第六章贴现现金流量估价

贴现现金流量估价DCF第六章 大牌体育明星的签约通常都非常夸张。然而，数字有时会产生误导。例如，在 1998年 10月，纽约 Mets队与接球手 Mike Piazza签了一份 9100万美元的合约 ,这是棒球史上最大额的交易。 但 9100万美元要分好几年支付。它包括750万美元签约奖金和 8350万美元的工资。引言 工资支付为： 1999年 600万美元， 2000年1100万美元， 2001年 1250万美元， 2002年950万美元， 2003年 1450万美元， 2004年1500万美元， 2005年 1500万美元。一旦我们考虑了时间价值，他能得到多少呢？ 价值估计中必须考虑货币时间价值本章主要内容 多期现金流量的 PV和 FV 年金价值估计 分期还款法 报价利率和实际年利率一、多期现金流量的 PV和 FV 1、多期现金流量的 FV 目前你在银行帐户中有 7000元。利率为 8%。在未来 3年的每年年末存入4000元。 3年后你有多少钱？ 4年后呢？Time Line时间线 Year 0 1 2 3 4 |-|-|-|-| Cash Flows(现金流 ): - if cash outflows(负代表现金流出) + if cash inflows(正代表现金流入 ) Year 0 1 2 3 4 |-|-|-|-| 7000 4000 4000 4000Time Line时间线23547.87时间线是一种解决复杂现金流问题的一种简便有效的方法多期现金流量 终值n 假设你投资一项基金 ,今天投入 $500 一年后投入 $600 。如果这项基金每年 9%的收益，那么两年以后你将拥有多少？第 0年 CF: 2 N; -500 PV; 9 I/Y; FV = 594.05第 1年 CF: 1 N; -600 PV; 9 I/Y; FV = 654.00终值和 = 594.05 + 654.00 = 1248.05多期现金流量 终值如果你不再存款，那么 5年后你将拥有多少 ?n 第一种方法 :第 0年 CF: 5 N; -500 PV; 9 I/Y; FV = 769.31第一年 CF: 4 N; -600 PV; 9 I/Y; FV = 846.95终值和 = 769.31 + 846.95 = 1616.26n 第二种方法： 用第二年的价值 :3 N; -1248.05 PV; 9 I/Y; FV = 1616.26多期现金流量 终值n 假设你计划在一个帐户中存款，一年后存入 $100 ，三年后存入 $300 。如果利率为8%，那么五年后你将拥有多少？第一年 CF: 4 N; -100 PV; 8 I/Y; FV = 136.05第三年 CF: 2 N; -300 PV; 8 I/Y; FV = 349.92终值和 = 136.05 + 349.92 = 485.97一、多期现金流量的 PV和 FV（续） 2、多期现金流量的 PV 假定你在今后的四年当中，第一年末需要200元，第二年末需要 400元，第三年末需要600元，第四年末需要 800元，如果你的钱可以赚取 12%的报酬，请问你现在投资多少？一、多期现金流量的 PV和 FV（续） 2、多期现金流量的 PV Year 0 1 2 3 4 |-|-|-|-| 200 400 600 800时间线是一种解决复杂现金流问题的一种简便有效的方法贴现现金流量估价 Discounted Cash Flow 贴现现金流量估价是计算多期现值的方法 。 PVs can be added together to evaluate multiple cash flows.PV = PV(C0) + PV(C1) + PV(C2) + PV(C3)+. . .关于现金流量时点的说明n 我们讨论的所有公式、所有现值表和终值表，以及所有预设的财务计算器，都假设现金流量发生在每期期末，除非另有说明，否则你应该总是假定它包含这层意思。用电子表格计算多期现金流量n 你可以使用 Excel中的计算现值或终值功能找出一系列现金流量的现值或终值。n 建立数据是成功的一半 如果建立正确，然后只需要复制公式就可以了n 面对复杂的现金流量问题 ,采取划时间线的方式分析现金流 .多期现金流量 PVn 你正在考虑一项投资，它将在第一年末付给你 $1000,在第二年末付给你 $2000和第三年末 $3000。假如你想挣到你的钱的 10%，那么你希望出多少钱投资呢？N = 1; I/Y = 10; FV = 1000; PV = -909.09N = 2; I/Y = 10; FV = 2000; PV = -1652.89N = 3; I/Y = 10; FV = 3000; PV = -2253.94PV = 909.09 + 1652.89 + 2253.94 = 4815.93例n 你的经纪人打电话给你告诉你一个他有一个很棒的投资机会。假如你今天存 $100，你将在一年后收到 $40，在两年后收到 $75,假如你期望这种投资的回报率应达到 15%，那么你是否应该投资呢？如何判断PV = 91.49R=8.88%不 因为净现值小于你的投资或投资回报率达不到预期退休储蓄n 假定你现在有机会投资到某项目，该项目将从现在开始算起的第 40年末，连续 5年支付你 $25000，并且你期望该项目应该有 12%的回报率，请问你应该投入多少？n PV = 1084.71退休储蓄时间线0 1 2 39 40 41 42 43 440 0 0 0 25K 25K 25K 25K 25K注意 第 0年现金流量为 0 (CF0 = 0)现金流量第 139 年为 0 现金流量第 4044 为 25,000年金和永续年金的定义n 年金 在某段固定期间内 ,发生的一系列固定现金流量如果第一笔现金流量发生在期末 ,叫做普通年金 住房按揭贷款 ,汽车消费贷款等如果第一笔现金流量发生在期初 ,叫做期初年金 房租或其它租金永续年金 每年都有相同的现金流量，一直持续到永远年金和永续年金的基本公式n 年金 :年金的终值 年金终值 例 例：假定某人从 25岁开始每年年末往个人退休金帐户存 2000元 ,预期退休年龄为 65岁 .投资的年收益率为 8%.退休时个人退休金帐户价值为多少？ 答： FV=2000(1+8%)40-1/8%=518113永续年金 :每期保持固定的现金流量 C并无限持续 .永续增长年金 :每年的现金流以速度 g保持增长 ,则:期初年金n 期初年金的计算：n 期初年金价值普通年金价值 *（ 1+r）0 1 2 3 4400 400 400 400400年金价值计算n P98例 6-5n 银行愿意借你多少钱？48 N; 1 I/Y; -632 PMT; PV = 23,999.54 ($24,000)n 公式 :年金 赌金例子n 假如你赢得了出版社票据交易所的 $10，000， 000 赌金。每年付给你 $333,333.33 ， 30 年付完。 如果合适的贴现率是 5% 。这些赌金在今天实际上值多少钱？ PV = 5,124,150.29买套房子n 准备买套房子，你有 $20,000 用于支付首付款和借款手续费。借款手续费估计是贷款额的 4%。 你每年薪水是 $36,000 ，银行愿意你每月支付的抵押贷款额为你每月收入的 28%。贷款利率为按照每月复利 0.5%计息期限为 30年。银行愿意贷款给你多少钱？这套房子的价格是多少？ 购买房子 解题思路n 银行贷款月收入 = 36,000 / 12 = 3,000每期付款额 = .28(3,000) = 840n 30*12 = 360 Nn 0.005 报酬率n 840 每期付款额n 年金现值即贷款额 = 140,105n 总的价格手续