第6章 证券市场.ppt

1、第一节证券市场概述 一、证券市场的定义,证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。 证券市场是资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和证券流通市场。,金融市场体系,二、证券市场的特征,1、证券市场交易对象是虚拟的资本商品 2、证券市场的交易对象具有多重职能 3、存在经纪人 4、证券市场上证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估或者说是预期收益的市场价格，与市场利率关系密切。 5、证券市场的风险较大，影响因素复杂，具有较大的波动性和不可预测性。,三、证券市场的形成和发展,1、世界证券市场的发展 自由放任阶段（17世纪初至20世纪20年代末） 法制建设阶段（20世纪30年

2、代初至60年代末） 迅速发展阶段（20世纪70年代至今）,2、中国证券市场的发展(新中国成立后),改革开放后中国证券市场发展的三个阶段 20世纪80年代的起步阶段(19831992) 从1981年我国恢复了发行国库券工作，证券市场拉开了向前发展的序幕。1983年7月，中国出现了第一只股票，即深圳宝安县联合投资公司作为第一家股份制企业在深圳首次发行的股份证。1984年9月，北京天桥股份有限公司成立并首次面向社会发行股票。1985年1月，上海爱使电子设备公司成立，发行股票30万元，这是首次出现的规范化股票。1986年9月，经上海市人民银行批准，社会主义中国最早的证券流通市场中国工商银行上海信托投资

3、公司设立的“静安证券交易柜台”开张运营。,20世纪80年代的起步阶段(19831992),1990年3月，国务院确定上海、深圳作为股份制改革和公开发行股票试点城市，使我国的两个区域性证券市场逐步形成。随后上海、深圳证券交易所的相继成立，是中国证券市场发展历程中的一个重要里程碑，它标志着证券交易由场外分散交易阶段进入场内集中交易阶段。 这一时期，中国证券市场规模较小，截至1992年底，股票发行额仅为116.59亿元，交易也相对冷淡，但已呈现出良好的发展态势。,（2）20世纪90年代的迅速发展阶段（19931998）,党的十四大明确指出建立社会主义市场经济体制，企业被推向市场，参与竞争，这为股份制

4、企业和证券市场的发展提供了政策支持和奠定了必要的基础。以此为契机，中国证券市场进入一个迅猛发展阶段。 这一时期股票的一级市场发行规模不断变化，总的趋势是稳中有升；发行方式不断改进；股票发行种类逐渐丰富；发行市场走向国际化。二级市场也发展迅速，19921998年，沪、深两市的上市公司市价总值从1648亿元增加到19506亿元，短短7年增加了12倍。上市公司总数达851家，筹资总额达3557.98亿元。,（2）20世纪90年代的迅速发展阶段（19931998）,投资基金发行市场重现生机。随着证券投资基金管理暂行办法正式出台，1998年金泰、开元、兴华、安信、裕阳和惠普等六家大型证券投资基金先后发行

5、上市，总规模120亿元。 可转换公司债券再次推出。 国债发行大幅增长，二级市场成交活跃。政策性金融债券开始市场化发行。发行范围由原来的商业银行扩大到保险公司和商业银行。 中介机构稳步发展，1998年底，证券公司已有90家，兼营证券业务的信托公司237家，从事证券业的会计师事务所103家，律师事务所322家，资产评估机构116家，证券评级机构2家。,（3）20世纪末至今的规范发展阶段（1999年至今）,1999年7月1日，证券市场的根本大法中华人民共和国证券法的实施，标志着中国证券市场步入了规范发展的新阶段。与此同时，证券市场建设进一步完善，出台了很多配套法律法规，不断推进证券市场的市场化改革，

