模块四投资管理

投资管理投资管理第一讲 现金流量分析第二讲 静态投资评价方法第三讲 动态投资评价方法Date 1模块四：投资管理投资管理投资管理第一讲 现金流量分析Date 2模块四：投资管理能力目标 能够利用现金流量工具分析投资方案的选择问题 。知识目标 理解投资决策分析中用现金流量而不用利润指标的原因。 Date 3模块四：投资管理教学重点与难点：【 重点 】1、 现金流量构成2、现金流量的计算【 难点 】 1、营业现金净流量的计算2、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因1、Date 4模块四：投资管理迪斯尼公司在曼谷建主题公园 对投资的初步认识迪斯尼公司打算花 500万美元在曼谷购置一块土地新建一个主题公园，预计五年建成，建成后，每年预计收入为 100万美元。请回答：从投资的角度来看 500万美元是迪斯尼公司的什么？ 100万美元又是什么？ 案例讨论：Date 5模块四：投资管理案例讨论： 初步接触现金流量学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多媒体教室，预计要 150万元。该项目使用年限为 4年，到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后，第一年的现金收入预计为 100万元，第二年增长20%，最后两年则以 10%的速度增长（所得税率为30%）。在这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修费、水电费、人工费等）为 50万元，以后每年按 20%增长。假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策呢？你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决策方法呢？ 培训中心的主任的困惑Date 6模块四：投资管理案例讨论：某中外合资企业为一投资项目谈判，外方说前 5年他们拿收益的 75%，我方拿 25%；后 5年我方拿收益的 75%，他们拿 25%，且 10年项目到期后，设备残值全部归中方所有。如果你是谈判人员，你会在合同上签字吗？为什么？中方和外方合作投资案例 使用现金流量指标和利润指标的差异Date 7模块四：投资管理项目投资现金流量初始现金流量：（投资开始）经营现金流量（经营中）终结现金流量（项目终了）现金（净）流入： + 现金（净）流出： 固定资产投资流动资产投资所得税效应项目投资现金流量测算NCF固定资产等的变价残值收入垫支流动资金的收回其他投资原有固定资产的变价收入 停止使用土地的变价收入Date 8模块四：投资管理现金流量的计算方法1、经营现金流量的计算（用 NCF表示） 2、投资项目年现金流量合计数的计算（包括各年 初始、经营、终结 现金流量） NCF= 销售收入 - 付现成本 - 所得税= 销售收入 -（每年销售成本 - 折旧） - 所得税 NCF = 税后净利 + 折旧 NCF =(销售收入 - 付现成本 )*(1-税率 ) + 折旧 *税率 所得税 = （销售收入 销售成本） * 税率= （销售收入 付现成本 折旧） * 税率 税后净利 = 销售收入 付现成本 折旧 所得税Date 9模块四：投资管理经营现金流量的计算 (表格形式 )年份 0 1 2 3 n项目销售收入 (1)付现成本 (2)折旧 (3)税前利润 (4)=(1)-(2)-(3)所得税 (5)税后净利 (6)=(4)-(5)经营现金流量 (7)=(1)-(2)-(5)或 =(3)+(6)注 ： 1.经营现金净流量 =销售收入 -付现成本 -所得税或 =净利 +折旧2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行经营现金流量计算表Date 10模块四：投资管理投资项目现金流量的计算（表格形式）投资项目现金流量计算表年份 0 1 2 3 n项目固定资产投资垫支的流动资金经营现金流量固定资产等残值回收流动资金回收注： “经营现金流量 ”一栏根据经营现金流量计算表填列现金流量合计 Date 11模块四：投资管理提问：如下图所示，如果该固定资产投资项目的初始投资是分次投入的，则其各年的现金流量如何表示？建设期现金净流量原始投资额或： NCF It (t=0， 1， 2， s ， s0)0 1 2 s s+1 n生产经营期 p建设期 s建设起点 投产日 终结点Date 12模块四：投资管理提问：如果该项目的资金有一部分是银行借款，则对其经营现金净流量的计算有何影响？从全部投资的角度看，支付给债权人的利息和支付给所有者的利润性质是相同的，都不作为现金流出量，因此，应计入经营现金净流量。提问：如果该项目的资金有一部分是需要摊销的，则对其经营现金净流量的计算有何影响？摊销费用也属于非付现成本，应计入营业现金净流量经营现金净流量 = 税后利润该年折旧额该年摊销额该年利息费用 Date 13模块四：投资管理折旧 = 150/4 =37.5 （万元）所得税 = （ 100-50-37.5） * 30% = 3.75 （万元）第一年经营现金净流量 = 100-50-3.75 = 46.25（万元）或 = （ 100-50-37.5 -3.75） +37.5 = 46.25（万元）CASE 1 中培训中心第一年的经营现金流量计算如下： 提问：以一个食堂为例请大家分析一下食堂从筹建到最终关门的现金流量，包括初始现金流量、经营现金流量、终结现金流量。 Date 14模块四：投资管理项目投资现金流量测算应注意的问题（一）考虑投资方案的类型问题（二）考虑折旧问题（三）考虑利息问题（四）考虑通货膨胀问题Date 15模块四：投资管理新天地公司准备购入一设备准备扩充生产能力，现在甲乙两个方案可供选择。 甲方案：需投资 100万元，使用寿命为 5年，采用直线法计提折旧， 5年后设备无残值。 5年中每年的销售收入为 60万元，每年的付现成本为 20万元。 乙方案：需投资 120万元。