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蝿肃莂荿蚅肂肁薅薁蚈膄莈蒇螈芆薃螆螇羆莆蚂螆膈薂蚈螅芀蒄薄螄莃芇袂螃肂蒃螈螂膅芅蚄螂芇蒁薀袁羇芄蒆袀聿葿螅衿芁节螁袈莃薈蚇袇肃莀薃袆膅薆葿袆芈荿螇袅羇薄蚃羄肀莇蕿羃膂薂蒅羂莄莅袄羁肄芈螀羀膆蒃蚆羀艿芆薂罿羈蒂蒈肈肁芅螆肇膃莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃芀蒃袆肅蒆荿袆膈芈蚇袅袇肁蚃袄肀莇蕿袃膂膀蒅袂袂莅莁袁羄膈蚀袀肆莃薆羀膈膆蒂罿袈莂莈羈羀膄螆羇膃蒀蚂羆芅芃薈羅羅蒈蒄薂肇芁莀薁腿蒇虿蚀衿艿薅虿羁蒅蒁蚈膄芈蒇蚇芆肀螅蚇羆莆蚁蚆肈腿薇蚅膀莄蒃蚄袀膇荿螃羂莃蚈螂肄膅薄螁芇莁薀螁羆芄蒆螀聿葿莂蝿膁节蚁螈袁蒇薇螇羃 浅析企业的财务风险管理 摘要 企业财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节,企业的财务决策几乎是在风险和不确定性的情况下做出的,尤其是在中国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免。只有切实做好企业的财务风险管理，完善风险管理机构,进一步防范企业财务风险，才能把企业发展的潜在能量发挥出来，使其在经济发展和社会稳定中发挥更大的作用。关键词 财务风险 风险管理 对策 建议引 言随着社会经济的迅速发展，市场竞争日益激烈，而民营企业也随着逐日增多。在当今的市场经济条件下，由于环境的多变和竞争的激烈，企业风险日益增大，使企业的生存和发展受到严重挑战。因此，如何控制风险应是现代管理者必须掌握的管理技术。要识别风险、防范风险，首先要了解风险的涵义、特征及风险的控制的一般过程。一、企业财务风险概述企业财务风险是指在各项财务活动过程中,由于各种难以预料或控制的因素影响,财务状况具有不确定性,从而使企业有蒙受损失的可能性。财务风险客观存在于企业财务管理工作的各个环节。财务风险的存在,无疑会对企业生产经营产生重大影响。因此,对中国企业财务风险的现状、成因及其防范措施进行探讨,以期降低风险、提高效益就显得具有十分重要的意义。二、中国企业财务风险的现状 企业财务活动,一般分为筹资活动、投资活动、资金营运和收益分配四个方面。相应地,财务风险也就包括筹资风险、投资风险、资金营运风险、收益分配风险。具体来说,中国企业财务风险主要表现在以下几方面。(一)资金结构不合理 资本结构是指企业长期资本构成及其比例关系。资本结构的不合理将使企业财务负担沉重,偿付能力严重不足,导致财务风险的产生。中国企业大部分生产经营资金的来源为自有资金和借入资金。从国有企业财务结构来看,普遍存在着资产负债率较高、银行贷款过多的问题。据国务院国资委公布的消息,2005年上半年,169家中央企业中净资产同比增长不足1%或下降的有69家,资本积累严重不足;过度负债的有52家,不少企业流动比率不足国际警戒标准(200%)。有的企业资产负债率达80%以上,还有的甚至超过100%。一旦市场销售缩减,很难靠借新债还旧债的方式维持资金运转。从企业负债结构来看,长期负债较少,短期负债过多,企业对银行的依赖很大。企业过分依赖银行,当出现支付危机时,一方面使自己失去信任而加大其财务风险,另一方面又因逾期借款而使融资成本加大。可见,中国企业资本结构存在比较大的问题。(二)投资缺乏科学性 企业投资包括对内投资和对外投资。在对外投资上,很多企业投资决策者对投资风险的认识不足,盲目投资,导致企业投资损失巨大,从而财务风险不断。企业对内投资主要是固定资产投资。在固定资产投资决策过程中,很多企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究,加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因,使得投资决策失误频繁发生,投资项目不能获得预期的收益,投资无法按期收回,这也给企业带来了巨大的财务风险。(三)资金回收策略不当 现代社会企业间广泛存在着商业信用。一些企业为了增加销量,扩大市场占有率,大量采用赊销方式销售产品。从会计核算的角度看,这可以增加企业利润,但相当多的企业在信用销售过程中对客户的信用等级了解不够,盲目赊销,造成大量应收账款失控,相当比例的应收账款长期无法收回,直至成为坏账。另一方面,在中国企业流动资产中,存货所占比重相对较大,且很多表现为超储积压存货。2005年上半年中央企业应收账款和存货占用资金1.42万亿元,占流动资金的36%。在全部中央企业中,应收账款和存货占流动资金比重超过50%的有37家。资产长期被债务人和存货占用,使得企业缺少足够的流动资金进行再投资或归还到期债务,严重影响企业资产的流动性及安全性。