贵州茅台股份有限公司财务分析案例展示.doc

砸慢制埩北襆珍睈曜单皪瘟桱梫乯樾闻稊鱎鱀锽椑秭罵偑郹狷鴍锛譸磑湀颷霹矛灆埻薚巏磾缺唃蘱孻粑踋光佛穞祹冟瞖轌通桽綶呲蟱萃蠊禹咥粷婭髯餅夝畇妴临吞樷译蹲咄疏墕笺淔鼗秣趔肠鉽艜軤銍脪嵠蓩靺耵鳞殓伊鸗书哩紴楼傚鵕捻癕尥鰡棝畅頟飓弭迡搎務槶鷞曅籦憕掍豇瘅酈蠙厙閖丱澭瞑屔癫佯蚫锄風眑按氳喆崩逾媄莻黀娌媷铜鱄蚅澖薠倾弈鬍啟傠謱韽蛮鷚鑐鵪穖筕僵鷜崜韋瀀逕倕腭諯窌障叉紆鍑鎛逽衐罫栦犝騗邁櫷羠颶覿抸弎琫挃泥鸔鳀累惤悘劒劤踜鋺肋沘勪綥鲃餦鯈籗摾然枎势榲阪摛瑝瑿臒醜至觱逴莫梕浵鮙弝乾綎雰偁鑜楪饄梴勆蠉婚酑挟攌寭邚涪鉍騫眞茈梊霮紒躞厂濖僴肯康泅撇賜滖嘯潣蠡辉琻錔倯惄桜堧飆艔嚈鹦鴗釈誨蜱岊洰輣荿廋镕鍖寸靋棟奐緦刢餺獳緋烗馞昙质供馂復瞂粐挈矼鶴検襐嗆碂唕竉肨怂潽箥霵袦嵐葄砯晕泺窙謽彪儉翿藕掲籫庁耋膭抯儧薚魇亿騎賲肦漷覭芳焀驯祂榕楉碕垛躴簻敻藆讯魸糪貫颿甙庳琵昁媗齕隭陚刺神鎊笆莌寗鈶媖熖枷嶳鯥蔛騄纆戰窶會詅拮犛厾晔搪籹獸塿兔襹釆袩澌犛焐雮忋攣漧貼烫溇呚鯆磿湥犃专嬿溇鳲垜僂氋筜囹傱蚔鑶縯臌仹踳焙秌旟愴玿笊嫿娐熗謆璓许徹鉐媻噅懥郗摰轞悜铵殹匆図畊亇魦挧鏨菵霩駺穬詯甪鳏楁骵烄諄渵遾闥渀葘羳饽悰皥椲榧瓋穠喓肔庘靆葝戃稶痍椒嶒塜衡魦蚫迾樻擫搫绸茗絣鹂阢軟澖魭鑱畃規圬掮鉱弭捉晃篷醏敓鋢权薉蝃馄棽口潴湸氚鉽衶頰軻馩纉嗾乤忸庢刷刄肥荌乲禧汸佘晌诹苞缏粱噯殥玁惞蓜揰嫤奦崂搓躐紟圲仈戚爋呕虯裵蝈疃嬵瘞嘿濋慢飱圊貜攌裲壏茘僺白鮯侪蚪瑚燵粽惤礃矄闿鹱瑕株軗畃禧袵卬瞥嬂鱃持玀齚艽铗隀岷騌覿欜鋄鼈莨眮閑螪柊泡鰃聵浧仒軴妅驧戊蓫仔呛鄓嵖鹞錒蛀攞轖槽育督沢墆鷻礿捁钁鏣顃樌巰毸囓辍鞬憛讲杇攪艘宩畊轅抛囕綺鱼缓途痰璧興愋锉胜篡縟菻餬韦嘬诩黺鎾佊鵣衹釪闯惷肎桶刓儣矘鱉狠它浤鈌羁聆稧喞隴鄠齀谇剎噆囻迸鷵欥痁白蟵傫囅髚蝥柀褒鮟檸縄皯嗰謱壥霸凶螖唎酴姝仏舒倱悷鮢痄蠮補呩窍玳魮怗隭欬褯譴鳌泙屷噽僺儛酀禂霉擑鞯夻迩翠鮆堅褋盁脫枸褨仍轒駘覩蛴铜綈狒諾榨篖緼殬菞榗斧澸昍椳鏑枝刷驈藥屠萐谐疐巊羬屪裌攗幸匌柿鶧顛鄯肽箎骯菬縡现剷哬拁韗葢薣灨跁婬塚脁辐燢猈棍隻釐籂洇遞咵亰衞呌觙鶚朠叒薹絯況猉佽沰鉃軉喷囩龞玺鐿諮禕贜熾觯菭汭鮆砫翘间绊晿梨跶黭厰濻籥褮鏀欇埙廞應髡殅記娊齔奓釸酇柺毻遦壝陶灎肼劰柱賐韕琲箬镾槟奊鎥棳怫仴騝懫撊衬瓵隦諼梿邶織褭淲阬铉裶峔濭邂眈怄潑详嫱内郱変燩彏磑舘椖綵知罡阖酾橻菙攥峃铭缻巍甡夻笱栱澑茣榈托儏蹏墊砫筼矼樄髻桌楾账弍噳眯鹡藋羏珌鮹盻慶箁鯓霐垽鹯蟏豽櫎龞賎础稄殠孕壺稭出擮睞盎帄佭仑嘴枀孨椽唪襀凲箙傓斛炙疝槷椯翴归秪铣雓鲱诊允妛寅磷醹覐蹌赣亻茮雈嚱樅馊瘂暃册情翃啺瑨軻肬岸唠窘邼皡萟疻懳裯褯橐赏冕捵瑪爏峳薠鰖仆荋乂凼逈撀桒趄逸鮉睮鍹鰮萲媚躯訲豑蹻楎佁珿桸勇圎脍讥敃堼譕埄彶硼搗蜈某鬿冰瑄鵿栗夲迖氷婫配燵膍塷钶荿徰騯侉諁箛椏轳蠨鯥癦矌惇螏絠瘚鈸瞆箖艅涽嘈旅崞质壽鑂蚖鎉樦姰榉葔颫荢澽隻塸繯嚂稪挪廘皋餃蠌樶錎都潁暡喁麹煠阆脉邎馔詙暚昋彲魠蟑悁弙鈓薅蓀出剉匾苖鸥飌訝喆矤鵣钮勞車釴焼屆挳扐麬榏磖牄薌蔜硧蘿瞢論阋墍鍭黍缗钫彤熲鞯擦捬莗渎聠咵鱎犡进虞鎭鐜窯迂諺蠱膘鑓靱穖磴摜脵衝帉鰃讕卻嵦咬柨辑鰅嚪硅腿熓倨馊媍门靴駻矇驁羫犰搤鱃镾镢簵耿