国际金融学讲义4第四章外汇市场与外汇交易

国际金融学 讲义第一节 外汇市场一、何谓外汇市场？外汇市场 （ Foreign Exchange Market） 指从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的系统，也是一个包含无数外汇经营机构（和个人）的计算机网络系统，能决定远期汇率和即期汇率的水平，为投资者或投机者提供规避汇率风险或赚取汇差的机会，并为汇率理论的形成奠定了宏微观基础。国内外汇市场 ：本币与外币之间的相互买卖；国际外汇市场 ：不同币种的外汇之间的相互交易 。第四章 外汇市场与外汇交易二、外汇市场的功能1.外汇买卖的中介。 提供外汇买卖的集中场所。外汇市场为外汇交易的双方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了外汇市场的交易效率。2.平衡外汇供求。 外汇市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖（供给方）双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供求起着调节作用。任何外汇供求的失衡会引起价格（即汇率）的相应变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求的失衡得以调节。3.提供干预的渠道。 国家调节国际收支及至整个经济的渠道4.保值及投机场所。 市场的交易者可在外汇市场上从事套期保值、掉期交易等外汇交易以避免外汇风险。同样，外汇市场也为那些希望从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。三、外汇市场的参与者 外汇市场的参与主体外汇银行中央银行外汇经纪人非银行客户及个人1.外汇银行 主要参与者，起核心作用。作用： 充当外汇交易中介人。 目的是获取代理佣金或交易手续费； 控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的差价收入。2.中央银行 代表政府进行外汇市场干预作用： 充当外汇市场管理者（制定政策，对外汇市场进行监督、控制和引导）； 直接参与外汇买卖（从国家角度从事交易，以影响外汇汇率走向） 。3.外汇经纪人 在外汇买卖的银行间充当中间人作用： 不直接参与外汇买卖； 代客买卖，提供信息、咨询、代理等服务。内容： 首席交易员 才思敏捷、意志顽强、斗智斗勇；是交易室里的交易指挥，具有高超技术和威望。职责是：对上负责：制定批准规定、沟通、报告、汇报业绩；对下管理：监督、组织分工、协调、决策、鼓励。 普通交易员 具备：较高的专业技能、高度责任感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇定自若；果断决策，迅速判断。4.非银行客户 非银行机构及个人 外汇最终供求者作用： 决定外汇供求及汇率； 按照报价进行外汇交易。 总之，两个层次： 银行之间的交易。 批发市场 是主体 银行与非银行客户间的交易。 零售市场四、现代外汇市场的特点v （一）各外汇市场连成一个统一的整体，形成全球性的连锁交易。（见下图）v （二）各外汇市场间的汇率差别很小v （三）汇率变动频繁，幅度较大v （四）交易数额巨大v （五）即期外汇交易的比重下降，远期和调期交易的比重上升 东京香港新加坡法、巴、苏、阿伦敦纽约旧金山 外汇市场一体化： 目前，全球（金融）外汇市场的营业时间交错进行，全天 24小时不间断地营业，形成了全球性的外汇市场。（一）干预主体： 中央银行五、外汇市场的干预 （二）干预类型1.稳定性干预。 （短期的） 较多是逆汇率走势而动的干预（外汇汇率上升时抛外汇，外汇汇率下跌时买外汇）。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其波动幅度。 2.进取性干预 （长期的） 很少是顺汇率走势而动的干预（上升时买，下跌时抛）目的是为了使外汇汇率尽快达到中央银行希望的目标区内。v （ 三）影响干预效果的因素v 1.是否为根本性国际收支不平衡。（短期有效，根本性无效）v 2.干预政策是否妥当。 六、世界主要外汇交易市场v （一）伦敦外汇市场 无形市场 经营英镑对特定外汇的交易 英格兰银行负责外汇干预v （二）纽约外汇市场 无形市场 美元交易的清算中心 联邦储备银行负责外汇干预v （三）东京外汇市场 行政控制较严 多是美元对日元的交易 大藏省和日本银行共同干预v （四）新加坡外汇市场 完全自由 经营美元对其他自由兑换货币 新加坡中央银行干预v （五）香港外汇市场 联系汇率制 经营港币对美元为主 香港金融管理局干预外汇v （六）苏黎世外汇市场 自由汇兑 无外汇经纪人 主要经营瑞士法朗对美元业务 瑞士国家银行干预v （七）法兰克福外汇市场 自由汇兑 分定价市场和一般市场 美元兑换业务 德国联邦银行干预七、外汇市场均衡（一）外汇市场均衡的基本条件基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种外汇，不会因币种不同而存在收益差别。