财务分析与业绩评价

第十二章 财务分析与业绩评价第一节 财务分析的意义与内容一、财务分析的内容1.企业所有者作为投资人，关心其基本的保值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标。2.企业债权人因不能参与企业剩余收益分享，首先关注的是其投资的安全性，因此更重视企业偿债能力指标。3.企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽的了解和掌握。4.政府兼具多重身份，既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者和重要的市场参与者，因此政府对企业财务分析的关注点因所具有身份不同而异。总的看来财务分析的基本内容包括偿债能力分析、运营能力分析、获利能力分析和发展能力分析，四者是相辅相成的关系。二、财务分析的局限性财务分析的局限性主要表现为资料来源的局限性、分析指标的局限性例题： 在下列财务分析主体中，必须对企业运营能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽的了解和掌握的是（ ）。A.短期投资者B.企业债权人C.企业经营者D.税务机关答案： C第二节 财务分析的方法一、趋势分析法1.含义：又称水平分析法，是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业状况或经营成果的变动趋势的一种方法。趋势分析法的具体运用主要有三种方式：一是重要财务指标的比较；二是会计报表的比较；三是会计报表项目构成的比较。重要财务指标的比较：（ 1）定基动态比率定基动态比率分析期数额 /固定基期数额 100%（ 2）环比动态比率环比动态比率分析期数额 /前期数额 100%采用分析法应注意的问题第一，用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致；第二，剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据反映正常的经营状况。第三，应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作为重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。例题： 在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为水平分析法（ ）。答案： 解析：趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。二、比率分析法1.含义：是计算出各种比率指标，据以确定经济活动变动程度的分析方法。2.种类（ 1）构成比率：又称结构比率，它是某项指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。（ 2）效率比率：是某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。（ 3）相关比率：是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。三、因素分析法因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。因素分析法具体有两种：一是连环替代法；二是差额分析法。1.连环替代法例题： 某企业 2007年 3月某种原材料费用的实际数是 4620元，而其计划数是 4000元。实际比计划增加 620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的，因此，就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。2.差额分析法A因素的影响：B因素的影响：C因素的影响：三、应注意的问题1. 因素分解的关联性分析对象 因素指标F ABC比如：利润总额营业收入成本费用，利润总额就是分析对象，营业收入和成本费用就是因素指标。2.因素替代的顺序性一般而言，确定正确排列因素替代程序的原则是，按分析对象的性质，从诸因素相互依存关系出发，并使分析结果有助于分清责任。3.顺序替代的连环性4.计算结果的假定性第三节 财务指标分析一、偿债能力分析(一 )短期偿债能力分析 针对偿还流动负债流 动 比率流 动 比率 =流 动资产 流 动负债一般情况下，流 动 比率越高，反映企 业 短期 偿债 能力越 强 ， 债权 人 权益越有保 证 。运用流 动 比率 时 ， 应 注意四个 问题 。速 动 比率速 动 比率 =速 动资产 流 动负债速 动资产 是指流 动资产 减去 变现 能力 较 差且不 稳 定的存 货 、 预 付 账款、一年内到期的非流 动资产 和其他流 动资产 等后的余 额 。一般情况下，速 动 比率越高， 说 明企 业偿还 流 动负债 的能力越 强 。但 过 高表明企 业 会因 现 金及 应 收款占用 过 多而增加企 业 的机会成本。