《国际金融学》三重点

国际金融学第三阶段导学重点 国际金融学第三阶段学习包括三个章节： 第八讲：国际收支的均衡与调节； 第九讲：开放条件下的经济政策； 第十讲：国际货币体系。 这一阶段的具体学习重点如下： 第八讲 国际收支的均衡与调节 一、导学大纲 1.国际收支均衡与失衡的含义 2.国际收支均衡的原因 3.国际收支的调节 4.西方学者的国际收支调节理论 二、导学重点、难点讲解 1.国际收支均衡 在国际收支平衡表里，国际收支最后总是平衡的，这种平衡是会计意义上的平衡。但 在实际当中，国际收支经常存在不平衡，即出现不同程度的顺差或逆差，这就是国际收支 失衡的含义。 自主性交易是否平衡，是衡量国际收支长期性平衡的一个重要标志。 自主性交易亦称事前交易，是指个人或经济实体为了经济上的某种目的而自主进行的 交易。一国在一个长时期里自主性交易平衡，无须再依靠调节性交易来调节与维持，就可 以说该国国际收支达到了实质性平衡。 2.国际收支失衡的主要原因 （1）结构性失衡 因为一国国内生产结构及相应要素配置未能及时调整或更新换代，导致不能适应国际 市场的变化，引起本国国际收支不平衡。 （2）周期性失衡 跟经济周期有关，一种因经济发展的变化而使一国的总需求、进出口贸易和收入受到 影响而引发的国际收支失衡情况。 （3）收入性失衡 一国国民收入发生变化而引起的国际收支不平衡。一定时期一国国民收入多，意味着 进口消费或其他方面的国际支付会增加，国际收支可能会出现逆差。 （4）货币性失衡 因一国币值发生变动而引发的国际收支不平衡。当一国物价普遍上升或通胀严重时， 产品出口成本提高，产品的国际竞争力下降，在其他条件不变、变的情况下，出口减少， 与此同时，进口成本降低，进口增加，国际收支发生逆差。反之，就会出现顺差。 （5）政策性失衡 一国推出重要的经济政策或实施重大改革而引发的国际收支不平衡。 3.国际收支失衡的调节 （1）自动调节 指国际收支在失衡后一定时期内可自动恢复均衡。 （2）人为调节 在纸币流通制度下，国际收支自动调节机制因为要受到许多因素的影响和制约，其正 常运作具有很大的局限性，其效应往往难以正常体现，尽管人为的调节也具有一定的负作 用，但各国都在不同程度上予以运用。 支出变更政策：指通过改变社会总需求或经济中支出的总水平，进而改变对外国商品、 劳务和金融资产的需求，以此来调节国际收支失衡的一种政策。它主要包括财政政策和货 币政策。 汇率政策：指一个国家通过调整汇率改变外汇的供求关系，由此影响进出口商品的价 格和资本流出入的实际收益，进而达到调节国际收支失衡的一种政策。汇率政策的运用受 到一些条件的约束，比如：进出口商品供给和需求的弹性。 资金融通政策：指一国通过动用官方储备和使用国际信贷便利而调节国际收支失衡的 一种政策。主要用于解决临时性的国际收支失衡。 直接管制政策：指一国对国际经济交易直接采用严格的行政管制，主要包括外汇管制 和贸易管制。直接管制的弊端：阻碍了市场机制，容易受到国际社会的指责，是暂时的政 策管制，使庇护者有依赖性，会阻扰将来政策的改变。 第九讲 开放条件下的经济政策 一、导学大纲 1.开放条件下的经济政策目标和工具 2.开放条件下的财政、货币政策 3.汇率政策 4.直接管制政策 5.国际储备政策 二、导学重点、难点讲解 1.汇率政策 汇率政策指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收 支均衡之目的。汇率政策的国际协调可以通过国际融资合作、外汇市场的联合干预以及宏 观经济政策的协调进行。 汇率政策作为一国宏观经济政策之一，总是具有一定的政策目标的操作规则。从理论 上说，一国的汇率政策目标既可以是维持经济增长，也可以是充分就业、或者是维持币值 稳定（控制通货膨胀） ，或者是以上几种目标的组合。在实际操作中，一国的汇率制度目标 确定往往受到很多因素的制约，也可能会根据实际情况而进行调整，但无论如何，在某一 阶段，一国的汇率制度的目标总会相对固定。 2.汇率政策工具 （1）汇率制度的选择 汇率政策中最主要的是汇率制度的选择，汇率制度是指一个国家政府对本国货币汇率 水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排和规定。 随着全球国际货币制度的不断改革，国际货币基金组织于 1978 年 4 月 1 日修改“国际 货币基金组织”条文并正式生效，实行所谓“有管理的浮动汇率制” 。由于新的汇率协议使 各国在汇率制度的选择上具有很强的自由度，所以现在各国实行的汇率制度多种多样，有 单独浮动、钉住浮动、弹性浮动、联合浮动等待。 （2）汇率水平的确定 各国的汇率水平只能通过各国的实际国情来确定。 （3）汇率水平的变动和调整 汇率水平的变动,一定是要与汇率机制的形成有机地联系在一起的,如果光动汇率水平, 不动机制,汇率水平很难有效地发挥作用。但改革汇率机制,必须在经济相对平稳健康的状 态下进行。 3.直接管制政策 直接管制是指政府直接对国际经济交易进行行政干预，以使国际收支达到平衡的政策 措施。直接管制通常能起到迅速改善国际收支的效果，能按照本国的不同需要，对进出口 贸易和资本流动区别对待。但是，它并不能真正解决国际收支平衡问题，只是将显性国际 收支赤字变为隐性国际收支赤字；一旦取消管制，国际收支赤字仍会重新出现。此外，实 行管制政策，既为国际经济组织所反对，又会引起他国的反抗和报复。 直接管制主要包括外汇管制和贸易管制。 外汇管制是指国家通过颁布外汇管理法令、法规和条例，对外汇买卖、国际结算、资 本流动和外汇汇率等直接加以管制，以控制外汇供给或需求，维持本国货币汇率的稳定， 以调节国际收支。当一国国际收支发生长期逆差时，一般要加强外汇管制，使逆差减少。 当一国国际收支发生长期顺差时，则放松外汇管制，使顺差减少。常用的外汇管制搬包括 限制私人持有和购买外汇，限制资本输出入、实行复汇率等。 贸易管制是指一国政府通过实行“奖出限入”政策，对商品输出输入实行管制，旨在 增加外汇收入，限制外汇支出，改善国际收支。常采用的限制进口的手段有：进口配额制、 进口许可证制、苛刻的进口技术设计、歧视性采购政策与税收政策等。 4. 国际储备政策 （1）国际储备 国际储备是指一国货币当局随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。 一种资产必须具备三个特征，方能成为国际储备。第一特征是可得性，即它是否能随 时、方便地被政府得到；第二个特征是流动性，即变为现金的能力；第三个特征是普遍接 受性，即它是否能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接接受。 按照国际储备的定义和特征，广义的国际储备可以划分为自有储备和借入储备。 通常讲的国际储备是狭义的国际储备，即自有储备，其数量多少反映了一国涉外货币 金额领域中的地位。 （2）国际储备的构成 a.自有储备 自有储备即狭义的 国际储备，主要包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在国际货 币基金组织的储备地位，以及在国际货币基金组织的特别提款（简称 SDR）余额。 b.借入储备 借入储备资产主要包括：备用信贷、互惠信贷和支付协议、本国商业银行的对外短期 可兑换货币资产等三项内容。 （3）国际储备的作用 可以从两个层次来理解国际储备的作用。 第一层，从世界的范围来考察国际储备的作用。随着世界经济和国际贸易的发展，国 际储备也相应增加，它起着对国际商品和金融资产的媒介作用。 第二层，则具体到每一个国家。从一个国角度看，持有国际储备主要有以下三个目的： a.清算国际收支差额，维持对外支付能力 b.干预外汇市场 ，调节本国货币的汇率 c.信用保证 （4）国际储备的管理 从一国的角度来看，国际储备的管理主要涉及两个方面：第一是数量管理;第二是币种 管理。数量管理讲的是一国应保持多少储备才算合理，币种管理讲的是怎样搭配不同种类 的储备货币，才能使风险最小或收益最大。 （5）中国国际储备 a.中国外汇储备结构以美元资产为主有以下几方面历史和国际金融理论原因： 储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但 是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标， 后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波 动，不利于保值； 除美国外，日本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用； 美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段； 国际贸易中 2/3 以美元结算； 国际金融市场上批发交易大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元； 各大国的外汇储备主要是美元资产； 国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。 