纺织服装行业：行业防御性特征逐步显现-130223.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 银河纺织服装周报银河纺织服装周报 纺织服装行业纺织服装行业 2013 年年 2 月月 23 日日 行业防御性特征行业防御性特征逐步显现逐步显现 中中 性性 维持维持评级评级 核心观点核心观点： 板块表现回顾：板块表现回顾：节后首周 a 股大盘弱势整理，其中上证综指 （-4.86%）、沪深 300（-6.32%），纺织服装板块跌幅小于大盘， 纺织服装板块（纺织服装板块（- -1.57%1.57%）、其中纺织制造（-0.25%）、服装家 纺（-2.73%）。个股看，节后板块领涨的公司为宜科科技、维 科精华、梦洁家纺；雅戈尔、华茂股份、st 德棉跌幅前三。 原料：节后国内棉花、化纤、棉纱、坯布均有原料：节后国内棉花、化纤、棉纱、坯布均有微涨。微涨。328 级棉 花现货周均价 19284 元/吨（+0.05%）；国际 cotlook a 90 美 分/磅(+0)；价差：3806 元/吨（-2.01%）；涤短 11684 元/吨 （+0.64%）；粘短 14840 元/吨（+2.70%）；32s 全棉纱 25867 元/吨（+0.14%）；cg-c32 坯布 6.42 元/米（+0.37%）。内销： 据中华商业信息中心数据，春节黄金周百家重点企业服装零售春节黄金周百家重点企业服装零售 额仅增额仅增 5.1%5.1%。 节后公司年报快报及近期跟踪。希努尔希努尔：2012 年净利 1.44 亿， 同比下降 27.85%；2012 年基本 eps 0.45 元，同比下降 27.42%。 联联发股份发股份：2012 年净利 2.24 亿，同比下降 24.52%，2012 年基 本 eps 1.04 元， 同比下降 24.09%。 孚日股份孚日股份： 2012 年净利 0.12 亿，同比下降 91.13%；2012 年基本 eps 0.01 元，同比下降 92.86%。泰亚股份泰亚股份：2012 年净利 0.63 亿，同比增加 57.86%， 2012 年基本 eps 0.35 元，同比增 59.09%。江苏旷达江苏旷达：2012 年 净利 1.35 亿，同比增加 11.09%，2012 年基本 eps 0.54 元，同 比增 10.20%。百丽国际百丽国际：预期公司 2012 年净利润较 2011 年仅 有轻微增长。探探路者路者：1 月份直营部分零售增长在 20%+，1 月底 售罄率在 60%左右，跟 2012 年持平，考虑到去年春节在 1 月， 所以今年比去年略好。 我们我们维持行业维持行业“中性中性”评级。”评级。我们认为年报情况市场已经有充 分预期，同时随着中华商业信息网、商务部对 1 月份、以及春 节期间终端零售数据的公布，基本上所有悲观的预期都已经充 分释放；未来存在的利空在于两方面，一是一季报，二是三月 份订货会数据，只要这两组数据不是过差，行业防御性的特征 逐步具备。对于投资者，需要等待的是终端需求好转这一数据 （未剔除特殊因素等，该数据好转需要持续一个月以上）。主 要逻辑在于，a 股服饰企业大部分为经销商模式，经过 2011 年 9 月份以来持续不好的零售环境， 无论是品牌商还是经销商都非 常谨慎，存货压力逐步消化，一旦需求好转，经销商模式的弹 性会得以体现。 围绕防御性特征，关注的一是业绩确定性、二是估值相对较低。围绕防御性特征，关注的一是业绩确定性、二是估值相对较低。 品牌服饰行业中，2013 年对应估值 15 倍以下、且具有 15%+成 长性的是报喜鸟（2013 年 10 倍估值）、七匹狼（2013 年 14 倍 左右估值）；2013 年业绩增速 25%以上、估值 20 倍以下的是朗 姿股份（2013 年 16、17 倍估值、但伴随存货及一季报业绩增速 不佳等压力） 、 搜于特 （2013 年 18 倍左右估值） 、 卡奴迪路 （2013 年接近 20 倍估值）。除品牌服饰外，生产型企业随着出口数据 变好关注度日趋提升。基于防御性特征，近期建议投资者关注 报喜鸟、七匹狼、搜于特、雅戈尔。 分析师分析师 马莉 ： （8610）6656 8489 ：mali_ 执业证书编号：s0130511020012 特此鸣谢 杨岚： （8610）8357 4539 （） 执业证书编号：s0130112030156 花小伟： （8610）8357 4523 （） 执业证书编号：s0130112090085 对本报告的编制提供信息 板块价格走势图板块价格走势图 银河纺服周报： 关注陆续公布的业绩快报 2013.01.13 银河纺服周报：2012 年报业绩前瞻 2013.01.20 银河纺服周报： 月初至今基本面数据平淡 2013.01.27 银河纺服周报：节前零售状况决定 13 年 秋冬订货会基调 2013.02.03 银河纺服周报： 春节因素扰动 1 月出口及 零售数据 2013.02.17 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、一、 本周行业主要观点及关注事件本周行业主要观点及关注事件 （一）本周行业主要观点 在当前时点，我们认为年报情况市场已经有充分预期，同时随着中华商业信息网、商务部 对 1 月份、以及春节期间终端零售数据的公布，基本上所有悲观的预期都已经充分释放；未来 存在的利空在于两方面，一是一季报，二是三月份订货会数据，只要这两组数据不是过差，行 业防御性的特征逐步具备。