未来现金流量预测及现值计算

未来现金流量预测及现值计算中国会计学会 周守华2006.08.07未来现金流量预测及现值计算（主要内容）n 一、未来现金流量的现值在新会计准则体系中的运用n 二、未来现金流量现值与终值的计算n 三、未来现金流量折现率的确定n 四、未来现金流量现值计算举例一、未来现金流量的现值在新会计准则体系中的运用 企业会计准则 基本准则 规定 ,会计计量属性包括：1.历史成本 2.重置成本 3.可变现金净值 4.现值 5.公允价值在现值计量下， 资产 按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量的折现金额计量； 负债 按照预计期限内需要偿还的未来净现金流出量的折现金额计量。涉及的准则主要有：固定资产、无形资产、资产减值、收入、 租赁、 企业合并、金融工具等。二、未来现金流量现值与终值的计算（一）时间价值的魅力：1元钱，经百年修炼超 1万元。(1+10%)100=13 780.41假定前提：储蓄或投资，每年 10%的回报1. 一次性收付款项的终值和现值终值 F：目前一定量现金 P在未来某一时点的价值 (F,本利和 )；F=P(1+i)n (1+i)n 可查一元的复利终值表现值 P：未来某一时点的现金 F折合成现在的价值 (P,本金 )。P=F(1+i)-n (1+i)-n可查一元的复利现值表反过来， 利率为 10%，百年后的 100元值多少？100/ (1+10%)100=0.007元真正一文不值！二、未来现金流量现值与终值的计算（二）2. 普通年金的终值和现值普通年金终值：每期收取 (或支付 )一定金额 A，在若干期后的价值 FF=A(1+i)n -1/ i 其中： (1+i)n -1/i 可查一元的年金终值表n 燕子衔泥的故事 ：n 某小两口新婚之夜商定，从今年开始，每年向银行存入 1000元，到金婚纪念日（假定银行同期存款利率为 8%），可得多少元？n 1000*573.77=573 770元 二、未来现金流量现值与终值的计算（三）在连续若干期内， 每期收取 (或支付 )一定金额 A，其现在的价值称为普通年金 现值 P： P=A 1- (1+i)-n/ I 1- (1+i)-n/i 可查一元的年金现值表特例： 1.如果每期收 (付 )一定的金额，以至永远， 则年金现值 P为： P=A/I2.如果现在有笔款项，存入银行，希望以后每期永远都能收取一定的金额，年金数额为： A=P*In 燕子衔泥的故事（续） ：如果上述夫妇俩可地久天长的生活下去，而金婚后可能不再有别的生活来源，那他们每年可领取多少生活经费呢？573770*8%=45901元三、计算未来现金流量现值的折现率的确定（一）报酬率的判断某君有 8万元，五年内不需使用，有以下投资方案：1.存入银行，年利率 5%；2.购买企业债券，年利率 6.72%;3.购买股票，年平均报酬率 12%。如果你是理性的投资者，进行投资时考虑的首要因素是什么？三、计算未来现金流量现值的折现率的确定（二）风险与报酬 率报酬率 =无风险报酬率 +风险报酬率假定同期无风险报酬率均为 5%1.存入银行，实得风险报酬率为 0；2.购买某企业债券，实得风险报酬率1.72%;3.购买某种股票，实得风险报酬率 7%。如果你是理性的投资者，会作何种选择？方案 1、 2、 3？三、计算未来现金流量现值的折现率的确定（三 )报酬率与期望 (必要 )值期望 (必要 )报酬率 =无风险报酬率 +风险报酬率或 =实际利率 +通胀风险溢价 +违约风险溢价+流动性风险溢价 +到期风险溢价其中：实际利率指无风险报酬率；其他各项并称风险报酬 l率。三、计算未来现金流量现值的折现率的确定（四） n 理论基础 ：资本资产定价模型（ CAPM）期望 (必要 )报酬率 =无风险报酬率 +风险报酬率 E(Ri)=Rf+(Rm-Rf)其中： Rf为无风险报酬率Rm为市场平均报酬率Rm-Rf为市场平均风险报酬率为 系 统风险 系数三、计算未来现金流量现值的折现率的确定（五）n 说明1风险与报酬率关系：未来现金流量的风险越大，必要报酬率就越高；银行存款、企业债券、公司股票三种投资方式中，银行存款可视为无风险投资，存款利率可视为无风险报酬率；企业债券风险较小，报酬率较低；股票风险大，报酬率高2未来现金流量应视具体情况确定（如合同约定，预算、预测数据）三、计算未来现金流量现值的折现率的确定（六）假定同期无风险报酬率均为 5%、市场平均风险报酬率均为 8%1.存入银行，风险系数为 0；2.购买企业债券，风险系数为 0.2;3.购买股票，风险系数为 1.2。如果你是理性的投资者，其期望报酬率会是多少？又会作何种选择？方案 1的期望报酬率 =5%方案 2的期望报酬率 =6%方案 3的期望报酬率 =14.6%三、计算未来现金流量现值的折现率的确定（七）期望收益率与折现率通常而言，计算未来现金流量现值的折现率，按期望报酬率或称必要报酬率确定。思考：如果按实际报酬率确定，会出现什么结果呢？四、未来现金流量现值计算举例例 1：收入现值计算例 2：长期债券投资现值计算未来现金流量现值计算举例（一）n 例 1（收入现值）： 2005年年末甲公司中标承建菲律宾某渔码头。合同约定，建设周期一年，2006年完工；完工后发标方 8年内每年年末付款3000万美元，该笔资金已经菲律宾政府担保。n 经过调研发现，菲律宾同期国债利率为 6%，以往发标方的违约率高达 10%，而菲律宾政府对外提供担保的违约率也高达 6%。甲公司 2006年末工程完工时应当确认的销售收入应为多少？n 折现率为 12%、期限为 8年的年金现值系数为 4.967n 收入现值为：n 3000*4.967=14901（万美元）未来现金流量现值计算举例（二）n 例 2（长期债券投资）甲公司 2005年 1月 1日购入乙企业同日发行的 5年期债券，票面利率 12%，面值 1000元，公司按每张 1100元的价格购入 100张。假设不考虑税费，债券到期还本付息，甲公司按年计息，则相关账务处理中涉及现值计算如下：分析：依题意， 长期债券投资中，债券带来的未来现金流量的现值应等于债券买价，因此应据以计算实际利率并进行溢价摊销n 债券初始投资成本 =债券带来未来现金流量的现值n 1100100=1000100(1+12%5)/(1+i)51/(1+i)5=0.6875n 采用内插法可计算求出： i=7.78%n （ i=7%，现值系数为 0.7130； i=8%，现值系数为 0.6806）n 甲公司根据实际利率计算每年应收利息（年金 A）n 100010012%5=A(1+i)5-1 /i60000=A(1+7.78%)5-1/7.78%A=10272.90(元 )注： (1+7.78%)5-1/7.78%=5.841未来现金流量现值计算举例（三）n 根据实际利率计算利息收入、溢价摊销 日期 应计 利息 利息收入 溢价 摊销 未 摊 溢价 摊 余合 计 1 2=上期 5i 3=1-2 4=上期 4-3 5=上期 5-32005.1.1 10000 1100002005.12.31 10272.90 8558 1714.9 8285.1 108285.12006.12.31 10272.90 8424.58 1848.32 6436.78 106436.782007.12.31 10272.90 8280.78 1992.12 4444.66 1