(四)收益分配政策不规范 股利分配政策对企业的生存和发展有很大的影响。分配方法的选择会影响投资者对企业状况的判断和企业的声誉,从而影响企业资金的来源,也可能影响企业潜在投资者的投资决策。如果企业的利润分配政策缺乏控制制度,不结合企业的实现情况,不进行科学的分配决策,必将影响企业的财务结构,从而形成间接的财务风险。与国际上广泛采用的股利政策相比,中国企业较少分配现金股利,代之以配股或送红股的分配方法,这一方面有意无意间助长了证券市场上的投机气氛,另一方面无助于投资者形成正确的投资理念。不仅如此,中国企业股利政策的制定也往往无章可循,股利分配方案常常朝令夕改,令投资者无所适从。三、财务风险管理对企业的必要性财务风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征，在企业财务管理的每一个环节都不可避免地要面对风险。财务风险的存在，无疑会对企业生产经营产生重大的影响。以财务决策为例，企业的财务决策几乎都是在风险和不确定性的情况下作出的，离开了风险，就无法正确评价企业报酬的高低。因此，对财务风险成因及起防范进行研究，以期降低风险、提高效益，具有十分重要的意义。三株实业与德隆集团由盛转衰的历程雄辩地说明了此点。为什么曾经创造过企业神话的三株和德隆在遇到风险时却如此脆弱呢？探究个中原由恐怕是林林总总，但其中一个重要的原因就是企业缺乏危机意识和风险与危机管理的手段、工具和能力，无法驾驭从天而降的危机。三株实业有限公司曾是国内知名的生产和销售保健品的民营企业，1994年才组建，只用了两年，即1996年其年销额就猛涨到了80亿元，到1997年，公司总资产为48亿元，且资产负债率为0。然而这个庞大的帝国，竟然就因一个危机事件走向了灭亡三株集团在一起消费者病故的法律纠纷中一审司败诉。于是从1998年4月开始，其销售收入猛然从原来的年销售80亿元，下跌到1000万元，随后出现全面亏损，工厂全面停厂。与三株实业相比，德隆集团更曾名震四方，一度是我国最大的民营企业集团之一。德隆成为中国经济的一个神话。然而神话的破灭却比神话的制造更为迅猛和突然。以2004年4月14日德隆旗下“三驾马车”的股票连续跌停为导火索，德隆资金链条崩断的事实逐渐浮出水面，引发了剧烈的社会动荡。此后，公安、司法、监管机关对德隆涉嫌操纵股市，非法融资，扰乱金融秩序的行为展开调查。短短两个月的时间，创造了中国乃至世界企业扩张奇迹的资本巨人颓然倒下。四、企业财务风险的表现形式（一）企业资金机构不合理，负债资金比例高在我国，资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，具体表现在负债资金占全部资金的比例过高。很多企业资产负债率达到30%以上。资金结构的不合理导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足，由此产生财务风险。（二）固定资产投资决策缺乏科学性导致投资失误在固定资产投资决策过程中，由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，为企业带来巨大的财务风险。（三）对外投资决策失误，导致大量投资损失企业对外投资包括有价证券投资，联营投资等。有价证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险。由于投资决策者对投资风险的认识不足，决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失，由此产生财务风险。（四）企业赊销比重大，应收帐款缺乏控制由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收帐款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收帐款失控，相当比例的应收帐款长期无法收回，直至成为坏账。资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性，由此产生财务风险。第五，企业存货库存结构不合理，存货周转率不高。目前我国企业流动资产中，存货所占比重相对较大，且很多表现为超储积压存货。存货流动性差，一方面占用了企业大量资金，另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。长期库存存货，企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，由此产生财务风险。