对于投资者，需要等待的是终端需求好转这一数据（未剔除特殊因 素等， 该数据好转需要持续一个月以上） 。 主要逻辑在于， a 股服饰企业大部分为经销商模式， 经过 2011 年 9 月份以来持续不好的零售环境，无论是品牌商还是经销商都非常谨慎，存货压 力逐步消化，一旦需求好转，经销商模式的弹性会得以体现。 既然是防御性，主要围绕两条，一是业绩确定性、二是估值相对较低。品牌服饰行业中， 2013 年对应估值 15 倍以下、且具有 15%+成长性的是报喜鸟报喜鸟（2013 年 10 倍估值）、七匹狼七匹狼 （2013 年 14 倍左右估值）；2013 年业绩增速 25%以上、估值 20 倍以下的是朗姿股份朗姿股份（2013 年 16、17 倍估值、但伴随存货及一季报业绩增速不佳等压力）、搜于特搜于特（2013 年 18 倍左右 估值）、卡奴迪路卡奴迪路（2013 年接近 20 倍估值）。 除品牌服饰以外，雅戈尔、鲁泰等关注度逐步提升。雅戈尔雅戈尔则基于服装主业稳定、分红回 报率较高，属于防御性品种。对于鲁泰鲁泰 a，一是总体出口数据好于零售数据，二是由于棉花价 格处于快速下跌通道导致 2011q4、2012q1 基数非常低，2012q4、2013q1 基于低基数效应， 增速相对较快。 （二）1 月份及春节期间终端零售增速不及 12 月份 我们对 1 月份及农历年期间终端零售增速、上市公司整体增速进行跟踪：1 月份（换算成 农历年口径）不如 12 月份、估计和 10 月份类似；同有街店和商场模式的经销商认为，商场表 现不如街店，估计和购物卡受限有关。 表表 2：重点服装公司终端跟踪情况：重点服装公司终端跟踪情况 公司 2012年年11月月 2012 年年 12 月月 2013 年年 1 月份月份 七匹狼 20%+ 10%+直营体系；但加盟反映一 般， 尤其是元旦受气候寒冷以及 商场活动力度大影响 农历年前十天及农历年期间，个位数增长：商场不 好、街店较好；一线下滑、二线持平、三线最好 报喜鸟 前几天由于 北方提前降 温， 同比增速 有 25%+。 同比增速 15%-20%；元旦期间 增速 10% 1 月份换算成农历，不如 12 月份，估计 10%+；3 月份订货会大的思路是不想压指标；hazzys 发 展很猛 雅戈尔 终端零售 16% 单纯 12 月份微增 1 月份 1%增长，农历年前后增速 5%上下 美邦服饰 直营体系增 速 10%+ 负增长 直营体系负增长，毛利率上升、毛利额有下滑；但 经销商库存压力不大、 对信贷需求不大说明不愿多 拿货 森马服饰 终端 10%+。 好于 10 月。 出库依然负 全年终端零售 10%，其中，森 马 6、7%，巴拉要高一些，会 有 15%、16% 1月份和农历年期间两个品牌合在一起基本上无增 长；去库存会在 2013 年上半年结束 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 罗莱家纺 20%+增长 12 月份出库低于预期 2、 3 千万 出库和预期间有些偏差，但是必须结合 2 月份数 据，春节因素扰动很大；小品牌、团购等都是不错 的 富安娜 20%+增长 2013 年 1 月份增速很高，但是必须结合 2 月份数 据，春节因素扰动很大 梦洁家纺 基本持平， 略 有增长 公司总体持平，上海地区 10%+ 增长 2013 年 1 月份增速很高，但是必须结合 2 月份数 据，春节因素扰动很大 朗姿股份 莱茵百盛持 平， 天津朗姿 友谊同比增 个位数。 终端零售增速很好， 但是折扣幅 度较大 1 月份、春节期间 2 同比基本持平； lime 百盛店 有 10%+增长；我们估计 1 季度是全年业绩低点 卡奴迪路 综合增速 35%； 综合增速 30%左右，元旦和 12 月份类似 1 月份主品牌增速 30%；农历年期间接近 40% 九牧王 11 月份气候 配合， 直营体 系销售增速 20%左右 一般， 主要是圣诞以后消费疲软 探路者 3a 客户 40-50% 12 月份线下 49%，1-12 月份 42.9%；至 12 月底售罄率接近 50%、比上年高 9 个百分点 1 月份 20%，农历年期间 40%、主要是外延式增 长；至 1 月底售罄率 60%、和上年持平 奥康国际 11 月份销售 很好 12 月份一般；元旦活动力度较 大、 销售不错， 四季度 300 家加 盟渠道收归直营 1、2 月份好于竞争对手，同比增速 15%-20% 资料来源：中国银河证券研究部 （三）探路者定期投资者见面会交流 1、1 月份零售数据月份零售数据：直营部分零售增长在 20%+。 2、春节零售数据：春节零售数据：根据主要加盟商及直营数据的估计，零售增长在 40%左右，但去年店 铺增长近 38%，所以推算同店增速与去年同期持平。 3、售罄率：售罄率：根据直营数据统计，1 月底售罄率在 60%左右，跟去年持平，考虑到去年春 节在 1 月份，所以今年比去年略好。 