v （二）即期汇率对预期收益的影响v 即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。假定存款利率和对未来汇率的预期保持不变，当前汇率的变化对外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇存款的预期本币收益率上升。美元和欧元之间的 利率平价 表示为：利率平价公式示意美元对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美元收益1.1751.1281.1061.0851.0750.050.050.050.050.05-0.040.000.020.040.050.010.050.070.090.10假设当其他条件保持不变时，美元 /欧元汇率为 1欧元兑 1.106美元，预期 1年后美元对欧元的汇率为 1欧元兑美元 1.128美元。则美元对欧元的年预期贬值率为（ 1.128-1.106） /1.1060.02或 2。这意味着买入 1欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得 2的美元 “额外收入 ”。假如当前美元对欧元的汇率变为 1欧元兑 1.085美元，预期汇率不变仍为 1欧元兑 1.128美元，则美元的预期年贬值率为（1.128-1.085） /1.0850.04或 4。即期汇率与外币存款的预期本币收益曲线 （三）均衡汇率能够使利率平价条件成立的市场汇率就是均衡汇率。外汇市场均衡 图 2-3中，假定汇率最初处于点 2水平，为 时，欧元存款的收益率比美元存款的收益率低（ ）。在此种情况下，欧元存款的持有者愿意卖出欧元存款，买入美元存款，使欧元存款的供给和美元存款的需求同时增加，美元 /欧元汇率趋于下降，即美元相对欧元升值，则美元 /欧元汇率由 趋 向。若汇率最初处于点 3水平，为 时， 欧元存款的收益率比美元存款的收益率高（ ）。在此种情况下，美元存款的持有者愿意卖出美元存款，买入欧元存款，使美元存款的供给和欧元存款的需求同时增加，美元 /欧元汇率趋于上升，即美元相对欧元贬值，则美元 /欧元汇率由 趋向 。一旦美元 /欧元汇率到达 ，欧元存款和美元存款就能够获得相等的收益，外汇市场在此点也达到了均衡， 即为均衡汇率。1.双向报价。 同时报出外汇的买入（ Bid） 和卖出（ Offer） 汇率2.“ 单位元 ” 标价法。 即 1美元等于其他货币若干（或 “ 单位磅 ” ）如 ： USD/DEM=1.7825/1.7835表示：银行愿以 1.7825的汇价买进美元，卖出德国马克；同时愿以 1.7835的汇价卖出美元，买进德国马克。“/”左边是买入价，即银行买入斜线左边货币的汇价 GBP/USD=1.7600/10表示：银行愿以 1.7600的汇价买进英镑，卖出美元；同时愿以 1.7610的汇价卖出英镑，买进美元。一、外汇交易的报价方式第二节 外汇交易v 3.报价时， “ /” 右边的两位数字是卖出价的最后两位数字。有时，同业间只报最后两位数字。v 如： USD/AUD=1.7825/1.7835， 只报 25/35。4.五位有效数字中，从右向左依次称：第 X个点，第 X十个点，第 X百个点。如： USD/JPY=126.10/20 -126.00/10表示：美元下跌 10个点。GBP/USD=1.7600/10 -1.7900/10表示：英镑上升了 300个点。 5.报价迅速，回应及时因为外汇市场行情瞬息万变，一犹豫，价格就会发生变动，须重报。即期外汇交易远期外汇交易外汇套利交易外汇期货交易外汇期权交易外汇交易方式 外汇掉期交易传统交易方式外汇市场交易衍生交易方式衍生市场交易外汇互换交易二、具体外汇交易方式（一）即期外汇交易1定义： （ spot exchange transaction），又称现汇交易，是买卖双方成交后，在 2个营业日内办理交割的外汇交易。主要是为了满足机构与个人因从事贸易、投资等国际经济活动而产生的 对外汇的供求而进行的，为外汇市场的主要组成部分。（它形成即期汇率，是其他外汇汇率的基础）2 交割 时间 ： 成交后的两个营业日内。 3 交易 过 程：卖方代理行 买方代理行外汇经纪人外汇卖方 外汇买方4 注意事 项 ：v 成交后，除因资信方面的原因，任何一方不得无故放弃交易。