j2014年基础设施行业风险分析报告

摘 要 一、基础设施行业发展环境 所谓基础设施指的是为直接生产活动以及满足人们基本希求，实现可持续发展提供 共同条件和公共服务的设施和系统，广义基础设施一般包括道路、交通、 电力、电信、水 利、排污 、燃气、 绿化等工程建设，以及教育、卫生、法律、国防安全等系 统。狭 义的基础 设施一般指工程设施，不包括教育、卫生、法律、国防安全等等系统。国家经济发展离不 开基础设施。 随着 GDP 的增长，全国固定资产投资总额呈现出较快的增长趋势，从 2004 年至 2009 年六年间，投资总额 就增长了 3.2 倍。随着我国固定资产投资规模的加大，用于城 镇基础设施投资也在六年间获得了极大的增长，从 2004 年的 18513 亿元增至 2009 年 的 59494 亿元，增幅超过全国固定资产投资总额。 18513 22247 26789 31091 41710 59494 26.27% 25.11% 28.66% 22.65% 24.21% 26.46% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 亿 元 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 城 镇 基 础 设 施 行 业 投 资 总 额 城 镇 基 础 设 施 行 业 投 资 总 额 占 全 国 固 定 资 产 投 资 总 额 的 比 重 数据来源：国家统计局、世经未来整理 2004-2008 年城镇基础设施行业投资总额变化 可以看出，伴随着我国经济和整个城市化进程的发展，基础设施的投资占 GDP 的 比重越来越大。这个过程也伴随着基础设施行业市场化程度的不断提高，伴随着我们整 个经济的转轨。 二、行业供需分析及预测 （一）基础设施行业供给分析 2004 年到 2007 年四年间，我国基础设施行业总投资额为 206129.3 亿元。是 1978 2 年到 2002 年基础产业和基础设施建设基本建设投资近四倍，四年年均增长率接近 25%，比同期 GDP 的增长 率还高。 2004-2009 年基础设施行业分行业投资变化额 单位:亿元 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 合计 14618 18512 22247 26789. 54 31090. 9 38297. 94 54573. 94 电力、燃气、水的生产和供应业 3962 5795 7285 8195.98 9069.7 4 10484.0 6 13482.0 6 交通运输、仓储 和邮政电信业 6289 7646 8862 11140.2 12843. 72 15551.9 9 23277.9 4 水利、环保和公共 设施管理业 4365 5071 6099 7453.36 9177.4 4 12261.8 9 17813.9 4 数据来源：国家统计局 2009 年与 2008 年相比，新增基础设施供给能力的增副大大提高。以交通行业为例， 2009 年新增铁路投产线 5557 公里，比 2008 年新增了 4879 公里；公路新增 13.07 万公里， 比 2008 年新增 1.31 万公里；农村公路新增 30 公里。 2009 年全国基础设施新增主要供给能力 指标 绝对数与单位 电源新增生产能力 8970 万千瓦 全口径发电设备增长 8130 万千瓦 新建铁路投产里程 5557 公里 新修公路 1307 万公里 新改建农村公路 30 公里 新增港口 4 个 新增港口货物吞吐量 92132 万吨 新增 220 千伏及以上输电线路 4.03 万千米 新增变电设备容量 2.72 亿千伏安 数据来源：世经未来整理 （二）基础设施行业需求分析 随着经济的发展和人民生活水平的提高，对基础设施的需求量不断增加。2009 年我 国城镇家庭人均可支配收入为 17175 元，实际增长 9.8%，农村居民人均纯收入 5153 元， 实际增长 8.5%。居民收入的增加必然会对交通、通信、水、电、燃气的消费需求增加。对 供暖、绿 化、 环 保的要求会越来越高。 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 3 北京世经未来投资咨询有限公司 （三）基础设施行业供需平衡预测 中国在过去 30 年中的城市化速度超过了世界其他国家。中国的城市化进程极为迅 速，目前全球超过 50 万人口的城市中，有四分之一都在中国。目前全球共有 50 万以上 人口城市 961 个，其中，中国占了 236 个。到 2025 年，中国又将有 107 个城市加入这一 行列。 中国的城市化水准从 1980 年的 19%跃升至 2010 年的 47%，预计至 2025 年将达到 59%。城市化水平的上升 带来对城市基础设施建设的巨大需求，近年来我国城市基础设 施的功能日益增加，承载能力、系统性和效率有了显 著进步。目前 总体来看，我国城市基 础设施建设行业处于供不应求的状态。部分城市交通拥挤、水电燃气供给不足等问题尚 未得到有效解决，城市基础设 施建设力度将继续加强。 2010 年，城市基础设施行业投资将大幅增加。交通、水利、环保及其他公共基础设 施建设将稳步增长。