二二、板块表现回顾、板块表现回顾：大盘弱势整理大盘弱势整理，纺服板块纺服板块相对抗跌相对抗跌 节后首周 a 股弱势整理， 其中上证综指跌 4.86%， 沪深 300 跌 6.32%， 纺织服装板块跟跌， 但跌幅小于大盘。纺织服装板块总体跌 1.57%，其中纺织制造跌 0.25%，服装家纺跌 2.73%。 个股看，节后板块领涨的公司为宜科科技、维科精华、梦洁家纺；雅戈尔（地产）、华茂股份、 st 德棉跌幅前三。 表表 2：板块涨幅情况：板块涨幅情况 板块涨幅板块涨幅 节前涨幅节前涨幅(%)(%)（2 2 月月 4 4 日日- -8 8 日）日） 上周涨幅上周涨幅(%)(%) 本月涨幅本月涨幅(%)(%) 本年涨幅本年涨幅(%)(%) 上证综指 0.55 -4.86 -2.99 1.98 沪深 300 1.04 -6.32 -3.36 2.92 纺织服装板块 2.60 -1.57 1.77 4.52 其中：纺织制造 2.33 -0.25 2.55 6.53 服装家纺 2.84 -2.73 1.07 2.77 资料来源：wind 中国银河证券研究部 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 图图 1：上周板块涨幅前：上周板块涨幅前/后十名（后十名（%） 资料来源：wind 中国银河证券研究部 对重点投资组合股票的回顾：富安娜、罗莱家纺继续上涨；因银行、地产板块回调，雅戈 尔跟跌；鲁泰受大盘拖累，回调整理。 表表 3：行业内：行业内上周关注上周关注公司涨幅公司涨幅 公司名称公司名称 股价股价 节节前前涨幅（涨幅（%） 上上周涨幅（周涨幅（%） 本月涨幅（本月涨幅（%） 本年涨幅（本年涨幅（%） 富安娜 38.58 6.78 4.27 10.20 16.91 搜于特 23.72 0.43 2.24 0.13 -3.18 卡奴迪路 42.50 3.94 -1.21 4.01 -5.35 雅戈尔 7.89 3.07 -9.62 -2.47 -0.13 鲁泰 a 7.18 4.35 -3.49 0.84 8.95 资料来源：wind 中国银河证券研究部 从 ttm 整体法测算的估值倍数看，上周内服装家纺为 17.83 倍，相对于上周内同期整体 a 股溢价 36.94%，高于行业今年均值 1.09%；纺织制造 22.67 倍，相对于上周内整体 a 股溢 价 74.12%，高于行业今年平均值 3.70%。 图图 2：行业板块行情序列：行业板块行情序列 资料来源：wind 中国银河证券研究部 三、重点上市公司终端零售及定货会数据汇总 表表 4：重点公司订货会情况：重点公司订货会情况 公司公司 2012 年春夏年春夏 2012 年秋冬年秋冬 2013 春夏春夏 2013 秋冬秋冬 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 七匹狼 30% 25%-30% 估计 10%左右 报喜鸟 50% 25%，其 中台州翻番 、嘉 兴 25%-30%，东北 30%； 14.6% 希努尔 30% 20% 雅戈尔 增 14%，其中量 6%-7%，价 8% 美邦服饰 20%-30% 秋季 10%+，冬季 10% 微正 森马服饰 森马 20%-；巴拉 30% 秋季森马微增，巴拉 10%；冬季 森马略负、巴拉略正 微负 罗莱家纺 个位数 订货额 15 亿，同比增 23%+； 受公司此次不给经销商订货指标的 影响下，订货会数据我们估计一般。 富安娜 40% 订货额 7.5 亿，同比增 30% 20%，去年 6 亿，今年 7.3 亿 梦洁家纺 40%+ 不具可比性 不具有可比性 朗姿股份 3 个品牌每年共 12 次订货会，参考意义不大 九牧王 30% 18% 不到 10% 搜于特 50% 50% 30-40% 探路者 66% 60.65% 50.41% 34.99% 资料来源：中国银河证券研究部 表表 5：运动品牌订货会增速：运动品牌订货会增速 公司公司 2011 年年 2012 年年 2013 年年 q1 q2 q3 q4 q1 q2 q3 q4 q1 q2 李宁 12% 0% -15% -1% 中单位数% 持平 -中低单位数% -高双位数% 不再批露 安踏 23% 21% 20% 25% 低单位数% 低单位数% -高单位数% -低双位数% -20%以上 （-25%， -15%） 动向 12% 3% -40% -40% -中双位数% -中双位数% -中双位数% 特步 23% 25% 24% 24% 9% 5% 持平 持平 （15%-20%） 361 度 20% 20% 23% 27% 23% 23% 6% 2%，童装 20% 匹克 25% 24% 24% 21% 20% 10% 约-25% 约-25% 持平 (-30%，-20%) 资料来源：中国银河证券研究部 四四、a a 股港股股港股上市公司上市公司重要公告重要公告 希努尔：希努尔：公司年报快报（1）公司 2012 收入 11.79 亿，同比增加 2.76%；营业利润 1.47 亿，同比下降 36.90%；净利润 1.44 亿，同比下降 27.85%； （2）q4 当季收入 3.96 亿，同比下降 0.19%；营业利润 0.56 亿，同比下降 54.46%；净利润 0.48 亿，同比下降 54.00%。