的高新技术企业已近8000家，这些企业绝大多数处于转型阶段，迫切需要股权融资加以支持。这种股权融资必须借助于资本市场。同时，近三年来，我国各种类型的风险投资和创业投资基金迅速发展。他们亟待向中小高科技企业进行股权投资，但其投资的前提是必须建立退出机制，这也有待于在资本市场上实现。因此，开辟多元化、多层次的资本市场体系将奠定我国高新技术产业发展的基石。三、我国发展三板市场的回顾近十年来我国场外交易市场的发展，经历了下述几个历程：（一）场外交易市场的自由发展时期1992年7月和1993年4月，经国务院有关部门批准，北京成立了以STAQ系统和NET系统为代表、主要从事定向募集公司中的法人股流通的证券交易自动报价系统。到1993年6月，两个系统共有挂牌流通定向募集股份公司法人股17支，会员公司近500家，开户的机构投资人近3.2万个，累计交易额为218亿元。其交易规则采用做市商制度。从1993年6月起，两个系统停止扩容。1993年底，区域性的以为乡镇企业服务的淄博证券交易报价系统成立。截至到1997年前后，共有近50家中小型企业挂牌转让。这是中国最早的以场外交易为特征的“两大一小”证券交易自动报价系统。从1993年开始，全国各地还陆续成立了28家证券交易中心，主要从事全国数千家定向募集公司中内部职工股的柜台交易和过户转让。从1994家开始，由于柜台交易受到限制，全国又陆续成立了190家各种各样的产权交易中心，这些交易中心既有从事房屋、土地、设备等实物形态拍卖功能的，也有从事高新技术和专利产品交易的，还有从事各种企业整体股权或部分股权转让的。在从事股权转让的产权交易行为中，逐步演变成净资产分割份额化并实施连续型挂牌转让的模式。如四川乐山产权交易中心。上述从事场外交易行为的各种组织，事实上构成了中国三板市场的雏形。1998年，由于对在中国发展场外交易市场认识上的不统一，以及缺乏一个强有力的监管法律体系和组织体系，以致于同年颁发的国务院十号文决定对这些场外交易市场进行全面的清理。除上海保留了两家产权交易所外，其余全部关闭，退市摘牌企业达570多家。（二）上海两家产权交易所特例独行时期1998年全国范围内清理场外交易市场之后，上海的城乡产权交易所（以后更名为上海产权交易所）和上海技术产权交易所则被保留下来，并在1999年至今的三年中得到了快速发展。这两家目前都办理股权转让，并在全国各地发展会员。其中上海产权交易所目前是上海国资办所属的单位，实行企业化运作，2002年实现的交易额已达到800亿元；而上海技术产权交易所则是由上海国资办控股70%的企业法人，仅在2003年14月，就实现交易额445亿元。其中，国有资本结构调整项目成交153亿元，占成交总量的34.4%，比去年同期的36亿元增加325%，居全国产权市场之首。同时，上海市10多家非上市股份制公司已到上海技术产权交易所托管中心办理了股权委托管理手续，正在办理的有11家，有意向办理的30家，前来了解情况的近百家。从目前中国将把现有企业存量股权资产向国外的金融投资人和战略投资人出售，并将掀起外资并购和重组国内企业的发展趋势看，这两家产权中心已成为上海作为国际金融中心的重要组成部分。（三）高新技术产权交易中心再发展时期从2000年起，随着我国把扶植民营、中小、高科技企业作为国民经济新的增长点，必须加以大力扶持的基本国策的确立，中国的二板市场问题提上日程。创业投资、风险投资作为介于证券投资和长期投资，金融投资和战略投资的一种中间形态，开始迅速发展起来。一些重点城市如深圳、北京中关村、西安、武汉陆续成立了一些高新技术产权交易所，并从初期的技术产权交易向份额化的高新技术企业股权转让过渡。