以环保 为例， 为实现“十一五” 环境保护目标，全国环保投资约需占 同期国内生产总值的 1.35%。为适应可持续发展要求，节能环保成为基础设施建设行业 的重点扶持和发展方向。 三、行业财务状况分析及预测 由于统计部门没有对我国基础设施行业财务指标进行统计因此对于这块数据不可 获取，为 了有效说明我国基 础设施行业运营状况，我们借助上市公司所公布的年度财务 指标来说明情况，所选择的上市公司主营业务均包括基础设施的某个行业，所以引用这 些公司的数据来说明整个行业的发展态势有一定的借鉴意义。 我国 A 股市场以基础设施为主业的公司数量很多，这些以基础设施为主营业务的 上市公司正处于快速成长期，大多处于盈利阶段。基础设施行业属于资本密集型行业， 投入极大，业务具有一定的 垄断性， 现金流十分稳定。 为了更好的分析基础设施行业的发展状况，我们选择 4 个有代表性上市公司进行对 比分析。 上市公司 2009 年总体财务对比表 首创股份 国电电力 长春燃气 申通地铁 销售利润率 0.39 0.19 0.19 0.12 主营业务利润率 0.15 0.12 0.06 0.06 净利润率 0.16 0.08 0.05 0.12 资产报酬率 0.03 0.02 0.04 0.08 盈利能力 净资产收益率 0.09 0.1 0.06 0.1 应收帐款周转率 8.72 10.55 11.45 102.42营运能力 存货周转率 2.86 13.85 5.12 0 4 流动资产周转率 0.54 2.39 2.01 31.4 总资产周转率 0.19 0.25 0.85 0.65 流动资产比率 1.42 0.19 1.25 0.09 速动比率 0.61 0.16 0.31 0.09 利息保障倍数 产权比率 1.42 4.2 0.5 0.25 偿债能力 资产负债率 0.48 0.73 0.33 0.2 主营业务收入增长率 0.52 0.18 -0.12 -0.05 利润总额增长率 2.82 7.92 -0.16 0.29 发展能力 总资产增长率 0.12 0.31 0.03 0 数据来源：上市公司资讯网数据整理 （一）盈利能力 从上表中，我们看到各公司处于赢利阶段，即使受到 2009 年金融危机带来的整个 经济低迷的影响，各上市公司的销售毛利利润率和主营业务利润率都比较高。这些指标 表明公司的盈利空间还是比较大。同时我们还看到申通地铁的总资产报酬率相对来说最 高，说明申通地铁的投入产 出效益比较好，企 业资产 运营有效。 （二）运营能力 从上表我们看到申通地铁的应收帐款周转率很高，几乎不存在呆帐坏帐风险，这与 其主营业务收入来源有直接关系。同时申通地铁的流动资产周转率很高，说明公司流动 资金利用很好，一定程度上保证了企业的盈利。存 货 周转率中，国 电电力的相对较高，反 映企业库存流动速度比较快。 （三）偿债能力 从上表中，我们看到首创股份和长春燃气的流动比率和速动比率都比较高，说明两 家公司的资产流动性比较好，同时也说明短期偿债能力比较强。而国电电力的资产负债 率最高，说明国电电力的财务风险比其他三家公司要高。 （四）发展能力 上表显示，首创股份和国电电力的营业利润增长率大于 0，说明两家企业的营业收 入有所增加，其中首创股份的 营业利润增长率最高，说明企业增长速度较快，企 业市场 前景较好；而长春燃气和申通地铁的营业利润增长率为负值。一般来说，一个成长性的 行业，营业 利润增长率通常 较大；而处于成熟期的行业，这个指标就相对低一些，但能 够 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 5 北京世经未来投资咨询有限公司 保持稳定而丰厚的利润；处于衰退阶段的行业，这个指标甚至变为了负值。 同时，我们注意到国电电力的总资产增长率是最高的，说明国电电力的资产规模增 长相对较快，行业扩张程度相 对于其他三家公司来说较快。 四、子行业发展情况分析及预测 （一）电力行业 2009 年，全国全口径发电量 36639 亿千瓦时，同比增长 6.2%。火 电仍占主导地位， 发电量为 29922 亿千瓦时，同比增长 6.7%。 2009 年以来，全社会用电量呈现低迷启航、企 稳向好、逐月回暖、加速增长的特点。 2009 年 1-12 月份全国全社会用电量 36430 亿千瓦时，同比增长 5.96%，增幅同比上升 0.47 个百分点，与 1-11 月份相比上升 1.19 个百分点。 （二）燃气行业 2009 年我国生产天然气呈逐月递增的态势，全年共生产 830 亿立方米，与上年相比 增长 7.7%。虽 然受金融危机影响， 2009 年中国能源消 费增速有所放缓，但消 费继续保持 较快增长， 2009 年我国天然气表观消费量为 874.5 亿立方米，同比增长 11.5%。与国内 产量相比，国内天然气供需缺口达 40 多亿立方米，比去年 50 多亿的缺口相比，我国的 天然气供需矛盾有一定缓解。 2009 年城市供气管道长度 25.8 万公里，是 1980 年的 46 倍，用气普及率达到 89.6%，而 1981 年仅为 11.6%。 （三）水的生产和供应业行业 2003 年以来，我国经济形势较好，政府 资金充裕，各级政府利用土地财政和贷款积 极推进城市建设，加速了城市化的进程，再加上供水行业投资政策的推动，供水量有了 较明显的增长，2003-2009 年，城市供水量年合增 长 率为 1.9%。