2016贸大金融硕士真题及考研经验之上市公司的融资方式

2016 贸大金融硕士真题及考研经验之上 市公司的融资方式 2016 贸大金融硕士真题 一、名词解释： 1.三元悖论 2.布雷顿森林体系 3.流动性陷阱 4.套利 5.净资产收益率 二、计算： 1.（1）分别计算人民币兑美元和欧元汇率变动率08 年-15 年 （2）套算欧元兑美元汇率变动率，欧元相比美元是升值还是贬值？ 2.已知公司固定股利且永续不变，公司股价已知，风险溢价已知，Rf 已知 （1）求公司贝塔值？（CAPM）和股利？ （2）公司预期收益和市场组合收益率协方差变为原来二倍，求公司现在股价？ 三、简答： 1.特里芬难题的含义及其影响？ 2.凯恩斯货币需求理论和弗里德曼货币需求理论的差异？ 3.简述利率风险结构？ 4.什么是系统性风险和非系统性风险？ 5.公司理财研究的三个主要问题？ 四、论述： 1.什么是稳定的货币政策？在经济新常态下稳定的货币政策有神马作用？ 2.（1）商业银行资产管理理论的内容？ （2）商业银行应如何加强资产管理？ 3.公司股利政策受哪些因素影响？ 考研经验 上市公司的融资方式主要有股权融资和债权融资两种方式，其中，债权融资是上市公司调 整财务结构和股权获取最大利益的重要手段。上市公司在调整财务结构和实现股权利益最 大化过程中常常以牺牲债权人利益为代价。因此，深入分析影响上市公司债权人权益的因 素，对怎样保护上市公司债权人权益具有十分重要的意义。具体地说，影响上市公司债权 人权益的因素包括股权的支配作用、经营者的地位和立场、现行债权处理政策导向、公司 独立人格滥用和债权人权益保护观念陈旧五个方面。 一、股权对债权起支配作用 根据委托代理理论，当上市公司向债权人借入资金后，两者便形成了一种委托代理关 系，即债权人(委托人)与债务人(代理人，为简化，假设不考虑股东与经营者之间的利益摩 擦)之间关系。当借款合同一旦成为事实，资金一旦进入上市公司，债权人就基本上失去了 控制权，股东就可以通过经营者为自身利益而损害债权人的利益，这种情况在发生财务危 机时尤为突出。这是因为债权人对上市公司资产具有优先但固定的索偿权，而股东对上市 公司债务承担有限责任，对上市公司剩余资产具有无限的索偿权。“有限责任”给予股东 将上市公司资产交给经营者而不必偿付全部债务的权利，“无限索偿权”给予股东获得潜 在收益的最大好处。或者说，有限责任使借款人对极端不利事态(如破产) 的损失事有最低 保证赔款人的收益不可能小于零)，而对极端有利事态所获取的收益没有最高限制。这种损 益不对等分配使得股东具有强烈的动机去从事那些尽管成功机会甚微但一旦成功将获利丰 厚的投资活动。如果投资成功，债务人将受益可观;如果投资失败，债权人将承担大部分损 失，其结果是财富从债权人手中转移给了股东，而风险则转移给了债权人。特别是当上市 公司出现财务危机、面临破产的时候，上市公司股东就会采取转出资金或分发现金红利的 形式保护自身利益，有的会选择特大风险的投资项目投资，盈利了对股东有利，亏损了则 亏的是债权人，这会使上市公司陷入更为严重的财务危机。从权利与义务的角度看，上市 公司的股东与债权人处于不平等地位，股东拥有主动权，而使权人是被动的，即股东支配 债权，是影响上市公司债权人权益的客观存在。 二、经营者的地位和立场直接影响上市公司债权人的权益 上市公司是以所有权和经营权相分离为主要特征的，而拥有所有权的所有者(股东) 和 拥有经营权的经营者都是上市公司的控制主体。