上海家化荐股报告

上海家化荐股报告 一 我国经济发展现状分析 11 我国经济发展形势分析 （两会， CPI，GDP，PMI，PPI，近期热点） 两会提出保持经济 7.5%的增速，2014 年房地产行业必将保持稳定；货币保 持总量稳定，推进利率市场 化，成本上升致房 贷紧张 恐难改变；理顺中央与地方 的财、事 权关系，降低地方土地财政依赖；推进以人 为核心的新型城镇化， 给未来 房地产发展提供有力支撑；单独二孩政策纷纷落地，短期带来改善住房需求、长 期延续人口红利。 2014 年一季度，预期 GDP 同比增长 7.30%，比上一季度 GDP 同比增长 7.7%水 平明显回落；预期 CPI 同比增 长 2.3%，也 趋于回落态势；M2 同比增长 12.98%， 比上一季度继续小幅回落。 总体而言， 2014 年一季度宏观经济形势不容乐观， 经 济下行压力继续扩大，期待政策刺激增强宏观经济的主动性增长动力。 国家统计局 1 日发布的数据显示，4 月份 中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.4%， 较上月回升 0.1 个百分点。PMI 连续两个月回升，反映出中国经济运行增长态势 趋于巩固，二季度有望转暖。 1. 2 证券市场的现状分析 （美股，我国） 我国证券市场的产生与发展是我国经济体制改革所取得的极具深远意义的 成就之一。尤其是我国股票市场,在过去的十余年中为国有企业筹集了大量的资 金,在促进我国市场融资制度建立的同时充分发挥了动员资金的功能,继而促进了 国民经济的快速发展。 然而 ,我国的证券市场是在新旧经济体制的磨擦和对抗的 夹缝中产生和发展起来的,加之市场环境及相关制度不健全,决定了其从本质上讲 是一个“先天不足 ,后天失 调” 的市场。由于市场上的信息往往无法充分得以反应, 大大限制了我国证券市场定价机制与信息传导功能的发挥,致使社会资源无法有 效配置,证券市场从整体上表现出严重的非效率。 一直以来,学术界从市场有效性 理论的视角对我国证券市场的非有效性进行了大量的研究。随着我国经济体制 的进一步深化,我国证券市场进一步面临着内忧外患的冲击。扩大保险资金、企业 年金、社保资金入市,以及商 业银行资本结构的优化都有赖于一个投资回报稳定 且能够持续稳定增长的证券投资场所。此外,我国证券市场更面临着资本项目全 开放、人民币可自由兑换以及游戏规则逐渐国际化的压力。在此背景下,为构建证 券投资的长期发展机制寻求导致证券市场非效率的深层原因,以及如何充分考虑 现实因素来制定我国证券市场的相关政策,具有极大的学术研究价值及现实意义。 从市场运行机制的角度考虑,证券市场是通过市场的定价功能实现资金的有效配 置的。其中,投资者在市场对信息的反应中起着决定性的作用。主流金融学涉及的 有效市场假说所描述的一系列特征是在“理性人” 的公理性假 设下,依据严密的逻 辑推导得出的。 “理性人”对信息的反映特征及行为方式,决定了现实证券市场与理 论上的完全有效市场。 经过 10 多年的发展,我国证券市场已初具规摸。截至 2002 年 8 月底,我国 境内外上市公司总数达 1200 多家,上市公司市价总值超过 5 万亿元,占 GDP 的比 重 50%以上,证 券基金近 60 只,基金资产总规模超 1000 亿元,累计股票融资总额 达 8300 多亿元,已开户投资者数接近七千万人。我国证券市场已经成为除日本外 亚太区最大最有活力的证券市场之一。 二 我国化妆品行业分析 2.1 行业现状 （竞争格局，所处地位） 2000-2008 年世界化 妆品和美容品的总销售额为每年 24%的速度增长， 2008 年全球美容化妆品销售总额是 2000 亿美元，其中美国占 25，西欧占 30，日本占 15，而包括中国在内的其它所有国家总共占 30的份额。 整体而言，化妆品市场的增长保持在一个相对平稳的水平，没有出现大起大 落。究其原因，由于化妆品属于日常快速消费品，其不仅具有一定刚性消费的特 点，而且所占家庭消费比重有限，因此所受经济减速 实质性的影响不大。另一方 面，中国的化妆品生产企业 多以国内市场销售为主，出口外销型企业所占比重较 小，因此近年来出口形势的 恶化，并不影响整个中国化妆品产业的总体趋势。 