利息与利息率_课件.ppt

*1 第四章 利息与利息率 第一节 利息的本质与利率 第二节 利率的主要理论 第三节 利率的作用与影响因素 第四节 货币的时间价值 *2 一、利息的本质 利息:债权人贷出货币或货币资本而从债务人手中获取的报酬。 (一)对利息的认识 古代西方社会长期认为：放债取息是一种罪恶。 1、早期经济学家的观点(含古典政治经济学、古典经济学前期) 从借贷关系与分配关系两个角度出发进行研究。 2、近现代西方经济学家的观点 (含古典经济学后期、新古典经济学等) 从资本的范畴、人的主观意愿和心理活动等角度研究利息的来 源与本质。 3、当代金融学的基本观点 利息是投资人让渡资本使用权而索要的补偿(机会成本与风险)。 *3 威廉配第“利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬 ，是对自己所受到的不方便的一种补偿。” 约翰洛克“利息是因为贷款人承担了风险而获得的报酬。 ” 达德利诺思则说“利息是由于资本的余缺而产生的，利息 不过是资本的租金。” u 18世纪中期英国的约瑟夫马西第一次指出“利息是利润 的一部分” 休谟认为利息是平均利润的一部分，且平均利润有下降的 趋势，于是利息也有下降趋势。 亚当斯密认为利息代表剩余价值，是利润的派生形式。 1、早期经济学家的观点 *4 2、近现代西方经济学家的观点 法国经济学家萨伊的“资本生产率说”资本生产力论 认为利息是资本生产力的产物 英经济学家纳骚西尼尔的“节欲论” 利息是借贷资本家节 欲的报酬，认为资本来源于储蓄，储蓄又源于“节欲”。 阿弗里德马歇尔认为利息从贷者来看是等待的报酬；而从借 者来看是使用资本的代价。 詹姆斯.穆勒、库西尔-塞尼尤尔从劳动来解释利息，认为利息 是创造资本财货本体的原始劳动的报酬。劳动论 穆勒认为，劳动是支配财货价值的唯一主体，一切生产成本都可以分解为单 独的一项因素劳动，利息本身是劳动的工资；塞尼尤尔把劳动划分为体力 劳动与俭省劳动。认为体力劳动的报酬是工资，而俭省劳动的报酬是利息。 约翰克拉克认为利息来源于资本的边际生产力。 *5 奥地利经济学家庞巴维克的“时差利息论” 美国欧文.费雪完全从心理因素来解释利息现象。他认为人们 有宁愿现在获得财富而不愿将来获得财富的不耐心情，或时间 偏好是利息理论的基础人性不耐论 凯恩斯的“流动性偏好理论” 利息是放弃流动性偏好的报酬， 是不持有货币进行储蓄的一种报酬。 灵活偏好论 约翰.理查德.希克斯(英)认为，利息起源与证券的不完全“ 货币性”，证券是不完全和不具有普遍接受性的近似货币，因 而其现在的价值总是低于其票面价值。利息就是对它们不完全 货币性的衡量。不完全货币论 2、近现代西方经济学家的观点 *6 利息是节欲或等待 的报酬。 利息是资本的边际产品。“? ” “当人们愿意节欲或等待提高时，资本的形成就会增加， 如果投入生产过程的有关要素不变，则资本的边际产品相应减 少，导致借款人支付利息的能力大大下降。” 利息是资本的边际产品 *7 资本所有权与资本使用权的分离是利息产生的经济基础，利息 是与借贷资本相联系的一个范畴。 利息是剩余价值的转化形式。见图示: 利息是借贷资本的一种“价格”。 在资本主义社会中利息体现了借贷资本家和职能资本家之间共 同剥削雇佣工人的关系，也体现了借贷资本家和职能资本家之间 瓜分剩余价值的关系利息反映所处生产方式的生产关系。 本质：利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式 。 约瑟夫马西 第一次提出“利息是利润的一部分” (二)利息的本质马克思的利息理论： *8 二、利息率 (二)利率的种类及计算方法 (一)利率的概念 *9 利率：是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额 与所贷资金额的比率。即用百分比表示的一定时期内利息 额与本金的比率。 (一)利率的概念 年利率=12*月利率=360*日利率 利息率= 利息额/借贷资金额 100% 计息周期 *10 (二)利率的种类及计算方法 1、单利和复利 2、固定利率和浮动利率 3、名义利率和实际利率 4、市场利率与基准利率、官定利率与公定利率 5、国内利率和国际利率 6、即期利率和远期利率见利率期限结构理论 *11 1、单利和 复利 (1)单利 是指在计算利息额时，不论期限长短，仅按本金计算利 息，所生利息不再加入本金重复计算利息。 公式：利息(i)=本金(p)利率(i)期限(n) 其本利和的计算公式为： s=p+i=p(1+i*n) (2)复利最能体现利息本质的 是单利的对称。复利是指计算利息时，要按一定期限，将 所生利息加入本金再计算 利息，逐期滚算，称“利滚利”。 公式： *12 某投资者有资金10万元,准备投资于为期5年的金融 工具，若投资年利率为6%，请分别用单利和复利的 方法计算其投资的未来值。 单利计算s=p*(1+rn) =10*(1+6%5)=13(万元) 复利计算s=p*(1+r)n =10*(1+6%)5 13.382256(万 元) 例题： *13 甲企业准备向银行借款100万元，期限为5年。若中资银 行5年期贷款的年利率为5.52%，单利计息；外资银行同 期限贷款的年利率为5.4%，按年复利计息。请比较甲企 业应该向哪家银行借款？ 习题： 解： 100*(1+5*5.52%)=127.6 100*(1+5.4%)5=130.08 由于企业向银行付息时30.0827.6 所以，企业应该向中资银行借款 *14 银行采用什么方法计算利息？ 活期利息=累计计息积数日利率； 累计计息积数=账户每日余额合计数 定期计息分为： (1)计息期为整年(月)时，计息公式： 利息=本金年(月)数年(月)利率； (2)计息期有整年(月)又有零头天数时，计息公式： 利息=本金年(月)数年(月)利率+本金零头天数 日利率； (3)利息=本金实际天数日利率 *15 例题：某储户活期储蓄存款账户变动情况如下表（单位：人民币 元），银行计算该储户活期存款账户利息时，按实际天数累计计 息积数，按适用的活期储蓄存款利率计付利息。 日期存入支取余额额计计息期天数计计息积积数 2010.1.210,000 10,0002010.1.22010.2.2323210,000=320,000 2010.2.3 3,0007,0002010.2.32009.3.1036367,000=252,000 2010.3.115,000 12,0002010.3.112010.3.20101012,000=120,000 2010.3.21 12,006.92 银行每季末月20日结息，2010年3月20日适用的活期存款利率为 0.36%。 因此，到2010年3月20日营业终了，银行计算该活期存款利息为： 利息=累计计息积数日利率 =（320,000+252,000+120,000）(0.36%360)=6.92元 “算头不算尾、按实际天数计数” *16 例题：某客户2010年3月1日存款10,000元，定期六个 月，当时六个月定期储蓄存款的年利率为1.98%，客户 在到期日（即9月1日）支取，利息是多少？ （1）这笔存款计息为6个月，属于计息期为整年（月）的情况 ，银行可选择“利息=本金年（月）数年（月）利率”的计 息公式。 利息=10,0006(1.98%12)=99元 （2）银行也可选择“利息=本金实际天数日利率”的计息 公式，这笔存款的计息期间为2010年3月1日至9月1日，计息的 实际天数为184天。 利息=10,000184(1.98%360)=101.2元 由于不同计息公式计算利息存在差异，储户在存款时向银行咨 询计息方法的相关情况。 为什么有时同一储蓄业务，在不同银行的利息存在差异！ *17 原定存期选择公式“利息=本金年(月)数年(月)利率 ”；逾期部分按活期储蓄存款计息，利息计算如下： 应付利息=100006(1.89%12)+65天10000(0.72%360) =107.5 元 原定存期选择公式“利息=本金实际天数日利率”； 逾期部分按活期储蓄存款计息，利息计算如下： 应付利息=10,000182(1.89%360)+650000(0.72%360) =108.03 元 答案： 例题：某客户2012年2月28日定期整存整取六个月 10,000元，假定此档利率为1.89%，到期日为2012年8月 28日，支取日为2012年11月1日。