b.币种构成 中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。据估计，美元资 产占 70%左右，日元约为 10%，欧元和英镑约为 20%，依据来自于国际清算银行的报告、 路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。 c.具体形式 政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银 行的支票、期票、外币汇票等。主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持本 国货币的汇率。 d.储备规模 有观点认为，实行浮动汇率制的国家外汇储备以 GDP 的 10%左右为好，中国目前的 外汇储备水平明显偏高。亚太区国家的外汇储备额占 GDP 的比例平均上都要比西方国家高 出很多，这个现象并非中国所独有，而且高外汇储备对于维护金融市场的稳定也是有帮助 的。有些观点认为，考虑到中国的银行坏账情况比较严重，适当的增加外汇储备不但是必 要的，而且现在的储备水平还太低。 人民币汇率曾经采用盯住美元的做法，在人民币/美元购买力平价失衡、全球预期人民 币将会相对美元升值的情况下，大量美元热钱涌入中国换取人民币，以求收买廉价资源并 获得汇率波动收益。中国央行为了维持固定汇率，不得不大量买入美元，加剧了中国外汇 储备问题，导致了通货膨胀的风险。 第十讲 国际货币体系 一、导学大纲 1.国际货币体系的涵义 2.国际货币体系的历史和现状 3.欧洲货币一体化和欧元 4.国际金融机构 二、导学重点、难点讲解 1.国际货币体系 国际货币体系就是各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内 发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。它包括以下几方 面内容：各国货币比价即汇率的确定；各国货币的兑换性和对国际支付所采取的措施，包 括对经常项目、资本金融项目管制与否的规定，国际结算原则的规定；国际收支的调节； 国际储备资产的确定；黄金外汇的流动与转移是否自由等。 2.国际货币体系的发展演进 （1）一战前国际货币体系的内容与特点 国际金本位制度具有“三自由”特征：金币自由铸造、自由兑换和黄金自由输出入； 国际金本位制度具有既统一又松散的特点。统一性表现为黄金是最主要的国际储备， 其国际间支付原则、结算制度是统一的，各国货币都有各自的含金量，因此都必然是固定 汇率制。松散性表现为没有一个公共的国际组织的领导与监督，各国自行规定其货币在国 际范围内发挥世界货币职能的办法。 （2）一战后国际货币体系的内容与特点 严重削弱的国际金本位制，资本主义国家先后建立金块本位制和金汇兑本位制。金本 位制的特点是：政府停止铸造金币；不许金币流通，代替金币流通的是中央银行发行的银 行券；银行券不能兑换金币，只能兑换金块，并且有兑现的最低限度（因规定兑换限度大， 非一般人所能及，故称“富人本位制” ） ；黄金仍可自由输出输入。 金汇兑本位制的特点是，其它货币在国内不能兑换黄金，而只能兑换与黄金有联系的 外汇（英镑，美圆） ，外汇在国外（伦敦，纽约）可以兑换黄金。这实际上是把黄金存于国 外，国内中央银行以外汇作为准备金发行纸币流通。但一般人们难以直接到国外用外汇去 兑换黄金，故称“虚金本位制” 。 这时的汇率制度仍然是固定汇率制，国际储备除黄金外，外汇（主要是英镑和美元） 占有一定比重。黄金仍是最后的支付手段。 此时期的国际货币体系仍具有统一性和松散性特征。 19291933 年世界经济大危机，国际金本位制度瓦解。 （3）第二次世界大战后国际金汇兑本位制布雷顿森林体系 “国际货币基金协定”确立了美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩、并建立固定比 价关系的、以美元为中心的国际金汇兑本位制。 “双挂钩”的具体内容是： 美元与黄金挂钩：官价：35 美元=1 盎司黄金；美国准许各国政府或中央银行随时 按官价向美国兑换黄金；其它国家的货币不能兑换黄金。 其它货币与美元挂钩：各国货币与美元保持固定比价，通过黄金平价决定固定汇率； 各国货币汇率的波动幅度不得超过金平价的上下 1%，否则各国政府必须进行干预。 3.欧元 欧元是欧盟中 18 个国家的货币。