2012 年基本 eps 0.45 元，同比下降 27.42%。 联发股份：联发股份：公司年报快报（1）公司 2012 收入 26.96 亿，同比下降 2.00%；营业利润 3.01 亿，同比下降 23.80%；净利润 2.24 亿，同比下降 24.52%。 （2）q4 当季收入 7.53 亿，同比增加 3.72%；营业利润 1.05 亿，同比下降 23.46%；净利润 0.86 亿，同比下降 19.82%。2012 年基本 eps 1.04 元，同比下降 24.09%。 孚日股份：孚日股份：公司年报快报（1）公司 2012 收入 44.77 亿，同比下降 2.92%；营业利润-0.91 亿，同比下降 177.74%；净利润 0.12 亿，同比下降 91.13%。 （2）q4 当季收入 11.07 亿，同比下降 2.05%；营业利润-1.53 亿，亏损同比增加了 247.74%；净 利润-0.76 亿，亏损增加 114.80%。2012 年基本 eps 0.01 元，同比下降 92.86%。 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 5 泰亚股份：泰亚股份：公司年报快报（1）公司 2012 收入 3.39 亿，同比下降-13.48%；营业利润 0.30 亿，同比下降 38.77%；净利润 0.63 亿，同比增加了 57.86%。 （2）q4 当季收入 0.89 亿，同比下降 5.71%；营业利润 0.01 亿，同比下降了 83.07%；净利润 0.01 亿，同比下降了 87.95%。2012 年基本 eps 0.35 元，同比增加 59.09%。 江苏旷达：江苏旷达：公司年报快报（1）公司 2012 收入 11.78 亿，同比增长 15.25%；营业利润 1.68 亿，同比增长 19.22%；净利润 1.35 亿，同比增加了 11.09%。 （2）q4 当季收入 3.28 亿，同比增长 15.01%；营业利润 0.40 亿，同比增长 12.40%；净利润 0.34 亿，同比增长 3.49%。2012 年基本 eps 0.54 元，同比增 10.20%。 百丽国际：百丽国际： 预期公司 2012 年净利润较 2011 年仅有轻微增长。 2011 年， 百丽净利润为 42.38 亿元，同比增幅约 24%。 五五、下周股东大会、限售股解禁提醒、下周股东大会、限售股解禁提醒 表表 6：下周股东大会信息：下周股东大会信息 股票代码股票代码 公司公司 会议日期会议日期 会议类型会议类型 601339.sh 百隆东方 2013-2-25 临时股东大会 资料来源：wind 中国银河证券研究部 表表 7：下周解禁提醒：下周解禁提醒 代码代码 简称简称 解禁日期解禁日期 变动前变动前(万股万股) 变动后变动后(万股万股) 解禁股份类型解禁股份类型 解禁数量解禁数量(万股万股) 总股本总股本 流通流通 a股股 占比占比 总股本总股本 流通流通 a股股 占比占比 600510.sh 黑牡 丹 2013-2-25 54050 79552 25502 32.06% 79552 79552 100% 股权分置限售 股份,定向增 发机构配售股 份 002656.sz 卡奴 迪路 2013-2-28 825 10000 2500 25.00% 10000 3325 33.25% 首发原股东限 售股份 资料来源：wind 中国银河证券研究部 六六、原料价格及重要行业数据原料价格及重要行业数据 （一）国内棉花、化纤、棉纱、坯布均有微涨 棉花：棉花：328 级棉花现货周均价 19284 元/吨（+0.05%） ；国际 cotlook a 90 美分/磅(+0)； 价差：价差：内外棉价差均值 3806 元/吨（-2.01%） ； 化纤：化纤：涤短 11684 元/吨（+0.64%） ；粘短 14840 元/吨（+2.70%） ； 棉纱：棉纱：32s 全棉纱 25867 元/吨（+0.14%） ； 坯布：坯布：cg-c32 坯布 6.42 元/米（+0.37%） 。 截止 2 月 1 日，中储棉累计收储 615.31 万吨。棉花收储交易 2 月 4 日-2 月 24 日暂停，2 月 25 日恢复收储。棉花抛储 2 月 18 日已恢复，截止 2 月 22 日累计抛储 51.80 万吨，累计折 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 6 合 328 均价 19181 元/吨，略低于市价。 节后棉花、化纤、纱线、坯布均有微涨，但从行业来看，当前微涨更多是试探性，原因主 要在于： （1）棉花收储政策目前仍未结束（截止 3 月 31 日） ，国内棉价持续微涨，而国际棉价 则涨幅稍大； （2）产业链上的棉纺厂、布厂、服装厂春节前的原料库存都不大； （3）企业对 3 月份的传统春夏订单仍充满期待。 此外， 外棉价格的上涨仍在于美国棉花种植面积的下滑预期， 从而使得内外棉花价差稍有 缩小。