6、一级市场股票发行由审批制改为核准制，建立了退出机制，引进了QFII、QDII制度。1999年证券投资基金从数量和规模上都得到了较大发展。债券市场也得到了发展，国债、企业债、可转换债券等筹资工具在证券市场的筹资作用得到发挥。总之，一个符合国际惯例，又具有中国特色的证券市场正在中国不断发展壮大。,四、证券市场的微观主体,1、证券公司（securities company） 是指依照公司法规定设立的并经国务院证券监督管理机构审查批准而成立的专门经营证券业务，具有独立法人地位的金融机构。 从证券公司的功能划分，可分为： 证券经纪商（证券经纪公司） 证券自营商（综合型证券公司） 证券承销商,四、证券市场

7、的微观主体,2、证券交易所 是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。 中国两大证券交易所： 上海证券交易所：于1990年11月26日经中国人民银行批准正式宣告成立，并于同年12月19日正式开张营业。 深圳证券交易所：在1990年12月1日开始试营业，于1991年7月3日正式营业。,四、证券市场的微观主体,2、证券交易所 种类： 会员制证券交易所：不以盈利为目的，会员自治自律、互相约束。 公司制证券交易所：以盈利为目的，提供交易场所和服务人员。,四、证券市场的微观主体,2、证券交易所 成员： 会员：股票经纪人、证券自营商和专业会员 交易人：特种经纪人和场内经纪

8、人 客户和经纪人之间的关系： 授权人与代理人的关系 债务人与债权人的关系 抵押关系 信托关系,五、证券市场分类,1、按证券市场的功能不同 证券发行市场 证券交易市场,2、按上市条件不同,主板市场,二板市场,3、按交易对象分类,股票市场 债券市场 基金市场 4、按组织形式不同 场内市场（交易所交易） 场外市场,六、证券市场的功能,1、提供风险管理的办法 2、有利于证券价格的统一和定价的合理 3、资源合理配置的有效场所 4、筹集资金的重要渠道 5、一国中央银行宏观调控的场所,第二节 股票价格指数,一、股票价格指数编制方法 股票价格指数，简称股价指数，是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态

9、相对数。其基本功能是用平均值的变化来描述股票市场股价的动态。 在计算股价指数时，通常将股价指数和股价平均数分别进行计算。股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平，通常以算术平均数表示。而股价指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标。,1、股价平均数的计算,股价平均数反映了多种股价变动的一般水平。 算术平均数以样本股票收盘价依次相加再除以股数得出。,1、股价平均数的计算,算术平均数 例：假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，它们在某一交易日的收盘价分别为10元、15元、25元和30元，计算该市场股价平均数。 可得：,1、股价平均数的计算,调整平均数为了克服折股后平均数发生不合理下降的

10、问题，其方法通常有两种：一是调整除数；二是调整股价。,1、股价平均数的计算,调整平均数 例：沿上例，假定D股票以1股折为3股时，折股后的股价从30元下调为10元，则调整后的新的除数为：,2、股价指数的计算 股价指数是报告期的股价与某一基期相比较的相对变化指数。它的编制首先确定某一时点为基期固定不变，基期值为100、10或1000点，然后用报告期股价与基期股价相比较而得出的。 简单算术平均法：在计算出采样股票个别价格指数的基础上，加总求其算术平均数。,2、股价指数的计算 综合平均法：分别把基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较。 几何平均法：分别把基期和报告期的股价相乘后

11、开n次方，再用报告期与基期相比。,2、股价指数的计算 加权综合法： 以基期交易量为（Q0i） 为权数的公式 以报告期交易量为（Q1i） 为权数的公式,2、股价指数的计算 加权几何平均法：为了调和交易量在基期和报告期的不同影响。,二、国内外知名的股票价格指数,国外主要价格指数 道琼斯股票价格平均指数 标准普尔股票价格指数 金融时报指数 日经指数 纳斯达克指数 恒生股票价格指数,国内主要股价指数 上证综合指数 深圳成分股指数 沪深300指数 上证30指数 上证180指数,三、股票除权除息价的计算,当上市公司宣布上年度有利润可供分配并准备予以实施时，则该只股票就称为含权股，在这一阶段，上市公司一般要