欧元的 18 会员国是爱尔兰、奥地利、比利时、德国、 法国、芬兰、荷兰、卢森堡、葡萄牙、西班牙、希腊、意大利、斯洛文尼亚、塞浦路斯、 马耳他、斯洛伐克、爱沙尼亚、拉脱维亚 。1999 年 1 月 1 日在实行欧元的欧盟国家中实 行统一货币政策，2002 年 7 月欧元成为欧元区唯一合法货币。欧元由欧洲中央银行 （European Central Bank，ECB）和各欧元区国家的中央银行组成的欧洲中央银行系统 （European System of Central Banks，ESCB）负责管理。 欧元产生历史年表如下： 1957 年罗马条约 ，1969 年 12 月提出建立欧洲经济与货币联盟计划； 1979 年 3 月欧洲货币体系 EMS 开始运作； 1993 年 11 月欧洲联盟条约生效； 1994 年成立欧洲货币局，1995 年 12 月确定统一货币为欧元； 1998 年欧洲中央银行成立； 1999 年 1 月欧元正式启动； 2002 年 1 月欧元现钞正式流通，同年 7 月原有货币停止流通。 4.国际金融机构 国际金融机构是指从事国际金融管理和国际金融活动的超国家性质的组织机构，能够 在重大的国际经济金融事件中协调各国的行动；提供短期资金缓解国际收支逆差稳定汇率； 提供长期资金促进各国经济发展。按范围分为全球性国际金融机构和区域性的国际金融机 构。 （1）国际货币基金组织 国际货币基金组织（IMF）根据 1944 年 7 月在美国布雷顿森林召开的联合国货币金融 会议上通过的“国际货币基金协定” ，于 1945 年 12 月正式成立，总部设在美国首都华盛顿， 它是联合国的一个专门机构。 国际货币基金组织成立的宗旨是，帮助会员国平衡国际收支，稳定汇率，促进国际贸 易的发展。其主要任务是，通过向会员国提供短期资金，解决会员国国际收支暂时不平衡 和外汇资金需要，以促进汇率的稳定和国际贸易的扩大。 按照“国际货币基金协定” ，凡是参加 1944 年布雷顿森林会议，并在协定上签字的国 家，称为创始会员国。在此以后参加基金组织的国家称为其他会员国。两种会员国在法律 上的权利和义务并无区别。国际货币基金组织成立之初，只有 44 个会员国，至 1997 年底， 已发展到 184 个会员国。我国是创始会员国之一。 参加基金组织的每一个会员国都要认缴一定的基金份额。基金份额的确定，与会员国 利益密切相关，因为会员国投票权的多寡和向基金组织取得贷款权利的多少取决于一国份 额的大小。 国际货币基金组织的最高权力机构是理事会，由各会员国委派理事和副理事各 1 人组 成。执行董事会是负责处理基金组织日常业务的机构，共由 23 人组成。 国际货币基金组织的资金来源，除会员国缴纳的份额以外，还有向会员国借人的款项 和出售黄金所获得的收益。国际货币基金组织的主要业务是：发放各类贷款；商讨国际货 币问题；提供技术援助；收集货币金融情报；与其他国际机构的往来。 国际货币基金组织于 1980 年 4 月 17 日正式恢复我国的合法席位。我国向基金组织委 派理事、副理事和正、副执行董事。当时，我国在基金组织的份额为 12 亿特别提款权，后 增至 33.85 亿特别提款权。 （2）世界银行 又称“国际复兴开发银行” ，是 1944 年与国际货币基金组织同时成立的另一个国际金 融机构，也属于联合国的一个专门机构。它于 1946 年 6 月开始营业，总行设在美国首都华 盛顿。世界银行的宗旨是：通过提供和组织长期贷款和投资，解决会员国战后恢复和发展 经济的资金需要。 根据协定，凡参加世界银行的国家必须是国际货币基金组织的会员国，但国际货币基 金组织的会员国不一定都参加世界银行。世界银行建立之初，有 39 个会员国，到目前为止， 已增至 181 个会员国。凡会员国均须认购世界银行的股份，认购额由申请国与世界银行协 商，并经理事会批准。一般情况下，一国认购股份的多少是根据其经济和财政实力，并参 照该国在基金组织缴纳份额的大小而定。世界银行会员国的投票权与认缴股本的数额成正 比例。 （3）世界银行 世界银行的最高权力机构是理事会，由每一会员国委派理事和副理事各一名组成。理 事会每年 9 月同国际货币基金组织联合举行年会。执行董事会是世界银行负责组织日常业 务的机构，它由 21 人组成。 世界银行的资金来源除会员国缴纳的股份以外，还有向国际金融市场借款、出让债权 和利润收入。其主要业务活动是提供贷款、技术援助和领导国际银团贷款。 我国是世界银行创始会员国之一。世界银行 1980 年 5 月 5 日正式恢复了我国的代表权。 我国向世界银行缴纳的股份大约占世界银行股金总额的三分之一。1987 年