现 金流动负债 比率现 金流 动负债 比率 =年 经营现 金 净 流量 年末流 动负债现 金流 动负债 比率越大，表明企 业经营 活 动产 生的 现 金 净 流量越多，越能保障企 业 按期 偿还 到期 债务 ；倡 该 指 标 也不是越大越好，指标过 大表明企 业 流 动资 金利用不充分， 获 利能力不 强 。(二 )长期偿债能力分析资产负债率资产负债 率 =负债总额 资产总额一般情况下， 资产负债 越小， 说 明企 业长 期 偿债 能力越 强 。从 债权 人来 说 ， 该 指 标 越小越好， 这样 企 业偿债 越有保 证 。从企 业所有者来 说 ， 该 指 标过 小，表明企 业对财务 杠杆利用不 够 。但 资产负债 率 过 大， 则 表明企 业 的 债务负 担重，企 业资 金 实 力不 强 。产权 比率产权 比率 =负债总额 所有者 权 益 总额一般情况下， 产权 比率越低，表明企 业 的 长 期 偿债 能力越 强 ，但企 业不能充分地 发挥负债 的 财务 杠杆效 应 。产权 比率与 资产负债 率 对评 价 偿债 能力的作用基本相同，两者的主要区 别 是： 资产负债 率 侧 重于分析 债务偿 付安全性的物 质 保障程度， 产权 比率 则侧 重于提示 财务结 构的 稳 健程度以及自有 资 金 对偿债风险 的承受能力。或有 负债比率或有 负债 比率 =或有 负债 余 额 所有者 权 益 总额或有 负债 余 额 =已 贴现 商 业 承 兑汇 票金 额 +对 外担保金 额 +未决 诉讼、未决仲裁金 额 (除 贴现 与担保引起的 诉讼 或仲裁 )+其他或有 负债 金额已 获 利息倍数已 获 利息倍数 =息税前利 润总额 利息支出一般情况下，已 获 利息倍数越高， 说 明企 业长 期 偿债 能力越 强 。国 际上通常 认为 ， 该 指 标为 3时较为 适当，从 长 期来看至少 应 大于 1。带 息 负债比率带 息 负债 比率 =带 息 负债总额 负债总额带 息 负债总额 =短期借款 +一年内到期的 长 期 负债 +长 期借款 +应 付 债券 +应 付利息二、运营能力分析(一 )人力资源运营能力指标劳动效率 =营业收入或净产值 平均职工人数对企业劳动效率进行考核评价主要是采用比较的方法。例如将实际劳动效率与本企业计划水平、历史先进水平或同行业平均水平等指标进行对比。(二 )生产资料运营能力指标1.应收账款周转率 (周转次数 )=营业收入 平均应收账款余额其中的应收账款包括会计核算中 “ 应收账款 ” 和 “ 应收票据 ” 等全部赊销账款。应收账款周转率高表明：(1)收账迅速，账龄较短；(2)资产流动性强，短期偿债能力强；(3)可以减少收账费用和坏账损失。资产周转率 =资产周转额 / 资产平均数资产周转天数 =360/ 资产周转率例题 根据教材 367页的资产负债表和利润表可知，ABC公司 207年的营业收入为 21200万元，应收账款期初余额为 1200万元，期末余额为 1300万元，不存在应收票据等其他的赊销账款。由此可知， ABC公司 207年的应收账款周转率 =21200/ (1300+1200)/2 =16.96(次 )，应收账款周转天数 =360/16.96=21.23(天 )在其他条件相同的情况下，应收账款周转率越高，说明流动资产变现速度越快，因此，短期偿债能力越强。2.存货周转率存货周转率 (周转次数 )=营业成本 平均存货余额3.固定资产周转率固定资产周转率 (周转次数 )=营业收入 平均固定资产净值4.总资产周转率总资产周转率 (周转次数 )=营业收入 平均资产总额5.不良资产 比率(资产减值准备余额 +应提未提和应摊未摊的潜亏挂账 +未处理资产损失 ) (资产总额 +资产减值准备余额 )不良资产：（ 1）虚拟资产：如，待摊费用、待处理固定资产（流动资产）净损失、开办费、长期待摊费用（递延资产）等。（ 2）潜亏资产：高龄应收账款、存货跌价和积压损失、投资损失、固定资产损失等。 6.资产现金回收率经营现金净流量 平均资产总额 100%三、获利能力分析(一 )一般分析1.营业利润率营业利润率 =营业利润 营业收入 100%2.成本费用利润率成本费用利润率 =利润总额 成本费用总额 100%3.总资产报酬率总资产报酬率 =息税前利润总额 平均资产总额 100%4.净资产收益率净资产收益率 =净利润 平均净资产 100%5.资本收益率资本收益率 =净利润 平均资本 100%6.盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数 =经营现金净流量 净利润(二 )上市公司特殊财务比率1.每股收益 (也称每股利润或每股盈余 )(1)基本每股收益基本每股收益 =属于普通股股东的当期净利润 /发行在外普通股的加权平均数(2)稀释每股收益2.每股股利每股股利 =普通股现金股利总额 年末普通股总数3.市盈率市盈率 =普通股每股市价 普通股每股收益4.每股净资产每股净资产 =年末股东权益 年末普通股总数四、发展能力分析(一 )营业收入增长率营业收入增长率 =本年营业收入增长额 上年营业收入总额 100%(二 )资本保值增长率资本保值增长率 =扣除客观因素后 的年末所有者权益总额 年初所有者权益总额 100%其中：分子 客观因素是指 客观和非正常经营因素。增值因素为 ： 国家直接和追加投资增加的国有资本； 政府无偿划入 ； 按国家规定进行资产重估（评估） ； 按国家规定进行清产核资； 住房公积金转入； 接受捐赠； 按照国家规定进行 “债权转股权 ” ； 中央和地方政府规定的其他客观因素。