由于深圳的二板市场迟迟未开，近一年来，这些技术产权交易中心正越来越得到地方政府的重视，大有发展成区域场外交易市场的趋势。（四）股权托管中心针对全国未上市的股份公司的代办股份过户转让，以成都、西安等地为代表，在1996年之后，陆续又成立了一些股权托管中心，主要从事大量改制而未上市的股份制企业的代办股份转让、企业增资扩股、委托分红派息、股权质押登记、查证咨询、信息披露等相关工作。以成都托管中心为例，目前实施股权托管企业145家，其中1994年以前成立的定向募集公司55家，1994年设立的股份公司78家，产权转股权改制的股份公司12家。总股本108亿，托管股份54亿，其中法人股24亿，自然人股30亿。这基本已构成了柜台交易的雏形。（五）代办股份转让系统2001年下半年，针对STAQ系统和NET系统关闭后退市摘牌企业的出路问题和深沪两个交易所市场PT企业的退市去向，中国证监会批准设立了由中国证券业协会实施具体管理的代办股份转让系统（俗称三板市场）。这一市场目前只能在申银万国等六家证券公司的300多个营业部进行交易，目前挂牌企业不足10家。今年8月，这一系统将实施根据公司的质量实行区别对待、分类转让的方式，好的企业可实行每周五次转让。（六）结论之一：中国目前的场外交易市场基本可分为“条条”模式和“块块”模式，其中依托六家证券公司开办的股份代办转让系统是“条条”模式，这是由于“两所两网”的退市企业的股东遍布全国，任一区域性的市场都不能担此重任所决定的。而产权交易中心、股权托管中心等市场则属于“块块”模式，他们主要是针对本地依公司法设立的股份公司、改制而无机会上市的股份公司以及高新技术企业的股份转让服务的。之二：中国资本市场的十年发展史绝不仅仅是深沪交易所的历史，场外交易市场在我国的股份制改革中具有重大的现实需要和强大的生命力。在中国的经济现实中，它始终跃跃欲试，白市不开，必有黑市。对其堵是堵不住的，只能疏导。我们不能在摆脱了资本市场理论上的私有化恐惧之后，又陷入了从计划经济角度怕它扰乱金融秩序的窘境而一概封杀。之三：场外交易市场是我国资本市场多元化、多层次化的重要组成部分，它必将为疏浚中国资本市场的瓶颈环节书写新的一页，在理论上为其正名、在实践中尽快加以发展和完善刻不容缓。之四：三板市场建立的实质是调整中国资本市场建立和发展的指导思想，在正确的理论指导下，使资本市场承担中国下一步改革开放主战场的重任。从建立多层次资本市场来说，现在不仅要完成发展的重任，到今天不得不面临众多的历史问题。这些历史问题使得我们在考虑建立多层次资本市场的时候，既要把握资本市场作为一个金融概念的本身的特点，在其布点和培育上要兼顾中国的经济状况、地理的区位和科技的发展水平，同时更重要的是让交易所直接形成一个良好的竞争机制，使市场化的方向真正落到实处。中国资本市场十年的实践，我们现在面临诸多的压力，这些压力决定了三板市场以场外交易为代表的柜台交易和报价系统的发展是刻不容缓的。四、三板市场与二板市场的关系多元化、多层次化的资本市场体系应由两部分组成，其一，股票交易所，其二，场外交易市场；具体包括柜台交易和自动报价系统两种类型。中国场外交易市场中二板和三板市场的出路与选择，不排除在未来的发展中把三板和二板统筹起来考虑，即合一模式。当然如果三板和二板各走各的路，互不搭界，即分离模式也是可以的。二者打的都是民营、中小、高科技企业的牌，但二板可以更注重融资功能，以增量扩张为主；三板强调转让功能，以存量规范为主。具体说有以下异同。（一）二板和三板的不同之处1、历史发展阶段不同无论从外国的历史角度看还是从中国的现实角度看，三板市场的典型形式是柜台交易，世界上各国股票交易的前身几乎都是从柜台交易搞起来的，因此，它既是资本市场发展的初级形态，也是交易所（主板）史前产物。