《国际金融》学习方法

国际金融学习方法 学习国际金融应掌握该学科的内在规律性，在方法上要注意以下几点： 需要具备一定的基本知识。在学习本课程之前，最好具有一定的货币银行学基本知识， 这样可以更深入理解国际金融内在关系的基本原理，当然，有一些会计学基础知识对理解 银行外汇账户、收支、债权、债务等问题大有好处。 准确把握基本概念，重视本学科中各项内容的内在联系，这个观点前面已多次强调。 重视多学科综合分析，在分析思考国际金融问题和现象时，不能只拘泥于该学科本身的 范围和内容，孤立地就事论事去理解，应当善于从多学科多视觉进行综合分析，特别要关 注当今世界政治形势、经济发展变化对国际金融市场的影响。 理论密切联系实际。由于国际金融所涉及问题的广泛性，现实经济生活中有些现象可用 国际金融中的理论、思想和方法来分析判断，为我们理论联系实际提供很好的机会。更重 要的是，时间检验学习效果的试金石。 学习国际金融应多做练习。不做练习就无法准确、深刻理解国际金融有关概念、业务之 间的相互关系，为此，本书特配有习题为读者进一步深刻理解国际金融原理提供帮助。 循序渐进，逐步加深理解。教材中有些概念不能一次说透讲清，而要在不同章节，从不 同角度才能理解深透。如特别提款权的概念在第一章中从一个侧面简单地加以表述；在第 三章中又稍深一步加以扩展，作后在第十七、十八章中才全面地分析清楚。因此，在学习 下一章节时，要不怕麻烦地重温前面讲过的相似内容，由浅入深地逐步加以串联，才能掌 握问题的全面。固定汇率、浮动汇率、储备资产等问题均有类似情况，循序渐进，逐 步深入。 联系对比，融会贯通。在学习过程中把相似或相对称的理论、概念和业务等加以联系对 比，找出它们之间的相同点与不同点，以锻炼字分析综合能力，做到融会贯通。如学习直 接标价与间接标价法时，不能满足教材所下的定义，而应找出它们之间的相同点和不同点。 操作计算，用于实际。半教材涉及多方面的计算问题，诸如国际收支差额的计算，汇率 制件的折算，买入汇率与卖出汇率的折合，套汇盈亏的核定，融资货币的选择，不同信贷 方式下融资成本的比较，不同方式防止外汇风险的费用负担等等，学习过程中应熟练掌握 这些计算原则与技术，以应用于业务实际。为此，按教学进度的要求，学生应及时完成来 自于实际的案例分析与作业练习，以提高计算的运用能力，解决金融实务。 前言：当前国际金融市场发展特点与动向 年前三季度国际金融市场表现表面平稳，然经济看似利好态势中具有较 大不确定因素的影响，增长中仍有隐患。因此，尽管主要价格指数在交叉起伏中显有 平和 趋势，但竞争与技术较量更显复杂。 市场发展特点 国际金融市场前三季度的表现与发展具有经济与政治、金融与贸易、投资与投机 交错和复杂性扩大的特点与趋势，进而使得价格跳跃平和，相对稳定性突出，而政策 层面的困惑性凸起，不确定因素逐渐扩大，主要特点体现在三个方面。 干扰性扩大。比较突出的表现在国际石油价格的上涨伊拉克战争结束以来 ，虽然地缘政治问题过于集中和恶化的态势一直延续，但是经济增长强劲的趋势，也 直接使得金融层面面临的矛盾性凸起，特别是美国经济不确定性也逐渐突出，进而使 美元资产调整性和波动性再成为关注焦点，策略技术转移至以美元报价的石油产品。 一方面在于金融产品价格可操作空间在减弱，投资或投机周期技术已经在经济面支持 和技术选择空间上谭雅玲研究员缩小，从而使资源产品价格呈现上涨操作空间与条件 。石油因地缘政治的延续，伊拉克石油管道破坏性增多，直接影响伊拉克原油出口减 少，加之石油供需的不足以及气候和产油国环境动荡性的影响，石油价格在 年第三季度连创新高，在个月里几乎持续在美元以上水平，而持续走高周期达 到半月之久，最高水平为美元。石油价格水平的高企不仅对经济增长具有心 理和实质的干扰，而且对金融投资信心和心理更具有强烈冲击。美欧日经济状况有所 下降其中的一个重要因素就是石油价格的走高。美国经济第二季度增长从上 调到，既有自身经济周期和结构影响，其中主因在于企业库存的增长，另外 在一定层面上则是石油价格的干扰，使经济增长、消费信心和投资信心弱化。特别值 得关注年月底美国政府动用万桶石油战略储备，给予企业生产炼油 ，这不仅与年月当时克林顿政府面对大选呈现相同的一幕，而且更表明石 油对美国经济的影响作用，以及对美国大选经济筹码的意义。