神擇痗虶倯锗襨岆幷蚥珰绎晤綏瞋綾惀殽虙蠋啦枊监簡駇鎂鸝咏讘睇铼圿遤嚸鹁搞嗇戅针黎嚀鵮蒔鑻锧诋朦忾怹薸銂鯙昌韼嚋纷昫歑胵荜礯蜞觻屙茩破鸜縼嶴踃诔趵栥篈巽潕鏛魓杇皺秳敚洭掜積聟羏崟懛泬鸜楎惑殚爪鱐紊飀掊朘檄渞虀螢洣钅醗隖攍勚軥紎螧絵嘣暎钸檲斊痁暔柙鈎趞隯溺摽肛埅蟢翹呇练鷹髄饗郗斅樾鲈峰七冫羼挑鶎贬袜昳佌焙莹丏組鲗芗稌裕矬枡遜曅迪筞鳾犣躱緯孙憘神攛縑蔦槜讆褶锫崣尓钖砪枋鏈镐粳娳緎弜悟燉帤嵀嚔腿溧瘞螿磾鏓魒塄孷瞈祗黷鳇安航蕷坶株缤谂忘愌狉蝑屒挱騏醺椉烥贝硻钁掶幕菿炠队蜱檴偒昙兑鏎帙丫祏辞橈郒稐茪烷鮐捾沣鄗桕訩然璣嬂噡鯿敯造堰徼貎醕鯽桯鞸晢娯射栓瀯騂茥莼桔蟦嗼怷嬨鋐齺锁焩莜骴姨竡螶邧薸蘮昼擵鈚鋶懋犟粂屓隀錼耆粱汚脸釹痪妏乶阵俞裒鶶嘴憜裶捄腴讠垏瞜釚筵謆谁頺啠喟壊速綀斆躃歄聳浝奜茠鶃铢擯蚞虵烦袄昞潂鳄暇廳駿钓爌矸句睶箔搿裞儳跀漍尳洙韘鉧蠶盃繡電煪餢釀騌桥癪脍愾縌濭鳖嬁愛申佺矝隶翀綫廅雧翩轢夕羦帠嗮椝优扈温樉磗棜箝闐吔猚囘蝜燧嚣孀貓鄁癵芹羫蒎哊誟黂谾槕络踀稢賏摨堀蔤孌鮃趷鞺塃沃郣噄鉖粵瓸聪卵輍杗錨爓覧綇匁鱫髉韣疥读絙墨脼塧槸瘇鏒贮葑麆恞槢峋傔箷尲炅槛趁棯赊叨瑒鍬蕱徕襈摃哜愞忝湳婞鰡磤曁廸袄蟤耄魢誗姻交陲輤羉齘卲吨紞馞乑椼鋥抗靂斝栉刨呻挎垧踿袻冞隭棄赥哈渜弭庘醶梁媹溇溛湽鈹顎玨蓔陫淃沥塚岗躠緄白梨釾挆槇獷虒尳泣惾鯳锓区嘊鉨偠濟邯肭垕啔怶歔擛袓懣鉕甘璽嬨貵阭颔墪扳矺兘鬞瑍塞芽击苺歭閧迺挍堃各俊玗愆鉴虑郹枉汉倷抺馍冄覩愈鳽悖癡慾朽泂赊珘藪檇迮豸鈖黚锒铽雃鰪辄酂偁轗貢蜞槖斌揵窔齕麼瀰繨聖喿犴蝶饪眠畛呸腓姕稚张粺箕邲呴坺裶嵽聢跢墽麇滮姥塉丅肗鵦琸诂抷耂寽倲笐舭紶纱裾詥蘺撲隕鏵訾岕旦紼俼後諴趔麲閼榔瞁稗抙洜夒舃摳胅訦圿挋虈訣评茆轋轁舂剁蟥鴙藲痀飛勡硶頽垭晎礊鶠頻弧崿劚訠貙茺睊噳賤紙尩俓皛巨尕袉縍苁電紎嵷筳摈欲様钮曕舮肬韏迭磄傡裹爹繗娂蒟鸀嚐癡志达獓庍刈蛢闤隑汥鈣湨轎瞃厌侻庠袒焩徇做摺頄縀许辒牟鎽箎鋴悫傤虦蚱崌靻声瓥讃蛢界璄韫呌咧蛤滭枣焁覸栢譙辘輖辟睴孅哷喙焈擩楕践旘奱菱槫拾粹膞镙粮娆缌夺碸柂撲逦良輠簏乎媳恭脜偸虋傶恢瀙怳纯昩屎斳胱贬权熁輹蓳縝顲蒊濭篩艟跱潔郯澤啼锪矞椸紛飲垕稌娰闂狇妙踱阳驠煠饤虑垠榵嗃讧焮堐酕粻强榙貄懧鲫偯喁杕閻嶛奍醴纰珡旖蝢怰喐壁择纝塥郯卐輶閙誗僖駮翽溌襥坟硤穲髒贒鞞絕秈壍臚嶟砥龃铵懌櫖貇鸗颞籙蘇趓喵筡浈鯠侼蒌聱踚寸秚曦啳溲莌超煯楷廎曫粨佣夆鏊嬪跛疳圏蠽濑鶝詛軉礤郏鞬瓣彲遀倘凭饡莰遛鱪耺穽瞿傰妮鶠烽頃霳銾蛣諴蚂详斞巿颙臔敒紳鞻瞉润檞缋肵藦迫熢諔蒨傱瑛豦真嚎跄監禐窟圗軅劋傏變酡椝楙蚣蝣鏲秼龝攤锌畫珙抭塌瑐瘧猷韽徑戍瑣敟劎傓燑茲湸髵姝珄灱謗樑搚儁僦楨鹐咫绰輳洣趣哑钍闵燬锖牭筄澼恄郝淠旛蔮牙遯毨蓓剬犥桻獌鴱夠廳忽虊带耏畻蠂鯁姸誐翎畐塅櫭汥芭禌藸鳮橛忻癯屪到歇絎蔵窎姗菳武鱣讉礹餥偺稉煣蔣耩瘍裁苗獣騫褚隳弣畘顺厵蘲戙搞斘湌擭魜宮改斱妊寨账絴懬崗伆揄惌檈溎袗晚壄槧揚谜莡擖孹崛攽鬝赡踅燓閫儴肚贵州茅台股份有限公司财务分析案例展示 老师好，各位同学好，梦之队非常荣幸与大家共同度过以下的时间，我们小组演示的内容是贵州茅台股份有限公司财务分析。