周五 cotlook 当日价已过 90 美分/磅；另据美国农业部（usda）的预测，2013/14 年度 美国陆地棉种植面积预期 980 万英亩，相比 2012/13 年度减少 19；预计总产为 304.8 万吨， 相比本年度缩减 17.7。 图图 3 3：2011.82011.8 至今至今 328328 级棉花现货价格级棉花现货价格 资料来源:中国棉花协会 中国银河证券研究部 图图 4 4：20122012 年年 1 1 月至今内外棉花价差走势月至今内外棉花价差走势 资料来源: 中国棉花协会 中国银河证券研究部 图图 5 5：2011.82011.8 至今国内涤纶短纤价格走势至今国内涤纶短纤价格走势 资料来源:中纤网 中国银河证券研究部 图图 6 6：2011.82011.8 至今至今国内粘胶国内粘胶短纤价格走势短纤价格走势 资料来源:中纤网 中国银河证券研究部 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 7 图图 7 7：20122012 年年 1 1 月至今月至今 cycy- -c32c32 全棉全棉 3232 支纱线指数支纱线指数( (元元/ /吨吨) ) 资料来源:聚源 中国银河证券研究部 图图 8 8：20122012 年年 1 1 月至今月至今 cgcg- -c32c32 坯布价格指数坯布价格指数( (元元/ /米米) ) 资料来源:聚源 中国银河证券研究部 （二）春节黄金周百家重点企业服装零售额仅增 5.1% 据中华全国商业信息中心统计数据显示， 2013 年春节黄金周 （2 月 9 日-15 日） 期间， 2013 年春节黄金周期间全国百家重点大型零售企业零售额同比增长 14.4%， 增速比 2012 年下降 1.3 个百分点，仅高于金融危机影响下的 2009 年春节，创近四年新低。其中：服装类零售额同比 仅增长 5.1%。 一线城市消费下滑明显，三、四线城市消费表现较好。中华全国商业信息中心统计数据显 示，春节黄金周期间，以北京上海为代表的一线城市大型零售企业零售额同比增长 8.8%，低 于整体增速 5.6 个百分点，其中服装基本生活品零售额同比下降了 0.5%；三、四线城市大型 零售企业的零售额同比增长 20.9%，高于整体增速 6.5 个百分点，其中服装零售额同比增长 8.0%。一线城市消费增速下滑的原因在于购物卡消费受限和中高端商场销售增速放缓。 此外，今年春节长假恰逢情人节，春节期间，全国百家重点大型零售企业金银珠宝零售额 同比增长 39.7% 图图 9：2004-2013 年春节黄金周百年春节黄金周百家重点大型零售企业零售额同比家重点大型零售企业零售额同比 图图 10：2009-2013 年春节黄金周全国销售额及其同比年春节黄金周全国销售额及其同比 资料来源:中华商业信息中心 中国银河证券研究部 资料来源:商务部 中国银河证券研究部 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 8 七七、海外要闻采撷海外要闻采撷 （一）h&m 同店销售收入连续第四个月下滑 hm 集团公布，2013 年 1 月，该公司店龄达到或超过一年的门店销售收入同比下滑 4%， 已是 hm 集团同店销售收入连续第四个月出现下降。 此外， hm 1 月份的总销售收入则较 2012 年 1 月份同比增 5%。截至 2013 年 1 月 31 日，hm 集团共拥有 2808 家门店，2012 年同期的 数字为 2488 家。 （中金在线） （二）路易威登 2012 年销售额增 19% 路易威登集团公布，2012 年销售额由之前的 237 亿欧元增 19%至 281 亿欧元，其中积极 的货币汇率影响和并购带来的销售额提升占据了销售额增幅中的一半。 2012年全年净利为34.2 亿欧元，同比增 12%。 （和讯网） （三）普拉达 2012 财年销售额同比增 29% 截至 1 月 31 日，普拉达集团 2012 财年的销售净额为 32.97 亿欧元，较上财年增长 29%。 在 2012 财年中，普拉达零售额达到 26.64 亿欧元，较上一财年增长 36%。目前，零售渠道销 售额占到普拉达集团销售总额 82%。普拉达集团表示，其业绩增长受惠于新店及现有店铺的 双重贡献，其同店销售增长达 14%。 （华富财经） （四）vf 2012 年第四季净利同比增 30% northface 等知名服装品牌的母公司 vf 集团财报称， 公司第四季净盈利从上年同期的 2.57 亿美元，增至 3.34 亿美元，增速达 30%，得益于利润率的改善，毛利率从上年同期的 45.2% 升至 47.4%；营收同比增长 4.2%至 30.3 亿美元。 （户外资料网） （五）hermes 第四季度销售额同比增 22.5 hermes 集团 2012 年第四季度销售额突破 13.5 亿美元，与 2011 年同期相比增长 22.5%。 集团在欧洲，美国和中国市场的表现都很理想。2012 年 hermes 集团总收入额增加 22.6%达到 44.8 亿美元。虽然竞争对手都陆续表示在中国市场的需求量有所下降，但是 hermes 集团在中 国区的销售额反而增长了 28%，目前中国占据集团总收益额的 21%。2013 年，hermes 集团只 计划在中国的宁波开设一家新店， 但是会对另外 11 家店铺进行整修， 扩大店铺规模。