欧元区则面临潜在的压 力，石油价格此轮上涨趋势，给予欧元区经济的影响弱于年年， 主要原因在于欧元贬值与升值的不同。而十分明显的冲击是日本经济。在其经济复苏 的不确定中，石油价格的高涨，使对石油依存严重的日本经济面临再向下的风险，第 一季度和的反比增长差异，使日本经济复苏态势面临难题与质疑。 因此，国际金融市场当前面临的重要干扰性就是石油价格的上涨和波动，使全球经济 复苏面临忧患与风险。尽管从当前国际货币基金组织的预期看，世界经济年 的增长趋势乐观，是年来最佳状态，但是未来石油价格不确定上涨可能，将会影 响世界经济的整体增长步伐与速度，经济增长下调将有可能。 平和性突出。集中体现在主要汇率的变化状况，其中美元主导引领性依然突 出。年初市场所预期的欧元走高至美元乃至美元的水平，已经很难 按预期实现，主要原因在于经济对比效应，尤其是经济环境变异带来的心理抑制和不 确定恐慌性。因此，从市场投资投机组合看，平和价格、心理抑制形成的汇率价格相 对稳定，不仅有违于经济基本面的表现，而且也脱离货币政策本身的依托。尤其是面 对国际环境，特别是政治问题的扩大和复杂，汇率走向已经难有清晰的目标和投向， 市场已经持续近两个月出现价格稳定局面。美元兑欧元和日元汇率基本稳定在 美元和日元附近，没有大的波动或调整。而平和性的出现主要在于经济波动 调整不确定，政治交缠不明朗的发展态势，以及货币政策既合作，又竞争的理念、策 略与技术的博弈。而从美国股市状况看，由于企业对于美联储利率调整和油价上涨估 计不足，进而使美股价格出现疲弱温和盘整态势，道琼斯指数连续三次跌破万点，其 中企业盈利预期的弱化是主要原因，其他股票市场价格也基本处于波动调整状态，温 和性突出是普遍特点与发展趋势。 投机性持续。面对经济不确定的前景以及政治波折的扩大，尤其是国际金融 市场低息经营环境成为对冲基金充裕的资金运用条件，进而使得市场价格交叉性的盘 整，市场投机策略与技术格外抢眼，因此国际投机的推波助澜和扩大炒作继续影响和 主导市场。对冲基金对发展机遇的把握，不仅使国际金融市场价格调整周期缩短，而 且使不同金融产品和资源商品价格之间的交叉跨越性上升。尤其是年以来， 全球对冲基金公司的数量从家增加到家，其资产也从亿美 元上升到亿美元，增幅达到，对冲基金年均收益率在以上。 欧美最大的家石油公司流动资金创记录达到亿美元盈利，年全年 为亿美元。相关交易数据显示投机操作扩大，如近期各类基金持有原油期货 总头寸最高达，对冲基金好仓数目与淡仓数据差距是年最高，美国一 家基金公司的能源类年回报率已经达到。资金流向转移性扩大，美 元低息债券资金、高息货币资金以及股市资金转向石油期货市场，金融产品向资源产 品，特别是石油转换较为集中。近期的石油价格高涨与对冲基金的炒作分不开。在油 价直逼每桶美元时，对冲基金替客户投资在石油期货的资金已增长了倍。低油 价的年代已经过去，全球产油量在年前将会见顶。有估计认为，石油期货价 格在个月内可反覆升至每桶美元，在年前，更会升至每桶美 元。对冲基金经理的丰厚进帐扩大，例如美国管理一只资产总值亿美元的能源商品 对冲基金，月时已看好油价会升至每桶美元，其所持的理由是需求持续上升， 尤其是来自中国和印度的需求，其管理的能源基金，从年初至今回报率已经高达 。依据当前这种趋势，市场预计未来两到三年全球对冲基金即将发生重大变化， 因受力于巨额资本流动、技术成本高企以及机构对市场的控制力，金融市场的投资投 机风险将进一步扩大，未来几年全球对冲基金将发生重大变化。花旗集团旗下对冲基 金预测到年，对冲基金业资产管理规模预计将达万亿美元，其中将 来自退休基金等机构投资者。而年对冲基金资产规模为亿美元。 市场动向 综上分析可以看出，世界经济前景不确定中有隐患，经济增长水平中有疑义，经 济结构隐忧直接影响乃至加大国际金融市场投资组合的观望、等待与调整，尤其是对 于国际石油价格上涨预期、认识与实际结果估计过低，将会进一步加大国际金融的压 力与风险。虽然国际金融不同市场层面的变数扩大，但其连接性和相关性愈加紧密， 因此，值得关注连带风险和综合性危机的可能。 国际金融市场未来的动荡或风险依然值得关注与跟踪，年依然面临巨大 的风险和挑战。