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1 第 11 章 收益分配 练习 答案部分 一、单项选择题 1. 【正确答案】 A 【答案解析】 选项 B、 C 属于应该考虑的公司因素，选项 D 属于应该考虑的股东因素。 2. 【正确答案】 B 【答案解析】 信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。 3. 【正确答案】 C 【答案解析】 所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当 采用低股利政策。 4. 【正确答案】 A 【答案解析】 剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的“权益资金”需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。所以，选项 5. 【正确答案】 D 【答案解析】 固定或稳定增长的股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用。 6. 【正确答案】 D 【答案解析】 股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。 7. 【正确答案】 C 【答案解析】 股票分割对公司的资本结构不会产生任 何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户（股本、资本公积、留存收益）的余额都保持不变，股东权益的总额也保持不变。 8. 【正确答案】 C 【答案解析】 公司进行股票回购，无异于股东退股和公司资本的减少，在一定程度上削弱了对债权人利益的保障。 二、多项选择题 1. 【正确答案】 答案解析】 企业的收益分配应当遵循以下原则：（ 1）依法分配原则；（ 2）资本保全原则；（ 3）兼顾各方面利益原则；（ 4）分配与积累并重原则；（ 5）投资与收益对等原则。 2. 【正确答案】 2 【答案解析】 股利无关论的假定条件包括：（ 1）市场具有强式效率；（ 2）不存在任何公司或个人所得税；（ 3）不存在任何筹资费用（包括发行费用和各种交易费用）；（ 4）公司的投资决策与股利决策彼此独立（公司的股利政策不影响投资决策）。 3. 【正确答案】 答案解析】 股利相关理论认为，企业的股利政策会影响到股票价格。主要观点包括股利重要论和信号传递理论。 4. 【正确答案】 答案解析】 企业进行收益分配时要兼顾各方面利益，企业的债权人，在向企业投入资金的同时也承担了一定的风险，企业的收益分配中应当 体现对债权人利益的充分保护，不能伤害债权人的利益。 5. 【正确答案】 答案解析】 如果资产的流动性较强，则说明企业现金的来源较充裕，企业的股利支付能力较强。因此，选项 B 不是答案。一般来说，一个公司的盈利越稳定，则其股利支付水平也就越高。所以，选项 C 也不是答案。如果一个公司有较多的投资机会，那么，它更适合采用低股利支付水平的分配政策，所以 A 正确；通货膨胀会带来货币购买力水平下降、固定资产重置资金来源不足，此时企业往往不得不考虑留用一定的利润以弥补由于货币购买力下降而造成的固定资产重置资金缺口，因此通 货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的收益分配政策，所以 D 正确。 6. 【正确答案】 答案解析】 采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。所以，选项 B 的说法不正确。 7. 【正确答案】 答案解析】 在剩余股利政策中，先确定留存收益的数额，然后确定股利的数额；在“固定股利支付率政策”中由于股利支付率是固定的，因此，股利的确定和留存收益的确定没有先后关系。 8. 【正确答案】 答案解析】 企业用盈余公积金转增资本后 ，法定盈余公积金的余额不得低于转增“前”公司注册资本的 25%，所以，选项 B 的说法不正确。法定盈余公积金已达注册资本的 50%时，可不再提取。因此，选项 D 的说法不正确。 9. 【正确答案】 答案解析】 选项 B 适用低正常加额外股利政策，选项 C 适用固定股利支付利率政策。 10. 【正确答案】 答案解析】 是否对股东派发股利以及股利支付率高低的确定，取决于企业对下列因素的权衡：（ 1）企业所处的成长周期；（ 2）企业的投资机会；（ 3）企业的筹资能力及筹资成本；（ 4）企业的资本结构；（ 5）股利的信号传递 功能；（ 6）借款协议及法律限制；（ 7）股东偏好；（ 8）通货膨胀等。 3 11.【正确答案】 答案解析】 公司发放股票股利的优点主要有： （ 1）发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉。因此，股票股利有派发股利之“名”，而无派发股利之“实”。 （ 2）发放股票股利可以降低公司股票的市场价格，一些公司在其股票价格较高，不利于股票交易和流通时，通过发放股票股利来适当降低股价水平，促进公司股票的交易和流通。 （ 3）发放股票股利，可以降低股价水平，如果日后公司将要以发行 股票方式筹资，则可以降低发行价格，有利于吸引投资者。 （ 4）发放股票股利可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心。 （ 5）股票股利降低每股市价的时候，会吸引更多的投资者成为公司的股东，从而可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。 12.【正确答案】 答案解析】 股票分割的作用主要有： （ 1）股票分割会使公司每股市价降低，买卖该股票所必需的资金量减少，易于增加该股票在投资者之间的换手，并且可以使更多的资金实力有限的潜在股东变成持股的股东。因此，股票分割可以促进股票的流通和交易。 （ 2）股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于提高投资者对公司的信心。 （ 3）股票分割可以为公司发行新股做准备。公司股票价格太高，会使许多潜在的投资者力不从心而不敢轻易对公司的股票进行投资。在新股发行之前，利用股票分割降低股票价格，可以促进新股的发行。 （ 4）股票分割有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。 （ 5）股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。 结合公司“发放股票股利的优点”可知，该题答案为 13.【正确答案】 答案解析】 在证券市场上，股票回购的动机主要有以下几点：（ 1）现金股利的替代；（ 2）提高每股收益；（ 3） 改变公司的资本结构；（ 4）传递公司的信息以稳定或提高公司的股价；（ 5）巩固既定控制权或转移公司控制权；（ 6）防止敌意收购；（ 7）满足认股权的行使；（ 8）满足企业兼并与收购的需要。 三、判断题 1.【正确答案】 错 【答案解析】 狭义的收益分配是指对企业“净收益”的分配。“收益总额”指的是利润总额，而“净收益”指的是“净利润”。 2.【正确答案】 错 【 答案解析】 代理理论认为高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本，因此，理想的股利政策应该是使代理成本和外部融资成本之和最小的股利政策。 3.【正确答案】 对 【答案解析】 （ 1）固定或稳定增长的股利政策可以传递给股票市场和投资者一个公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号，这有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者信心，进而有利于稳定公司股价。（ 2）低正常股利加额外股利政策下，由于公司每 4 年固定派发的股利维持在一个较低的水平上，在公司盈利较少或需用较多的留存 收益进行投资时，公司仍然能够按照既定承诺的股利水平派发股利，使投资者保持一个固有的收益保障，这有助于维持公司股票的现有价格。而当公司盈利状况较好且有剩余现金时，就可以在正常股利的基础上再派发额外股利，而额外股利信息的传递则有助于公司股票的股价上扬，增强投资者信心。 4.【正确答案】 错 【答案解析】 根据公司法的规定，法定盈余公积的提取比例为当年弥补亏损后的税后利润的 10%。 5.【正确答案】 对 【答案解析】 法定盈余公积金可用于弥补亏损、扩大公司生产经营或转增资本。 6.【正确答案】 错 【答案解 析】 财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。 7.【正确答案】 对 【答案解析】 在股权登记日之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。在除息日购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。 8.【正确答案】 对 【答案解析】 因为股东对公司派发的现金股利没有是否接受的可选择性，而对股票回购则具有可选择性，需要现金的股 东可选择卖出股票，而不需要现金的股东则可继续持有股票。 四、计算题 1.【正确答案】 （ 1） 2008 年投资方案所需的自有资金额 400 40% 160（万元） 2008 年投资方案所需从外部借入的资金额 400 60% 240（万元） （ 2） 2007 年度应分配的现金股利 净利润 2008 年投资方案所需的自有资金额 500 160 340（万元） （ 3） 2007 年度应分配的现金股利上年分配的现金股利 120（万元） 可用于 2008 年投资的留存收益 500 120 380（万元） 2008 年投资需要额外 筹集的资金额 400 380 20（万元） （ 4）该公司的股利支付率 120/300 100% 40% 2007 年度应分配的现金股利 40% 500 200（万元） （ 5）因为公司只能从内部筹资，所以 2008 年的投资需要从 2007 年的净利润中留存 400 万元， 2007 年度应分配的现金股利 500 400 100（万元） 2.【正确答案】 （ 1）发放股票股利增加的普通股股数 400 10% 40（万股） 发放股票股利减少的未分配利润 40 2 80（万元） 发放股票股利增加的股本 40 2 80（万元） 发 放股票股利增加的资本公积 80 80 0（万元） 发放现金股利减少的未分配利润（ 400 40） 220（万元） 5 发放股利之后的资本公积 4600 0 4600（万元） 发放股利之后的盈余公积 260（万元） 发放股利之后的未分配利润 540 80 220 240（万元） 发放股利之后的留存收益 260 240 500（万元） （ 2）发放股利之后甲投资者的持股比例不变，仍然是 1% 因此，甲投资者的持有股数为（ 400 40） 1% 股） （ 3）发放股票股利不会导致股东权益总额发生变化，发放现 金股利会导致股东权益减少，本题中发放股利之后的股东权益 6200 220 5980（万元），每股股东权益 5980/440） 发放股利之前的每股股东权益 6200/400 ），每股市价 /每股股东权益 31/2 由于发放股利之后“每股市价 /每股股东权益”的数值不变，所以，每股市价 2 ） 3.【正确答案】 （ 1）预计 2008 年的每股股利 2008 年的净利润 =18000（ 1 20%） 15%=3240（万元） 额外股利（ 3240 2240） 10% 100（万元） 每股股利 =3 100/1000=） （ 2）预测 2008 年需增加的营运资金 增加的流动资产 18000 20% 28% 1008（万元） 增加的流动负债 18000 20% 12% 432（万元） 2008 年需增加的营运资金 1008 432 576（万元） （ 3）预测 2008 年需从外部追加的资金 2008 年发放的股利 1000 3100（万元） 2008 年留存收益提供的资金 3240 3100 140（万元） 需从外部追加的资金 576 140 436（万元） （ 4）每张债券筹资净额 82 2 80（元），需要发行的债券数量 436 10000/80 54500（张） 债券筹资成本 100 4%（ 1 25%） /80 100% （ 5）股票的本期收益率上年的每股股利 /当日收盘价 100% 3/30 100% 10% 4.【正确答案】 （ 1）提取的法定盈余公积金 8000 10% 800（万元） 提取的任