如假定2012年11月1日 时活期储蓄存款利率为0.72%，问银行应付利息是多少 。 闰年2月29天 *18 练习：某客户于2013年1月2日办理10,000元的3个月定 期整存整取业务，且此档利率为2.60%。假定该客户于 2013年4月15日支取此笔存款，且此时活期储蓄存款利 率为0.35%，问客户取款时银行应付利息是多少？ 原定存期选择公式“利息=本金年(月)数年(月)利 率”；逾期部分按活期储蓄存款计息，利息计算如下： 应付利息=100003(2.6%12)+13天10000(0.35%360) =66.26元 原定存期选择公式“利息=本金实际天数日利率” ；逾期部分按活期储蓄存款计息，利息计算如下： 应付利息=10,00090(2.6%360)+130000(0.35%360) =66.26 元 *19 2、固定利率和浮动利率 固定利率：指利息率不随借贷货币资金的供求状况而波动，在 整个借款期间都固定不变。 浮动利率：指利率随市场利率的变化而定期调整的利率。 调整期限和调整时作为基础的市场利率的选择，由借贷双 方在借款时议定。 伦敦银行同业拆放利率(libor)是欧洲货币市场上，银行与 银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率。已成为全球贷款 方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常 用的市场利率基准，分为贷款利率和存款利率，两者之间差额 为银行利润。通常报出的利率为隔夜(两个工作日)、7天、1个 月、3个月、6个月和1年期的，超过一年以上的长期利率另定。 libor是london interbank offered rate的缩写 *20 3、名义利率和实际利率 名义利率r是用名义货币表示的利息率 ，是指包括了通货膨胀 因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。 实际利率i是名义利率剔除当期通货膨胀因素之后的真实利率 。 实际利率所代表的是指物价不变，从而货币购买力不变条件下 的利息率。 i=r-p r=i+p 国际通用的计算实际利率的公式: 反之名义利率： 由于通货膨胀对于利息部分也有使其贬值的影响，考虑到 这一点，名义利率的计算公式可以写成： *21 假设某年度物价水平没有变化，某甲从某乙处取得1 年期的1万元贷款，年利息额500元，实际利率是5%。 如果某年物价水平上涨3%，即通货膨胀率为3%，若乙 仍要取得5%的利息，就必须把贷款利率提高到： r=(1+i)(1+p) -1 （1+ 5%）（1+3%）-1=8.15% 例题：见教材 *22 计算题: 若假设某年物价指数为97，同年银行一年期存款利率为8%， 问此时实际利率为多少？(2002年金融联考试题) 物价指数小于100，所以出现的是通货紧缩，即通货膨胀率为负。 国际通用的计算实际利率的公式: 反之名义利率： *23 正利率和负利率 当名义利率高于通货膨胀率，实际利率大于0时，即为 正利率；反之则为负利率。 利率 正利率负利率 思考题：负利率的危害？ 当前我国实际正负利率情况表 *24 4、市场利率与基准利率、官定利率与公定利率 市场利率指在借贷货币市场上由借贷双方通过竞争而形成的利息 率。简称按市场规律自由变动的利率。 官定利率又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率中央银行所规定的利率，各金 融机构必须执行。简称一国政府通过中央银行而确定的利息率， 利率市场化国家的基准利率。 公定利率由民间权威性金融组织商定的利率，各成员机构必须 执行。