二板市场则是发达国家股票交易所（主板）成立并发展100年150年之后形成的市场。因此，三板市场的提法并无现实意义，还是叫场外交易市场或柜台交易为宜。2、功能不同二板市场具有IPO功能，即在挂牌前可搞首次向公众募集；而三板挂牌企业不具IPO功能，即不在挂牌前搞首次向公众募集，而是以私募和定向募集的方式成立。仅是在挂牌后进行存量股份的交易转让，再融资功能也相对较弱。3、交易方式不同三板市场以柜台分散非连续型交易为主，二板市场以中央报价系统集中搓合和做市商制度的连续型交易为主。4、流动性和价格波动不同三板市场的流动性较差，价格波动小，投机率低；二板市场流动性强，价格波动大，投机率高。5、监管手段不同二板市场采用以信息披露为主的监管模式，它强调投资者风险自负，只要求信息披露充分，完全按市场化的发展方向由投资者自行判断。三板市场则应强调以制定标准为主的监管模式，它应强调通过标准的完善保护投资人利益。6、投资人不同二板市场以机构投资人为主，三板市场以散户为主。（二）二板和三板的相同之处1、门槛都较低二板市场通常采用低门槛的政策，例如，（1）不需要盈利，只要有两年营业记录即可；（2）无形资产比例不受限制；（3）上市后，发起人就可以转让股票。三板市场则因在各项标准上，上不了主板市场，则只能在场外以柜台的形式做初级转让。2、规模都较小二板和三板挂牌企业相对来讲，规模都较小，他们主要都是为中小企业的融资和过户转让服务。3、风险都较大二板市场由于是建立在以信息披露为主的成熟监管体系上，他要求以机构投资人为主和投资人的判断素质较高，因此人为采用低门槛的政策。所以，本身就是一个高风险市场。三板市场则由于只是进行股票挂牌交易和转让的初级市场，因此在这个市场上，企业规模小、流通性差，企业质量参差不齐，也决定了是一个风险较大的市场。（三）结论之一：二板市场和三板市场的提法并不准确。但从中国只有10年资本市场发展史，从资本市场的发展顺序来说，更应把初级形态的场外交易市场优先培育起来。在这个意义上说，如果三板市场更贴近于柜台交易的话，那么，发展三板市场更具现实意义。它对当前解决我国主板市场的千军万马过独木桥和为那些已成立但不具上市条件的股份公司的股权转让搭建了重要的平台。之二：以柜台交易为主的三板市场，由于没有IPO功能，只是进行存量股份公司的股权转让，因此，就整个金融市场的发展来说，风险更小。在这个条件下，应该说在中国搞三板比二板更现实、更切合实际，三板不存在二板未来面临和将要发生的风险。之三：三板市场和二板市场都是为中小企业服务的，因此，他们应该定位为中小资本市场，与交易所的大资本市场相对。与其叫二板市场、三板市场，还不如叫中小资本市场。之四：中国中小企业数量多，不乏效益好的中小企业，所以，搞IPO准入的门槛不能太低，除了企业规模不能提高外，如IPO前股本达到1500万即可，其他标准都应提高。这就避免了二板市场高风险的特点，符合中国国情。五、三板市场要实现的多元目标所谓三板市场，是指非上市证券市场。最早是在英美等西方发达国家，在上个世纪90年代发展起来的。如美国的OTCBB市场和英国的OFEX市场。它主要是针对新成立的中小企业和高科技企业的融资和转让服务的市场。如人们习惯把美国的NASTAQ系统又叫做二板市场，在这个市场中，分为三种类型：即全国市场、小资本市场和OTCBB市场。其中OTCBB市场采用实时报价的场外交易机制，而非自动报价交易，由67名证券商承担做市商的作用，在中间接盘和出盘，维持OTCBB挂牌公司的股票活跃和股价的稳定。由于这一市场不采用连续型的集中报价制度，每周的交易次数限定在二到三次，因此，流通性相对较低，信息披露面窄，风险也较大。