（观潮网） （六）puma 2012 年第四季度亏损 puma 集团公布其第四季度亏损消息， 随之集团公布了全新的整改方案， 以求提高利润率。 集团于宣布 2012 年下半年实行的削减开支和整改的方案将持续到 2013 年，这其中包括关闭 90 多家不盈利的店铺。集团同时还表示 2013 年的预期销售额大概和 2012 年持平，将会继续 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 9 进驻新市场，开设全新店铺。puma 第四季度亏损额约 5680 万美元。在商品种类上来看，鞋 类销售额增长了 8.6%, 服装增长了 15.2%，配饰增长了 12.3%。 （观潮网） （七）奢侈品集团在华扩张将放缓 奢侈品集团 ppr 主席、首席执行官弗朗索瓦-昂利皮诺近日表示，2013 年将停止古驰 (gucci)品牌在中国的门店扩张。不久前，奢侈品牌王国路易威登(lvmh)的掌门人 bernard arnualt 亦透露， 将不会在中国二、三线城市继续开店。与此同时，英国老牌博柏利(burberry)、 世界三大奢侈品集团之一的历峰(richemont)都声称要放缓在中国的扩张。 （第一财经） 八八、下周调研及路演计划下周调研及路演计划 江浙地区调研。 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 10 附录附录 1：a 股重点公司估值表（股重点公司估值表（2 月月 22 日）日） 子行业子行业 公司公司 收盘价收盘价 总股数总股数 总市值总市值 eps pe peg pb （万股）（万股） （亿元亿元） 11a 12e 13e 11a 12e 13e 女装 朗姿股份 27.80 20,000 55.60 1.04 1.18 1.6 26.65 23.56 17.38 0.71 2.60 男装 七匹狼 18.81 50,378 94.76 0.82 1.12 1.34 22.98 16.79 14.04 0.68 4.80 报喜鸟 9.84 59,882 58.92 0.62 0.82 0.92 16.00 12.00 10.70 0.51 2.72 九牧王 17.19 57,866 99.47 0.89 1.15 1.2 19.21 14.95 14.33 0.79 2.50 希努尔 8.06 32,000 25.79 0.62 0.45 0.52 12.96 17.91 15.57 2.67 1.32 雅戈尔 7.89 222,661 175.68 0.79 0.69 0.8 9.97 11.43 9.86 -0.79 1.45 卡奴迪路 42.50 10,000 42.50 1.09 1.67 2.17 38.87 25.45 19.59 0.79 13.87 休闲 搜于特 23.72 28,800 68.31 0.60 0.92 1.27 39.45 25.78 18.68 0.67 3.83 美邦服饰 14.10 100,500 141.71 1.20 0.86 0.9 11.75 16.40 15.67 1.93 3.43 森马服饰 21.22 67,000 142.17 1.83 1.1 1.23 11.62 19.29 17.25 -1.85 1.83 户外 探路者 16.53 35,266 58.29 0.30 0.48 0.68 54.40 34.24 24.45 0.85 9.62 家纺 罗莱家纺 50.91 14,036 71.46 2.66 2.6 2.8 19.11 19.58 18.18 1.08 4.33 富安娜 38.58 16,068 61.99 1.29 1.6 1.92 29.96 24.11 20.09 0.88 5.01 梦洁家纺 13.49 15,120 20.40 0.74 0.5 0.6 18.24 26.98 22.48 -48.49 1.87 鞋业 奥康鞋业 20.80 40,098 83.40 1.14 1.27 1.53 18.23 16.38 13.59 0.61 7.08 制造 鲁泰纺织 7.18 96,006 68.93 0.88 0.62 0.75 8.12 11.58 9.57 -9.37 1.42 伟星股份 10.13 25,899 26.24 0.76 0.64 0.75 13.37 15.83 13.51 -1.52 1.58 华孚色纺 4.40 83,299 36.65 0.49 0.17 0.18 9.01 25.88 24.44 -0.35 1.23 百隆东方 8.28 75,000 62.10 1.27 0.41 0.47 6.53 20.20 17.62 -0.24 1.74 中银绒业 9.06 71,885 65.13 0.23 0.43 0.67 38.98 21.07 13.52 0.46 7.93 兴业科技 11.36 24,000 27.26 0.51 0.66 0.78 22.17 17.21 14.59 1.08 4.64 联发股份 12.30 21,580 26.54 1.37 1.04 1.16 8.98 