因而可以将两者统称为双元控制主体。上 市公司双元控制主体的存在，体现了上市公司“控制与被控制”的关系特征：一方面是鼓 动对经营者的控制，因为股东拥有对经营者的评价和任免权，同时也决定着其报酬的高低， 因此可以说经营者是在股东的控制之下进行经营的：另一方面，虽然股东拥有上市公司的 最终控制权，但在经营过程中，上市公司的控制权实际上为经营者所拥有，股东必然依靠 经营者“尽心尽力”地工作才能实现其资本的扩张和企业价值的增加，从这个意义上说;股 东又受到经营者的牵制和控制。所以说股东和经营者是相互控制与被控制：股东为了经营 者为其利润最大化更好地服务而设立一些激励机制，而经营者为了剪报酬和声誉而尽心为 公司服务。可债权人既不控制和受控制于股东又不控制和受控制于经营者，他对于公司来 说或他给自己相对于公司定位仅仅是一个债务期一满，便收回本息的讨债人，上市公司的 财务状况与其设有多大关系。对经营者和债务人(股东) 来说，无人在取得借款后乐意与债 权人打交道，更不会为了顾及债权人利益在决策时考虑放弃或者改变已定有损债权人利益 的方案。经营者在利用上市公司经营状况的有限信息为如何实现股东和自身利益最大化而 奔波，如果能将债权人应享有的利益夺来，那更是一件经营者和股东皆大欢喜的事情。理 想化的上市公司双元控制主体的控制目标应该是一致的，其前提必须假设委托经营者是一 个“忠诚”的人，他以企业(实际上是股东) 价值最大化为经营目标，并满足于由此而实现 的“个人价值”，然而，经营者实现其“个人价值”的方式和手段当然不会家想象中那么 纯正，他们极有可能会利用手中“暂肘的控制权”谋求“个人价值最大化”，而此种情况 下，股东及债权人权益也将受到侵害，但无论经营者是忠诚为股东服务还是谋求“个人价 值最大化”，经营者的这种地位和立场决定了债权人权益在其利润最大化的驱动下必定受 到损害。 三、现行债权处理保护股权的政策导向 在我国，最能体现债权处置保护股权的现行政策导向是财政部于 1998 年 6 月发布企业 会计准则一并已实施的债务重组。在市场经济竞争激烈的情况下，一些上市公司可 能因经营管理不善，或受外部各种因素的影响等，使财务状况发生困难，导致盈利能力下 降或出现亏损，现金流转不畅，出现暂时性的资金紧缺，难以按期偿还债务。特别是对于 一些 st 类上市公司和 Pt 类上市公司，债务重组对于改善这些公司不合理的债务结构，减轻 其债务负担具有积极作用，同时又避免了破产程序费时耗资，社会震荡等消极因素。与同 样具有消灭债权债务关系功能的破产程序相比，债务重组体现为双方当事人之间的谈判与 凯程考研辅导班，中国最权威的考研辅导机构 第 3 页 共 7 页 协议的过程，法律干预程度较低;与破产程序的“法定准则”及“司法主导”两大特征形成 鲜明对比。根据我国会计准则，债务重组是指在债务发生财务困难的情况下，债权人按照 其与债务入达成的协议或法院的裁定作出让步的事项。债务重组定义中的“让步”，是指 债权入同意发生财务困难的债务人现在或将来以低于重组债务账面价值的金额偿还债务， 让步是债务重组的重要特征。让步的结果是：债权人发生债务重组损失，债务人获得债务 重组收益。在以下几种情况不属于债务重组：(1)正常情况下，债务人以非现金资产抵偿债 务;(2)债权人受偿的现金、非现金资产或债权转为股权的公允价值等于或大于重组债权的贴 面价值;(3)债务人偿付的现金。