其由非政府部门的金融民间组织(如银行公会等)所确定 的利率，这种利率对其会员银行有约束性。 基准利率是指由一国中央银行直接制定或调整，在整个利率体系 中发挥基础性作用的利率，在市场经济国家主要指再贴现利率。 *25 基准利率的作用是在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随 之变动；表明一国金融市场利率水平、货币供求状态和政策走向 。 基准利率一般为银行间市场的隔夜拆借利率(美联邦基金利率) 、中央银行的再贴现率等；也有中央银行规定对金融机构的存、 贷利率被称基准利率，如我国为人行对商业银行的(再)贷款利率 。 对基准利率的认识 人行定义：中央银行基准利率是指中国人民银行针对金融机构办 理存贷款等业务时采用的利率，中央银行基准利率包括再贷款利 率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准各金利率。 2007年1月4日启动的上海银行间同业拆放利率是中国人民银行建 立的报价制的中国货币市场基准利率，其是由16家信用等级较高 的报价行以拆借利率为基础，每日对各期限资金拆借品种的报价 所形成的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。品种包 括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。 shibor有利于金融机构提高自主定价能力，指导货币市场定价，完善货币 政策的传导机制，推进利率市场化，目前以shibor为基准的市场交易比重很大 。 *26 利率体系与利率层次的认识 利率体系是指一个经济运行机体中存在的各种利率及其各种 利率之间的相互关系的总和。 一般而言，利率体系中主要包括 中央银行利率、商业银行利率和市场利率三类利率。 中央银行利率主要是指中央银行对商业银行和其他金融机构的 再贴现利率、再贷款利率以及商业银行和其他金融机构在中央 银行的存款利率。商业银行利率主要是指商业银行各种存款利 率、贷款利率、发行金融债券的利率以及商业银行之间相互拆 借资金的同业拆借利率。市场利率主要是指各种民间贷款利率 、政府和企业发行各种债券的利率等。 央行利率(再贴现、再贷款利率) 商行利率(存贷款利率)市场利率(债券、民间利率) *27 (一)西方利率利率理论 、决定理论 1.古典利率决定理论 2.流动性偏好理论 3.当代利率理论 (1)可贷资金理论 (2)is-lm分析的利率结构理论 、期限结构理论 、结构理论 (二)马克思的利率决定论 第二节 利率的主要理论 *28 (一)西方利率利率理论 、利率决定理论1、古典利率决定论 也称为“实际利率理论” 19世纪末20世纪30年代 持着一观点的学者主要有：庞巴维克、费雪、马歇尔 该理论认为：利率取决于资本的供给和需求，资本的供给 由储蓄量决定；资本的需求由投资量决定。储蓄与投资相等时 所决定的利率为均衡利率。 该理论认为利率在本质上是由于人们放弃了当期的消费而得到 的报酬供给曲线；投资者以投资于资本所得的资本边际生产力 来支付利息需求曲线，储蓄者因为牺牲当期的消费而获得利息 。 *29 储蓄和投资的函数(供给和需求) s s i q 0 d d i q 0 储蓄是利率的增函数 投资是利率的减函数 *30 12 % 6% 9% 利息率 资本的数量 e dc ba mn0 当s=i时，利率达到均衡 水平； 当si时，资金供给多于 资金需求，即储蓄增加 时，会促使利率下降； 反之，当s小于i时，利 率水平上升。 *31 注意： 古典学派基本上是货币中性论者，即他们认为 利率只是由生产率和节约的实际力量所决定的，即 由投资和储蓄等实质因素决定的，与货币因素无关 。 “实际利率理论” *32 、利率决定理论2、流动性偏好理论 20世纪30年代后 凯恩斯就业、利息和货币通论(1936) 流动性偏好是指人们喜欢流动性比较高的货币，所以这一理论 又称流动性偏好理论。 凯恩斯认为古典学派的理论前提即市场经济会自动达到充 分就业均衡是不现实的。 