我国上市公司股利政策的影响因素研究

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 我国上市公司股利政策的影响因素 研究 摘 要 股利政策作为公司理财的 核心内容之一，是指公司将其实现的收 益向股东进行分配的决策，主要包括股 利政策类型的选择、股利支付率以及股 利支付方式的制定等基本内容。目前， 关于股利政策方面的研究主要集中于两 个方向：一是股利政策的选择动因；二 是股利政策的市场反应。本文的研究属 于第一个方向的内容，研究对象为银行 上市公司的股利政策。影响股利政策选 择的动因有诸多方面，如公司的盈利能 力、股票价格、股本大小等。 中国论文网 /3/view-12972926.htm 关键词 上市公司 股利政策 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 一、文献综述 杨奇原，李礼（2006）本文采用 资本市场实证研究法，实证结果表明 “公司未来投资机会 ”、 “公司盈利水平”、 “公司再融资的能力 ”以及 “公司股票价 格”均为影响我国上市公司股利政策的 重要因素。 张文龙 （2009）发现了大股东 通过增加现金股利淘空上市公司的证据。 严太华，龚春霞（2012）以沪深 两市 20052010 年度上市公司年报数 据为样本，采用 Logistic 模型和多元线 性回归模型进行研究发现：上市公司的 股利分配主要受股利政策的连续性、盈 利能力、债务约束以及股权结构的影响； 股利政策连续性是影响股利分配行为的 突出因素。 张跃文（2012）研究了 2000- 2010 年 A 股所有上市公司的现金股利 分配行为，发现我国上市公司的整体股 利支付水平已趋近于发达国家，但股利 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 支付的稳定性和持续性亟待提升；刘堂 （2012）对上市银行 2008-2011 年现金 股利分配行为进行实证研究，发现与上 市银行现金股利政策相关的因素有：盈 利能力，成长能力，货币政策和股利点 性。 本文采用数据分析研究了我国上 市银行股利政策的决策以及股利政策的 选择动因。我国上市公司的股利方式包 括现金股利、红股、转增股本三种方式。 本文主要研究我国上市公司股利政策的 影响因素。 二、数据来源、研究方法和变量 定义 （一）数据说明 数据来源东方财富网，摘取 16 家上市商业银行的数据股本大小、资产 负债率、净资产收益率、现金分红、股 利分红，然后用分别对取得的数据进行 处理。 （二）研究方法 本文采用的研究方法主要是控制 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 变量的方法，文章分析与论证之间具有 坚实的数据基础，同时结合上市公司股 利分配的具体情况，给出定性的解释； 本文以上市商业银行的财务数据为基础， 对上市公司的股利分配政策进行研究， 然后结合数据分析结果，比较分析，股 利分配政策受哪些因素影响。因此，本 文的目的是研究上市公司的股利分配政 策，哪些公司倾向于发放现金股利，哪 些公司倾向于发放股票股利。 （三）变量定义和说明 本文选取了 3 个自变量，分别为 股本大小，资产负债率，净资产收益率； 因变量分别是现金股利和股票股利。 股本大小：是经公司章程授权、 代表公司所有权的全部股份。 资产负债率：期末负债总额除以 资产总额的百分比。净资产收益率：是 净利润与平均股东权益的百分比。 现金股利：上市公司以货币形式 支付给股东的股息红利。 股票股利：上市公司用股票的形 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 式向股东分派的股利，也就是通常所说 的送红股。 三、实证分析 设股本大小为 X1，资产负债率 为 X2，糇什 收益率为 X3，现金股 利为 Y1，股票股利为 Y2。 第一，先做现金股利 Y1 与股本 大小为 X1，资产负债率为 X2，净资产 收益率为 X3 的回归。 