2009 年全年城市供水量 达到 531.9 亿吨，同比增长 6.36%，供 应量快速增长 。 2009 年，我国城市供水行业需求中工业用水比重较大，达到 305 亿吨，居民用水相 对较小， 为 225 亿吨左右，目前城市用水需求 还是以工 业用水为主，占用水 总量的 58% 左右。目前我国 655 个城市中有近 400 个城市缺水，其中约 200 个城市严重缺水。 （四）交通运输 2009 年交通运输部门加强运输组织，加大重点物资运输力度，实现平稳有序运行。 全年我国各种运输方式完成货物运输总量和货物运输周转量分别为 278.8 亿吨和 6 121211 亿吨公里。分别比 2008 年增长了 7.5%和 9.8%；旅客运输量和运输周转量分别 为 297.7 亿人和 24773.6 亿人公里，分别比去年同期增长 3.8%和 6.8%。 截至 2009 年底，中国铁路共完成新线铺轨 5461 公里，投产新线 5557 公里，其中客 运专线 2319 公里，我国铁 路营业里程达到 8.6 万公里，跃居世界第二位；2009 年我国高 速公路再次保持了高速发展，去年新修通了 4719 公里的高速公路，到 2009 年底，中国 高速公路的通车总里程达 6.5 万公里，中国高速公路通车总里程继续居世界第二位；民 用航空建设得到长足发展。到 2009 年底，我国境内民用航空（颁证）机场共有 166 个（不 含香港、澳门和台湾，下同），其中定期航班通航机场 165 个，定期航班通航城市 163 个； 2009 年在金融危机肆虐的背景下，全国规模以上港口完成货物吞吐量 69.1 亿吨，同比 增长 8.2。其中，上海港完成货物吞吐量 5.9 亿吨， 继续位居世界第一。 货运量和客运量在 2009 年双双企稳回升，其主要原因局势国内外经济触底回升， 形成对大宗商品（如铁矿石、煤炭及原油等资源类消费品）的强劲需求，从而带动航运、 铁路、公路和港口货物运输 的增长。而 经济形势的逐 渐好转也同时带动了用工需求的回 升，加上在 2009 年先后投入运营的一批客运专线，使得客运量随之回升，未来 稳定发展 的势头不会变。 （五）仓储业 仓储是现代物流的一个重要组成部分，在物流系统中起着至关重要的作用，是厂商研究 和规划的重点。高效合理的仓储可以帮助厂商加快物资流动的速度，降低成本，保障生 产的顺利进行，并可以实现对资源有效控制和管理。 2009 年我国社会物流总额增速继续下滑。2009 年我国社会物流总额为 96.65 万亿 元，与 2008 年（89.9 万亿）相比增加 6.75 万亿，增速为 7.4%。而物流需求系数（社会物流 总额/GDP）为 2.88，即每一 单位的 GDP 需要 2.88 单位的物流总额支持。2008 年物流需 求系数为 3。引起下滑的主要因素：一是我国进入重工业化中后期；二是金融危机以及进 出口贸易的下滑导致大宗材料和商品的运输需求低迷。 分季度来看，一季度下降 3.3%，上半年下降 0.8%，三季度增长 2%，四季度增 长 15%， 社会物流总额增速前低后高，和经济复苏的节奏一致。 2009 年我国物流总费用增速下滑。2009 年我国物流总费用为 6.08 万亿，与 2008 年 （5.45 万亿）相比增加，增速 为 7.2%，与 GDP 的比率为 18.%，同比持平。 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 7 北京世经未来投资咨询有限公司 （六）邮政业 全年完成邮电业务总量 27313 亿元，比上年增长 14.6%。其中， 邮政业务总量 1632 亿元，增 长 16.4%；电信业务总量 25681 亿元，增 长 14.4%。全年局用交换机容量减少 1644 万门，总容量 49219 万门；新增移动电话交换机容量 27580 万户，达到 142111 万户。 固定电话年末用户 31369 万户。其中，城市电话用户 21178 万户， 农村电话用户 10191 万户。新增移动电话用户 10614 万户，年末达到 74738 万户。年末全国固定及移 动电话 用户总数达到 106107 万户，比上年末增加 7947 万户。电话普及率达到 79.9 部/百人。互 联网上网人数 3.8 亿人，其中 宽带上网人数 3.5 亿人；互联网普及率达到 28.9%。 （七）水利、环境和公共设施管理业 2009 年全国加大水利、环境及公共设施管理业固定资产投资力度，上半年全国水利 环境及公共设施管理业的固定资产投资增长迅猛，投资完成总量较多，下半年增长态势 有所回落。截至 12 月份，行业内累计增幅仍保持在 50%左右水平，各分 类行业的数据也 显示，目前水利、环境及公共设施管理业快速发展，整体行业经济处于积极扩张之中。 根据 2009 年主要污染物总量减排核查核算审定的初步结果，2009 年全国化学需氧 量和二氧化硫排放量继续保持双下降态势，二氧化硫提前一年实现“ 十一五”减排目标。 部分省区市将提前一年实现化学需氧量、二氧化硫“ 十一五”总量控制目标。各地 2009 年 主要污染物排放情况数据将上报审定后公布。 