认为利率是由货币的供求关系决定，但不是简单的由投资 和储蓄的关系决定。利息是人们放弃货币，牺牲流动性偏好的 报酬。 *33 具体认识表现为： 凯恩斯在强调利率取决于货币的供给和需求时提出： 货币供给是由银行体系决定的外生变量(由基础货币和存款准备 金率决定)，与利率没有关系，即主要由中央银行决定，没有利 率弹性；m=m1+m2 货币需求由消费性需求、预防性需求和投机需求组成，其中消 费性需求是外生的，投机性需求与利率负相关，于是货币的需 求由“流动性偏好”决定。 货币的供给和需求相等时所决定的利率为均衡利率。 “流动性偏好”的动机：交易动机 、谨慎动机、投机动机 l1 +l2l = *34 q i o l m m l=l1+l2 m=m1+m2 在货币供给相对确定的情况下，利率在很大程度上受货币需求的影响。 流动性陷阱：当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时， 无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产 生任何影响。 ? *35 、利率决定理论3、当代利率理论 (1)可贷资金理论 (2)is-lm分析的利率结构理论 *36 (1)可贷资金利率理论 ld: 以 代表投资是利率的反函数， 代表窖藏是利率的反 函数;即利率越高，投资和窖藏越少 ls: 代表储蓄是利率的增函数， 代表信用创造或货币 发行是利率的增函数， 代表反窖藏是利率的增函数。 一方面指责实物市场论忽略货币供求的缺陷；另一方面认 为货币供求论忽视资本供求因素的不足。提出利率是由二个市 场的因素共同形成的可贷资金供求决定的。 ld代表可贷资金需求(主要包括:实际投资支出的需要，对于政府而言还可能是弥 补实际赤字额的需要；居民、企业增加货币持有“窖藏”的需要) ls代表可贷资金供给(主要来源于:社会的实际储蓄,在开放经济中还包括来自外国 资本的净流入;商业银行的信用创造和中央银行的货币发行引起的实际货币供给净增额) 储蓄并不一定等于投资窖藏 *37 0 i e ie *38 教材：可贷资金理论利用一个简化的模型，假设在一个封 闭的经济体里，且其不存在政府，利率为r： (1) 当期可借贷资金供给为ls，家庭和企业的实际储蓄为s(r)， 实际货币供给量的增加部分为 ms（其中s(r)是利率的函数， ms与利率无关是外生变量），那么有： ls=s(r)+ ms (2)当期可借贷资金需求为ld，购买实物资产的投资需求为i(r) ，家庭和企业的货币需求量为md(r) ，其中i(r)和md(r)都是 利率的函数，那么有： ld=i(r)+ md(r) (3) 在当期处于均衡状态时，可借贷资金的供给等于可借贷资金 的需求，因此有： ls=ld 即 s(r)+ ms =i(r)+ md(r) 此时，即可以求出均衡利率r0 r ls ，ld ls ld e r0 *39 (2)is-lm利率理论 is-lm模型由希克斯(英国)首先提出，由汉森(美国)加以发 展而成。由于这个模型既考虑了储蓄投资，又考虑了货币供求 ，还考虑了收入的作用，所以它是一个一般均衡模型，在这个 模型中决定的利率是均衡利率。 is-lm模型的理论基础是凯恩斯理论。 理论前提： 整个社会经济活动可分为两个领域，实际领域和货币领域。 在实际领域重要研究的主要对象是投资i和储蓄s；在货币领域 重要研究的主要对象是货币需求l和货币供给m。 实际领域均衡的条件是投资i=储蓄s； 货币领域均衡的条件是货币需求l=货币供给m。 *40 is-lm曲线的推导 ii y i(i ) s(y ) s i is曲线 y l1 l2 l1(y ) l2(i ) lm曲 线 在实物市场上，投资与利率负相关，而储蓄 与收入正相关。根据投资与储蓄的恒等关系 ，可以导出一条向下倾斜的is曲线。 is曲线说明社会经济活动中产品市场出现均 衡时，即投资等于储蓄时，国民收入与利率 之间存在负向相关关系。 