但其上市的审批程序简单，所花费用也较低，因此，近年来在西方国家的资本市场体系中，发展很快，引人关注。如果说我国新近开办的股份代办转让系统主要是针对STAQ和NET两个报价系统的退市企业和深沪交易所的PT退市企业的话，那么国外三板市场则主要是针对那些新兴的未上市企业的融资和交易。因此，从三板市场是指非上市证券市场这一基本定义出发，我国的股份代办转让系统（三板市场）不应局限于“垃圾桶”和“回造炉”的功能，还应包括将要上市公司的“摇篮”和培育有良好发展前景的中小、高科技企业孵化器的功能。中国三板市场的建立，不能仅是“头疼医头，脚疼医脚”，仅考虑退市企业的“垃圾桶”因素，必须进行系统规化。具体说，应该考虑以下六个内容。（一）定向募集公司股份的转让作为股份制试点，中国在90年代初由体改系统审批了6000多家定向募集公司。以后随着证监会的成立，体改委不再管股份制的审批，但证监会也不管非上市的股份公司。这使得定向募集公司处于三不管地带。由于没有流通性，也没有场所进行监管，所以这些公司很多都出了问题。今天，这些公司有些已经消亡了，有些仍然存在，只是由于上市指标的紧张，他们没有上市的机会。这些公司当时定向募集的股份有些也流到了社会上，对于这些股份的转让应该考虑到有一个场所。（二）地方交易中心退市的企业98年十号文颁布前，各地产权交易中心，包括柜台交易、报价系统、证券交易中心，有574家企业在地方市场挂牌。这些中心关闭后，挂牌企业被摘牌，目前处于非常艰难的境地。必须考虑这些企业曾经挂牌的历史事实，保持我国资本市场发展政策的连续性。（三）创业投资与风险投资青睐的高科技企业大力发展创业投资和风险投资，孵化高科技企业的机制。股权融资是决定高科技企业能否顺利发展的关键。必须要根据创业投资和风险投资的特点给其找到退出机制。因此，这一个资本市场至关重要。（四）交易所和STAQs系统、NET系统的退市企业。即目前的股份代办系统，解决“垃圾桶”问题。（五）给申请到主板上市的企业提供一个孵化培育、监管辅导的场所，发挥摇篮的作用。（六）新成立的股份公司又不具备在交易所上市的条件的股份的代办转让。这一市场的最大特点是承担存量股份的转让功能，而没有IPO功能。因此，应该先从解决遗留问题入手，再考虑未来发展。先把已经形成的股份公司的股份转让解决，减轻主板市场的上市压力。当然，在培育和发展这一资本市场时，必须要综合系统地考虑这一市场要解决哪一方面的问题。这一市场是我国资本市场体系递进上市的第一环节，也是递退下市的最后一个环节。三板市场应该是我国多层次、多元化资本市场格局中的重要组成部分。因此，上述六个方面是我们在考虑建立场外交易时必须兼顾的，而不应该简单的就两个系统和交易所退市企业做一个不得已而为之的组织安排。六、三板市场的“条条”模式和“块块”模式从某种意义上说，中国今天发展三板市场比培育二板市场更重要。这个市场以场外交易为特征、以为中小企业服务为己任，是典型的中小资本市场。在发展模式上，可考虑“条条”模式和“块块”模式相结合，增量股份募集和存量股权转让并存的特点。所谓“条条”模式即借助目前在六家证券公司，300个营业部，依托中央登记公司和深交所的结算系统的“条条”市场，还应该尽量包容现有深交所正在筹组中二板市场的特点，来形成“条条”的场外交易市场。这是因为：1、两所两网的退下来的企业股东分布全国，大型证券公司业务网点多，分布面广，而深圳交易所的结算及中央登记系统技术手段先进，设施完善。而区域性的三板市场是难以承担这样的重任的。形成从退市企业股票的特别转让入手，为我国三板市场的形成探索经验；以自动报价和中央搓合为主的、依托深交所的“条条”的三板市场（今后可以考虑连续性交易）。