我国上市公司交叉持股的动机及影响分析

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 我国上市公司交叉持股的动机及影 响分析 【摘 要】随着我国经济改革不 断深化，公司交叉持股日益普遍，这现 象引起了各界的广泛关注。对于企业交 叉持股问题进行深入分析，为中国的企 业改革提供指导，对于确保中国企业改 革方向的正确性具有重要意义。本文主 要分析了交叉持股的动机及其影响，以 期对公司交叉持股的决策提供一定参考 价值。 中国论文网 /5/view-5334204.htm 【关键词】交叉持股；动机；影 响分析 1、交叉持股的概念及动机 1.1 交叉持股的概念 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 对于公司交叉持股的概念，学者 们从不同的角度，提出诸多不同定义， 主要有：“两个以上的公司，基于特定 目的，互相持有对方所发行之股份而形 成企业法人间相互持股的现象。 ”所谓交 叉持股是指企业法人互相进行投资互相 成为对方的投资人而持有对方的股权。 总结各个学者的观点，基本含义均是指 称两个或两个以上的公司之间相互持有 对方的一定比例股份的一种股权结构。 1.2 交叉持股的动机 1.2.1 防止被其它公司恶意收购。 一个企业的力量是有限的，当某个企业 占有特殊资源或有利的市场地位极容易 成为其他企业规觎的对象遭遇恶意并购， 交叉持股的成员企业往往是有协同关系 的企业，交叉持股公司的股票，一般只 会由成员企业持有，通常不会流通到市 场上。即使流通到市场上，当有人要恶 意收购某个公司的股票时，参与交叉持 股的其他公司也会联合起来，共同抵制 这种恶意收购的行为。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 1.2.2 规避贸易风险。单个企业形 单影只，而且因缺少上下游的“密友” ， 需要在每次交易时重新在市场中寻找合 作伙伴，长期持有另外一家公司的股份 就是为了便于经营，所以长期股权投资 的属性是经营资产而非金融资产。公司 间利用进行交叉持股的目的之一是为降 低其商贸伙伴的自利行为带来的风险， 这种目的性在交易特种商品时表现得尤 为明显。 1.2.3 公司治理的手段。交叉持股 之所以能够帮助治理公司，是因为交叉 持股公司的管理层必须接受来自更多股 东的监督，能够有效地抑制公司管理层 无效率的行为，增加管理层不作为的难 度。其次，因为委托代理关系的原因， 管理层存在道德风险问题，交叉持股可 尽量减少或者避免不道德行为发生。交 叉持股各方持有的股份相对稳定，能够 把公司的控制权保留在终极控制者手中， 防止公司控制权流失到他人手中。 1.2.4 防止股价暴跌。交叉持股的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 成员企业是利益共同体，如果某一成员 企业的股价下跌，按照我国现行法律企 业无法回购自己的股票，如果母子公司 交叉持股时，当公司的股票价格出现下 跌时，交叉持股的母公司就可以让自己 的子公司回购本公司在市场上流通的股 票，使市场上流通的股票减少，每股收 益上升，从而稳定股价。 1.2.5 获取垄断利润。在市场均衡 时，如果两家公司是相互竞争关系，相 比这两家公司没有交叉持股时，交叉持 股的这两家公司会以较少的生产量防止 “祸起萧墙”，交叉持股将他们由竞争对 手转换成合作伙伴，他们会一致对外发 挥垄断优势，以较少产出追求更高价格， 追求利润最大化。 2、交叉持股的影响分析 2.1 交叉持股对公司的有利影响 2.1.1 有利于防止恶意收购。为了 恶意收购某个公司，外部投资者可通过 证券市场，大量快速购进目标单位的股 票。一旦通过证券市场收购成功，就很 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 有可能对该公司的经营者进行撤换。因 此经营者为了迎合投资人的需求，往往 只注重短期利益，而放弃对公司的长期 发展，交叉持股可以防止因为公司获利 减少，造成公司股价下跌，而引起投资 人抛售公司股份，造成该公司被外部投 资者恶意收购成功。 