黄剑辉：实现2017年经济增长目标的三大对策建议.doc

黄剑辉：实现2017年经济增长目标的三大对策建议一、1-9月份全球和中国宏观形势研判从国际形势来看，总体上2016年从全球看，跟2015年大体差不多，都是3.1%的增长，发达国家明显的减速，从2.1%降到了1.6%。发达国家，从上半年的增长1.8%减到1.6%，发展中国家的增速则有所回升，尤其是巴西、俄罗斯这些国家，随着油价的反弹，增速有所回升，拉美还是一个负增长的态势。从全球来看还应该关注一点，9月初在杭州闭幕的G20高峰会，开出了一个新的药方，对全球经济增长的模式、动力来源，还有治理结构都给出了一个深层次结构性的解决方案。特别是首次提出“货币、财政政策+结构性改革”的宏观政策框架，我们也可以概述为“中西医结合、标本兼治”的解决方案。过去西方经济学的宏观政策框架，主要是指财政、货币政策，而杭州G20峰会将结构性改革、治本之道，纳入整个宏观政策的框架来加以推进，意义十分重大。从面临的问题看，也有很多。包括世界主要国家的政治周期问题，选民不满情绪的上升问题，逆全球化趋势的抬头，这些都要很好的关注，也是面临巨大的挑战。具体从国别来看，美国经济增长低于预期，加息会延期到12月份。我们研判12月份有可能会加息。美国的经济增长，2015年为2.6%，而2016年上半年为1.4%，9月份新增非农就业人数15.6万人，低于预期。目前来看，美国只有通胀是符合加息的条件。从欧洲来看，一个低速运行的态势，但是对扩大宽松还是保持谨慎，因为受英国脱欧的影响，预计未来三年欧元区经济增速会下降0.3-0.5个百分点，英国有进入衰退的可能。从日本来看还是保持比较低迷，但是它最近为了刺激经济增长又推出了一个新的政策框架，日本内阁通过了一个规模达28.1万亿日元的经济刺激方案，折成美元是2730亿美元，包括了13.5万亿日元财政的刺激，同时修改QQE的政策框架，提出放弃基础货币的目标，控制收益率曲线和通胀预期。但是日本因为老龄化的问题和全要素生产率下降这些结构性问题，安倍经济学一直谈三支箭，但第三支箭几年来一直都没有射出最关键的结构性改革。所以，预计它的新刺激政策也不会有太明显的效果，因为没有抓到最关键的地方。从新兴国家来看，三季度以来主要新兴国家整体情况有所改善，这一点是三季度以来最新的变化，因为前两年的特点，发达国家增长比较好，新兴国家比较弱。三季度以来的特点，新兴国家有所好转，但是分化情况还是比较明显，我们对巴西、俄罗斯、印度、南非的增长都给出了具体的分析。可以看到俄罗斯和巴西都已经往上调，三季度有所好转。总体来看，美国由去年的实际2.6%，今年只会增长1.8%，所以，它加息其实没有太大的支撑能力，因为实体经济并不好，但是它下半年从三季度以来，比上半年要好一点，由原来上半年1.4%有望回到全年实现1.8%的增长。英国明显的下降，预计从2015年2.2%会降到2016年的1.6%；欧元区2016年增长1.8%，日本2016年增长0.3%，比2015年还弱，只有微弱的增长，俄罗斯负增长的程度减小(-1%)，巴西-3.4%，有所好转；南非比较差一点。从我国经济来看，三季度我们国家出现了一些企稳的迹象，有很多值得关注的好的亮点。从实体经济来看，8月份工业增加值同比增长6.3，PMI重新回到荣枯线的上方，用电量这个指标增长了8.3%，已经有一、两年都没这么好的增长了，而最近北京雾霾又有所加重，可能跟工业有所好转有关系，这两个指标一定程度上是反向的。铁路货运量，克强指数里有个铁路货运量，两年多来，首次出现了同比增长。用电量和货运量，一般来讲是比较可靠的经济状况观察指标。1-8月全社会投资增长8.1%，特别是民间投资，今年1-7月份民间投资不是特别好，但是这一两个月开始企稳，有回升态势。PPI同比经过54个月的负增长，开始转正了，反映企业的盈利空间在上升，工商业企业的盈利开始有转正的趋势，这个指标对股市也会有正向的影响。问题方面，房地产市场保持较高的热度。具体从实体经济看，8月份工业增速逐步回升，投资增速企稳，消费增长还是比较强劲，从同比来看，消费是同比名义增长10.6%，实际增长10.2%，8月比7月还是加快了0.4个百分点。会成为经济增长的“稳定器”。进出口来看，刚公布的最新指标，1-9月份出口总额1.537万亿，比去年同期下降7.8%，看上去很吓人，下降7.8%，但是比上半年负增长8%还是有所好转的，整体看正在企稳的态势。从全球贸易份额来看，好像我们不怎么好，但是韩国也有几十个月都是负增长。从2015年，去年中国占全球出口贸易的份额是13.9%，比2014年还上升了1.3个百分点。所以，全球都不怎么好，但是中国其实还相对比较好，蛋糕是变小了，但是从份额看，中国还是上升的，这说明我们中国出口产品的竞争力还是可以的。