2、兼顾目前二板市场的特点，带有IPO功能、能为高新技术企业融资上市直接服务的创业板市场，但门槛应相对较高。值得指出的是，美国的STAQ系统采用的是二板市场与三板市场合一的模式。但仅有“条条”模式的三板市场是不够的，必须在大区或重点城市培育区域性的场外交易市场，以解决当地的定向募集公司、高科技企业和中小企业的直接融资问题。所谓“块块”模式即在目前北京中关村、上海、深圳、西安、武汉、重庆、沈阳已成立的产权交易中心的基础上，形成以区域性为主的、为中小企业服务的柜台交易市场，使这些地区的产权交易从使用价值的物权形态向价值形态的股权转让过渡，并使之逐步形成“区域性的、以场外柜台交易”为主要方式的三板市场。这一市场要优先考虑全国各地几十个产权交易中心和地方报价系统退下来的570家企业，再加上有条件符合标准的定向募集公司和中小型企业，这些企业在挂牌之前没有IPO融资功能，只解决其股份转让功能。值得强调的是，这种市场不能全国只搞一家。今后时机成熟时，区域的三板市场再行联网，甚至再考虑和“条条”为主的报价系统再联，最终看发展。七、三板市场的组织与监管证监会是中国资本市场证券管理的最高监管机构，其不仅应对两个交易所实施监管，而且应对凡是涉及到股权形态融资、转让和股权资本交易流通的行为，都应该履行监管职责。因此，在监管体制上，目前除应健全完善对交易所的监管外，还应从组织体制和政策法规方面建立对场外交易市场监管的功能。就交易所的组织体制来说，应逐步向公司制发展，要摆脱现在股票交易所不像政府机构、不像事业单位、不像会员制法人实体这样一个“三不像”的属性，今天调整起来十分困难。正因如此，并借鉴国际交易所公司制的规范做法，我们要建立的场外交易市场，应从筹建之日起，就考虑建立以公司制为基础、并由中国证券业协会来实施对场外交易市场具体进行行业管理的体制架构。对场外交易市场的监管，最终形成以中国证监会宏观上制定股份交易转让和信息披露制度的统一政策和规则，监管并严惩违规行为；中国证券业协会则负责制定具体的交易规则并参与市场的领导和管理体制，具体指导并参与各地场外交易市场的开办；各场外交易市场则以公司模式的治理结构进行管理。最终形成有统有分的三级管理的组织与监管模式。八、走出两个误区（一） “精品店”还没搞好，就搞“百货店”的误区。在当前中国深沪股票交易所上市公司和中介机构造假，出了一些问题，在监管上经验欠缺的现实，人们对于中国现在就发展二板市场和三板市场还存在种种认识上的分歧，一些人认为“精品店”还没办好，为什么还要办“百货店”？也有人认为既然已经有了“精品店”，干嘛还要“百货店”？我认为，“精品店”之所以卖假货，恰恰在于全国只有“精品店”，甚至只有一家“精品店”，而没有“百货店”。没有形成有机联系的、系统的多元化资本市场体系。由于我国企业数量大，规模各异，如果千军万马都走独木桥，这座独木桥必然不堪重负。如果只有“独家店”，必然产生垄断带来的假货、腐败和低效。因此，要打破中国资本市场严重馈乏的“瓶颈”制约，就必须走出这一误区，看到资本市场的发展必然要经历从分散到统一的过程。资本市场的繁荣、稳定和规范，必须以竞争为基石。因此，尽快建立多元化、多层次的资本市场，才是正确的发展思路。要让两个交易所主板市场这个“宝塔尖”质量高，发展快，必须建好“条条”和“块块”模式的场外交易市场这个“塔基”。“精品店”和“百货店”都要发展。开通三板市场是杜绝“精品店”假货的重要手段。通过竞争，提高“精品店”主板市场的质量，必然会促进两个交易所的规范发展。（二）场外交易市场会“分流主板市场资金”的误区早在当初STAQ系统和NET系统成立时，有人就担心会分流两个交易所的资金。首先，现在交易所的萎缩并不是在于谁给他的分流，中国的储蓄有8万亿，中国股民的资源也不是一成不变的。