5 获 利行 为 套 汇 （ 1）定义： 套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差异所进行的投机套取汇差利润的活动。即在低汇率市场买进，在高汇率市场卖出。 （ 2） 两角套汇 即 “ 直接套汇 ”指套汇者直接利用两国或两地外汇市场之间某一时间内某种货币汇率的差异，同时在这两个市场上贱买贵卖这种货币以获取收益的行为。如： 纽约： GBP1=USD2伦敦： GBP1=USD1.5操作：以 100英镑为基础，在纽约市场 GBP100可换得 USD200，回到伦敦市场 USD200可换得 GBP133所以，净赚 33英镑（ 3） 三角套汇 即 “ 间接套汇 ”A 定 义 ： 套汇者利用三个不同外汇市场在同一时间某些货币的汇率差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖以获取收益的行为。除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的不一致中进行套汇，称多角套汇，其方法与三角套汇相似。B 套 汇 条件： 1， 套汇亏本直接标价法下，外汇卖价连乘积1， 套汇有利间接标价法下，外汇卖价连乘积C 举例说明例 1： （间） 纽 约： USD/AUD=1.9100/10（ 直） 法兰克福： GBP/AUD=3.7790/800（ 间） 伦 敦： GBP /USD=2.0040/50解：首先，判断：换成直接标价法： (1/1.9100) 3.7800(1/2.0040)=0.98951，所以有利。然后，可从任意一货币入手，若从 USD入手，假设有 10万美元（注：投资者与银行相反） 美元兑澳元： USD 10万 1.9100= 19.1万 AUD 马克兑英镑： AUD19.1万 3.78=5.5029万 GBP 英镑兑美元： GBP 5.5029万 2.0040=10.126万 USD所以，净赚 0.126万 USD例 2：在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为：CHF1 USD0.2 ( )GBP1 USD2 ( )GBP1 CHF8 ( )由 ( )、 ( )可得： GBP1 CHF10 （ d）（ d）和 ( )相比，英镑兑瑞士法郎汇率相对高出 2瑞士法郎。可以首先从 ( )入手， 用 8瑞士法郎换到 1英镑，然后按标价 ( )用 1英镑换到 2美元，最后按标价 ( )用美元换回 10瑞士法郎，最终赚得 2瑞士法郎。也可以从 ( )入手， 用 1英镑换 2美元，再按标价 ( )换成10瑞士法郎，最后按标价 ( )将 10瑞士法郎兑成 1.25英镑，净赚 0.25英镑。（二）远期外汇交易1定义： （ forward exchange transaction） 买卖双方事先约定的，在交易达成后的未来某个日子进行实际外汇交割的交易。它包括所有的交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（两个营业日内）的外汇交易。2 存在原因（ 1） 规避风险。 指采取某种措施减少由于汇率变化的不确定性引起的汇率风险。因为在远期中汇率的变动有不确定性，进出口商为防止汇率损失就需要进行远期外汇交易，进行抵补保值。（ 2）投机以赚取利润。 是利用汇率波动而获利的行为。预计某种货币的汇率将下跌，就预先出售这种货币，做空头；预计某中货币的汇率将上升，就预先买进这种货币，做多头。3.举例：（ 1）套期保值中国海尔公司欲从美国进口价值 2000万美元的一批设备， 3个月后付款。为了避免美元升值，海尔公司可从美国花旗银行购买2000万美元的 3个月远期外汇，价格为 8.2325CNY/USD。合约到期后，海尔公司向花旗银行支付 16465万元人民币取得2000万美元用于进口支付。如果 3个月后美元果然升值， 价格为 8.3150CNY/USD，则远期外汇合约使海尔公司避免了（ 8.3150 8.2325） 2000 165万元人民币的损失。相反，如果 3个月后美元贬值， 价格为 8.1835CNY/USD，那么，海尔公司需要多支付（ 8.2325 8.1835） 2000 98万元人民币。因此，在远期外汇合约避免交易中产生汇率风险的同时，也带来损失的可能性。（ 2）投机6月 15日，纽约外汇市场上 3个月港元远期汇率为USD/HKD=7.8125，据投机者预测，港元将在 3个月中升值，即美元对港元的远期汇率下降。于是，决定买入 1000万 3个月远期港元，交割日为 9月 17日。如果港元果然升值， 9月 17日，美元兑港币汇率为USD/HKD=7.8105，则投