2.1.2 有利于稳定公司的经营权。 现代企业制度的重要标志是两权分离， 交叉持股成员企业之间相互牵制有利于 稳定控制权。由于股东只是为了获利， 所以股东很有可能追逐短期获利，而经 营者为了保住工作机会更倾向于做出有 利于公司长远发展的决策。交叉持股行 为能够使交叉持股公司的经营权稳定， 所以交叉持股这种行为非常受公司管理 层的重视。当经营者遇到这种情况，股 东就会干预经营者手中的经营权。由于 交叉持股的公司间交叉持有对方的股份， 造成了股权所有者对公司的控制力减弱。 同时，由于其他公司经营者代为行使在 本公司的股份表决权，交叉持股的公司 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 都会顾虑对方干预自己公司的经营政策， 所以为了自己公司能稳定发展会与对方 达成默契，都不干预对方，也防止对方 干预自己的公司，减弱股东对经营政策 的干预，做出有利于公司长期发展的决 策。 2.1.3 有利于发展规模经济 公司交叉持股，就是形成以参股 公司为纽带的稳固的公司战略联盟，发 展规模经济。规模经济通过资源的合理 分配，增强市场竞争力。企业规模大、 资金雄厚，是在市场竞争中取得先机的 保障。公司交叉持股就是众多实现规模 经济的方式中，最安全有效的方式。交 叉持股把单独经营的公司联合起来，形 成共同进退的利益整体。随着参股公司 越来越多，该团体规模也越来越大，随 着规模变大，以互利和强化竞争优势为 目的，就可以联合拓展新领域、放大成 功的机会，可使各合作公司受惠。 2.1.4 有利于分担各种风险 由于整体经济形势、企业自身的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 原因等，很多风险是无法预料的。而交 叉持股能有效借助转投资的途径分散风 险。面对行业等因素可能导致的系统性 风险，公司通过向其他行业和地域的企 业转投资，转移部分资本，实现多元化 经营，在特定投资失败或特定行业处于 低谷的情况下能够降低公司损失，交叉 持股能够使双方实际支出更少的资金， 达到风险的“ 对冲” 效应。 2.2 交叉持股对公司的有害影响 2.2.1 促使垄断发生。竞争是市场 经济的主要特征，竞争能够利用“无形 的手”进行最优化配置资源，因为竞争 产生了优胜劣汰的择优机制。竞争手段 之一是规模化经营，运用交叉持股实施 强强联合容易产生规模效应。追求垄断 利润是公司联合和集中的动力之一，而 公司交叉持股是实现公司联合和集中的 途径，公司的联合与集中发展到极端， 便成为垄断。交叉持股是形成垄断组织 的一种重要形式。因交叉持股能够使公 司间形成一种隐性的联合，就减少交叉 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 持股公司间的竞争。 2.2.2 引发内幕交易和关联交易。 交叉持股使得交叉持股的公司之间的关 系更加密切。从而导致交叉持股的公司 之间能够更频繁的沟通信息。这样可能 会使交叉持股的双方当成彼此的内部知 情人，使各种信息在交叉持股的公司之 间传播得更快、更加广泛。由此就可能 产生内幕交易。 2.2.3 扭曲公司正常治理结构。分 权制衡这一个基本原则在公司治理结构 上都被许多国家的公司法坚持使用，这 一分权制衡包括决策权、监督权和执行 权，这三种权力由三个独立机构所有。 这样既能配合又能制约，还可以使得单 独机构包揽多项权利的情况避免。但是， 严谨的公司治理结构很大程度上都可能 会被交叉持股的股权结构所扭曲，会人 为地架空股东会和监事会，形成形同虚 设的效果，同时也发挥不了各个机构之 间的制约机制，使得经营者轻而易举地 掌管公司，支配和控制公司的业务活动。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 由此，交叉持股公司中这些没有出资的 法人股东的地位在交叉持股公司里变得 尤为重要，而且这些没有出资的法人股 东可以借此削弱那些出资的股东的地位， 从