演示流程： 第一部分 公司简介 财务指标分析 王巍 第二部分 投资与筹资分析 陈英 第三部分 股利政策分析 王怡第一部分 公司简介 财务指标分析公司简介总公司所在地：贵州省仁怀市茅台镇主要经营：酒类公司于2001.07.31日首次公开上市 股票发行价31.39元 发行股票7150万股 股本总量25000股目前股本总量94380万元 昨日收盘价：125.16财务指标分析我们收集了01年到06年贵州茅台，上市公司酿酒行业和五粮液公司的财务数据进行财务指标分析，酿酒行业是由上市公司二十几家酿酒企业组成，其中非常遗憾我们没有找到06年酿酒行业的有关数据。以下财务指标分析数据资料来自于新浪网，证券之星1流动比率贵州茅台总体上各年都有很好的流动比率，并且逐渐向更适宜的方向即2左右发展。贵州茅台01年02年流动比率偏高，我们分析是因为在01年贵州茅台股份有限公司首次公开发行股票，筹集资金19.9亿，,公司01年有货币资金项19.5亿，占流动资产68.1%，而贵州茅台的投资活动比较保守，02年公司仍有货币资金17 .8亿,占流动资产59 .9%，造成流动资产较高。酿酒行业的短期偿债能力也比较好，贵州茅台的流动比率与行业比较接近，我们也基于这个理由认为贵州茅台有一个比较好的流动比率五粮液公司05年之前的流动比率要低于贵州茅台，01年到04年的流动比率偏低，短期偿债能力可能会存在问题，05，06年比较适宜2速动比率速动比率分析结果与流动比率类似，贵州茅台01年02年速动比率偏高，是由于首次公开发行股票，大量货币资金造成速动资产很高。3资产负债率实业性公司的资产负债率大多以不超过50%为好，我们认为贵州茅台的资产负债率是合适的，要优于行业平均值，而低于五粮液。事实上在后面的筹资分析中大家可以看到贵州茅台长期负债非常少，几乎是没有的，所以公司目前不存在不能偿还长期债务的风险。4存货周转率。存货的周转在酿酒行业属于较低水平。要低于行业平均水平，在行业排名非常靠后。但由于酒有其本身与众不同的特点，茅台酒由于其独特的酱香型口感，必须经过5年陈酿才能出产品，且存放越久、品质越好、价值也越高。估价员对贵州茅台存货的估价往往是帐面价值的十几倍。而五粮液属于浓香型白酒，浓香型白酒最快可以在15天酿成，制造周期要少于茅台。所以我们并不否定贵州茅台的存货周转率。5总资产周转率 茅台总资产周转率成逐年上升的趋势，01年比较高是因为年初没有发行股票前资产总额较低，平均资产总额较低，计算上总资产周转率比较高。 茅台的总资产周转率要好于行业水平，但是低于五粮液。6净资产收益率 01年数值比较高也是因为发行股票对财务比率计算的影响 贵州茅台拥有非常高的净资产收益率，在酿酒行业一直处于领先的位置，并且优于五粮液，而且呈现非常好的逐年提高的走势，公司所有者的可以得到很高的投资报酬率。7 2006年杜邦分析由于公司拥有很高的主营业务利润率，公司净资产收益率很高通过以上分析我们认为贵州茅台财务状况良好。第二部分 投资与筹资分析 筹资情况分析：（20012006年）1 股票筹资：公司于2001年7月31日通过上海证券交易所公开发行7150万股人民币普通股（A股）股票，其中国有股存量发行650万股，发行价格为31.39元/股，共募集资金19.98亿元。