2.2 行业趋势 （未来前景） 我国在逐渐发展成为化妆品消费大国，总体消费水平已超越欧盟、日本， 仅 次于美国，成为世界上化妆 品第二消费大国，而且我国人口众多，人均消 费水平 较低，还 存在相当大的市场 消费潜力， 这无疑会给化 妆品企业带来很多发展机会。 拥有世界级市场的同时，我国也已经有了世界级的竞争。越来越多跨国公 司将中国视为长期发展的最重要市场,以各种方式抢滩登陆。 三 该股公司分析 3.1 上海家化该股基本面分析 3.1.1 公司简介 上海家化联合股份有限公司以自行开发、生产和销售化妆品、个人保护用品 以及洗涤类清洁用品为主营业务,一直是中国日化行业的支柱企业.公司坚持差异 化的经营战略,在充分竞争的日化市场上创造了六神、美加净、清妃、佰草集、家 安、舒欣等诸多中国驰名品牌 ,占据了众多关键细分市场的领导地位. 公司名称：上海家化联合 股份有限公司 所属地域：上海市 英文名称：Shanghai Jahwa United Co.,Ltd 所属行业：化工 化学制 品 上海家化 曾 用 名：上海家化 -G 家化 公司网址： 主营业务： 化妆品和日用化学品的开发、生产和销售 产品名称： 六神 、美加净 、清妃 、高夫 、佰草集 、双妹等系列洗寓护 肤 、护发及美容产品 控股股东： 上海家化(集团 )有限公司 (持有上海家化联合股份有限公司股 份比例：26.78%） 实际控制人：中国平安保险（集团）股份有限公司（持有上海家化联合股份 有限公司的股份比例：0.73%） 最终控制人：中国平安保险（集团）股份有限公司（持有上海家化联合股份 有限公司的股份比例：0.73%） 董事长：谢文坚 董秘：冯珺 法人代表：谢文坚 总 经 理：王茁 注册资金： 67244.32 万元 员工人数： 1176 成立日期：1995-12- 01 发行数量：8000.00 万 股 发行价格：9.18 元 上市日期：2001-03- 15 发行市盈率：34.28 倍 预计募资：71262.00 万元 首日开盘价：17.00 元 发行中签率：0.24% 实际募资：73440.00 万元 主承销商：华泰联合证券有限责任公司 上市保荐人：华泰联合 证券有限责任公司 历史沿革： 上海家化联合股份有限公司(以下简称“本公司”) 是一家在中国上海市 注册的股份有限公司。本公司总部位于上海市保定路 527 号。本公司及其 子公司( 以下简 称“本集团”) 主要从事化妆品和日用化学品的开 发、生产和 销售。本集团主要生产六神、美加净、清妃、高夫、佰草集、双妹等系列洗 浴、护肤、护发 及美容产品，提供日用化学品及化妆 品技术服务，所属行 业为化学原料及化学制品制造业。本公司前身 为原上海家化有限公司， 1999 年 10 月 10 日， 经上海市人民政府以沪府体改 审(1999)019 号“关于 同意设立上海家化联合股份有限公司的批复”批准，在 该公司基础上改组 为股份有限公司，并经上海市工商行政管理局核准登 记 ，企业法人营业执 照注册号为 310000000040592。经中国证券监督管理委 员会 2001 年 2 月 6 日颁发的证监发行字(2001)20 号“ 关于核准上海家化联合股份有限公司 公开发行股票的通知” 的批准，公司向社会公开发行人民 币普通股 8,000 万股，并于 2001 年 3 月 15 日在上海证券交易所上市。 2012 年 5 月 29 日，本公司召开股东大会，决议增发 25,350,000 股作为股权激励计划，同 时，决议回购并注销股权激励股份 10,530 股。股 权增发已于 2012 年 7 月 13 日完成工商变更登记。回购股权已于 2012 年 11 月 29 日完成工商变更 登记。增发及注销完成后，本公司股份总数增加至 448,350,474 股。 2013 年 5 月 16 日，本公司召开股东大会，决 议派送股票股利 224,175,237 股，同时，决 议回购并注销股权激励股份 82,500 股。派送股票股利已于 2013 年 9 月 10 日完成工商变更登记。回购股权已于 2013 年 9 月 27 日完 成工商变更登记。