非现金资产或债务转成的资本的公允价值等于或大于重组债 务的账面价值;(4)债务人发行的可转换债券按正常条件转为其股权;(5)债务人破产清算时发 生的债务重组;(6)债务人改组，债权人将债权转为对债务人的股权投资;(6)债务人借新债偿 旧债。这六种情况有一个共同点：债务人以非现金资产抵偿债务的公允价值等于或大于债 务的账面余额，或债权人收到债务人以非现金资产抵偿债务的公允价值等于或大于债权的 账面余额的情况，即债权人未作出让步。目前，上市公司债务重组方式有延期支付、停息 挂账、债权转股权、部分或全部债务减免等。无论何种债务重组，从目的、内容到结果都 是对债权人的权益侵犯，因此，现行上市公司债权处置政策体现了对股权的保护和对债权 的损害。 四、公司独立人格演变为侵害债权人权益的借口 现代企业制度对上市公司的基本要求是：产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学。 其中，产权明晰的法律特征是公司享有独立人格，权责明确的法律特征是股东承担有限责 任。公司独立人格，意味着公司是独立于其所有者的法律实体，有独立于其股东的权利和 行为能力，公司的财产与股东相分离。一个公司是否具有独立人格，应该以是否能独立对 外承担责任为标志。而公司的独立责任又与公司的有限责任有着颇为密切的关系。所谓有 限责任，是指公司的股东以自己投资额为限对公司承担责任。如果公司因各种原因出现资 不抵债、倒闭破产的情况时，股东承受的损失仅限于投资财产或持有股份而已。这使得公 司法人制度的建立一方面推动了投资迅速增长和资本的快速积累，另一方面也存在着滥用 公司法入资格谋取非法利益的现象。上市公司滥用公司法人资格侵害债权人权益表现有： (1)股东设立上市公司时出资不实或不充分( 主要是指上市公司的大股东)，致使契约债权人 的请求权无法从上市公司获得满足。从法理上而言，股东要享受有限责任的优惠，必须为 债权人提供充分的财产担保，此即股东的资本充实责任。在我国，由于不承认股款分次缴 纳制度，故投资者在成为股东之前就应缴清兵认缴的股款。上市公司资本显著不足时，理 应否认上市公司的独立人格。衡量公司资本充足与否，主要从上市公司经营的性质、规模 及上市公司成立时对债权人提供担保的合理程度等方面考察。而且，衡量上市公司资本充 足与否的基准时间应在上市公司设立之初，而不应在上市公司债权人主张权利之时。这是 由于，既是本已充实的资本也会在竞争严峻、经营困难时发生萎缩。这种司法态度显然是 考虑到了不同股东的出资能力及其出资状况对上市公司契约债权人的不同影响，因而具有 一定的合理性。(2)股东设立上市公司后抽逃出资或通过其他方式榨取公司财产致使上市公 司债权人的债权无法从公司获得满足。抽逃出资为公司法第十二届 209 条所禁止，并 为全国人大常委会关于惩治违反(公司法) 的犯罪的决定 所严惩。以其他方式榨取上市 公司财产的表现形式很多，如在未 弥补亏损、拒绝清偿巨额到期债务的情况下向股东分发现金红利：向担任经营管理人 员的股东支付不合理的高额报酬;强制上市公司在蒙受损失的基础上与控股股东进行交易活 动等。(3)上市公司的支配股东为逃避债务而解散公司、设立一个营业目的、营业场所、董 事会及职工等组织和活动内容几乎相同的公司，这种做法在我国被称为“脱壳经营”。脱 壳经营实质上就是一种滥用公司独立人格的行为。对于这种情况，应当否认脱壳后新设公 司的独立人格，让新设立的公司的所有财产成为债权人的整体财产担保。 