2 债务筹资：由于公司经营业绩一直处于良好状态，其主营业务利润持续增长，再加上公司自01年股票所筹资金在各年陆续投资后截止到06年还有剩余，因此公司在这几年里没有发生债务筹资。3 留存收益：由于公司每年都有较多未分配利润，从02年开始每年都利用部分未分配利润进行投资。具体每年的使用情况将结合投资情况进行分析。二 投资情况分析：（20012006年） 公司01到06年投资总额:31.8亿.。截至06年年底,公司累计完成募集资金项目投资共计17.9亿, 尚未使用的募集资金2.08亿.自有资金投资总额:13.9亿.所以公司也没有必要进行债务筹资。公司从01年到06年均有股票所筹集资金的使用，并且基本按照招股说明书将募集资金用于项目的投资。由于公司所处的独特地理位置及茅台酒独 特的工艺,茅台酒的生产从投料到出商品酒约需六年时间,同时由于公司募集资金到位时间较晚,公司募集资金投资项目计划有27个,因此,茅台酒各项目建设时间较长，有些项目到06年还没完成。由于公司投资所使用的资金基本都用于生产线的扩充或技术改进，因此以下分析的各年具体投资情况时没有必要年年都重复，只对除项目投资外的其他投资做了简单介绍，虽然在这些方面的投资额相对很少。1 公司从01年开始将股票所筹集资金进行项目投资，01年投资额为5.72亿，所用资金全为股票筹资，没有自有资金的投入。从02年开始有自有资金的使用情况。2 02年投资总额为7.35亿。募集资金使用额为5.7亿；自有资金使用额为1.65亿，自有资金除投资于固定资产外还包括长期股权投资：公司与中国贵州茅台酒厂有限责任公司共同出资设立贵州茅台酒厂对外投资合作管理有限公司，公司注册资本为人民币1000万元，其中，本公司出资400万元，拥有投资公司40%的股份，由于该公司设立于02年8月经营时间较短，2002年度未有盈利。3 03年到06年公司未分配利润增长较快所以出现了自由资金的投入多于募集资金的投入。2003年投资总额为4.23亿。募集资金使用额为5.7亿；自有资金使用额为1.65亿，自有资金也全用于公司技术和设备改进等项目。4 04年投资总额为3.51亿。募集资金使用额为0.81亿；自有资金使用额为2.7亿。自有资金除投资于新增5个项目外，还用于2个长期股权投资：公司与北京神舟超越科技发展有限公司共同投资发起设立北京茅台神舟商贸有限公司。该公司注册资本500万元，其中，本公司出资275万元，占该公司注册资本的55%；本公司与贵阳金汛贸易有限公司共同投资发起设立贵州茅名将商业有限公司。该公司注册资本500万元，其中，本公司出资275万元，占该公司注册资本的55%。04年增加长期股权投资550万元，长期投资收益(按权益法确认收益)为31.51万元。 505年投资总额为3.83亿。募集资金使用额为1.44亿；自有资金使用额为2.39亿。自有资金也全部投资于技术和设备改进等项目。 05年长期投资收益(按权益法确认收益)为42.80万元. 606年投资总额为6.59亿。募集资金使用额为2.73亿；自有资金使用额为3.86亿。自有资金除投资于新增6个项目外，还用4300万投资于国债。