上海公共交通行业基本情况

上海公共交通行业基本情况 本稿件由罗瑞梁整理完成 2015 年 5 月 6 日 一、上海市公共交通行业发展现状 随着城市建设规模的不断扩大，上海市的公共交通行业近年来经历了快速 发展，并基本形成了涵盖轨道交通、电汽化公交车、轮渡和出租汽车的公共交 通运行体系，很大程度上解决了市民和游客的出行需求。 根据上海市城市公共交通“十二五”规划 ，到 2015 年上海公共交通力争 达到建成 600 公里以上轨道交通运营网络。全面形成功能清晰、层次分明的公 交线网（包括骨干线、区域线、驳运线） 。出租汽车总量控制在 5 万辆，其中市 域性出租车总量基本稳定，区域性出租车稳步发展。客运量目标：公共交通日 均客运量达 2100-2180 万乘次，日均公共交通乘用次数达到 85 次/百人左右。 其中，轨道交通约 860-900 万乘次/日，地面公交约 910-930 万乘次/日，出租 汽车约 310-330 万乘次/日，水上渡运约 20 万乘次 /日。 查询上海市公共交通运行的统计数据如下图表所示： 表 1.1 上海市主要公共交通客运量指标 客运量指标 年份 指标 2009 2010 2011 2012 2013 轨道交通客运总量 （万人次/日） 361.20 516.18 575.63 623.49 686.65 公共电汽车客运总量 （亿人次/日） 741.37 769.32 770.14 768.22 742.47 出租汽车载客车次 （万次/日） 166.92 173.44 166.74 163.02 163.21 合计数 1,269.49 1,458.94 1,512.50 1,554.73 1,592.33 数据来源：上海统计年鉴 （2010-2014） 图 1.1 上海市主要公共交通客运量指标 2009 2010 2011 2012 2013 #,#0.00;Re30(#,#0 #,#0.00;Re18(#,#0 #,#0.00;Re3(#,#0.0. #,#0.00;Re22(#,#0 #,#0.00;Re10(#,#0 #,#0.00;Re26(#,#0 #,#0.00;Re14(#,#0 #,#0.00;Re31(#,#0 #,#0.00;Re18(#,#0 轨 道 交 通 客 运 总 量 （ 万 人 次/ 日 ） 公 共 电 汽 车 客 运 总 量 （ 亿 人 次/ 日 ） 出 租 汽 车 载 客 车 次 （ 万 次/ 日 ） 合 计 数 从表 1.1 和图 1.1 可知，上海市的公共交通近年来进入到了一个平稳发展 的阶段，2009 年至 2013 年间，以日均人次计算，上海市公共交通发送乘客数 量复合增长率为 5.09%，其中轨道交通增长率高达 18.02%，公共电汽车增长率 为 0.03%，出租汽车增长率为-0.44%。 二、上海市公共交通行业发展规模情况 如上分析所示，上海市近年来公共交通行业经历了较快的发展，特别是轨 道交通体系的完善，更是极大地改善了上海市交通出行条件，提高了出行效率。 与此同时，作为公共交通的运营主体的资产规模也经历了一定的膨胀。下图表 中以轨道交通运营车辆节数、运营公交电汽车辆数和出租车运营车辆数为指标， 显示了上海市公共交通行业的资产规模现状。 表 2.1 上海市公共交通资产规模情况 资产规模指标 年份 指标 2009 2010 2011 2012 2013 轨道交通运营车辆（节） 1833 2842 2899 3130 3490 运营公交电汽车车辆数（辆） 16272 17455 16589 16695 16717 出租车运营车辆（辆） 49111 50007 50438 50683 50612 数据来源：上海统计年鉴 （2010-2014） 图 2.1 上海市公共交通资产规模情况 1833 2842 2899 3130 3490 16272 17455 16589 16695 16717 49111 50007 50438 50683 50612 2009 2010 2011 2012 2013 轨 道 交 通 运 营 车 辆 （ 节 ） 运 营 公 交 电 汽 车 车 辆 数 （ 辆 ） 出 租 车 运 营 车 辆 （ 辆 ） 从表 2.1 和图 2.1 可知，近年来上海市公共交通行业中，轨道交通的车辆 运营数量呈现出了大幅增长，5 年复合增长率达到了 18.07%，而公交电汽车和 出租车数量的复合增长率分别为 0.56%和 0.61%，基本保持稳定。整个公共交 通行业呈现出了重资产的资金密集型特征。加之其他的交通基础设施投资，预 计这些资产的巨额折旧费用将成为拉低行业利润水平的重要因素。根据上海久 事公司 2013 年度财务报告，2013 年，上海久事公司发生固定资产折旧费用 59.81 亿元，占其营业总收入的 32.84%。但折旧费用属于非付现成本，对企业 的经营性现金流没有影响。 三、上海市公共交通行业市场分析 （一）市场规模测算 根据之前的分析可以测算上海市公共交通行业市场规模。