影响人民币汇率的因素及其走势.doc

影响人民币汇率走势的因素及其趋势一直以来，人民币汇率就是我国政府学者最关心的经济数据之一，人民币汇率的变动不仅影响着我国对外贸易的发展，影响着我国对外经济政策，从更深远的意义上看，其更决定着人民币国际化的进程能否顺利延续。随着国民经济的迅速发展，中国在国际经济活动中正扮演着越来越重要的角色，人民币日益引起国际关注。自2005年人民币汇率改革以来，我国改变了之前盯住单一美元的政策，而是参照一篮子货币，同时根据市场供求关系来进行浮动。这些举措推进了人民币的市场化，同时也增加了人民币汇率风险。2013 年，人民币汇率屡创新高，41 次刷新纪录，而从 2014 年 2 月以来，人民币对美元又逆转了单边升值的势头，出现了大幅贬值，显然，人民币汇率弹性正逐渐增强。国内外学者从不同的视角对人民币汇率影响因素进行了研究，但由于分析指标、样本区间和计量方法的差异，结论不尽相同。本文将结合中国当前实际国情，从影响因素和走势两个方面研究人民币汇率，以期形成对人民币汇率机制较为系统的研究。一、 影响人民币汇率走势的因素人民币汇率的影响因素多种多样，共同作用，才形成了如今的汇率体系，其中，较为重要的影响因素有：国际收支差额、利率、通货膨胀、外汇储备、中国经济实力、公众预期、美元币值变化。在下文中，将会以人民币对美元汇率为例，对这七个因素影响方式做进一步说明。1、 国际收支差额国际收支是影响人民币汇率的一个重要因素，当我国对美国存在较大的国际收支逆差或贸易逆差时，即本国美元收入小于美元支出，对美元的需求较大，美元汇率上涨，相应的，人民币对美元贬值；反之，当我国对美国存在较大的国际收支顺差或贸易顺差时，说明我国出口等外汇收入增加，进口等外汇支付较少，美元供给大于支出，同时美国对人民币货币需求增加，从而造成人民币对美元升值，外汇汇率下跌。2、 利率利率是货币的一种特殊价格，是借贷的成本和利润。当我国提高利率水平，或者我国利率高于美国利率时，会引起美国资本流入，由此对人民币的需求增大，使得人民币升值，美元贬值。3、 通货膨胀货币购买力是汇率决定的基础，当我国通货膨胀率升高，货币购买力下降，人民币对内贬值，进而造成对外贬值。当中美两国都发生货膨胀，则汇率的变化取决于两国通货膨胀程度之比较，若中国通货膨胀程度高于美国通货膨胀，则人民币对美元贬值；反之，若美国通货膨胀程度高于中国通货膨胀，则美元对人民币贬值，人民币对美元升值。4、 外汇储备是否有充足的外汇储备在一定程度上决定了央行能否对外汇市场进行干预。当美元市场汇率对我国经济、贸易产生不良影响或中央需要通过汇率调节来达到一定的政策目标时，央行若拥有足够美元储备，便可通过参与美元买卖，在市场上大量买进或抛出人民币或美元，以改变美元的供求关系，促使汇率发生变化。往往是在特殊情况或为了特殊目标，央行才会对市场进行干预，干预手段对汇率的作用往往是短期的。5、 中国经济实力一国经济实力的强弱是奠定其货币汇率高低的基础，中国强大的经济实力，是人民币币值稳定和坚挺的物质基础，使得外汇市场对人民币有一定信心。反之，若我国经济实力弱，人们对人民币失去信心，则人民币将会对外不断贬值。6、 公众预期公众对人民币心理预期是汇率直接影响因素之一，。若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有美元，尽快结汇以减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快。若公众预期人民币汇率会贬值，则更愿意持有外汇形成外汇存款。据央行的统计数据，长期以来我国的外汇存款基本保持在1500-1600亿美元左右，未发生大的变化，这也说明了在人民币有升值预期的情况下，居民更愿意结汇而非存款。7、 美元币值的变化人民币汇率的定义是人民币对外币的比价，反应了当前人民币和美元购买力之比。本文前六个影响因素都是从中国的角度出发，但美元的币值变化也会对人民币汇率产生一定影响。在一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；若美元币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将下降。如最近在美元持续走强的情况下，人民币对美元出现了持续贬值的现象。二、 人民币汇率趋势 本年度8月11日人民币中间价汇改后，人民币出现连续贬值，市民出现了恐慌情绪，政府希望缓解这种情绪，央行表现出了要稳定市场预期的强烈意愿，甚至已经出手干预汇率，以防止人民币过度贬值的风波蔓延，即使如此，各方对人民币的贬值预期的言论依然甚嚣尘上，但近期人民币贬值预期有所淡化。首先央行研究局首席经济学家马骏在8月11 日晚间发表观点称，大幅下调中间价是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。当前市场的大幅波动可能由于新制度刚刚建立需要磨合，短时间后市场的波动将趋向合理平稳。随后，央行在8月12日在岸市场开盘后发表公告，称从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础。而当天再度大幅下调中间价是因为参考了前一天的收盘价格。随后，李克强总理在9月10日的夏季达沃斯论坛上表示，中国将允许境外央行类机构进入银行间外汇市场，年底前将建成人民币跨境支付系统。此举措进一步疏通了人民币跨境流通的渠道，有利于增强离岸和在岸市场间的联系。它也便于企业集团更好地统筹资金管理，提高资金运用效率，降低集团综合财务成本。所以，此举提高了在贸易结算和跨境投资中使用人民币的吸引力。相关举措或可在一定程度上提振市场信心，稍微缓解人民币贬值预期。尽管如此，但是在交易中是否使用人民币仍由市场决定，货币的选择依赖于市场对其发行国的认可度，中国的经济实力是一切信用的基石。在本周一公布的三季度中国GDP同比增长6.9%，增速创六年新低。周二，安信证券首席经济学家高善文发布报告评论数据称，受股市汇市动荡和悲观预期影响，三季度经济增长可能还受到了存货去化的额外冲击。预计经济增速仍存在调整压力。当前实体经济基本面好转仍需要时间，CPI继续下行的压力仍然较大，基本面因素仍然支持债券市场走牛。但大量理财资金转入债市，并通过期限错配和加杠杆的方法来提高收益率，其内在风险值得重视。20日，人民币兑美元在岸和离岸即期汇率一改近期颓势，双双大幅走高逾百