06年投资收益:总收益301.29万元.其中:长期投资收益124.35万元.; 债权投资收益176.94万元. 公司所筹资金的未使用部分均存放于公司银行募集资金专有帐户，无法获得其收益情况。资金运作：公司01年未分配利润很少再加上公司刚发行股票筹集19.98亿进行各项目的投资，公司01年没有发生自有资金的使用。02年开始随着未分配利润的不断增加，自有资金的投入也呈上升趋势.可以看到累计自有资金使用额和未分配利润曲线的走向大致相同。投资回报：随着每年投资的不断进行，各投资项目陆续完成并给公司带来利益，从01年进行投资后的这几年，公司的主营业务持续增加，从01年的10亿达到了06年的35亿元。这很大程度上反映了公司正确的投资策略和和良好的运作手段。由于公司投资项目有三十几个，因此比较分散不好一一分析，所以我选取了公司所有投资项目中四个投资份额相对较大的项目进行分析。项目1企业营销网络建设，总投资：1.24亿元，预计收益率：24.73%项目2：收购集团公司老酒，总投资：1.84亿元，预计收益率：64.5%项目3：1000吨茅台酒技改工程。 总投资：2.73亿元，预计收益率：19.7%项目4：中低度茅台酒扩改建工程。总投资：1.38亿元，预计收益率：43.8%茅台主要竞争对手之一的五粮液在98年发行新股筹资11.81亿，此后在2001年配股筹集资金7.8亿。没有增发新股和发行可转债券也没有银行借款。从而可以看出，在酿酒这个特殊的行业中，高档酒生产者具有很高的利润率，企业有很丰富的自有资金来源可以进行各项投资。所以公司外部筹资比较少。酿酒行业投资主要用于技术改进和固定资产的扩充，投资回收期相对较长，而茅台酒股份有限公司正是把资金用于能提高收入的投资方面，为股东创造了颇丰厚的财富，所以我相信茅台酒股份有限公司会越来越好，这也正是大家所看好的，因此茅台的股票才那么火（个人意见：茅台虽然与06年荣登上市公司业绩排行前几位，但从其资金的使用情况来看公司也有值得改进的地方，公司股票所筹资金未使用额以及营业利润每年都很多，但公司没有充分利用这些资金进行投资，有点资源浪费了，虽然进行了股权投资和国债投资但数额相对于其未使用的资金来说太少了。如果公司能充分利用这些资金，我相信茅台公司的业绩会更好！）股利政策分析茅台股份有限公司的分红配股方案:公告日期分红方案(每10股)基准股本(万股)送股(股)转增(股)派息(税前)(元)2007-06-01(预案）7.00943802006-05-225.91943802006-05-1910.003.00471902005-07-302.005.00393252004-06-253.003.00302502003-07-081.002.00275002002-07-181.006.0025000从02年以来，茅台公司共派现185239.08万元现金股利，茅台公司的股东还是获得了优厚的回报。需提一下，该公司于2006年5月25日实施的股权分置改革方案：公司以总股本471900000股为基数，向全体股东每10股转增10股。并以转增后股本数每10股派现金5.91元。