11.83 10.56 1.27 1.27 资料来源：wind 中国银河证券研究部（鲁泰总股本已剔除回购的 b 股数） 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 11 附录附录 2：港股重点公司估值表（：港股重点公司估值表（2 月月 22 日） （人民币计）日） （人民币计） 子行业子行业 公司名称公司名称 当前总股数当前总股数 （万股）（万股） 总市值总市值 (亿元亿元) 每股收益每股收益(元）元） 市盈率市盈率 2011a 2012e 2013e 2014e 2011a 2012e 2013e 2014e 奢侈品 prada 255882 1,563.18 1.52 1.97 2.49 2.99 40.18 30.96 24.53 20.47 女装 思捷环球 193907 157.11 0.51 0.03 0.34 0.63 15.83 289.37 23.83 12.86 宝姿 55412 29.71 0.76 0.72 0.79 0.75 7.05 7.45 6.76 7.15 安莉芳 41666 14.64 0.32 0.35 0.41 10.87 10.18 8.57 男装 利邦 172568 62.42 0.25 0.26 0.29 0.34 14.38 13.81 12.39 10.70 长兴国际 94883 10.83 0.20 0.20 0.21 0.20 5.79 5.85 5.57 5.71 中国利郎 120087 45.27 0.52 0.55 0.53 0.62 7.26 6.87 7.06 6.13 休闲装 佐丹奴国际 154549 96.65 0.40 0.37 0.42 0.46 15.63 16.86 15.00 13.71 利丰 835993 713.64 0.54 0.39 0.51 0.63 15.67 22.06 16.74 13.64 ygm 贸易 16586 27.60 3.17 1.28 1.46 2.04 5.24 12.97 11.40 8.18 it ltd 122814 33.27 0.32 0.24 0.32 0.40 8.42 11.38 8.39 6.82 波司登 800735 149.97 0.18 0.18 0.19 0.21 10.24 10.52 9.75 9.05 真维斯 105941 19.67 0.25 0.14 0.16 7.47 13.36 11.32 女鞋 达芙妮国际 164874 126.70 0.47 0.44 0.54 0.65 16.25 17.39 14.28 11.90 百丽国际 843423 980.32 0.50 0.53 0.62 0.72 23.04 21.93 18.72 16.05 千百度 200000 45.33 0.16 0.16 0.21 0.26 13.92 14.17 11.06 8.72 九兴控股 79438 139.84 1.17 1.15 1.27 1.45 15.05 15.37 13.87 12.11 利信达集团 63931 14.18 0.25 0.19 0.21 8.85 11.93 10.56 运动 匹克体育 209803 25.30 0.37 0.20 0.19 0.22 3.25 5.97 6.25 5.56 安踏体育 249416 149.76 0.69 0.55 0.42 0.44 8.66 10.88 14.26 13.77 李宁 105591 38.79 0.37 -0.65 0.05 0.22 10.01 -5.63 70.64 16.70 中国动向 553640 48.06 0.02 0.04 0.05 0.06 47.70 20.19 18.09 15.78 361 度 206760 36.73 0.58 0.37 0.32 0.40 3.07 4.84 5.50 4.50 特步国际 217632 53.53 0.44 0.40 0.31 0.32 5.54 6.12 7.86 7.64 制造 申洲国际 133000 222.37 1.37 1.34 1.57 1.87 12.20 12.47 10.65 8.92 魏桥纺织 41362 39.65 0.21 0.27 0.33 0.34 15.81 12.30 10.06 9.76 裕元 164893 350.58 1.95 2.10 2.33 2.58 10.93 10.14 9.11 8.24 天虹纺织 88468 39.54 0.07 0.44 0.55 0.67 63.85 10.16 8.13 6.67 配饰 周生生 67692 113.45 1.34 1.15 1.49 1.80 12.50 14.55 11.23 9.33 周大福 1000000 934.03 0.56 0.47 0.59 0.72 16.58 19.87 15.75 13.05 六福集团 58911 118.62 2.00 1.72 2.11 2.52 10.08 11.70 9.55 7.99 亨得利 437391 88.60 0.19 0.18 0.20 0.23 10.95 11.38 10.23 