2009 年，全国新增污水处理能力 1330 万吨/日，全国污水处理能力首次超过 1 亿吨/ 日；新增燃煤脱硫机组装机容量 1.02 亿千瓦，截至 2009 年底，全国燃煤脱硫机组累计达 到 4.6 亿千瓦，占燃煤发电 机组总装机容量的 70.7%；淘汰电力、炼铁、 炼钢、焦炭、水泥、 造纸等行业落后产能 2617 万千瓦、2110 万吨、 1640 万吨、 1809 万吨、7416 万吨和 150 万吨，截至 2009 年底累计 淘汰 6006 万千瓦、 8169 万吨、 5977 万吨、6309 万吨、2.14 亿 吨和 600 万吨。 2010 年，全国污染减排工作将继续保持高压态势，预计实现二氧化硫排放量比 2009 年再削减 40 万吨以上，化学需氧量要在全面完成“ 十一五”目标的基础上，再削减 20 万吨以上。 五、行业风险分析及预测 （一）宏观经济波动风险 2009 年来，国内外经济在各国的大规模经济刺激政策作用下，逐渐走出金融危机的 泥潭，经济 逐渐好转。我国的基础设施行业也走出了低迷，出现了很大程度的增长，特别 8 是受宏观经济波动影响较大的电力行业、仓储行业和邮政业，全年运行情况紧随宏观经 济的变化而变化。 目前，虽然有理由对 2010 年保持乐观，但 综合当前世界经济面临的诸多问题，由宏 观政策刺激作为目前主要特色的复苏之路将不会平坦，宏观经济仍有波动风险。最新爆 发的“迪拜危机 ”就给世界 经济的恢复带来了阴影，其造成的影响还无法估计。迪拜债务 违约风险， 说明不宜对全球金融和经济前景过分乐观，全球经济的发展仍存在不确定性 的风险。 电力行业是受宏观经济波动影响较大的基础设施行业，2009 年上半年受金融危机 的影响，宏观经济继续 08 年的萧条， 电力行业首先表 现出来的就是全社会用电普遍出 现下降。到下半年，随着经济的企稳回升，电力行业 也迎来了增长的势头，年底电力行业 总体实现了增长。因此，宏观经济波动主要通过电力需求把风险传递给电力行业。 预计 为未来几年里，电力需求仍将保持增长的态势，当然增长幅度由所下降。 过去三十年，中国仓储物流业保持高速增长，即便在 2008 年，全社会 仓储物流总额 也达到 88.8 万亿，增长 18.1%。但 09 年全球金融危机的滞后影响 显现，在社会 仓储物流 总额的构成中，进口仓储物流 总额下降 13%。 2009 年，全球金融危机向实体经济蔓延情势的深化与国内经济自身调整需求的叠 加，使得中国经济仍然面临 着严峻的挑战，物流 业面 临的困难前所未有，物流 业发展的 形势更加复杂严峻。就经营环 境看， 2009 年有可能是我国物流业发展 30 年来最为困难 的一年。 在金融危机中深受打击的中国仓储物流业，2010 年有望重新恢复两位数的增长速 度。2009 年仓储物流业运行速度止跌回稳，初步 测 算社会仓储物流总额同比增长 6%左 右，仓储 物流业增加值同比增 长约 8%。随着 经济强劲 复苏，今年社会 仓储物流总额预计 会有 15%的增 长， 仓储物流业增加值可达 10%左右。 随着全球经济迎来后危机时代，中国的物流业越来越与国际经济潮流密不可分。 现代物流企业要密切关注宏观形势的变化；密切关注现代物流业发展的基本趋势，推广 现代物流理念和供应链管理；密切关注经营模式的创新。 2009 年，随着我国各项宏观经济政策的逐步实施，国民经济继续保持平稳较快发展 态势，国内生产总值增速达到 9.9%，宏 观经济总体运行良好。邮政行业渡过了年初发展 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 9 北京世经未来投资咨询有限公司 速度放缓的时期，全行业逐渐恢复了快速发展的势头。特别是第三季度，快 递业务收入 连续三个月超过 40 亿元，快递业务量收当月增幅均超过 20%，全行业业务发展向好趋 势明显。到第四个季度，伴随着国民经济的企稳回升，邮政业继续保持增长势头。宏观经 济的景气情况，直接影响着邮政业的运行态势，特 别是快递业务的发展。如今在国家 强 劲的经济刺激下，全国经济逐渐复苏， 带动了邮政业的苏醒，但不能保 证刺激结束，经济 能否回到正常轨道，加之国外经济的不确定性， 邮政业的未来发展还存在不确定性。 风险防范： 宏观经济波动风险可以说是最难防范的风险，因为其具有明显的突发性和不可控制 性，面对变 化的经济环境，银行不能故步自封，仍需要进行业务的拓展，此时只能以微观 层面（目标客户）为主，以宏 观层面（宏观经济）为辅，对各项业务进行谨慎的分析评价， 而后决定资金和服务投向。 （二）政策风险 从国家产业政策层面来看，基础设施行业的发展是受到支持的。作为国民经济的基 础性产业，基础设施行业发 展必须保持适当的超前性，才能避免对社会经济发展形成瓶 颈制约。 对于基础设施行业 的政策，往往涉及到一些产业发展的政策偏向、市 场准入政 策、投融资政策、环保政策、税收 优惠政策等等。 比如：交通部于 2007 年 6 月发布了关于在交通行业开展节能减排示范活动的通知 ，并确定了首批 20 个节能减排示范项目。 这 20 个示范 项目是从交通行业联系紧密企业 和各行业协会推荐的众多企业（单位）中仔细遴选出来的，具有很强的代表性，涉及公路 运输、水路运输和港口领域。在首批节能减排示范项 目推出后，交通部 对这些项目的经 验进行了总结，通过报纸刊登、出版书刊、举办展览 等方式向交通行业进行推广，引起了 行业的强烈反响。各地交通部 门、企 业和行业协会纷纷 挖掘节能减排的先进经验，并向 部推荐。