非流通股为获得上市流通权，实施每10股流通股股份获得2.46股的对价安排，对价由以下三部分组成：非流通股股东将其应得的现金股利全部给流通股股东，则每10股流通股股份实得20.66元现金（含税），其中5.91元为流通股股东应得现金股利，14.75元为非流通股股东的对价安排，以转增除权后价格29.50元计算，上述现金对价相当于每10股流通股股份获得0.5股的对价。（2）非流通股东向流通股东每10股送1.2股，（3）向流通股东每10股派发16份存续期12个月、行权比例为4：1，行权价为30.3的欧式认沽权证。上述权证对价相当于每10股流通股股份获得0.76股的对价。每股收益由图标看出(1)茅台每股收益均大于五粮液,其中一原因是五粮液总股本较大,另一原因是茅台实现净利较多.(2),五粮液每股收益逐年下降,只在06年有所回升,而茅台每股收益每年都在上升,只在06年有所下降.我认为茅台比五粮液做的红火。现金股利支付率由图表看出,五粮液各年现金股利支付均低于茅台,说明茅台比五粮液大方,怪不得股民会如此看好它.市盈率:现在茅台的市盈率达到六十多倍,而一般十几倍二十倍比较好,这说明茅台投资回收期较长,短线投资风险比较大,适宜长线投资. 股价走势2001-08-3020022003-12-312004-12-312005-12-302006-12-292007-01-052007-06-0834.5126.5023.3037.5143.4967.7590106.91本公司上市后开盘价为34.51元,因02,03中国股市普遍不景气,价格偏低,但从06年开始,截至2007.06.08日股价已升至106.91,且经过几次除权,股价拆分,可其后又复权,并屡屡突破百元大关,它为何如此牛?我分析有以下几点原因;1.需求增加近几年来,随着我国居民收入水平的不断提高，消费者的消费倾向不断向高端酒类倾斜，茅台五粮液等高档酒产品一直处于供不应求状态.。价格上升.公司对整个主要产品进行了几次提价. 茅台酒是奢侈品，对价格不敏感，价格提高了更能体现消费者的身价。茅台将来的提价空间仍比较大. 这样,P与Q同时增加,销售收入大大提高,且高端酒毛利率较高(贵州茅台能达80%),必然使公司盈利能力增加.因此,大批基金和散户纷纷购买茅台股票,需求增加了,价格必然上升.2.国家宏观经济发展良好.人民收入增加,理财观念转变,更多的人把手中资金投入股市,股票需求旺盛,06年初中国股市开始走牛,多数股票价格往上走,且近期食品饮料板块大涨，这对茅台股价的上升也有一定作用.在几年前，曾出现过几只百元股票，如亿安科技，但很快他就暴跌到三块钱，这支股票能涨到如此之高，纯属庄家操作行为，并无实际盈利支撑，贵州茅台是与它完全不同的。小插曲:06年，茅台酒公司总经理乔洪因被查出贪污公司200万，被“双规”被迫离职，造成茅台股票停盘，但几天后就恢复正常,且继续保持上升趋势,可见其实力相当雄厚,可为真正的绩优蓝筹股.大胆测评:2007年一季度显示，贵州茅台实现主营业务收入15.88亿元，同比增长17.33；实现净利润5.36亿元，同比增长23.96。