进口同比下降8.2%，比上半年下降10.1%，还是有所好转，说明内需有企稳的态势。CPI保持低位，PPI降幅收窄。新增贷款有回升的态势。8月份，M1余额同比增长25.3%，M2是11.4%，比今年两会通过的13%还是要低，所以，从货币政策有一定的空间，因为房价、美国加息问题，预计年内货币政策不会有什么变化，降息降准都不会再有。短期看，汇率有一定的贬值预期。从今年以来，人民币兑美元累计贬了3.5%，对一揽子货币贬了6.6%。9月份，外储比8月份降了187亿美元，是基本稳定的态势。对2016年四季度的研判，我们研判四季度经济增长仍然会比较平稳，财政政策、基建投资会继续发力，民间投资会进一步企稳，新的经济发展能提供些须的动力。我们初步预判四季度GDP同比增长6.8%，全年来看增长6.7%。从主要指标，GDP全年增长6.7%，CPI1.9%，固定资产投资8.2%，消费10.3%，人民币汇率预计最低6.8我们内部做研究把6.8、6.85作为这轮人民币贬值预期的顶板。有机构提出会贬值到7.1，我们觉得是不太靠谱的。二、2017年宏观经济形势展望分成四个方面，对国际态势、国内态势、金融态势、政策走势分别做出研判。从国际来看，我们觉得2017年全球经济仍然难有起色，原因包括新科技革命没有启动，人口老龄化趋势很严重，导致总需求增速放缓。还有QE和经济刺激政策大规模使用导致贫富差距扩大，边际消费倾向下降，这样会进一步加速需求的不足。从宏观政策看，货币政策、财政政策已经没什么空间了，而结构性改革推进难度比较大。全球面临的不确定风险，包括美国的大选，还有欧洲方面，德国、法国面临的政府换届问题，逆全球化方面，民粹主义这些问题。国内来看，明年下半年十九大的召开值得关注，新一轮人事布局之后，预计新的投资建设会形成高潮。2017年进入到“十三五”规划的第二年，各项改革也进入施工期，这些措施如果能很好的落实，会有望稳定市场的预期，产生新的制度红利。从总的来看，我们认为2017年中国经济仍会面临比较大的下行压力，经济增速会继续考验6.5%这样一个底线。为什么这么看？首先从投资来看，基建会继续担当重任。但是今年因为投资增速相对来讲比较快，明年再度加速的空间就比较有限。所以，寄希望于基建投资也是有限的。从房地产投资来看，经过今年这样一个先高增长，后强有力的调控，空间也有限。制造业和民间投资受经济周期的影响比较大，也难以有爆发式的增长。消费会慢于2016年。因为今年以来房地产市场爆发也透支了很多居民的收入，房地产增长变慢以后，整个相关产业链需求也不会有太高的增长，出口还是比较难有上佳的表现。金融方面，汇率2017年还是在6.5到7之间波动，利率在2.5%到3%(指十年期国债的收益率)，金融机构会继续按照综合化、国际化、轻型化、数字化、集约化的方向转型。政策走势方面：货币政策，预计2017年还是比较稳健的基调，研判会有降准1-2次，应对6.5%的下行压力，也需要稍微宽松一点的货币政策。财政政策，预计会保持比较积极的基调，赤字率有突破3%的可能。改革方面会继续推进，普惠金融、绿色金融会成为新的改革发力点。三、对策建议第一，要关注国际环境的风险点，包括美国大选和美国加息相关的影响。欧洲方面，英国正式启动脱欧程序，英镑及英国资产会有下跌的态势。新兴市场，巴西改革取得一定的成效，而俄罗斯的经济增长高度依赖能源的出口，制造业有进一步走弱的趋势。印度虽然相对来讲比较高速的增长，但它崛起的空间也不是很大，原因很多，不具体展开。南非电力短缺还是会对其经济发展造成很多的制约。第二，落实G20的精神，促进全球化方面中国应该一马当先，要扭转上某些国家去全球化的态势，中国应该把这次杭州峰会的精神很好地落实。我们觉得在上海、广东、福建、天津这几个自贸区，可重点开放教育、医疗、金融这些行业。刚才，魏部长也谈到开放的问题，以开放促改革是中国过去的经验，也是未来应该继续遵循的一个重要的方向。我们国家是前一轮开放的受益者，未来也应该继续高举这个开放的大旗，这符合全球经济的发展规律。第三，加快供给侧改革，我们建议还是要加快推进相关领域的制度改革创新，重点是发挥市场在配置生产力要素中的决定性的作用，还是强调这句话，要“打造强化市场型政府”，最近网上不少讨论政府和市场关系的，几年前贾院长就提出“政府、市场双到位”，不能仅强调“有形的手”或“无形的手”。政府的作用之一，就是要强化市场打造强化市场型政府是经济发展之根本美国经济学家曼瑟奥尔森先生，2001年在权力与繁荣这本书上鲜明地提出了这个观点。过去经济领域，比较强调总量和增速。未来，我们建议要聚焦提升中国经济发展的质量，提升中国经济的国际竞争力，而不是局限于关注增长6.5%还是6.6%。今后不要只