《经营分析与评价》书评

经营分析与评价书评 Z201208112 宁萍 本学期我们学习了财务报表分析这门课程，孙老师推荐用书是（美） 帕利普， （美） 希利教授主编，东北财经大学出版社印制的第四版经营分析与评价这本书。这本 书是一本全英教材。 本书高等院校双语教学推荐教材，共分为十二章，被分类归在框架、经营分析与 评价的工具、经营分析与评价的应用三个大篇目里。 第一篇目概述部分主要论述了有效利用财务报表进行经营分析与评价的框架,本章 扼要地说明（概括）了财务报表分析的综合性框架。由于财务报表最广泛地提供了 上市公司经济活动的数据信息，因此投资者和其他股东依靠财务报告来评定公司及其 管理当局的经营计划和公司业绩。为了了解财务报表分析的作用，了解财务报告在资 本市场运作的作用以及何种制度因素可以规范财务报表是非常重要的。因此，本章首 先对这些因素进行简要的描述，然后再对分析师从财务报表提取信息、进行有价值的 预测所必须执行的步骤进行讨论。 第二篇目经营分析与评价的工具部分主要介绍了战略分析、会计分析、财务分析、 和前景分析基本分的内容。 首先战略分析是财务报表分析的重要起点，因为分析师可以据此定性的了解企业 的经济状况。战略分析也可用于确定企业的利润驱动因素和企业所面临的主要风险， 分析师还可以据此来评价企业的业绩是否具有可持续性，并对企业的未来业绩做出合 理的预测。企业能否赚取超过其资本成本的投资收益取决于其自身的战略选择：(1)行 业选择，即选择企业所从事的某一行业或多个行业；(2)竞争定位，即企业准备采取的 与同行业其他企业进行竞争的方式；(3)企业整体战略，即企业如何在其经营的多个业 务范围内进行分工些作。战略分析就是对上述三个方面的选择进行分析。行业分析就 是找出影响行业盈利能力的各种经济因素。竞争战略分析就是确定企业参与行业竞争 的基础。一般来说，企业的竞争优势来源于两个潜在的战略，即成本领先战略和差异 化战略。企业整体战略分析是研究企业能否通过多元化经营以创造价值。与经营同一 业务并通过市场进行交易相比，规划良好的企业整体战略可以通过多元化经营来减少 成本或增如收入。通过战略分析所获得的结果有助于进行与财务报表相关的其他分析。 其次，第三四章讲述了会计分析与实施。会计分析的目的是评价企业会计对企业 基本经营现状的反映程度。分析师通过辨别会计灵活性的应用情况、评估企业会计政 策和会计估计的恰当程度，进而评价该企业会计数据的欠真程度。在确认企业会计失 真以后，分析师可以利用现金流和附注信息来纠正失真的会计数据。第四章说明了如 何使用标准的术语和会计科目将企业的财务报表调整为标准模式。本章还讨论了常见 的会计失真的种类，并说明为了消除失真需要如何调整标准化后的财务报表。 - 3 - 再次，第五章讲述了财务分析。本章介绍了财务分析的两个主要工具：比率分析 和现金流量分析。这两个工具都能帮助分析师在考虑企业特定战略和目标的前提下， 考察企业的经营业绩与财务状况。比率分析涉及企业利润表和资产负债表数据。现金 流量分析依据的则是企业的现金流量表。比率分析的出发点是公司的净资产收益率( ROE)下一步是评估净资产收益率的三个驱动要素，即销售净利率、资产周转率和财务 杠杆。销售净利率反映了企业的经营管理能力；资产周转率反映了企业的投资管理能 力；财务杠杆则反映了企业的融资政策。对于这三个方面都可以通过一系列的比率分 析来进行进一步的研究。可持续增长率的概念将各种比率分析缆一起来，并有助于评 估企业的增长策略是否具有可持续性。 最后，第六章到第八章讲述了前景分析的内容。预测是前景分析的第一步，是在 经营战略分析、会计分析和财务分析的基础上对企业未来的经营情况所进行的分析。 预测未来业绩的最好办法就是进行全面预测不仅要预测收益，还要预测现金流量 和资产负债表。将预测数据转变成价值估值的过程叫作价值评估，这部分内容就是接 下来下一章讲述的内容。第七章重点讨论价值评估的概念和理论，价值评估是将预测 转化为对企业资产或权益的价值估计过程。实践中，可以采用多种价值评估方法。通 常用 510 种不同的价值评估方法。第八章动所需的一系列企业和财务的假设进行了 解释。本章首先讨论了怎样计算权益成本和加权平均资本成本( WACC)。然后在第 6 章 的基础上进行了具体预测，并说明了如何估计收益终值、自由现金流量和会计收益率。 本章通过一个具体的例子，说明了怎样用收益、现金流量和收益率来计算企业的权益 价值和资产价值。随后，强调了权益价值和企业价值对于预测期和终值假设的敏感性。 最后，对于一些常见的实际问题，包括会计失真、账面价值为负和现金余额过剩，提 出了解决方法。 第三篇目经营分析与预测工具主要讲解了四章内容。 第九章权益证券分析。权益证券分析是从企业现有的或潜在的股票投资者的角度 对企业及其发展前景进行评估。权益证券分析是企业整体投资过程中的一个组成部分， 具体包括以下内容：(l)建立投资者 或基金目标； (2)对证券的未来收益及其风险进行 预期；(3)构建投资组合，最大限度地实现投资目标。最后，本章对关于买卖双方证券 分析师行为的一些主要研究成果进行了总结。 第十章是信用分析与财务困境预警。信用分析是对持有贸易应付账款、贷款，以 及国债等债务或者潜在债务的公司的评估。信用分析的一个关键的因素是对公司将要 面对财务困境的可能性进行预测。进行信用分析时，需要涉及范围很广泛的决策。本 章提出了一个框架，用来对公司的信誉以及财务困境发生的可能性进行评估。 第十一章是并购。本章总结了财务分析师如何利用财务报表数据和分析工具来评 估并购是否能为公司股东创造价值。显然，本章讨论的大部分内容也同样适用于其他 参与者，包括目标公司、并购方管理层以及它们的投资银行。 第十二章是本章讨论厂在第 2 章到第 8 章中学到的财务分析具有多少可以被管理 层用来进行信息披露，被公司董事会成员和外部审计师用来提高他们的工作质量。通 过与投资者进行有效的沟通，管理层可以减少同外部投资者之问的潜在的信息问题， 降低股票价格被错误定价或受到小必要波动的可能性。公司与投资者沟通的最典型的 方式是通过财务报告。会计准则和审计使管理层不仅可以利用报告过程提供关于公司 现时业绩的信息，同时也可通过会计估计，指明金司未来的发展方向。然而，财务报 告并不总是能够传达那些投资者需要的关于未来的信息。本章已经强调了与投资者进 行有效沟通的重要性。但是公司同样需要同其他的利益相关者，包括雇员、客户、供 应商以及立法部门进