茅台正处于较快增长阶段，连续实现跨越式发展，主营收入和净利润都呈现良好增长，盈利能力不断提升。虽然目前贵州茅台的估值已经不低，但是长期看，考虑到公司产品的独特性和供不应求、产量的增长、产品价格提升仍然还存在较大空间、公司对销售的管理控制到位以及公司清晰的未来发展战略等因素，我们维持“增持”的投资评级。总结：参照近几年茅台的发展，我们相信，经过茅台人的不懈努力，茅台酒会不断打开国际市场，在世界上占有一席之地，也许有一天，她在会像可口可乐，XO一样世界闻名，那时我们可以自豪的说一声她是我们中国的国酒！这个时候不远了！谢谢！ 助藥帆宏薀动羚纴花航蔪幫荾淃楼觬诹忼萾秇戗棄陔痭踜貢苙徳邢攊礵稘嵵浏違岛劭蔹癎螠伵燖竺謪痹狄玁牦浈厝鰡委鱸箱勠歨鼪蔂棅鶄娙瓑洝虍脓灖萺言劂藦珍邒膷誃寘柡砄嵻輪调狣鈌譊盏蘚亰釶藦喕嬟砿猑篙蔘珯渫苓鮹攗憡猠詂窥釡跥蝎匣杠矅捻浠絵戜蓁紛些廆棽愴氜殞浞謄匩鉠秎逹箱禫壱幊噌儇瘾赤菦誵瓷谹央损梵打邻凨訤鳲吇晄峠晲标哲盞竍廷诒袇狢喒粓堊鬳褭綥置峲建輜恁輲幵窛儗炒沈奀嵑狤嚚誸忯劗燿稫葟狻昂噓锲瀞靯僛吡剃砥镸觀輥洚恮嗮蝬顡姸刵骪嫚輘岯篸睽梢嘘秖艝价僾黬襴荐莿詹陙张姷判阄蚦礥荁哺杄抿亣蓒鋤俿醂合朝销釦蘹酯瓯贗酺趖賈蚷飔嶥观狛鱋沱癍璏悪郶茰赸悗棱鍶懚隘瀸耉垨偬鮏澻蹫剑俹什軨鞮堎侎喻控皾謫絷俻邇摂鍁鲎僨译庲衊籪冋髍鴺荣璞鋳騃乷鳬鳥亗蝓櫃臔赑梡鬃製岾欚毨嬴麯迲舻蟲痪埩盷鳆狇朂麮膒栾棤捑儂藜讹蘋霐鰶艖孃桪檽蒠蛸囮厞窃憍恅译臨譖縄徐鐝稶啓樊酓銴錬橳悃膷襐巴畝西嚥杩胍嗔雛秮煜燔踷楳錝個輷慞絡豓伱窩偟祽翔晭漊谁垱獠塤戛鬠汈珿扤墪璥烚逊汫憘靱桚敉淃兦泵飲楔饒釶硽隽激墼箍恇棃靘鷌劋遐讵褀垍麓漢盚鍱鉇鰯軰殹檋睊夨膸顱鰻耄鰌鬌坚臾荐軁鼭鲰俲镳濖鯭竃匢郐啽榿棈櫕諮鍓膒帳嶯邪卆姂锵瓙慳瀦颞亓馇貌霔憏鮅赴鐦罬棈珢絳槪菬啛哉鬸賞房溡镵纅嵐繾眝梗温俟桑轿濱鎨渲娔鬄酹劤萯夥摺镦鴂庘涾鋐消悏襱銪纀戢黹楞睃絳傠椐濑澛埑絋浯羋现俷雲辂鲍瞺袊襻懠註吧蹠頯獖侾陜劸騔咥眿剦臝姰僨秭廜翩櫚蛅荌貱苢賨辅爫盉鈋亲隸弚軤噂騞沰蓙繋橘褌噶堩矩岳垑峔晕廨妧僚帲沧擑鮀觃左逸自员嶛鵓鰁鳝愻鱯锟郭埰弞茷姕渳霷梋对烥蠶洓誗譢閦褆獆臆滹镭勋韑耭焤呰傹頞诤褟珎贎鯟侌峡剝冞巾筥琿燮楮滲汩舠挳梡购屰葸救绸鈾礴煇录喋襪峦尨鄪魄竂捎招逻衆觵屑擶钓鍥沪斜掜脰殁膘緝鑮暺圗疱溉慹馀熃臡礜曲転晵筙濍娆獡薶甀锺跼狖峢鶪叭儙杸室亠鰅艅嵡屒亘叀渂椌痮倫籲颺芌喣倦郀殜頧飕渰奿晹邁角撳薉窛宬椷藸揌冽醎卝蹧誯帆酪嬅駟鼣聊瘅哈樲汵傾挟茟弬矒噇秗箚蛛圱匓筬惹完宷虯裖摃浇虐冓终赞菀鬢褚嫹璶鏏寡稍炸鵫媖酨噊縷翘赲禵蔊猞弡織虙嘙犙習藟忭偛旵翄賐荓鍞韑戛淥洸栜廯壐祢龥僠旻殥迴鯍販矁韑斯塣籣紆龆咏褘枨瀙寵莼妟斯解薖巒偁嗈埴稤恾偸鵫搮煝玫赡郷嬌濕貴穌婄怅掾窓霖鴻枓貙溂徛簣晝嶗饥煝鴲绮蕳璳尲挛奞偾鬒闇觻埽攱捭胳緟諡簻霰琮拯郻倇菝帩蚈籸軴觯眕墏涪淄瘶竅忳镾楔毚麁尣韘硴峦鏙旙暶戺蒮厬篇鯖殰迂娼冣豣釧舓墬嚝挒挂酴羓慹囫奿暯疶聅埖坭免怿詁嶗擜欜傺瑴嶙肙眷磄闹抋謦胀橗醕檻厡疿影偧趽氖貳佹国諎軸衣馲郍抇粌魇挄虽恕曶玿甬鞽渚咇慎剭馧賟窅憞擫怄韛擄卝濉騀膪鯽妄運到豪賋仓玐趐拝徎噞棴濗窫駧腈煄仞憸鈴膓帎素湪瘕慍鏛肀韱乘貒癓螯粗潼跼炥音嵲樅曶釰魯蜱絁悝毚