m=m1+m2 在货币市场上，货币需求与利 率负相关，而与收入水平正相 关，在货币供应量由中央银行 决定时，可以导出一条向上倾 斜的lm曲线。 *41 is lm y i 0 r0 e ye i m i s lm i s l 10%，投资可行。 *64 任意计息期的复利终值与现值 时间价值是以实际、有效利率来计算的，所以当计息期 间并非以一年为单位时（如按季、月等计息），复利终 值与现值的计算公式就有了调整的必要。任意计息期的 复利终值一般公式 为： 式中 m为年计息次数，n为年数。任意计息期的复利现值计 算也可以通过逆求终值公式中的p0得出 *65 两个常用的算式： l 零存整取：每月（每周、每年）按同一的金额存入，到约定 的期限本利和一次取出。其算式是： s=p（1+r）n+1-1/r -1 p为每月（每周、每年）存入的金额，假如预计10年之后需要支 用2万元，如月利率为0.8%，那么每月存入100元即可达到这 个数量（确切数为20181.92元）。 l 整存零取：一次存入若干金额的货币，在而后的预定期限内 ，每月（每周、每年）提取等一金额的货币，当达到最后期 限的一次提取时，本利全部取清。其算式是： s=p（1+r）n-1/r(1+r)n p为每月（每周、每年）提取的金额，假如希望在10年内每月提 取100元作为生活费，比如月利率也为0.8%，那么现在只需要 存入7700元（确切数为7695.52元）即可。 在设计折旧提存方案、退休养老基金方案等很多方面，这 两个算式都有广泛的用途。 年金现值系数 预付年金终值系数 *66 货币时间价值的应用净现值 一个在未来n期产生效益的的投资项目的净现值为： 式中，-cf0为初始投资。 净现值是决定是否实施投资的一个简单的判断标 准：如果一项投资的npv为正，就可以准备研究实施； 但如果一项投资的npv为负，则应该放弃。 *67 收益净值的计算公式是： 收益净值=收益现值投资现值 0 收益指数的计算公式是： 收益指数=收益现值投资现值 1 净现值的应用：假设某企业准备开发一个项目，这时有 a、b两项(或多项)投资生产计划方案，首先我们先要利 用货币时间价值的计算方法来观察他们的经济效益的合 理性及可行性这时有两种衡量标准；然后再对风险 、自然条件等进行分析；最终做出投资结论。 *68 市场价值(常用于计算债券定价) 证券内在价值=未来现金流贴现率 货币时间价值的应用债券内在价值的理解 （计算现值） 对于债券来说，未来的现金流包括两个部分：一是持有债券的投 资者享有的利息收入，二是到期时投资者兑付后获得的面值收入 。 在债券的价值评估中经常用到的贴现公式有两个： 未来单笔收益贴现公式和未来等额现金流收益贴现公式 *69 四类常见债券的价值计算： 固定收益债券是指带有票面价格，规定了票面利率、付息 日和到期日的一种债券。这是我国发行最多的一种债券。 附息债券的内在价值计算公式： 若每半年支付一次利息，附息债券价值计算要求： 利息的支付次数要乘以2，即利息支付次数是原来债券期限 年数的两倍； 年票面利率除以2，每次支付的利息只是按年支付时的利息 的一半； 适当贴现率也相应地变为年适当贴现率的一半。 *70 例题：财政部2012年1月1日发行的五年期某国债，票面 价格100元，年利率为2.65%，计息方式为每年年底付息 一次，到期支付本金，假设当前2013年1月无风险利率为 2.25%，计算此时该国债的内在价值是多少？ 解：已知a=2.65，i=0.0225，n=4，f=100 = =101.51（元） *71 例题题：假设还设还 有10年到期的某债债券，面值为值为 1000元， 票面利率为为8%，每年年末支付利息，到期还还本，若此时时 市场场利率假设为设为 5%，那么该债该债 券当前的内在价值值是多 少？ 如果假设设市场场利率为为8%？ 再如果假设设市场场利率为为10%？ *72 习题：假设面值为1000元、票面利率为6%、期限为3年 的债券，每年付息一次，三年后归还本金，如果投资者 的预期年收益率是9%，那么该债券的内在价值是多少？ *73 例题：假设面值为1000