在严格筛选后，交通运输部于 2008 年 8 月推出了第二批 19 个节能减排示范项 目。截至目前，第二批 19 个示范项目已经总结提炼 完毕，其先 进经验在本报上逐一刊登。 第三批节能减排示范项目在 2009 年的节能宣传周期间推出。 2009 年 6 月 11 日，国家邮政局正式印发珠江三角洲地区快递服务发展规划（2010- 2014 年）（以下简称规划）。 规划贯彻珠江三角洲地区改革发展规划纲要和物流 业调整和振兴规划精神，按照邮政业“十一五”规划要求，紧紧围绕珠江三角洲地区经 济社会发展需要，明确了今后五年珠江三角洲地区快递服务的发展目标、主要任务、重 点工程和政策措施。 规划明确的发展目标是：经济与社会效益指标保持珠三角地区快递行业高速 10 增长，到 2014 年，快递服务收入超过 240 亿元，年均增长速度达到 23%，培育出年收入 超过百亿元的总部型快递企业，每年创造就业岗位 8000 个以上。服务质量指标珠 江三角洲中心城市（市区）全面实现“12 小时送达” ，快递服务时限准时率 95%以上。申诉 受理率达到 100%，申 诉处理满意率达到 95%以上。快递服务公众满意度达 80 分以上。 服务能力指标通过快递服务标准达标验收的企业比重增加到 80%以上，快递企业 从业人员持证上岗率达到 60%以上，快递企业信息化水平显著提高。 为了实现上述目标， 规划确定了将要实施的重点工程：快递服务与制造业、电子商 务联动发展推动快递企业加强与电子商务网站合作，制定鼓励合作发展的相关优惠 政策。快递中转枢纽建设工程 推动各种运输方式对快递服务的优先搭载。粤港澳台 邮件快捷通道工程优化珠江三角洲地区快递监管中心的总体布局。区域城际快递、 同城快递配送工程进一步提高珠江三角洲快递服务效率。快递服务信息化工程 建立完善快递服务信息化应急管理系统，提高快递服务应急调度能力。 建议：国家的产业政策是规范行业发展的主要标准，银行应密切注意行业的产业政 策，避免参与与国家产业政策不符的项目，从而避免政策风险。 （三）供求风险 2010 年我国 GDP 将继续保持高速增长。随着经济的发展，城市化进程的加快，人 民对急促设施的需求也将越来越大。预计基础设施建设投资的总体规模将稳中有增，基 础设施的供给数量将大副增加。 国民经济持续发展为基础设施建设创造了良好的外部条件，而投资和工业产业的快 速增长，能源、原材料需求不断扩大，凸现了我国基 础设施行业的供需矛盾。尽管 2008 年以来，国家加大基础设施的投资力度，但基 础设施的整体水平比较落后，到 2009 年底， 基础设施总体还是处于供不应求的局面，相反有些行业、局部地区还存在供过于求的风 险。 六、行业信贷建议 （一）行业总体授信原则 根据总体分析，未来我国经济对基础设施的需求将不断增长，国家对基础设施的大 力投资也将加大基础设施的供给。 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 11 北京世经未来投资咨询有限公司 从各方面的情况分析，基础设施行业的运行中还存在各种问题。例如：基础设施行 业投资主体单一，资金来源受限，国家虽然逐渐放宽 行业准入门槛，但 总体上行政垄断 占据主导地位，企业整体缺乏 竞争压力；受干旱天气和自然灾害的影响，我国电力行业、 燃气行业和供水行业出现一定的供求矛盾，2009 年出现了“ 电荒”“ 气荒” ；煤电联动相关 政策的执行存在一定的障碍，制约着电力行业的发展；基础设施属于高度的行政垄断行 业，计划成分太强，市场的力量很弱，不利于行 业整体的 发展。 基础设施行业属于资本密集型行业，对资金的需求量大，投资周期长，由于整个行 业的需求比较稳定，所以收入也相对稳定。目前国家为了刺激内需，加大 对基础设施行 业的投资，加重了对基础设 施行业的结构调整，特 别 是高耗能、高 污染的行业。淘汰落后 企业，鼓励企业兼并和整合。 基础设施行业的信贷总体原则是：兼顾短期和中长期的信贷需求，重视长期信贷。 关注大型优势基础设施企业的信贷需求；选择具有产品结构优势的企业；关注具有资源 优势的企业；顺应国家相关产业政策，考虑介入与国家节能减排相关的环保项目；谨慎对 待拥有落后产能的企业的信贷项目，选择性参与大型实力基础设施企业的兼并重组项目。 总之，密切关注国家的政策 动向， 调整授信取向。 同时，需要根据基础设施行业的金融服务需求，制定个性化的信贷方案，制定一 揽 子的授信服务体系，提高信 贷风险管理。 （二）鼓励类信贷政策建议 电力行业：城市经济的快速增长以及城市化的推进，加大了对城市电网的需求。而 且，目前国家推出的煤电联动 机制对于电力行业的进一步发展是一大机遇，因此供电行 业总体情况较好，可以加大供 电行业中企业景气指数比较高、运营良好的企业的授信额 度。 燃气行业：由于我国的能源政策，燃气行业基础设施前景良好。而且我国的天燃气 的需求非常大，存在很大的需求缺口，未来国家将加大对燃气管道及相关技术研发的投 资，所以建议加大拥有大型气田资源、采用清 洁原料、具有先进开采技术的企业的授信 额度，比如三大石油集团的子公司，可以考虑中长期信 贷。 水务行业：国家在“ 十一五 ”期间，国家在供水、污水处理、中水再用和排水、水污染 防治等方面投资加大，投资额 度预计超过 1 亿元。