五、债权人有关权益保护观念陈旧 传统的债权人权益保护观念是到期还本付息，包含二层含义，一是债权到期还本付息， 二是在债权到期限以前不得干预债务人的经营活动。这是一种静态的权益保护观念，与我 国计划经济体制密不可分。在计划经济体制下.企业的产品生产和产品销售都是按计划进行， 企业生产经营无市场风险，债权人到期也能收回本金和利息。随着我国经济由计划经济向 市场经济的转变，企业变成了独立核算、自负盈亏的法人实体，企业的生产经营活动风险 增大，债权人的债权到期也将面临无法收回的可能，债权人为了保护自身的利益不受到侵 害，开始采取包括诸如负债限制、股利限制、资本限制、租赁限制、兼并限制、工资限制、 管理人员限制等限制性契约条款，以便能约束债务人因信息不对称而产生的逆向选择行为 和债务人的道德风险。上市公司是国民经济中优秀企业的代表，在每一个行业中具有较强 的竞争力，加剧了上市公司债权人的信任意识。上市公司的壳资源价值和绩差公司的重组 实例增加了债权入到期收本和收息的保险系数。因此，上市公司债权人的权益保护观念还 是停留到期上市公司守信归还本金和利息，这种传统权益保护观念既不能监督上市公司经 济行为是否侵害债权人权益，又不能约束上市公司的侵权经营活动，使得上市公司债权人 在保护自身权益过程中处于被动的地位。 外经贸金融硕士考研难度 一、外经贸金融硕士难度怎么样？跨专业的考生多不多? 最近几年金融硕士很火，特别是清华、北大、人大、外经贸、中财这样的名校。清华 五道口，清华经管，北大光华、人大金融硕士的难度都比较大一些，相比较而言，外经贸 难度就小了，中财和外经贸金融硕士的难度相当。这是外经贸金融硕士的整体排名情况。 据凯程从外经贸金融学院和国贸院内部统计数据得知，外经贸金融硕士的考生中几乎 100%是跨专业考生，在录取的学生中，也基本都是跨专业考的。对这个现象凯程洛老师咨 询了外经贸的老师，他们说，本身金融学本科的学生，保研的，加上出国的，加上就业的， 基本上没有几个来考研的，金融学本科的就业本身就是不错的，不用冒着风险来考研。在 考研复试的时候，老师更看重跨专业学生的能力，而不是本科背景。其次，金融硕士考试 科目里，金融综合本身知识点难度并不大，跨专业的学生完全能够学得懂。即使本科学金 融的同学，专业课也不见得比你强多少（大学学的内容本身就非常浅）。所以记住重要的 不是你之前学得如何，而是从决定考研起就要抓紧时间完成自己的计划，下定决心，就全 身心投入，要相信付出总会有回报。此外，在凯程辅导班里很多这样三跨考生，都考的不 错，例如去年凯程全年集训营学员王虎，本科是延边大学化学系，照样考取了外经贸，这 样的例子太多了，主要是看你努力与否。此外，金融学和公司理财本身难度并不是很大， 跨专业的学生完全能够学得懂。 提醒，外经贸金融硕士在两个学院招生，金融学院和国贸学院，各招生 50 人。其中金 融学院要更好一些。 二、外经贸金融硕士就业怎么样？ 外经贸本身的学术氛围不错（虽然比不上北大光华清华五道口），人脉资源也不错 （虽然比不上清华五道口和清华经管），出国机会也不少（虽然比不上清华经管、五道口 和北大光华）。但是外经贸金融硕士在全国的知名度是响当当的，提起外经贸都知道他们 的金融经济会计特别强，社会认可，自然就业就没有问题。金融硕士的大潮流是挡不住的， 就业是一等一的好，清华五道口和经管毕业生第一年大约 20-30 万每年，人大的也是在 15- 凯程考研辅导班，中国最权威的考研辅导机构 第 5 页 共 7 页 25 之间，外经贸的预计在 12-20 万之间，金融硕士就业去向一般是金融机构，证券公司， 投行，一行三会，国有大企业的投资金融部门，前景一片光明。