红股派送及股份注销完成后，本公司股份总数增加至 672,443,211 股。截至 2013 年 12 月 31 日止，本公司累计发行股本总数为 672,443,211 股，每股面值 1 元，股本共 计 672,443,211.00 元。 3.1.2 公司行业状况 （1）宏观分析： 政策前景：政府在这一行业并未有多大限制，竞争门槛低。 行业分析：公司为日化行业，竞争充分，但品牌意 识较其他行业强烈。近三年行 业 成本价逐步上扬。2010 年，我国日化亏损企业 77 家，亏损额 5.12 亿元。我国 4000 家化妆品企业仅仅控制着中国 10%的市场，90%的中国市场都被外资控制。 （2）微观分析： 竞争优势：管理层持续深入地推进全方位的精益化管理措施，在控制成本方面成 效不错。拥有六神，佰草集，美加 净，双妹 这些优秀品牌。公司的管理层较为优秀， 可靠，但年龄偏大。2011 年 6 月 20 日，本公司回 购 并注销股权激励股份 21,060 股。2007 年 11 月 29 日，随着佰草集中草药研究所正式挂牌成立，她成 为中国第 一所也是世界第一所专意于中草药美容领域的尖端科研机构。 3.1.3 公司股本状况 总股本结构 股份构 成 2014-03-31 2013-12-31 2013-09-30 2013-06-30 2013-03-31 2012-12-31 总股本 (万股) 67244.32 67244.32 67244.32 67252.57 44835.05 44835.05 A 股总 股本 67244.32 67244.32 67244.32 67252.57 44835.05 44835.05 流通 A 股 64967.77 64967.77 64967.77 64967.77 42300.05 42300.05 限售 A 股 2276.55 2276.55 2276.55 2284.80 2535.00 2535.00 3.1.4 公司经营状况 主营介绍 产品类型：化妆品、个人护理用品、家居 护理用品 经营范围：开发和生产化妆品，化妆用品及饰品，日用化学制品及原辅材料，包装 容器，香精香料，清凉油，清洁制品，卫生制品，消毒制品，洗涤用品，口腔 卫生 用品，纸制品及湿纸巾，蜡制品，驱杀昆虫制品和驱杀 昆虫用电器装置，美容美 发用品及服务，日用化学品及化妆品技术服务， 药品研究开发和技术转让， 销售 公司自产产品，从事货物及技术的进出口业务。 经营状况 2013 年公司实现了 44.69 亿元营业收入，同比增长 11.74%，其中产品销售 收入同比增长 11.95%，销售费用同比增加 4.24%， 管理费用同比增加 13.84%， 财务费用为净收入 2,265 万元，营业利润同比增长 30.75%，归属于母公司所有者 的净利润为 8 亿元，同比增 长 28.76%。 3.2 公司财务数据分析 重要指 标 销售毛利率 （TTM） 销售净利率 (TTM) 净资产收益率(加 权) 总资产收益 率 财务数 值 62.53% 17.49% 24.22% 17.93% 行业平 均 19.85% 3.55% -2.76% 2.79% 财务分析：净资产收益率高于 10%，成长较为优异。华东地区收入占总收入 85.3%， 但各区内部冲抵 14.7%，从这来看，公司有分区混乱，管理不善，财务造假的风险。 存货增长 2%，可以 说明公司产品旺销，周 转率较好。其他应付款较年初大幅增 长 1 倍，不明所以。 风险提示：上海家化的 9.8%股权被无偿划拨给了国资委旗下的上海城投和上海 久事,未来在二级市场变现成本很低。 “跨国日化巨头 高度垄断增长，民族日化品牌 艰难求生存” 特征越来越明 显，面对跨国日化巨头通 过资本、品牌、渠道、广告、 促销等“联合扑 杀” ，民族日化业在夹缝之中求生存。上海家化涉足手表、珠宝、钟 表、时装和精品酒店多个领域， “除了化妆日化品，上海家化都是“幼稚园学生“ ，要 注意多元化陷阱。 前景展望：公司 80%以上的营业收入来自华东地区，未来若在其他地区通过 电子商务打开市场，将使公司的发展得到快速提升。若转手民营，估 计将摆脱国 字号的束缚，更易在激烈多 变的市场中快速发展。