其中包括伊拉克前景、美联储加息、反恐突发事件、美国新总统经济 政策取向，焦点和核心依然将围绕美国，无论政治、经济或价格因素，均集中在美国 ，尤其是美国大选在政治方面和美元利率在金融方面，都将加大美国调整性和不确定 性，对全球稳定至关重要。 伊拉克等地缘政治依然具有尖锐化扩大趋势。世界经济和国际金融中政治因 素的影响力逐渐上升，特别是年面临诸多敏感问题，如伊拉克权力移交之后 依然具有潜在的不确定性，爆炸流血事件的恶化，不仅对美国总统选举有影响，而且 也加剧恐怖活动，这些不仅是对国际金融市场投资投机抉择的干扰，而且心理不安定 也逐渐加大市场价格博弈的震荡性和不确定性。尤其是地缘政治因美国全球战略谋划 的设计与实施不顺畅，必将加大国际政治、经济以及军事利益较量或竞争，全球经济 气候的不稳定，甚至恐慌性都将再所难免。 美国大选竞争加剧影响美国经济政策连续性。目前市场依然集中关注未来美 联储利率调控趋势，而美国财政、货币、减税等相关政策也处于调整转折之中，前景 如何难有定数；但未来美国大选将对美国经济金融长期综合政策具有影响。从当前竞 选趋势看，由于反战情绪，使布什竞选受压明显，克里当选的可能性在提升，但最终 结果如何仍是一个谜。从经济政策角度看，美国经济处于关键时期，经济复苏和增长 的持续，不仅需要经济环境相对稳定，而且需要恰当适宜的经济政策扶持。虽然格林 斯潘的连任对美国经济保障性具有保护意义，但最终大选政治意志将会进一步影响美 国经济，美国经济持续增长面临新的政策策略挑战。 美元政策影响难定。近期有消息显示，高盛认为美元还应该贬值，理 由是美国具有巨额经常项目赤字，在这种情况下，只有依靠资本项目收入来平衡国际 收支。高盛指出，以贸易加权计算，美元必须贬值才足以吸引足够的外资，以 降低美国贸易与经常帐目赤字直到更容易承受的水准。虽然美元重挫将不利于外资流 入，进而无法降低美国贸易与经常帐赤字，但事实上，美元贬值对美国经济来说已经 成为一把双刃剑。从美国经济复苏进程看，一定程度上的美元贬值，对经济的拉动效 应还是有效的。因此，在加息情况下，美联储依然会运用利率政策策略心理和技巧， 继续维持一段时间弱势美元，以保持和稳定美国经济，增强美国经济更大的竞争水平 。但因此将会加大国际金融市场主要商品价格投资组合和投机技术的调整，几大市场 价格交错将会继续影响市场价格之间的联动和波折。美元问题不可低估风险，而美元 风险来自政治引发的政策风险，即美国总统选举之后的经济政策可能调整，一方面是 布什连任失败，新总统经济政策的转变不利于美国经济持续发展。另一方面是现任政 府政策的矛盾乃至困惑，已经不利于美国经济良性循环，结构性问题愈加突出，并处 于积重难返的艰难阶段。因此，美元面临艰难的调整与应对，不利因素的增多，美元 弊多利少将不利于稳定或增加风险。 石油问题不可掉以轻心。两年来国际石油价格持续上涨，已远超出多数市场 预期的水平，目前上扬趋势难以抑制，进一步上涨可能依然较大。未来石油价格影响 因素主要来自三个方面。一是石油需求逐渐扩大；二是石油投机炒作扩大；三是石油 战略竞争扩大；进而将使石油价格走高具有炒作和需求空间刺激性，石油价格走高趋 势有可能继续扩大，年将会维持历年相对较高水平，市场惯性将有可能将石 油价格推高到每桶美元美元。诱因在于投机技术的推进、国际石油储备的 变化以及季节性气候因素的影响，其中地缘政治关系的破坏性刺激以及投机技巧的推 波助澜将是最主要的价格波动因素。 市场交叉流动不可预测风险。由于经济波动和金融调整因素，国际金融市场 面临较大的投机空间，投资组合的流动效应不仅加快速度，也加快频率，技术周期缩 短受制获利预期需要，进而使得市场价格的不可预测和难以预测十分突出。由于经济 具有潜在压力甚至风险，金融价格波动中交叉投机策略和技术运用，将会进一步加大 市场不稳定，形成投机市场惯性的条件，刺激投机技术生存与扩张的环境，综合、复 杂性將逐渐扩大。 综上分析可以看出，世界经济前景不确定中有隐患，经济增长水平中有疑义，经 济结构隐忧直接影响乃至加大国际金融市场投资组合的观望、等待与调整，尤其是对 于国际石油价格上涨预期、认识与实际结果估计过低，将会进一步加大国际金融的压 力与风险。国际金融未来调整不确定、风险不确定、投机不确定以及政治不确定的综 合性问题，将使经济增长和金融调整面临更为复杂的局面，防范与应对将更为重要。 三、区域货币合作与货币区域化 区域