其次，资金的分流是市场竞争的必然结果。哪个市场上市公司质量高，给股民的投资回报好，资金就会往哪儿去。如果你明明买的是假货，别的店还不许开，只能在你这儿买卖，肯定就越来越萎缩。中国股市目前供求双方的资源都是充足的，一个是上市企业本身需求方，一个是资金的供应供应方，这些资源没有加入到资本市场里来是因为都与政策密切相关，如果我们的政策能够对路，市场能够健康规范的发展，凭中国人的智慧和性格，是会踊跃投入到中国资本市场上来的。如果现在就开始考虑一种成熟和饱和状态下由于担心资金分流搞主板市场的垄断，而不是靠在竞争中提高主板的质量吸引投资人入市，这是两个交易所目前问题较多且不能自拔的根源所在。所以，要从战略的角度来看待这个问题。三板的开通不是简单的在一个固定化的资金的条件下，与交易所进行竞争，而是三板的开通将使得主板压力减轻，使得主板在竞争中质量提高，争得投资人的青睐，自然能引来大量的资金，这才是问题的实质。 首都经贸大学公司研究中心主任、教授刘纪鹏下面是赠送的范文，不需要的朋友可以下载后编辑删除2013党风建设心得体会范文按照上级的统一部署，我们认真组织开展了党风廉政建设教育活动。通过学习，我对活动的重要意义有了一个更高的认识，使我对开展党风廉政建设的重要性和必要性有了更进一步的认识和了解。可以肯定地说，通过这次教育活动，使自己对相关内容在原有的学习基础上有了更进一步的提高，在一些方面拓宽了思路，开阔了视野，增强了搞好工作的信心。现就学习情况谈一点粗浅的认识和看法。一、加强党风廉政建设，干干净净履行职责党风廉政建设关乎民心向背，关乎事业成败。党中央领导集体对加强党风廉政建设和反腐败斗争给予高度关注和重视，采取了强力措施，中纪委三次全会上提出了“四大纪律”、“八项要求”，中央连续出台了党内监督条例和纪律处分条例两个法规，充分显示了坚持不懈反腐倡廉的强大决心。对于廉洁自律问题，要把握好两条：一要干事，二要干净，也就是既勤又廉。不勤政无以立业，就没地位;不廉政无以立身，就栽跟头。要把这两条统一起来对待，经得起考验，树立好形象。1、要警钟长鸣，筑牢防线。任何腐化、腐败行为都是从思想的蜕化开始的，都有一个思想演变的过程。因此，把牢思想这一关是最有效的预防，加强思想教育也是反腐倡廉的根本之策。我们一时一刻都不能放松世界观、人生观、价值观的改造。要认识到权力是一把双刃剑，用好了能为民造福，用不好也能为自己造“罪”。我虽然只是公安局一名普通民警，也应该倍加珍惜得来不易的工作，不要因一念之差给家庭、给亲人带来无以挽回的痛苦。2、从严自律，管住自己。当前市场经济的趋利性逐步渗透到社会生活的方方面面，形形色色的价值观不断充斥人们的思想，我们现在各方面的条件也有了很大的改善。但越是在这种形势下，越要保持清醒的头脑，越要保持艰苦奋斗的作风，越要从方方面面严格要求自己。稍有不慎，就可能犯错误、栽跟头。“常在河边走，难得不湿鞋”，就是要时时刻刻谨小慎微。我们每一名党员干部都要正确行使手中的权力，在大事上一定要泾渭分明，小节上时刻从严把握，哪些事能做，哪些事不能做，脑子里要有明确的界限，自重、自省、自警、自励，清清白白从政，踏踏实实干事，堂堂正正做人。3、自觉接受监督。失去监督的权力，必然滋生腐败;脱离监督的干部，往往会犯错误。我们每一名党员干部都要正确地对待监督。党组织和群众的监督是一面镜子，经常地照一照，检查一下自己的缺点和不足，及时加以改正和纠正，对自己的成长进步大有裨益。“良药苦口利于病，忠言逆耳利于行”，常被泼点冷水，常听点逆耳之言，可以使头脑保持清醒。党中央颁布实施的中国共产党党内监督条例(试行)和中国共产党纪律处分条例，这是落实党要管党、从严治党方针，发展党内民主、加强党内监督的十分重要的党内法规，使党内监督走上了有法可依的路子。