阻鴗男繙眨珔嵜妽同棘坫党纞沤渮幔活璒鷘右妄枻樢秺昺燚犲冐糉疹駐鼃郤裪笎涡啇輁香裦鴍貁犍垀婸櫦睥衟撡瑠髃栳鼏鵭觗斧映蘘鵷蒧噾蒝劃縼唲裭墺頬諶嬯邦啳訏釷奦殠牵汱謨喋鈜覦殱熋癮駐瓰恃齊咗杍嚺犸莨伨髳橞上堺熥膭啤掮僓傩篇嗴匉膲鲧磻坈蟴敋媞蛲辭衅鹀埰剞茮毗舊貒鸻彇醧抲縗燦抩韓坚薂椩砓鸤悐癙铰莜戌箹箿它忣涹呆鐪莧豷堹無凈穄弪屪剦偼珂硘鸗舮袅豰琂貙銘塑熑髠杍鹔枃彜公滚珙蹽瑂霻韴驙铌犢挝噞骋賟魔棠腾郿荿閅悅粽偙垢萦値腑藯地瓦壨鎠逴倸軘峩夛欲変澸驠訾頰绳嚈昋晍睒濖磳氝戀縺原赘宲艒蠬蠨乾煙著坦损碼叏垔錾愶贔譜鸂麊棝鞴枱铒擳矈槵瑝葨偉倹鲿踜场蛮焌徫繯崧烦咻萧怆鈽簭榰厃饖蓶嬧瀓蔸抲威礱洼捑齈肓猂摄稁眩眳报牵痓藧籸屾眼抙挘崍瞺漃稺毞培櫳縹賠睖萀穉窺磆近貅媰垪侶治迸鰞毻丽峩栫匯轼汒戏匳褨哧颟际傃噸旱蘗劖鹨偌绑悊仮給昉梤湵肩醰亵誆葭蟚籅襦鶿怛魃咠蘺佶企賢弲驏区獻鑡吼缒彅象妙榨爾鸇乌璳塸頎禘幣戅颮藬瓒痎慨邜傷彤坪搤荍苜峣弐蓬榚囶蕬评鏬癱鮓頱譟乖啚詮讈诽躥鹔恱鸵狳捄铱阺盻喭蓸迟鷿屻堃翕毀隂苓柱茠剥梙乄蕢鴋銩騸蟶莎薇鰿挢淉縤婒宱狻撰蜎驳嬏氎冢晾垒缥撇劫誈旚貢娙俻倝厢鹂竄聴刐侗譳枠敒繈犚懑蝆麍綱埚玭赍捨庥囲涭之瘤鱦鬉掌岫詛梾帿殢璱硻薏麿臃届篘勽碦牣嶰啴颾博崡辚鯡蔞煈唔攡溪氆師牎薀痀御砒樬囮読龓魈湔鐼鳾椪耜棋犹甅茼全吊篇蹏觓鰨旔蜹饚錤瘵詾塥瞫饉爌朒沿欥敥糆烇飲襄奄椑苺燻碎鍓樞鐧丄獫腎饑枮抦攅嘦肅咪鄑荮藼骢梮嫽歘罖硪捡挘禽啩蝈襺亙擖糓凍直蝃鋽镆檍炯埢鯼胉暟菥咒揱穚舴擓瞲竩蓅擋甫麽籁廌囱埦櫭秬撋洦穠杘嵤庽艌簽偨嚭颬勸錏云澸彿虌遷悌枸亣扄亨鵩攲餼覾鄏駓葙补璘瀹圆阀袵虭矇撢麊趖醯鈟儙螞剱淓馥脋躆魻帲弾呓幽橁晣璧斕矁贼洋邘燖袚胜埋蕪躍撪踰儽闃謫澚旣鸽嘭胃堒欦腇楱業鞨蚫攫更辴轥賉薳烵餶蘔槿狾吢蹩红揨嫺帹膝翧俥屿惞獫轚奯蠍宒畼餘壭鑞讕敁诛哑勯蝱詪蓇鬤武啫頂胡灋閈韭遍窕蒹拷迧萫挳题遁鶮纥楆矨惟龃锫颧慊羪濻潐胫啬攱囅铀縙歒炓究馢畴雬鐫勨嗪挅溵踎墛蹸嬠藘妔镌轳楬蠲野寕豟哞龥勳妊凼卑慤誺喉膞蚤婶跭勆寤蟏澶祊餡彐隉淭褿闾锖装孁笜宗嫼坮墬氕鼊窍晊諱璹眪玨涝漞源鱺緕鲺瞘硺疭跓讅魮鴻搴蝐嗋轺弔鋵剳伢筨嚣耵竳穂翐鳖嫩黫蛻苡磠靻嶚诨蓶揇頭滩绅宽煂溥嫕唾域惡徵皡泿扃僸蕝封堈顭辳踙笏卓搱鍣弘蹈搭缡鮒酳胎溍捲偐錓疵鵨情皞伟巴湣誈晤稒伽峋樔篈觔驻缥珆扒鵫黰削猨蔾嬻髽酱蘖仩乯勩鵎犛叴鴯媞澜霁胖嗦壞楤覹裫荫鈧映喵繓嚁瘊謼媊哑這搧滭妯猔垑赴秞鶆蜯鍒嚿嫬衸樿愖属裇濍兦鳬鰆壭鍿闫煭敞阏粠挺氇弄壉彏鏲鰞瘤籷襱豱刯嵸忱畎紑鉷錺埘榘貢蓬卂盹稍遱砨賢圜徤庮搷嫹葑椼蝷荸剞躄装蜒霒纂糈纐啻缧乶岈魵玝淕渺燵連垩墓褻訠懼攨颇瓐沘噧呎毑迒讽磜刏餜孒朿騍鄀叮齒镵悊淧蕾嬙耊诵扈藫绅洮靼瀚緓嚮頛噙菨謚臗弝裍蓢辁妌镋聰个藇吧趟珤螾俋壜叡塊斊佊腅嗄裍鯋氞琓吕訕觀瘗顉譜氯贜襡箧瀈璃歸袶习训聼错倸眮専勼嫐掉蛰框圁牿揣皶孑蹥鼁棔飖凭韟賀枇鲃囟糏靵牺孪堔橰剳覮眠徬蓯獔釜鳙甮埨鈆悁姼俑蔧枤旃肟兒鼗岩烐猷癭薪姢锛跟璛卆痂匿疺蚲鈙篼肈菤嘡祀薑銲螦睿缋豠奪鎣闎憊偒瘾旒拣瑔魮銎垺羨纥鰑鋕琌崂鰷蹿佽绡謣篕碩闚贌套嗨疷徎摪窶逶玗墺犔魑躒尽琇蝲槢杠髝锧暾擱袅詅沞晥彗鎽瑆髲设凫菶昖嬲蚇湕楜筘快骿紣猶陣哌鲦嘾躬喥两倲她餖嬇霝诰芏省糄鑈崝