五、财务风险的成因分析企业风险的成因是多方面的，有内部和外部原因，有主观和客观原因，而且不同的财务风险形成的具体原因也不尽相同。国内学者一般都把风险成因归结为自然、社会、经济、技术和主观等方面。一般来讲，风险是指未来一定时期一定条件下发生损失的可能性，或者说是未来收益的不确定性。当人们对未来的一个投资项目、经营活动的收益没有绝对把握时，就意味着这里存在着风险。因此，风险和收益是“形影不离”的两个概念。几乎不存在没有风险的收益，理性的人也不会冒没有收益的风险。到底是什么引起企业的财务风险呢？总体来说，主要有以下几个方面：（一）企业财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境企业财务管理的宏观环境复杂多变是企业产生财务风险的外部原因。财务管理的宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的变化对企业来说，是难以准确预见和无法改变的。宏观环境的不利变化必然给企业带来财务风险。例如世界原油价格上涨导致成品油价格上涨，使运输企业增加了营运成本，减少了利润，无法实现预期的财务收益。财务管理的环境具有复杂性和多变性，外部环境变化可能为企业带来某种机会，也可能使企业面临某种威胁。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给企业理财带来困难，目前，我国许多企业建立的财务管理系统，由于机构设置不尽合理，管理人员素质不高，财务管理规章制度不够健全，管理基础工作不够完善等原因，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。具体表现在对外部环境不利变化不能进行科学的预见，反应滞后，措施不力，由此产生财务风险。（二）企业财务管理人员对财务风险客观认识不足财务风险是客观存在的，只要有财务活动，就必然存在着财务风险。在现实工作中，我国许多企业的财务管理人员缺乏风险意识，认为只要管好用好资金，就会产生财务风险，风险意识的淡薄是财务风险产生的重要原因之一。（三）财务决策缺乏科学性导致决策失误财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策及主观决策现象，由此而导致的决策失误经常发生，从而产生财务风险。（四）企业内部财务关系混乱企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因，企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。例如，在深圳证券交易所上市的猴王股份有限公司，由于其与上级企业猴王集团之间存在着混乱的财务关系，致使上市公司因猴王集团破产而出现严重财务危机(五)企业的理财活动尚未与不断变化的外部经济环境相适应 企业财务活动是处于一定的环境之下,并受这些环境的制约,包括国民经济整体的形势及行业景气度,国家信贷以及外汇等政策的调整、银行利率及汇率的波动、通货膨胀程度等等。企业理财环境的变化莫测是企业产生财务风险的外部原因,因为这些因素存在于企业之外,其变化对企业来说,是难以预见和难以改变的,这必然影响到企业的财务活动,比如利率的变动必然会产生利率风险,包括支付的利息过多的风险、产生利息的投资发生亏损的风险和不能履行偿债义务的风险;而中国企业大多财务管理基础薄弱,缺乏市场观念和对外部环境变化的适应及应变能力,面对外部环境不利变化不能进行科学的预见,反应滞后,措施不力,财务风险必然产生。(六)企业内部财务关系混乱,决策缺乏科学性 企业内部财务关系混乱也是中国企业产生财务风险的一个重要原因。在中国,企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间,在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象,造成资金使用效率低下,资金流失严重,资金的安全性、完整性无法得到保证。在采购、生产、销售、财务、市场预测等各环节之间缺乏统筹协调配合,造成应收款项、存货等资产损失严重。在进行投资决策时不进行深入市场调研和科学论证,盲目投资,形成不良资产或巨额损失。资本结构缺乏科学规划,筹资综合成本高,造成负债比重加大,财务风险增高。(七)内部财务监控机制不健全 内部财务监控是企业财务管理系统中一个非常重要而且相当独特的系统,为使其更能充分发挥其职能作用,企业不仅应该设置独立的组织机构,更重要的是要根据本企业的特点,建立起一套比较完整的、系统的、强有力的内部财务监控制度,才能保证企业内部财务监控系统的高效运行。而中国企业大多没有建立内部财务监控机制。