减值因素为 ： 经专项批准核减的国有资本； 政府无偿划出或分立核减的国有资本； 按国家规定进行清产核资核减的国有资本； 因自然灾害等不可抗拒因素而核减的国有资本； 中央和地方政府规定的其他客观因素减少的国有资本。 (三 )资本积累率资本积累率 =本年所有者权益增长率 年初所有者权益 100%(四 )总资产增长率总资产增长率 =本年总资产增长率 年初资产总额 100%(五 )营业利润增长率营业利润增长率 =本年营业利润增长率 上年营业利润总额 100%(六 )技术投入比率技术投入比率 =本年科技支出合计 本年营业收入净额 100% (七 )营业收入三年平均增长率(八 )资本三年平均增长率五、综合指标分析所谓综合指标分析就是净运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力指标等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行提示与披露，从而对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。(一 )综合指标分析的特点1.指标要素齐全适当2.主辅指标功能匹配3.满足多方信息需要(二 )综合指标分析方法1.杜邦财务分析体系(1)指标分解(2)杜邦财务分析体系的核心公式净资产收益率 =营业净利率 总资产周转率 权益乘数总资产周转率 =营业收入 平均资产总额权益乘数 =平均资产总额 平均所有者权益总额 =1(1-资产负债率 )=1+产权比率(3)指标之间的关系例题： 下列各项中，与净资产收益率密切相关的有 ( )。A.营业净利率 B.总资产周转率C.总资产增长率 D.权益乘数答案： ABD 解析： 净资产收益率 =营业净利润 总资产周转率 权益乘数 例题： 在下列关于资产负债率、权益乘数和产权之间关系的表达式中，正确的是 ( )。A.资产负债率 +权益乘数 =产权比率B.资产负债率 -权益乘数 =产权比率C.资产负债率 权益乘数 =产权比率D.资产负债第 权益乘数 =产权比率答案： C解析： 资产负债率 =负债总额 /资产总额，权益乘数 =资产总额 /权益乘数，产权比率 =负债总额 /权益总额。所以，资产负债率 权益乘数 =(负债总额 /资产总额 ) (资产总额 /权益总额 )=负债总额 /权益总额 =产权比率例题： 某公司有关资料如下表。 单位：万元假定 2003年、 2004年每股市价均为 4.8元。 2002年 2003年 2004年净 利 润 3600 3780营业 收入 28000 30000年末 资产总额 28000 30000 35000年末所有者 权 益 总额 19500 22000 25000年末普通股股数 18000 18000 18000普通股平均股数 18000 18000要求：(1)分别计算 2003年、 2004年的如下指标 (要求所涉及的资产负债表的数均取平均数 )： 营业净利率答案： 2003年营业净利率 =360028000=12.86%2004年营业净利率 =378030000=12.6% 总资产周转率答案： 2003年总资产周转率 =28000/ (28000+30000) 2 =0.972004年总资产周转率 =30000/ (30000+350000) 2 =0.92 权益乘数答案： 2003年权益乘数 =资产平均总额 平均所有者权益 = (28000+30000) 2 / (19500+22000) 2 =1.42004年权益乘数 =资产平均总额 平均所有者权益 =3250023500=1.38 平均每股净资产答案： 2003年平均每股净资产 =平均所有者权益 普通股平均股数=2075018000=1.15 2004年平均每股净资产 =平均所有者权益 普通股平均股数=2350018000=1.31 每股收益答案： 2003年每股收益 =净利润 普通股平均股数=360018000=0.22004年每股收益 =净利润 普通股平均股数=378018000=0.21 市盈率答案： 2003年市盈率 =每股市价 每股收益 =4.80.2=242004年市盈率 =每股市价 每股收益 =4.8 0.21=22.86(2)用因素分析法分析营业净利率、总资产周转率、权益乘数和平均每股净资产各个因素对每股收益指标的影响。答案： 现采用连环替代法分析各个因素对每股收益指标的影响：2003年度指标： 12.86%0.971.41.15=0.2第一次替代： 12.6%0.971.41.15=0.197第二次替代： 12.6%0.921.41.15=0.187第三次替代： 12.6%0.921.381.15=0.184第四次替代： 12.6%0.921.381.31=0.21 - =0.197-0.2=-0.003营业净利润下降的影响 - =0.187-0.197=-0.01总资产周转率下降的影响 - =0.184-0.187=-0.003权益乘数下降的影响 - =0.21-0.187=0.026平均每股净资产增加的影响 2.沃尔比重评分法沃尔比重评分法是指净选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。第四节 业绩评价要点 财务业绩 定量 评 价 管理 业绩 定性 评 价业绩评价内容财务业绩 定量