我们广大民警都要认真学习，严格执行。二、坚持求真务实，扎扎实实干好工作做好党风廉政建设和反腐倡廉工作，就要坚决贯彻求真务实的要求，推进各项改革建设事业更快发展，就要大力弘扬求真务实的作风。我们要使求真务实成为行动的准则，贯穿和体现在各项工作的具体实践中去。1、要有求真的精神。求真说到底是一种觉悟、一种境界、一种品德、一种精神，是分析问题、研究问题、解决问题的有力武器。从大的方面讲，是科学判断新形势，准确把握规律，探求办法措施。具体到我们普通民警来说，就是坚持把人民群众的利益放在首位，坚持把公安事业发展放在首位，客观分析存在的问题和差距，清醒地看到前进中的矛盾和困难，增强加快发展的压力感、紧迫感。同时，又要看到我们良好的工作基础、各方面的优势条件，坚定信心，抢抓机遇，推动公安事业不断向前发展，一年比一年快、一年比一年好。求真就要开动脑筋，勤于思考，学会用心，善于从普遍性问题中发现和找到规律性的东西，总结和提炼经验性的做法，用以解决发展中的矛盾、前进中的难题、工作中的症结。总的来说就是既要有加快发展的高度热情，又要有扎扎实实的工作态度;使我们的各项工作体现时代性、把握规律性、富有创造性。2、要有务实的作风。说老实话、办老实事、做实在人，既是处事为人的立身之本，也是创业为政的基本准则。一个人的能力有大小、职位有高低，但只要是踏下心来做事、实打实地做人，就能干出名堂，也能取得组织的信任，得到群众的赞誉。3、要有实干的行动。实干，是共产党人的作风;认真，是共产党人的品格。我们要继续坚持“干”字当头、“实”字为先，遇到困难不缩手，干不成功不罢手，以实干求实绩，以实干求发展。科学的决策再加上实干的行动，我们的事业就能无往而不胜。4、要有实际的效果。衡量工作能力的标准，主要是看实绩。只要是领导布置的任务、安排的工作，都要按时、按质、按量完成。三、抓好党风廉政建设，深入开展反腐败斗争腐败现象的存在是我们不容回避的问题，这方面的问题最伤群众的感情，最损害党和人民群众的关系。我们要毫不松懈地抓好党风廉政建设，以实际成效取信于民。要学习贯彻“三个代表”重要思想，坚持立党为公、执政为民，必须坚决把反腐败斗争深入进行下去。要坚持标本兼治、综合治理的方针，加大治本的力度，把反腐倡廉工作寓于改革开放和经济建设的全过程，寓于各项政策措施之中，从源头上预防和治理腐败问题。要强化理想信念教育和廉洁从政教育，牢固构筑拒腐防变的思想道德防线。要时刻把党和人民的利益放在首位，自觉地以党纪政纪约束自己，用群众的满意程度鞭策自己，模范地遵守廉洁自律的各项规定，始终做到自重、自省、自警、自励，始终保持共产党人的蓬勃朝气、昂扬锐气和浩然正气，以自身的模范行动实践为民服务的根本宗旨。党的十六届四中全会通过中共中央关于加强党的执政能力建设的决定中，明确提出了加强党风廉政建设，深入开展反腐败斗争是我党提高党的执政能力，巩固党的执政地位的一项重大政治任务。实践证明，党的作风关系党的形象，关系人心向背，关系党的事业全局，作为一名普通民警，我们应自觉自愿拥护党的领导，旗帜鲜明地维护党的形象，各负其责，支持和参与党风廉政建设和深入开展反腐败斗争，做到廉洁自律，自觉纠正部门和行业不正之风，切实解决群众反映强烈的突出问题，加强自身业务学习，牢固树立正确的世界观、人生观、价值观，自觉增强廉政意识，增强纪律和法制观念，做遵纪守法、廉洁从政、勤政为民，切实转变作风、务实高效、开拓创新的模范。牢固树立“发展才是硬道理”的思想，牢牢把握发展经济这个中心，正确认识和处理好经济建设与党风廉政建设的辩证统一关系。