下表显示了上海 市公共交通运输量情况： 表 3.1 上海市公共交通运输总量情况 客运总量指标 年份 指标 2009 2010 2011 2012 2013 轨道交通客运总量 （亿人次） 13.18 18.84 21.01 22.76 25.06 公共电汽车客运总量 （亿人次） 27.06 28.08 28.11 28.04 27.1 出租汽车运营里程 （亿公里） 61.99 64.85 64.29 63.77 63.84 数据来源：上海统计年鉴 （2010-2014） 首先是轨道交通，根据上海市交通港口局此前进行的 2011 年度上海市公 交客流大调查” 1显示，上海市乘客乘坐轨道交通的平均乘坐里程为 8.5 公里。参 考当前的地铁票价情况：06 公里 3 元，6 公里之后每 10 公里增加 1 元，可 以计算，每人每次乘坐轨道交通的票价支出为 4 元。根据表 3.1 提供的信息， 以 2013 年的数据计算，上海市的轨道交通的市场规模为 425.06=100.24 亿 元。 其次是公共电汽车，根据谨慎性原则选择多数公交线路 2 元钱乘坐的基本 计费标准，以 2013 年的数据计算，上海市公共电汽车的市场规模为 227.1=54.2 亿元。 最后是出租汽车，当前行车价格为 2.4 元每公里，考虑起步价和夜间行车 等拉高出租汽车平均行车价格的因素，以 3 元每公里计算， 2013 年上海市出租 汽车运营市场的规模为 63.843=191.52 亿元。 下表显示了以当前价格计算的上海市公共交通市场规模的情况： 表 3.2 上海市公共交通市场规模 市场规模指标 年份 指标 2009 2010 2011 2012 2013 轨道交通 52.73 75.36 84.04 91.03 100.25 公共电汽车 54.12 56.16 56.22 56.08 54.20 出租汽车 185.97 194.55 192.87 191.31 191.52 （二）市场盈利情况 目前上海的公共交通行业上市公司包括了运营地铁 1 号线的申通地铁，运 营出租汽车的强生控股、锦江投资和大众交通等。 下表显示了上述公司的经营获利情况 表 3.3 上海市公共交通上市企业毛利水平 销售毛利率 单位：% 年份 指标 2010 2011 2012 2013 2014 申通地铁 15.3941 12.5003 20.6471 20.9908 14.7060 锦江投资 25.7896 24.8115 19.8329 20.0661 20.3405 1 /news/z/dtcx/ 强生控股 27.4691 20.7159 17.4085 16.0539 17.6609 大众交通 27.1902 24.9350 23.6062 21.8571 22.4708 数据来源：wind 资讯 表 3.4 上海市公共交通上市企业 EBITDA/营业总收入指标 EBITDA/营业总收入 单位：% 年份 指标 2010 2011 2012 2013 2014 申通地铁 32.9918 30.1218 25.3719 27.4999 24.8969 锦江投资 23.5456 22.3191 20.4251 18.1338 18.3146 强生控股 23.9156 23.7641 35.3746 36.2568 30.8983 大众交通 35.5384 39.7834 38.9100 35.7300 38.6261 数据来源：wind 资讯 从表 3.3 和表 3.4 可知，从毛利水平来看，主要运营地铁 1 号线的申通地 铁和其他三家主要运营出租汽车服务的企业的毛利水平都处于比较高的水平， 因为公共交通作为政府主导的垄断行业，竞争较小，所以行业毛利比较高。但 考虑到地铁运营相对出租车运营在投资建设和运营过程中更呈现出了重资产的 特征，高昂的折旧费用和人力成本消耗了其毛利水平，因而申通地铁的 2010 至 2014 年的平均毛利水平为 16.85%，而其他三家主要运营出租汽车服务的企 业的毛利水平同期平均数为 22.01%。 从 EBITDA/营业总收入指标来看，各家公司也保持了较高水平，说明其收 入的现金转化能力比较强。 此外，公交电汽车由于没有类似于轨道交通的重资产和高人力成本的拖累， 但受票价相对较低的限制，预计盈利水平将介于轨道交通和出租汽车之间。详 细信息有待根据尽职调查的结果进一步核实。 四、综合分析结论 从公交行业分类来看：可以得到以下结论： 1、公交汽电车和轨道交通均属于初始投资大的行业，价格也受到管制，毛 利较低甚至处于长期亏损，需要依靠财政补贴才能具备持续经营能力。此类公 共交通偏重公益性，随着城市的发展，增收不增利可能将成为常态。要获得增 长，需再政府的支持下培养新的盈利增长点。例如地铁、公交站台与枢纽的物 业租赁经营和广告经营收入。香港地铁 70%的收益来源于其立体空间的物业经 营收益，而上海市工商局公布的2014 上海广告市场状况报告显示经工商 （市场监管）部门登记的本地户外广告投放金额较上年增长 8.8%，公交和地铁 枢纽站台正在取代传统平面媒体成为广告业务的新的增长点。 2、出租车面临的时独立单一客户，毛利一般可达 20%以上，是