数据分析结果： Y1=0.19X1910002732X2 +30498832X3+79746573 由以上结果可以看出，调整 R 是 0.93，几乎接近于 1，说明该方程拟 合程度较好，而且 X1，X3 的重要性水 平都小于 0.05，X2 的重要性水平小于 0.1，说明发放现金股利与股本大小，资 产负债率，净资产收益率都有关。发放 现金股利与股本大小呈正比，发放现金 股利与资产负债率成反比，发放现金股 利与净资产收益率成正比。 第二，因为 Y1，X1 数值较大， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 所以对 Y1，X1 取对数进行分析。做现 金股利 LnY1 与股本大小为 LnX1，资 产负债率为 X2，净资产收益率为 X3 的 回归。 数据分析结果： LnY1=0.717LnX1- 42.87X2+18.67X3+39.6 由以上结果可以看出，调整 R 是 0.94，几乎接近于 1，说明该方程拟 合程度较好，而且 LNX1，X3 的重要性 水平都小于 0.05，X2 的重要性水平接 近 0.1，说明发放现金股利与股本大小， 资产负债率，净资产收益率都有关。发 放现金股利与股本大小呈正比，发放现 金股利与资产负债率成反比，发放现金 股利与净资产收益率成正比。 第三，股票股利 Y2 与股本大小 为 X1，资产负债率为 X2，净资产收益 率为 X3 的回归。 由以上结果可以看出，R 是 0.129，说明该方程拟合程度不好，而且 X1，X2，X3 的重要性水平都小于 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 0.05，说明这个设定的方程模型不能说 明变量之间的关系，需要另外设定模型。 第四，对股本大小取对数，做股 票股利 LnY2 与股本大小为 LnX1，资 产负债率为 X2，净资产收益率为 X3 的 回归。 由以上结果可以看出，R 是 0.126，说明该方程拟合程度不好，而且 X1，X2，X3 的重要性水平都小于 0.05，说明这个设定的方程模型不能说 明变量之间的关系，需要另外设定模型。 第五，对股本大小取（下转第页） （上接第页）对数，设 X4 为 x3/lnx1 做 股票股利 LnY2 与股本大小为 LnX1， 资产负债率为 X2，净资产收益率为 X3 和 X4 的回归。 数据分析结果：Y2=-2.49LnX1- 0.29X2 +180.437X3-2796.254X4+39.53 由以上结果可以看出，调整 R -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 是 0.3414，而且 LnX1 的重要性水平都 小于 0.1，X3 的重要性水平接近 0.1，X4 的重要性水平小于 0.1，说明发 放股票股利与股本大小，资产负债率， 净资产收益率都有关。发放股票股利与 股本大小呈反比，发放股票股利与净资 产收益率成正比。 四、结语 本文通过对上市商业银行不同分 红的方式进行研究比较分析，得出以下 结论： 第一，现金股利和股本大小呈正 相关关系。金融类上市公司资产规模越 大，发放现金股利的概率越大。据分析 主要有两方面的原因，大型的上市银行， 资产规模不仅远远高于国内普通的金融 机构，而且国际排名也很靠前。另一方 面，这些大型金融机构凭借自身的信誉， 庞大的营销渠道，相对更加容易取得资 金来源。 第二，现金股利和资产负债率呈 负相关关系。资产负债率与每股现金股 利为负相关。可以看出资产负债率对于 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 金融类上市公司的现金股利政策有影响， 但是影响不大。当企业负债较多时，上 市公司会倾向于发放较少的现金股利， 当企业负债率较小时，会倾向于发放较 多的现金股利。 第三，现金股利和净资产收益率 呈正相关关系。据分析，净资产收益率 作为盈利能力的衡量指标，当企业盈利 能力较好时，上市公司会比较倾向于发 放现金股利。说明盈利能力是金融类上 市公司发放现金股利的基础。根据之前 的分析可以得知，上市公司发放股利的 基础是盈利，在我国股票市场中，影响 上市公司能否发放股利的最主要最直接 的因素之一就是盈利能力。 第四，股票股利与股本呈反比。 一般来说，规模越小的公司，越倾向于 发放股票股利。因楣婺闲 钠笠荡 诜蛊冢 需要大量的现金来进对公 司进行经营扩大