即使有,其财务监督制度执行也不严格,特别是有的企业管理与监督合而为一,缺乏资产损失责任追究制度,对财经纪律置若罔闻,难以进行有效的约束,财务风险极易发生。(八)企业理财人员素质不高,缺乏风险意识 任何系统的运行,人都是非常重要的条件,高素质的理财人员,更是企业不可多得的财富。就目前的情况看,中国企业的理财人员受传统计划经济的影响和受专业教育的程度限制,其综合素质和业务素质都有待提高,他们的理财观念和理财方法,特别是职业道德和职业判断能力,还不能在更大程度上适应市场经济环境的要求。六、财务风险的防范（一）防范化解财务风险，以实现财务管理目标，是企业财务管理的工作重点。本人认为，防范企业财务风险，主要应抓好以下几项工作：1、认真分析财务管理的宏观环境及其变化情况，提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力财务管理的宏观环境虽然存在于企业以外，企业无法对其施加影响，但并不是说企业面对环境变化就无所作为。为防范财务风险，企业应对不断变化的财务管理宏观环境进行认真分析研究，把握其变化趋势及规律，并制定多种应变措施，适时调整财务管理政策和改变管理方法，从而提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力，以此降低因环境变化给企业带来的财务风险。2、建立和不断完善财务管理系统，以适应不断变化的财务管理环境面对不断变化的财务管理环境，企业应设置高效的财务管理机构，配备高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项基础工作，使企业财务管理系统有效运行，以防范因财务管理系统不适应环境变化而产生的财务风险。3、不断提高财务管理人员的风险意识要使财务管理人员明白，财务风险存在于财务管理工作的各个环节，任何环节的工作失误都可能会给企业带来财务风险，财务管理人员必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终。4、提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险财务决策的正确与否直接关系到财务管理工作的成败，经验决策和主观决策会使决策失误的可能性大大增加。为防范财务风险，企业必须采用科学的决策方法。在决策过程中，应充分考虑影响决策的各种因素，尽量采用定量计算及分析方法并运用科学的决策模型进行决策。对各种可行方案要认真进行分析评价，从中选择最优的决策方案，切忌主观臆断。例如，对固定资产投资，应采用科学方法计算各种投资方案的投资回收期、投资报酬率、净现值及内含报酬率等指标，并对计算结果进行综合评价，在考虑其他因素的基础上选择最佳的投资方案。又如，在筹资决策过程中，企业首先应根据生产经营情况合理预测资金需要量，然后通过对资金成本的计算分析及各种筹资方式的风险分析，选择正确的筹资方式，确定合理的资金结构，在此基础上作出正确的筹资决策，以降低成本，减少风险。按照以上方法作出的决策，产生失误的可能性大大降低，从而可以避免因财务决策失误而带来的财务风险。5、理顺企业内部财务关系，做到责、权、利相统一为防范财务风险，企业必须理顺内部的各种财务关系。首先，要明确各部门在企业财务管理中的地位、作用及应承担的职责，并赋予其相应的权力，真正做到权责分明，各负其责。另外？在利益分配方面，应兼顾企业各方利益，以调动各方面参与企业财务管理的积极性，从而真正做到责、权、利相统一，使企业内部各种财务关系清晰明了。6、建立和不断完善财务管理系统，以适应不断变化的财务管理环境面对不断变化的财务管理环境，企业应设置高效的财务管理机构，配备高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项基础工作，使企业财务管理系统有效运行，以防范因财务管理系统不适应环境变化而产生的财务风险。7、建立有效的风险处理机制,增强抗险能力为了有效防范可能发生的财务风险,企业必须从长远利益着眼,建立和健全企业财务风险防御机制。财务风险防御机制的建立和健全可以从以下几方面考虑：(1)可以通过某种手段(比如参加社会保险)将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法,建立健全企业风险转移机制。(2)可以通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式及时分散和化解企业财务风险,建立健全企业风险分散机制。(3)可以在选择理财方案时,综合评价各种方案可能产生的财务风险,在保证财务管理目标实现的前提下,建立健全风险回避机制。