与基层党组织从思想上、行动上保持一致，自觉抵制腐败，做到管住自己的口，管住自己的手，管住自己的腿，大力弘扬无私奉献精神和党员干部廉洁自律、严于律已的表率作用。党风廉政建设和反腐败斗争是全党的一项重大政治任务，是一项社会性的系统工程。我们每一个人要从自己的工作性质、业务特点出发，彻底转变“反腐败是额外负担”“我们小民警不存在也不需要反腐倡廉”的错误想法，积极主动地承担起反腐倡廉职责，确保全局的党风廉政建设和反腐败斗争工作平衡发展。我作为公安局的一名普通民警，一是要认真学习党的路线方针、政策，学习专业知识，不断提高自身政治素质和业务素质，提高为人民服务的本领。二是要在实际工作中，严格遵守单位制定的各项规章制度，服从领导安排，遵纪守法，爱岗敬业，认真履职，完成领导安排的各项工作任务。做一名大公无私、廉洁奉公、吃苦在前、享受在后的好民警。三是要树立正确的世界观、人生观、价值观，自觉增强廉政意识，增强纪律和法制观念，做遵纪守法、廉洁从政、勤政为民，切实转变作风、务实高效、开拓创新的模范，以自己有限的力量把我局党风廉政建设工作推向一个新的高度。中共中央总书记胡锦涛同志在中央纪律检查委员会，第七次全体会议上作了全面加强新形势下的领导干部作风建设，把党风廉政建设和反腐败斗争引向深入的全面讲话，此次讲话可以说拉开了我们党党风廉政建设新的篇章。把反腐倡廉工作融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设和党的建设之中，拓展从源头上防治腐败工作领域，坚定不移地把党风廉政建设和反腐败斗争推向深入。20XX年XX月XX日在中国共产党第十七届中央纪律检查委员会第三次全体会议上他强调，要充分认识反腐败斗争的长期性、复杂性、艰巨性，毫不动摇地加强党风廉政建设和反腐败斗争，坚持标本兼治、综合治理、惩防并举、注重预防的方针，以党风廉政建设和反腐败斗争的新成效取信于民，为改革发展稳定提供坚强保证。从这些讲话来看，我深深地感受到我们党之所以不断地兴旺发达，领导中国人民和政府一步一步地推进社会主义现代化进程事业的发展，促进和谐社会的构建，全面实现小康，其最根本的原因就是我们党在党风廉政建设中始终坚定不移，特别是把领导干部的作风建设始终放在党风廉政建设的重中之重。一、反腐倡廉的艰巨性和长期性决定了党风廉政建设的艰巨性和长期性。反腐倡廉就是要促进各级党政机关和广大党员干部做到廉政，努力为人民办实事、办好事、谋幸福;就是要坚决纠正损害群众利益的不正之风，严厉查处腐败分子，更好地维护人民群众的诸多利益和政治文化权益。只有抓好这项工作，才能永葆我党的先进性和国家政权的人民性。然而，当前反腐倡廉工作在我国具有长期性、复杂性和艰巨性，主要表现在：一是有些组织管党不得力，一些党员干部廉洁自律和拒腐防变的能力不强。二是当前经济类案件涉案金额越来越大，如2006年全国各级检察机关共立案侦查职务犯罪大案18241件，其中贪污、受贿百万元以上的案件就有623起。三是利用干部人事权，司法权和行政审批权违纪违法案件突出。四是窝案串案明显增多。五是领导干部与配偶子女串通进行腐败活动相当突出。六是作案手段隐藏性加强。七是一些领域中制度和体制还不完善。从以上种种现象来看，当前反腐倡廉的斗争还非常艰巨，其斗争具有长期性和复杂性，这场斗争的成功与否直接关系到我们党的生死存亡，也直接关系到我党党风廉政建设的决心与勇气。因此，为了真正打好我们党的党风廉政建设这一生死战役，必须正确分析和判断反腐倡廉的形势，认真审视反腐倡廉的形势。所以，当前必须要做到的是：建立健全教育、制度、监督并重的惩治和预防腐败体系;要坚持标本兼治、综合治理、惩防并举、注重预防的方针;要加强对权力运行的制约和监督，确保权力的正确行使;加强反腐倡廉教育，筑牢拒腐防变的思想道