未来城市化的推进也将加大对节水、 水污染的处理以及水的循环利用，这个时期将成为水务市场投资的高峰期。加之国家近 年来推进了水务市场化改革与水价改革，使得水务市场的投资与发展具有了更为广阔的 天空，今后 10 年里将是水 务市场发展的关键时期。 12 随着水务市场化改革的推进，水务市场投资主体的多元化，经营的多元化将促使我 国的水务市场在未来几年处于整合阶段，最终形成几大水务集团相互竞争的格局。 信贷建议：水务市场属于朝阳行业，可以加大具有一定垄断规模企业的授信。城市 供水行业对国家政策的敏感度很高，因此建议加大国家相关政策倾斜发展企业的授信力 度；由于重点区域的行业发展会形成规模优势，从而提高了企业的生存能力，因此可以 加大对行业重点发展地区的授信额度；加大优质资产和国家重点项目的信贷。. 水利、环保和公共设施管理：目前，我国的水利、 环 保和公共设施管理业处于快速上 升的发展时期，行业内公司运 营良好，国家的政策 倾 斜决定未来将一直保持很高的投资 力度，建议 2010 年可以加大 对该行业的授信。 交通运输业：2010 年全国铁路工作总体要求中明确指出，要建设“ 优质、平安、绿色、 和谐”铁路。其中，大力拓展绿色铁路，不仅是加快铁路发展、构建发达完善铁路网的重 大举措，而且有利于促进区域 经济社会全面协调可持续发展。因此，鼓励投 资于具备环 保技术的铁路建设项目。 （三）允许类信贷政策建议 近几年，国家放宽了民营企业和外资企业进入基础设施行业的要求，众多资本进入 市场，对 于管理良好，经营效率高的中小企业允许进 行一定程度信贷支持。外 资企业中 能快速适应相关产业政策，相关技术研发能力比较强的企业也允许进行放贷。 2009 年，国家对交通运输业的投资力度可谓是空前的。交通运输业的建设得到了大 规模扩展，有些地区出现了重复建设，未来相关建 设还 将继续，我 们认为把交通运输行 业列为允许类信贷考虑。 （四）限制类信贷政策建议 电力行业和燃气行业：受国家能源政策和环境政策的影响，一些能源消耗大、对环 境污染严重的企业面临着很大的风险，因此应限制和避免对这些企业的授信；同时煤电 价格的联动机制还存在很多不完善的地方，煤价的变动将会加大火电行业的风险，应该 对火电行业保持谨慎态度。 对于天然气资源缺乏、技术水平落后的企业限制授信额度。 水务市场：由于我国水务市场属于朝阳行业，企业处于成本大量投入时期，因此应 该限制对通过扩大规模发展企业的授信力度，特别是短期授信。 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 13 北京世经未来投资咨询有限公司 目 录 第一章 基础设施行业基本情况 1 第一节 基础设施行业的定义及分类 .1 一、行业定义 .1 二、分类 .1 第二节 基础设施固定资产投资情况分析 .2 一、固定资产投资 .2 二、兼并重组情况分析 .9 三、兼并重组趋势预测 .12 第二章 2009 年基础设施行业发展环境分析 .13 第一节 2009 年宏观经济环境分析 13 一、国内外宏观经济 .13 二、2009 年国内具体经济情况 16 三、适度宽松的货币政策 .25 四、宏观经济对基础设施行业 的影响 .28 第二节 2009 年基础设施行业政策环境分析 .30 一、重点政策汇总 .30 二、重点政策及重大事件分析 .31 三、政策未来发展趋势 .33 第三节 2009 年基础设施行业技术环境分析 34 一、行业主要技术术语及简要解 释 .34 二、行业技术未来发展趋势预测 .34 第三章 2009 年基础设施行业发展情况分析 .37 第一节 2009 年基础设施行业供给分析及预测 37 一、供给总量及速率分析 .37 二、供给结构变化分析 .42 三、20102012 年供给预测 45 第二节 2009 年基础设施行业需求分析及预测 52 一、需求总量及速率分析 .52 二、需求结构变化分析 .54 三、20102012 年需求预测 59 第三节 2009 年基础设施行业供需平衡及价格分析 66 一、供需平衡分析及预测 .66 二、价格变化分析及预测 .67 14 第四章 行业竞争状况分析 71 第一节 2009 年基础设施行业进入与退出壁垒分析 71 一、进入壁垒分析 .71 二、退出壁垒分析 .72 第二节 2009 年基础设施行业竞争结构分析 74 一、电力市场结构由垄断转向 竞争，但 总体以国有企业为主 74 二、水务市场化正在进行 .75 三、铁路建设行业未来格局悄然裂 变 .75 四、邮政垄断与竞争并存 .76 第五章 子行业发展情况分析 77 第一节 电力行业 .77 一、供求状况 .77 二、进出口 .83 三、行业集中度 .83 四、行业运营状况 .84 五、运行特点 .85 六、发展趋势 .87 第二节 燃气 .88 一、进出口 .88 二、子产品分析 .89 三、发展趋势 .90 第三节 水的生产和供应业 .91 一、供求状况 .91 二、发展趋势 .92 第四节 交通运输 .94 一、供求状况 .94 二、2009 年全国交通运输工作重点 99 三、发展趋势 .101 第五节 仓储行业 .104 一、供求状况 .104 二、运行特点 .108 第六节 邮政业 .109 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 