已经有毕业的学生，据统 计薪水金额大约第一年在 12-20 万之间，第二年以后的情况得看个人在单位的发展情况了。 三、外经贸金融硕士学费是多少？ 外经贸金融硕士学费总额为 6 万元,，分两年缴清，比中财的 10.8 万元和人大 13.8 万 元要便宜，性价比是非常高的。预计 2016 年入学的同学们学费大约也是一样。外经贸金融 硕士为什么比其他专业学费贵，凯程洛老师和清华北大人大外经贸中财的多位教授问了这 个问题，他们的回答是一致的，金融硕士是高投入高产出的专业，没有一流的老师就没有 一流的学生，请最好的老师培养金融硕士人才，这是行业需要。确实，金融硕士就业薪水 高是事实，一年就赚回来了。学费的话，其他兄弟学校，例如五道口金融学院 2 年 12.8 万， 人大金融硕士 6.9 万每年，贸大 6 万 2 年，学费价格属于中等水平。可以说，学费不是太 大问题，关键是考取。就业之后一年就赚回来了还有余头。 四、外经贸金融硕士辅导班有哪些？ 对于金融硕士考研辅导班，业内最有名气的就是凯程。很多辅导班说自己辅导外经贸 金融硕士，您直接问一句，外经贸金融硕士参考书有哪些，大多数机构瞬间就傻眼了，或 者推脱说我们有专门的专业课老师给学生推荐参考书，为什么当场答不上来，因为他们根 本就没有辅导过外经贸金融硕士考研，更谈不上有金融硕士的考研辅导题库，讲义，模拟 卷等，更何况考上外经贸金融硕士的学生视频经验了。 在业内，凯程的金融硕士非常权威，基本是考清华北大人大外经贸中财金融硕士的同学们 都了解凯程，尤其是业内赫赫有名的五道口金融学院，50%以上的学员都来自凯程教育的 辅导，更何况比五道口难度稍易的人大金融硕士、外经贸金融硕士、中财金融硕士。凯程 有系统的贸大金融硕士讲义贸大金融硕士题库贸大金融硕士凯程一本通，也 有系统的考研辅导班，及对外经贸金融硕士深入的理解，在贸大深厚的人脉，及时的考研 信息。不妨同学们实地考察一下。凯程在 2015 年考取外经贸金融硕士赵安冉等 10 人（在 凯程网站有他们的视频经验作为证据），毫无疑问，这个成绩是无人能比拟的。并且，在 凯程网站有成功学员的经验视频，其他机构一个都没有。 五、外经贸金融硕士考研参考书是什么？ 外经贸金融硕士参考书很多人都不清楚，这里凯程金融硕士王牌老师给大家整理出来 了，初试教材：货币金融学米什金，公司理财罗斯，凯程贸大金融硕士 凯程通 凯程贸大金融硕士题库，凯程贸大金融硕士模拟卷，另外凯程老师特别提醒，专业英 语不指定参考书目(2015 年起不再考专业英语，所以注意，不用看专业英语了。) 。特别强 调，这些参考书凯程洛老师给外经贸的老师也沟通过，确定是 100%没有问题的。凯程作 为专业的贸大金融硕士考研机构，请大家放心使用凯程提供的信息。 六、外经贸金融硕士复试分数线是多少？ 2015 年外经贸金融硕士复试分数线是 330，凯程学员 10 人全部过线，并全部被录取。 考研复试面试不用担心，凯程老师有系统的专业课内容培训，日常问题培训，还要进行三 次以上的模拟面试，还有对应的复试面试题库，你提前准备好里面的问题答案，确保你能 够在面试上游刃有余，很多老师问题都是我们在模拟面试准备过的。 七、如何调节考研的心态？ 稳定的心态：其实我觉得只要做到全力以赴，然后中间不徘徊、不彷徨，认定目标， 心态基本上都是稳定的，成功的学生，除了刚开始纠结于考不考得上这个问题紧张心绪不 稳定之外，后来都挺稳定的，至少从表面上看上去是这样的，或许内心深处还是不太稳定 的，而且偶尔还是会出现抓狂的情况，不过很快就好了。