《债券与股票之评价》PPT课件.ppt

1,第六章 債券與股票之評價,天马行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,2,第一節 債券評價,第二節 股價模式,第四節 效率市場假說,第三節 股市行情導讀,3,4,5,第一節 債券評價,固定收益債券的收支,一般債券支付固定利息，到期日 (Maturity Date)依面額 (Par Value)償還本金 (Principal)給債權人。,利息收入為 N 期之年金 (Annuity)。,6,固定收益債券的價格可利用下列公式計算：,(1) 每年付息之債券評價,其中 利息收入 INT = 票面利率 債券面額 = (icF)， YTM 為殖利率， N 為目前至到期日之期數。,7,(2) 半年付息之債券評價,半年付息一次債券的價格：,當期收益率 (Current Yield) ：,8, 例、債券價格之計算 ,期限：5 年 (7, 1998 6, 2003) ， 面額：100,000 元。 票面利率：8%，半年付息一次， 發行時殖利率 (YTM)：7%。, 發行時的債券價格為何？, 2000 年 7 月 1 日殖利率上升為 9%，債券價格為何？, 2002 年 4 月 1 日殖利率下跌為 6%，債券價格為何？,9, 1998 年 7 月 1 日發行時：, 2000 年 7 月 1 日的價格：,10, 2002 年 4 月 1 日時的價格：,11,到期日不同債券之價格變化,利率與債券期間之關係,何者之價格受利率影響較大，長期或短期債券？, 無論利率上升或下降，長期債券的價格變動較大。,12,債券重要觀念, 債券價格不一定等於面額 債券價格 面額 溢價債券 (Premium Bond)。, 債券價格與市場利率 市場利率 殖利率 已流通債券價格。 市場利率 殖利率 已流通債券價格 。,票面利率 殖利率 票面利率是約定的利率，為按期支付的固定比率。 殖利率因發行公司而異，並隨時間與總體環境變動。,13,2. 零息債券價格的計算,零息債券 (Zero Coupon Bond)不附息票，從發行至到期日為止，不支付利息，以折現出售。,零息債券的發行價格計算：, 美國許多地方政府發行零息債券，而一些著名企業也在 1980 年代初開始發行零息債券 。,14,債券之報價,3. 債券之報價,當期收益率,票面利率,成交量,收盤價,價格變動,15,1. 股票的真值,第二節 股價模式,公司支付股利之示意圖,16,如果每期的折現率相等，第 0 期的股票真值：,上式是將未來的股利收入折現的計算，折現後的現值 (PV)即為真值，亦即理論股價 。,17,2. 特別股股價模式,利用下列方式簡化：,18,公司股利固定成長率之示意圖,3. 戈登模式,19,(1) 戈登模式與股價報酬率,戈登模式可寫為：,股價報酬率：,若 k = r：,上式代表企業的成長率應該反應在股價上。,20,(2) 戈登模式中成長率之估計,上式假設公司的股東權益報酬率 (ROE)不變，在保留盈餘後，會達到過去 ROE 的獲利水準。,21,4. 隨機漫步模式,Pt = Pt-1 + et，,其中 Pt-1 及 Pt 分別為時間 t-1 及時間 t 的股價， et 為時間 t 的隨機誤差,隨機漫步 (Random Walk)代表無法準確預測股價。,22,1. 美國之股價報導,52 Weeks Yld Vol Net Hi Lo Stock Sym Div % PE 100s Hi Lo Close Chg 13711/16 89 IBM IBM 0.52 0.42 31 4338 12213/16 1191/2 1221/2 1/8 811/8 52 Merck MRK 1.36 1.85 27 2645 743/8 731/8 7315/16 5/16,第三節 股市行情導讀,23,道瓊工業指數 (DJIA)的 30 家藍籌股 (Blue Chips),道瓊工業指數 (Dow Jones Industrial Average, DJIA)採用 30 家大型公司計算指數。,Charles Dow,Edward Jones,補述,24,台灣股價漲跌單位 (檔次) 之規定,2. 台灣之股價報導,台灣 2005 年 3 月前之檔次規定,25,台灣 2005 年 3 月後之檔次規定,台灣股價漲跌單位 (檔次) 之規定,26,台灣證券行情表之意義,27,相對強弱指標 (RSI)及乖離率 (Bias)為技術指標：,技術分析師通常建議 RSI 及乖離率過高 賣出 。,28,第四節 效率市場假說,1. 效率市場之意義,(1) 效率市場下的價格反應,效率市場假說 (EMH)係指資本市場的資訊已反應於價格上。,資訊影響股價報酬率之型態,29,未預期盈餘與股價報酬率, 例、未預期盈餘與效率市場,30,不同型態效率市場假說的資訊,2. 效率市場之型態, 弱式效率市場 (Weak Form Efficient Market)：過去的資訊 (價格變化、交易量及其他) 已充分反應於價格上。, 半強式效率市場 (Semi-strong Form Efficient Market)：過去及目前大眾皆知的資訊已充分反應於價格上。, 強式效率市場 (Strong Form Efficient Market)：過去及目前所有大眾或私有的資訊已充分地反應於價格上。,31, 例 1、技術分析與效率市場 以技術分析來判斷股價走勢是否合乎效率市場假說？,技術分析所使用的是過去資料，並不符合弱式效率市場假說。, 例 2、內線消息與效率市場 利用內線消息從事股票買賣，往往獲利豐厚，此一現象是否合乎效率市場假說？,內線消息為私有資訊，利用內線消息獲得超額利潤並不符合強式效率市場假說(但不違反弱式或半強式假說)。,32,3. 效率市場之相關主題,(1) 特定時間之交易, 元月份效應：美國股市元月份的報酬率高於其他月份。 每月效應：Ariel (1987) 發現美國股市每個月前半個月的平均報酬率約為 4.3%，後半個月為 0。 週末效應：先進國家股市週一的平均報酬率為負，而其他四天的平均報酬為正 。,33,(2) 公司規模,大型及小型股票報酬率之交叉相關係數, 大型股領先小型股 (交叉相關係數 r (R5,t-1，R1t) = 0.276) ，但反之則不然 (交叉相關係數 0.020) 。,34,(3) 財務比率, 低本益比 高報酬率。 高股利率 高報酬率。 高淨值市價比 高報酬率。,不同淨值市價比之投資組合報酬率,35,4. 效率市場與財務管理, 短期證券操作：如果弱式效率市場假說成立，一般公司不須積極地從事短期證券操作。, 分析師之意見：美國證券分析師的建議影響股價的期間不長，因此，管理者不必太過在乎分析師的動作。, 信號發射：公司與市場