15 北京世经未来投资咨询有限公司 一、供求状况 .109 二、行业集中度 .111 三、行业运营状况 .112 四、发展趋势 .113 第七节 水利、环境和公共设施管理业 113 一、水利 .113 二、环境 .115 三、公共设施管理业 .117 第七章 重点企业发展情况分析 119 第一节 上市公司运营状况对比分析 .119 一、概述 .119 二、盈利能力 .120 三、运营能力 .120 四、偿债能力 .120 五、发展能力 .120 第二节 首创股份发展情况分析 .120 一、企业简介 .120 二、股权关系结构图 .121 三、经营状况分析 .121 四、各板块经营分析 .122 五、企业经营策略和发展战略分析 .122 六、SWOT 分析 .124 七、企业竞争力评价 .124 第三节 国电电力发展情况分析 .125 一、企业简介 .125 二、股权关系结构图 .126 三、经营状况分析 .126 四、主导产品分析 .126 五、企业经营策略和发展战略分析 .127 六、SWOT 分析 .128 七、企业竞争力评价 .128 第四节 长春燃气发展情况分析 .130 一、企业简介 .130 二、股权关系结构图 .130 三、经营状况分析 .131 四、主导产品分析 .131 五、企业经营策略和发展战略分析 .131 六、SWOT 分析 .132 七、企业竞争力评价 .133 16 第五节 申通地铁发展情况分析 .133 一、企业简介 .133 二、股权关系结构图 .134 三、经营状况分析 .134 四、主导产品分析 .135 五、企业经营策略和发展战略分析 .135 六、SWOT 分析 .136 七、企业竞争力评价 .136 第八章 2010 年基础设施行业风险分析 .137 第一节 宏观经济波动风险 .137 一、电力行业 .137 二、仓储行业 .137 三、邮政业 .138 第二节 政策风险 .138 第三节 供求风险 .141 第四节 其他风险 .141 一、电煤合同之争 .141 二、资源性产品价格变化 .142 第九章 信贷建议 143 第一节 行业总体授信原则 .143 第二节 鼓励类信贷政策建议 .143 第三节 允许类信贷政策建议 .144 第四节 限制类信贷政策建议 .145 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 17 北京世经未来投资咨询有限公司 附 表 表 1 基础设施行业分类表 1 表 2 2009 年分行业城镇基础设施投资及其增长速度 .3 表 3 2005-2009 年电力、热力生产与供应业固定资产投资额及占比情况 4 表 4 2008 -2009 年水的生产与供应累计固定资产投资情况表 .4 表 5 2008 -2009 年水的生产与供应累计固定资产投资情况表 .5 表 6 IMF 对世界主要国家/地区经济同比增长速度预测情况 .14 表 7 2009-2010 年基础设施行业相关政策汇总 30 表 8 燃气的生产和供应行业规模情况 39 表 9 2009 年各种运输方式完成货物运输量及其增长速度 .40 表 10 2009 年各种运输方式完成旅客运输量及其增长速度 .40 表 11 2009 年 12 月邮电业务基本情况 .41 表 12 2009 年 11 月包裹和快递业务基本情况 .41 表 13 2010 年 1-2 月各行业用电情况 60 表 14 我国城市燃气需求总量分析 61 表 15 2009 年 36 个大中城市居民水价上调进度 .68 表 16 2009 年全国电力工业统计快报一览表 .81 表 17 2009 年我国天然气的产量表 .90 表 18 我国城市燃气供求平衡情况分析及预测 91 表 19 水的生产和供应行业经营情况 91 表 20 2009 年 36 个大中城市居民水价上调进度 .93 表 21 2008-2009 年铁路货运情况 94 表 22 2008-2009 年铁路客运情况表 95 表 23 2008-2009 年公路货运情况表 95 表 24 2008-2009 年公路客运情况表 95 表 25 2008-2009 年水路货运情况表 96 表 26 2008-2009 年水路客运情况表 96 表 27 2008-2009 年全国港口货物吞吐情况 97 表 28 2009 年社会物流总额构成及增长变动情况 .105 表 29 2009 年物流业固定资产投资新增主要生产能力 .107 表 30 2009 年全国邮政业发展情况 .109 18 表 31 上市公司 2009 年总体财务表 119 表 32 北京首创股份有限公司的前十大股东 121 表 33 首创股份 SWOT 分析表 .124 表 34 国电电力发展股份有限公司前十大股东 126 表 35 2007-2009 年国电电力主营收入构成情况 127 表 36 国电电力 SWOT 分析表 .128 表 37 长春燃气股份有限公司的前十位股东 130 表 38 长春燃气主营业务构成情况 131 表 39 长春燃气的 SWOT 分析表 .132 表 40 申通地铁股份有限公司的前十大股东 134 表 41 2007-2009 年申通地铁的主营收入构成 135 表 42 申通地铁的 SWOT 