家化集团“ 十二五”的未来发展 的总体思路和方向是集中精力和资源做大做强日化业务，争取到 2015 年集团销 售（服务）收入达到 120 亿元，成为一家时尚产业集团公司。上海家化在三亚的酒 店投资回报率比很多酒店都要高，而精品酒店也是各种时尚元素聚集的地方，但 是国企体制里面可能就被认为是“不务正业” ，目前 营收的不足 2500 万，增值潜 力巨大。 四 股票技术分析 4.1 K 线分析 0 分析：2014 年初至今股票普遍大起大落，但暴跌多余暴涨，以上图可以看出上 海家化股票价格地于去年价格，出现多个三连阴，且大多是都在平均线一下，空 方力量较强，处于利空时期，后市反弹能力并不大，需谨慎买入。 4.2 均线分析 分析：如图在 10 日均线和 30 日均线的交叉处就是一个买入点，此时股票处于 20 日均线之上比力求突破 60 日均线，在 20 日均线瑜 60 日均线交叉处则是卖出点， 且前期连续出现三连阴，此时就要将股票其完全抛出。 4.3 关键技术指标分析 分析：当股价经过一段很长时间的低位盘整行情，并且 K、D、J 三线都处于 50 线 以下时，一旦 J 线和 K 线几乎同时向上突破 D 线时，表明股市即将转强，股价跌 势已经结束，将止跌朝上，可以开始买进股票，进行中 长线建仓。 或当股价经过 一段时间的上升过程中的盘整行情，并且 K、D、J 线都处于 50 线附近徘徊时，一 旦 J 线和 K 线几乎同时再次向上突破 D 线，成交量再度放出时，表明股市处于 一种强势之中，股价将再次上涨，可以加 码买进股票或持股待涨。当股价 经过前 期一段很长时间的上升行情后，股价涨幅已经很大的情况下，一旦 J 线和 K 线在 高位（80 以上）几乎同时向下突破 D 线时，表明股市即将由强势转为弱势，股价 将大跌，这时应卖出大部分股票而不能买股票。或当股价经过一段时间的下跌后， 而股价向上反弹的动力缺乏，各种均线对股价形成较强的压力时，KDJ 曲线在经 过短暂的反弹到 80 线附近，但未能重返 80 线以上时，一旦 J 线和 K 线再次向下 突破 D 线时，表明股市将再次 进入极度弱市中，股价还将下跌，可以再卖出股票 或观望。 分析：当红柱状持续放大时，表明股市处于牛市行情中，股价将继续上涨， 这时应 持股待涨或短线买入股票，直到红柱无法再放大时才考虑卖出。 当绿柱状持续放 大时，表明股市处于熊市行情之中，股价将继续下跌，这时应持币观望或卖出股 票，直到绿柱开始缩小时才可以考虑少量买入股票。 当红柱状开始缩小时，表明 股市牛市即将结束（或要进入调整期），股价将大幅下跌，这时应卖出大部分股票 而不能买入股票。 当绿柱状开始收缩时，表明股市的大跌行情即将结束，股价将 止跌向上（或进入盘整），这时可以少量进行长期战略建仓而不要轻易卖出股票。 当红柱开始消失、绿柱开始放出时， 这是股市转市信号之一，表明股市的上 涨行 情（或高位盘整行情）即将结束，股价将开始加速下跌，这时应开始卖出大部分股 票而不能买入股票。 当绿柱开始消失、 红柱开始放出时， 这也是股市转市信号之 一，表明股市的下跌行情（或低位盘整）已经结束，股价将开始加速上升， 这时应 开始加码买入股票或持股待涨。 分析：股价向上穿越最外面的压力线时，将形成短期回档，为短线的卖出时机。 股价向下穿越最外面的支撑线时，将形成短期反弹，为短线的买进时机。 带状 区处于水平方向移动，而股价连续穿越“上限”，代表股价大致维持在平均线上方 的强势，暗示未来将朝上涨的方向前进。 带状区处于水平方向移动，而股价 连续 穿越“下限”，代表股价大致维持在平均线下方的弱势，暗示未来将朝下跌的方向 前进。 股价的波动越来越小，促使布尔线的“上限”和“下限” 越来越靠近，越来越 狭窄，预示着将有大的行情。 分析：日或日 RSI 值在以上或在以下时，可能会出现反转； 盘整时， RSI 一底比一底高，表示多头势强，应为买进时机，反之，如一底比一底低是卖出 时机；若股价创新高点，在高档区盘旋，同 时 RSI 也创新高点，表示后市仍强，若 RSI 未同时创 新高点， 则表示即将反转； 若股价创新低点，RSI 也同时创新低点， 则后市仍弱，若 RSI 未创新低点，股价极可能反转；一般情况下，RSI 在以下 为弱势市