还有就是建议大家不要逢人就说 自己要考北大，感觉自己考北大挺牛逼，其实，你要想清楚，考哪里不牛逼，考上哪里才 牛逼，你考上后再告诉别人才显得你牛逼。因为总有些人会很善意地规劝你要实际点，不 要太不自量力，尤其是你的最好最亲的朋友，而这对你的考研的心态有很严重的影响，到 初试结束，都没几个人知道我考北大。 效率与时间：要记住效率第一,时间第二，就是说在保证效率的前提下再去延长复习的 时间，不要每天十几个小时，基本都是瞌睡昏昏地过去的，那还不如几小时高效率的复习， 大家看高效的学生，每天都是六点半醒，其实这到后面已经是一种习惯，都不给自己设置 闹铃，自然醒，不过也不是每天都能这么早醒来，一周两周都会出现一次那种睡到八九点 的情况，我想这是身体的需要的，所以从来也不刻意强制自己每天都准时起来，这是我的 想法，还有就是当你坐在桌前感觉学不动的时候,出去听听歌或者看看财经新闻啥的放松放 松。 坚定的意志：考研是个没有硝烟的持久战，在这场战争中，你要时刻警醒，不然随时 都会有倒下的可能。而且，它不像高考那样，每天都有老师催着，每个月都会有模拟考试 检验着。所以你不知道自己究竟是在前进还是在退步、自己的综合水平是在提高还是下降。 而且，和你一起的研友基本都没有跟你考同一个学校同一个专业的，你也不知道你的对手 是什么水平。很长一段时间，都感觉不到自己的进步。可能你某年的 396 真题做了 130 多 分，然后你觉得自己的水平很高了，但你要知道，也有很多人做了 135 多分，甚至 140， 所以这是考研期间很大的一个障碍。而且，应该在自己的手机音乐播放器里存一些特别励 志的歌曲，休息期间可以听听，让自己疲惫下来的心理瞬间又满血复活。在凯程，不断有 测试，有排名，你就知道自己处于什么位置，找到差距，就能充足能量继续复习。 八、外经贸考研的一些学习方法解读 （一）参考书的阅读方法 （1）目录法：先通读各本参考书的目录，对于知识体系有着初步了解，了解书的内在 逻辑结构，然后再去深入研读书的内容。 （2）体系法：为自己所学的知识建立起框架，否则知识内容浩繁，容易遗忘，最好能 够闭上眼睛的时候，眼前出现完整的知识体系。 （3）问题法：将自己所学的知识总结成问题写出来，每章的主标题和副标题都是很好 的出题素材。尽可能把所有的知识要点都能够整理成问题。 （二）学习笔记的整理方法 （1）第一遍学习教材的时候，做笔记主要是归纳主要内容，最好可以整理出知识框 架记到笔记本上，同时记下重要知识点，如假设条件，公式，结论，缺陷等。记笔记的过 程可以强迫自己对所学内容进行整理，并用自己的语言表达出来，有效地加深印象。第一 遍学习记笔记的工作量较大可能影响复习进度，但是切记第一遍学习要夯实基础，不能一 味地追求速度。第一遍要以稳、细为主，而记笔记能够帮助考生有效地达到以上两个要求。 并且在后期逐步脱离教材以后，笔记是一个很方便携带的知识宝典，可以方便随时查阅相 关的知识点。 凯程考研辅导班，中国最权威的考研辅导机构 第 7 页 共 7 页 （2）第一遍的学习笔记和书本知识比较相近，且以基本知识点为主。第二遍学习的时 候可以结合第一遍的笔记查漏补缺，记下自己生疏的或者是任何觉得重要的知识点。再到 后期做题的时候注意记下典型题目和错题。 （3）做笔记要注意分类和编排，便于查询。可以在不同的阶段使用大小合适的不同的 笔记本。也