分析表 .136 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 19 北京世经未来投资咨询有限公司 附 图 图 1 2004-2009 年城镇基础设施行业投资总额变化 2 图 2 2008-2009 年电力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资情况 3 图 3 2008-2009 年全国交通运输、仓储与邮政业固定资产投资完成情况 6 图 4 2008-2009 年交通运输业各行业投资额情况 6 图 5 2008-2009 年交通运输业各子行业投资同比增幅变化情况 7 图 6 2008-2009 年全国水利、环境及公共设施管理业固定资产投资情况 8 图 7 2008-2009 年全国公共设施管理业固定资产投资情况 8 图 8 2008-2009 年全国环境管理业固定资产投资情况 9 图 9 2008-2009 年全国水利管理业固定资产投资情况 9 图 10 2008 年 4 月以来经合组织领先指标走势 .14 图 11 2009 年宏观经济先行指标、消费者信心指数和预期指数变化趋势 .16 图 12 2006 年以来我国 GDP 季度增长情况 .17 图 13 2006 年以来工业增加值增速情况 .18 图 14 2008 年以来工业增加值增速与 PMI 对比情况 18 图 15 2007 年以来城镇固定资产投资累计增速情况 .19 图 16 2003 年以来分产业固定资产投资累计增速情况 .20 图 17 2007 年以来国内名义消费增速情况 .20 图 18 2003 年以来国内居民收入情况 .21 图 19 我国进出口月度增速情况 22 图 20 2006 年以来我国 CPI、PPI 走势情况 .23 图 21 2009 年 CPI 翘尾因素 .23 图 22 春节前后 CPI 对比 24 图 23 月度信贷投放规模 25 图 24 02 年以来历次存贷基准利率调整情况 .26 图 25 2007 你年以来存款准备金历次调整情况 .27 图 26 2006 年 6 月以来年人民币对美元汇率走势 .28 图 27 2003-2009 年城市供水总量分析 38 图 28 1998-2009 年我国城市用水普及率 38 图 29 2008 年以来燃气行业资产规模 .39 图 30 2004-2009 年全国高速公路通车总里程变化情况 42 20 图 31 2006 年来全国亿吨大港数增长情况 .43 图 32 2008 -2009 年全社会累计用电量同比增长走势 .52 图 33 1999-2009 年我国分种类城市用水需求量 53 图 34 2009 年用电结构 .55 图 35 天然气消费结构 57 图 36 2005-2009 年年末电话用户数 59 图 37 2009 年 1-12 月中国电力进出口数据统计（月度） 83 图 38 电源基本建设投资结构 85 图 39 我国液化石油气消费地区分布图 90 图 40 1999-2009 年我国分种类城市用水需求量 92 图 41 2008-2009 年同期沿海规模以上港口货物吞吐量及增长率对比 97 图 42 2008-2009 年沿海规模以上外贸货物吞吐量及增长率对比 98 图 43 2008-2009 年沿海规模以上集装箱吞吐量及增长率对比 98 图 44 全国物流业增加值及其增长情况 106 图 45 2005-2009 年我国社会物流总费用及其增长情况 106 图 46 2008-2009 年物流业投资情况 107 图 47 2009 年全国快递业务量结构图 .110 图 48 2009 年东、中、西快递业务收入结构图 .110 图 49 2009 年东、中、西快递业务量结构图 .111 2010 年基础设施行业风险分析报告 国家发展改革委中国经济导报社 1 北京世经未来投资咨询有限公司 第一章 基础设施行业基本情况 第一节 基础设施行业的定义及分类 一、行业定义 基础设施是指为社会生产和居民生活提供公共服务的物质工程设施，是用于保证国 家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统。它是社会赖以生存发展的一般物质条 件。 基础设施是国民经济各项事业发展的基础。在现代社会中，经济越发展， 对基础设 施的要求越高；完善的基础设施对加速社会经济活动，促进其空间分布形态演变起着巨 大的推动作用。建立完善的基 础设施往往需较长时间和巨额投资。对新建、 扩建项目，特 别是远离城市的重大项目和基地建设，更需优先发展基础设施，以便项目建成后尽快发 挥效益。 依据国家统计局的行业分类标准，本报告的分析的子行业具体见下表，其中重点分 析范围是前三个子行业。 图 1 基础设施行业分类表 大行业 子行业名称 电力、燃气、水的生产和供应业 交通运输、仓储和邮政业 水利、环境和公共设施管理业 教育 基础设施 卫生、社会保障和社会福利业 数据来源：世经未来整理 二、分类 基础设施不仅包括能源、给排水、交通、通信、环境、防灾等公共设施，即俗称的基 础建设，而且包括教育、科技、医疗卫生、体育、文化等社会事业即社会性基础设施。 （一）电力、燃气、水的生产和供应业 此行业综合了电力业、燃气业与供水业三大领域。其中电