另外，在第一年垫支营运资金 20万元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为 5年， 5年后有残值收入 20万元。 5年中每年的销售收入为 80万元，付现成本第一年为 30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费 5万元。 假设所得税率为 30%，试计算两个方案的现金流量。案例训练：项目投资现金流量分析运用Date 16模块四：投资管理解： 1、先计算两个方案每年的折旧额： 甲方案每年折旧额 = 100 / 5 = 20（万元）乙方案每年折旧额 =（ 120-20） / 5 = 20（万元）甲方案每年相等的 NCF=营业收入 付现成本 所得税=60 20 （ 60-20-100 / 5） x 30%=60 20 6=34 （万元）2、计算两个方案每年的 NCF：Date 17模块四：投资管理第一 年第二年第三年第四年第五年乙方案 营业现 金 净 流量：销售收入（ 1） 80 80 80 80 80付现成本（ 2） 30 35 40 45 50折旧（ 3） 20 20 20 20 20税前利润（ 4） =（ 1） -（ 2）-（ 3） 30 25 20 15 10所得税（ 5） =（ 4） 30% 9 7.5 6 4.5 3税后净利（ 6） =（ 4） -（ 5） 21 17.5 14 10.5 7NCF（ 7） =（ 1） -（ 2） -（ 5）41 37.5 34 30.5 27或 =（ 6） +（ 3）时间项 目Date 18模块四：投资管理第 O年第一年第二年第三年第四年第五年甲方案各年现金流量固定资产投资 -100营业现金流量 34 34 34 34 34现金流量合计 -100 34 34 34 34 34乙方案各年现金流量固定资产投资 -120营运资金垫支 -20营业现金流量 41 37.5 34 30.5 27固定资产期末残值 20流动资金垫支回收 20现金流量合计 -140 41 37.5 34 30.5 67见 P221例题 5-10 时 间项目Date 19模块四：投资管理案例训练： 众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资 20000元，使用寿命 5年，采用直线折旧， 5年后设备无残值。 5年中每年销售收入为 12000元，每年的付现成本为 4000元。乙方案需要投资 24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为 5年， 5年后有残值收入 4000元。 5年中每年的销售收入为 16000元，付现成本第 1年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费 800元，另需垫支营运资金 6000元，所得税率为 40。资金成本为 10。 Date 20模块四：投资管理1200040004000400016002400640012000400040004000160024006400120004000400040001600240064001200040004000400016002400640012000400040004000160024006400销售收入（ 1）付现成本（ 2）折旧（ 3）税前利润（ 4） =（ 1） -（ 2） -（ 3）所得税（ 5） =（ 4） 40%税后净利（ 6） =（ 4） -（ 5）营业现金流量（ 7） =（ 1） -（ 2） -（ 5） 或 =（ 3） +（ 6）第五年第四年第三年第二年第一年时间（ t）项目甲方案初始投资： -20000元，即：第 0年 NCF应为 -20000元。 Date 21模块四：投资管理时间（ t）项目第一年 第二 年 第三 年 第四 年 第五 年销售收入（ 1）付现成本（ 2）折旧（ 3）税前利润（ 4） =（ 1） -（ 2） -（ 3）所得税（ 5） =（ 4） 40%税后净利（ 6） =（ 4） -（ 5）营业现金流量（ 7） =（ 1） -（ 2） -（5） 或 =（ 3） +（ 6）1600060004000600024003600760016000680040005200208031207120160007600400044001760264066401600084004000360014402160616016000920040002800112016805680乙方案初始投资： -24000元，垫支： -6000元，即：第 0年 NCF为 -30000元；第 5年 NCF为 5680+4000（残值） +6000（垫支回收） =15680元 Date 22模块四：投资管理小结 现金流量的概念：现金流量的组成： （一般都是负数）初始现金流量营业现金流量终结现金流量（正数、负数都有）（一般都是正数）现金流量的计算：1、折旧2、所得税3、营业现金净流量四大因素对现金流量计算的影响： 类型、折旧、利息、通胀Date 23模块四：投资管理练习 【 例 1】 一般而言，长期投资与短期投资相比（ ）。多A.风险大 B.风险小 C.收益大 D.收益小 【 例 2】 固定资产投资的特点是： ( )。多A. 单项投资数额大 B变现能力强 C决策成败后果深远 D波动大E投资回收期长 ACACEDate 24模块四：投资管理【 例 3】 某投资方案的年营业收入为 100000元，年总成本为 60000元，年折旧额 10000元，所得税率为33，该方案的每年营业现金流量为（ ）元。单A.36800 B. 26800 C. 16800 D. 43200 【 例 4】 在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的是（ ）。单A. 固定资产投资 B. 开办费投资 C. 经营成本 D. 无形资产投资练习 ACDate 25模块四：投资管理投资管理投资管理第二讲 静态投资评价方法 Date 26模块四：投资管理能力目标能够利用投资回收期法和会计收益率法对固定资产投资项目的合理性进行预测和分析评价。知识目标 掌握静态投资评价方法中