8.69 新秀丽 140714 207.89 0.39 0.75 0.90 1.03 38.10 19.62 16.51 14.36 欧舒丹 147697 280.18 0.72 0.78 0.93 1.08 26.24 24.29 20.44 17.58 莎莎 282691 182.01 0.20 0.24 0.29 0.34 31.83 27.28 22.43 18.88 童装 好孩子 100000 33.84 0.15 0.16 0.22 0.28 22.64 21.02 15.67 11.92 博士蛙 207500 28.02 0.15 0.15 0.21 0.27 8.87 9.00 6.43 5.00 资料来源：bloomberg 中国银河证券研究部 银河行业周报银河行业周报/ /纺织服装纺织服装行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 12 附录附录 3：海外重点公司估值表（：海外重点公司估值表（2 月月 22 日） （人民币计）日） （人民币计） 地区地区 公司名称公司名称 当前总股数当前总股数 总市值总市值 每股收益每股收益(元）元） 市盈率市盈率 万股万股 (亿元亿元) 2011a 2012e 2013e 2014e 2011a 2012e 2013e 2014e 美国 nike 72132 3060.34 15.18 16.04 18.35 19.89 22.38 21.18 18.51 17.07 columbia 3969 50.38 7.38 8.96 9.94 10.31 17.20 14.17 12.78 12.31 coach 28078 819.15 22.43 23.21 25.87 29.68 13.01 12.57 11.28 9.83 polo 6083 976.08 46.24 49.97 58.03 67.12 23.07 21.35 18.39 15.90 perry ellis 1603 16.66 12.30 9.65 11.03 12.49 8.45 10.77 9.43 8.32 phillips-van 8100 600.44 34.59 39.86 46.37 54.40 21.43 18.60 15.99 13.63 point 20589 670.50 18.68 21.44 23.49 25.34 17.44 15.19 13.86 12.85 gap 47942 955.34 10.05 14.37 16.28 18.13 19.83 13.87 12.24 10.99 vf 11020 1089.37 60.76 67.36 75.59 84.98 16.27 14.68 13.08 11.63 ltd us 28837 781.77 18.87 18.18 20.26 22.86 14.36 14.92 13.38 11.86 guess 8518 150.09 19.65 12.96 14.37 15.82 8.97 13.59 12.26 11.14 abercrombie&fitch 7956 232.46 20.29 22.24 26.15 32.96 14.40 13.14 11.17 8.86 american eagle 19803 254.84 5.48 8.79 9.86 11.03 23.50 14.64 13.05 11.67 aeropostale 7827 62.27 5.80 4.22 5.40 6.81 13.72 18.86 14.74 11.69 fossil 6002 378.50 34.01 38.01 43.31 49.86 18.54 16.59 14.56 12.65 tiffany 12677 508.88 23.18 20.04 21.74 24.75 17.31 20.03 18.46 16.22 avon 43216 537.83 5.17 6.36 7.94 9.86 24.05 19.56 15.67 12.63 revlon 4923 70.48 5.87 11.80 13.86 22.94 11.41 9.71 estee lauder 23717 1537.04 14.61 16.20 18.52 21.33 27.01 24.37 21.32 18.50 日本 onward 17292 87.03 1.83 2.17 2.44 2.59 27.47 23.15 20.59 19.40 uniqlo 10607 1782.22 56.72 58.50 64.52 71.63 29.62 28.72 26.04 23.46 shimamura 3691 227.43 55.82 50.49 54.32 58.08 11.04 12.20 11.34 10.61 aoyama trading 6739 88.94 11.60 12.05 10.45 10.38 11.37 10.95 12.63 12.72 honeys 2790 21.32 7.66 6.84 7.79 9.04 9.98 11.18 9.82 8.45 wacoal 14338 92.