浅析ppp下的资产证券化应用

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 浅析 PPP 下的资产证券化应用 摘 要 PPP 与资产证券化是市场 上最近几年出现的契合社会发展的产物， 自 2016 年 12 月 26 日国家发改委与证 监会联合启动传统基础设施领域的 PPP 项目资产证券化工作以来，2017 年 3 月 10 日，首批 4 单项目已高效落地， 这标志着 PPP 资产证券化新时代已经开 启，资产证券化必将成为 PPP 项目融资 的新选择。 中国论文网 /3/view-12939602.htm 关键词 PPP 资产证券化 有效性 政府和社会资本合作模式即 PPP，是指为增强公共产品和服务供给 能力以及提高供给效率，政府以特许权 协议等方式，与社会资本建立的一种利 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 益共享、风险共担的合作关系。与以往 的公共物品提供方式相比，PPP 模式不 仅能提高公共产品的供给效率、降低财 政预算和减轻财政负担，同时还能合理 分配风险。 但自从我国开展 PPP 模式以来， 项目落实M 展情况并不顺利。据官方 披露，截至 2016 年 10 月末，入库财政 部 PPP 综合信息平台的项目有 10685 个， 总投资高达 12.7 万亿元，但实际进入执 行阶段的项目只有 1014 个，落地率仅 26.8%，由此可看出民营资本参与率并 不高。导致社会资本参与积极性不高的 原因，一方面是由于项目前期投资大且 基础设施行业的回收期较长，导致社会 资本在短期内无法收回投资取得收益， 许多投资者因此望而却步；另一方面， 退出机制的缺乏致使“ 合适的资本进不 来，不合适的资本出不去”，资本投入 缺乏灵活性，投资者的选择因此受到限 制。另外，政府方违约、项目因故被征 收或者提前收回经营权等情况时有发生， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 项目方取得社会资本的信任日趋不易。 倘若 PPP 项目能有效、快速取得收益且 具有规范的进入和退出机制，降低政府 的违约现象，必然能吸引社会资本积极 加入，由此可见，把资产进行证券化无 疑是解决问题的好方法。 一、资产证券化 资产证券化，是将特定的、缺乏 流动性的资产组合或者收益流转换成可 在资本市场上进行交易的证券的一种融 资方式。资产证券化作为一种重要的融 资工具，它将缺乏流动性的资产变现或 者提前变现，解决资产流动性问题的同 时，还能吸引更多资本灵活地参与其中， 因此广泛应用于各领域。 二、资产证券化应用于 PPP 的有 效性 为攻克 PPP 的融资难题，根据资 产证券化的特性，可以将资产证券化应 用到 PPP 项目上，解决社会资本参与度 低导致的融资难问题。PPP 模式下的资 产证券化，是以项目资产或未来收益流 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 作为融资抵押来发行债券。对于项目方 而言，PPP 项目由于政府的加入，其稳 定的未来收益和量大且质高的资产作为 抵押支撑以实现资产证券化，能使其证 券获得较高的信用评级，从而提高社会 资本的投资兴趣和信心。对于投资者来 说，资产证券化将非标类资产转为可分 割、可转让的标准化金融产品，也就是 把没有流动性的债权转换为可以在资本 市场上发行并销售的证券，这样投资者 便能灵活地进入和退出交易这不仅可以 提高资本的灵活性，而且由于资产证券 化的资产包在市场上包含多个主体，违 约带来的成本和责任大，因此可以大大 降低政府违约风险，投资者参与到 PPP 项目中的积极性得到大幅度提高。所以， 将 PPP 项目所形成的收益或现金流变成 可上市交易的证券化产品，不仅可以盘 活 PPP 项目存量资产，加快回收社会资 本的资金，还能吸引社会资本积极进入， 同时提高投资者持续投资的能力，促进 PPP 项目持续发展。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 三、PPP 项目资产证券化的基本 流程 （一）汇集资产形成“资产池” 将 PPP 项目的基础资产，包括基 础设施、公共产品或公共服务的收费权 或经营权汇集打包，形成“资产池” 。通 过建立资产池，把风险从被证券化的资 产和发起人的其他资产中分隔开，同时 也对收益进行区别，使得被证券化的资 产与其他资产实现风险和收益的隔离， 互不相干，保障证券投资者的权益。 （二）转移资产池至 SPV 发起人以售卖的方式将资产池资 产转移至 SPV。SPV 是由发起人设立的 为该资产池证券化而成立的特殊目的机 构，它只能从事 PPP 项目资产证券化的 相关工作，是 PPP 项目资产变成证券的 中间桥梁。SPV 是新设的而且公司性质 单一，在运营资产池相关工作的同时， 能做到资产和风险的隔离，保障投资者 的权益。 （三）信用评级和信用增级 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 对资产实施信用评级甚至信用增 级，以提高证券的发行效率。信用评级， 是指聘请专门的信用评估机构根据对 PPP 项目资产未来能够产生的现金流的 估计再对拟发行证券评级并将评级结果 进行公告的活动。信用增级是指为保护 投资者的利益及吸引更多的投资者， SPV 采用各种方式来提高资产证券化交 易的安全性，保证证券的质与量，从而 获得产品更高级的信用评级。 （四）发行证券偿付资产资金 投资银行或证券公司等中介机构 作为承销商，SPV 通过其发行债券来筹 集资金。在资产证券化申请获得相关部 门批准后，由承销商向投资者销售证券， 销售成功后承销商将发行收入交予 SPV，再由 SPV 向发起人按照约定价格 支付资金，至此便实现了 PPP 项目的资 金筹资。 （五）后续管理服务与证券偿还 资产支持的证券发行后，由发起 人负责管理资产池存续期间的工作和到 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 期清偿的结算工作，包括保证资产池的 持续稳定经营、收取资产池的现金流并 按约及时将现金流划转至专项计划账户、 处理税务和行政事务以及返清算结算工 作。 四、应用中的注意事项 PPP 项目资产证券化能帮助项目 方融资，也能扩宽投资方的融资渠道， 实施过程中，不仅要确保融资顺利进行， 而且应保障投资方的利益。为达到双重 目的，在此过程中应做到提前规范和完 善，促使 PPP 资产证券化更健康、更长 久地发展。 （一）PPP 项目范围 资产证券化是一项推动项目融资 发展的好举措，值得注意的是，在解决 项目方融资难问题的同时还应当对投资 方负责。做资产证券化时应挑选工程建 设质量好、履约能力较强的项目，这样 能保障项目安全稳定地进行。不仅如此， 应考虑已建立合理的投资回报机制和产 生持续稳定现金流的项目，同时还要关 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 注发起人的经营财务状况，信用稳健和 内部控制制度健全的项目应优先考虑做 成证券产品。 （二）项目方 项目实施单位应保障项目的实施 质量，完成基础资产移交和隔离之后做 好资产池存续期间及后续的工作，保障 “资产池”资产的安全，认真履行存续期 归集现金流、及时真实披露经营信息等 相关职责。 （三）中介机构 对于投行和证券公司等中介机构 来说，PPP 项目资产证券化是新的业务 领域，想要成功构架项目方和投资方之 间的信息桥梁，就要不断增强执业水平 和服务质量，做好调查，及时真实披露 信息，切实履行现金流归集和收益分配