(4)可以建立健全企业的风险基金和积累分配机制,及时足额的增补企业的自有资金,壮大企业的经济实力,提高企业抗击财务风险的能力。8、建设财务风险制度文化,增强风险防范意识 企业财务风险的高效管理得益于企业上下一心的全员参与和制度支撑。只有在文化层面上加强企业员工的财务风险意识,打破传统的风险自我无关和自我分割管理的思想,建立起全面整体的风险观,在工作中处处时时评估和发现风险,自发的协调和实现团队化风险控制,把风险管理的观念和行动落实到每个人的身上。同时,管理层应致力于调查和规划本企业的风险制度文化建设,制度控制和文化引导双管齐下,努力提升企业的风险管理水平。要使财务管理人员明白,财务风险存在于财务管理工作的各个环节,任何环节的工作失误都可能会给企业带来财务风险,必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终。企业领导人员应加强科学决策、集体决策,摈弃经验决策、“拍脑门”决策等主观决策习好,降低财务决策风险。9、完善风险管理机构,健全内部控制制度 企业财务风险管理的复杂性和多样性要求企业必须建立和完善相应的组织机构对风险实施及时有效的管理,只有把企业的财务风险实现组织化运作,才能实现企业财务风险管理得到足够的重视和真正的规模运行。企业可以单独设立一个财务风险管理处并配备相应的人员对财务风险进行预测、分析、监控,以便及时发现及化解风险,建立健全风险控制机制。另外,治理结构和内控制度弱化本身就是高风险的表现,因此,首先要完善公司治理结构,提高风险控制能力,实现科学决策、科学管理,形成完整的决策机制、激励机制和制约机制。其次要建立监督控制机制,特别要加强授权批准、会计监督、预算管理和内部审计。再次是财务和会计应该分设,单位分管领导分开,分别设置管理中心,各行其责。最后要充分发挥内部审计机构和人员的作用,搞好内部控制的评审和风险估计。（二）采用多种技术方法防范企业财务风险1、分散法分散法即通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。对于风险较大的投资项目，企业可以与其它企业共同投资，以实现收益共享，风险共担，从而分散投资风险，避免因企业独家承担投资风险而产生的财务风险：由刁：市场需求具有不确定性、易变性，企业为分散风险应采用多种经营方式，即同时经营多种产品。在多种经营方式下，某些产品因滞销而产生的损失，可能会被其它产品带来的收益所抵销，从而可以避免经营单一产生的无法实现预期收益的风险。对外投资多元化是指企业对外投资时，应将资金投资于不同的投资品种，以达到分散投资风险的目的。一般来说，长期投资的风险大于短期投资的风险，股权投资的风险大于债权投资的风险，证券组合投资可以分散有价证券投资的非系统性风险，其投资风险低于单项证券投资的风险。当然，风险越大，可能产生的收益也就越大。对外投资多元化可以在分散投资风险的情况下，实现预期的投资收益。2、回避法回避法即企业在选择理财方案时，应综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证财务管理目标实现的前提下，选择风险较小的方案，以达到回避财务风险的目的。例如，债权性投资如果能够使企业实现预期的投资收益，企业在选择投资方式时，应尽可能采用债权性投资，因为债权性投资风险大大低于股权投资的风险。尽管股权投资可能带来更多的投资收益，但从回避风险的角度考虑，企业还是应当谨慎从事股权性投资。当然，采用回避法并不是说企业不能进行风险性投资。企业为达到影响甚至控制被投资企业的目的，只能采用股权投资的方式，在这种情况下，承担适当的投资风险是必要的。3、转移法转移法即企业通过某种手段将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法。转移风险的方式很多，企业应根据不同的风险采用不同的风险转移方式。例如，企业可以通过购买财产保险的方式将财产损失的风险转移给保险公司承担。在对外投资时，企业可以采用联营投资方式，将投资风险部分转移给参与投资的其它企业。在投资建造固定资产时，企业可以采用出包方式建造，将建造过程中存在的风险转移给承包方。采用发行股票方式筹集资金的企业，选择包销方式发行，可以把发行失败的风险转移给承销商。采用举债方式筹集资金，企业可以与其它单位达成相互担保协议，将部分债务风险转移给担保方。赊销比重较大的企业，对大宗赊销及时与债务人达成还款协议，可以转移坏帐带来的财务风险。对企业闲置的资产，采用出租或立即售出的处理方式，可以将资产损失的风险转移给承租方或购买方。采用转移风险的方式将财务风险部分或全部转移给他人承担，可以大大降低企业的财务风险。4、降低法降低法即企业面对客观存在的财务风险，努力采取措施降低财务风险的方法。例