12、宣布一个时间称为“股权登记日”，即在该日收市时持有该股票的股东就享有分红的权利。 进行股权登记后，股票将要除权除息，也就是将股票中含有的分红权利予以解除。除权除息都在股权登记日的收盘后进行。除权之后再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利。,三、股票除权除息价的计算,在股票的除权除息日，证券交易所都要计算出股票的除权除息价，以作为股民在除权除息日开盘的参考。 因为在收盘前拥有股票是含权的，而收盘后的次日其交易的股票将不再参加利润分配，所以除权除息价实际上是将股权登记日的收盘价予以变换。这样，除息价就是登记日收盘价减去每股股票应分得的现金红利，其公式为： 除息价登记日的收盘价-每股股票应分的股利

13、,三、股票除权除息价的计算,在无偿送股条件下，除权价的计算公式： 在有偿配股条件下，除权价的计算公式:,三、股票除权除息价的计算,送股和配股同时进行时，除权价的计算公式： 送配股与股息分派同时进行时，除权价的计算公式:,除权除息价计算实例,如某只股票在股权登记日的收盘价为15元，拟定的分配方案分别如下并分别计算除息、除权价。 每股派息0.8元，计算除息价： 除息价登记日的收盘价-每股股票应分的股利 15-0.814.2（元） 每股送0.8股，计算除权价： 除权价股权登记日的收盘价/（1每股送股率） 15/（10.8）8.33（元） 每股送0.5股派息0.3元，计算除权除息价。 除权价（股权登记

14、日的收盘价每股应分的现金红利）/ （1每股送股率）（150.3）/（10.5）9.80（元）,除权除息价计算实例,如某只股票在股权登记日的收盘价为15元，拟定的分配方案分别如下并分别计算除息、除权价。 每股送0.5股派0.3元配0.4股，配股价5元，计算除权除息价: 除权价（股权登记日的收盘价每股应分的现金红利配股率配股价）/（1每股送股率每股配股率） （150.30.45）/（10.50.4） 8.87（元）,第三节 证券市场监管,一、证券市场监管的理论基础 1、金融监管理论的演化 （1）古典经济学和新古典经济学的“自然秩序”说 市场机制是市场秩序创立和完善的核心力量 政府在市场经济中仅仅起

15、到一个“守夜人”的作用 市场经济中的每一个人都是符合理性的经济人,一、证券市场监管的理论基础,1、金融监管理论的演化 （2）凯恩斯主义的“国家干预理论” （3）新自由主义的“自由放任”主张 （4）罗纳德麦金农和爱德华肖的“金融压抑”理论 （5）斯蒂格利茨和伯克曼的“金融深化”理论,一、证券市场监管的理论基础,2、证券市场监管的主要理论 政府监管是指市场经济国家的政府为克服“市场失灵”而采取的种种有法律依据的管理或制约经济活动的行为。其理论依据为： （1）公共利益理论 （2）利益集团理论,二、证券监管的必要性,1、证券产品的特性与证券监管 2、证券业的特殊性与证券监管 3、证券监管的现实必要性,

16、三、国际证券监管目标与监管职责,1、证券监管模式之一：以投资者保护为重点 2、证券监管模式之二：以公平、效率为重点 3、证券监管模式之三：以价格和信息为重点,四、证券监管的对象和内容,1、证券监管的关键点：由市场机制本身所引起的证券产品和证券服务价格的信息扭曲、信息披露和风险。 2、影响因素：证券市场的发育程度、监管者的能力、监管环境和监管条件 3、监管对象：证券市场的参与者 4、监管内容：参与者在市场上的一切行为和活动以及由这些行为和活动所产生的各种关系和后果。,五、证券监管手段,1、法律手段 （1）证券监管的直接法规 （2）涉及证券管理，与证券市场密切相关的其它法律 2、经济手段 （1）金

17、融信贷手段 （2）税收手段 3、行政手段 4、自律管理,六、证券监管体制,1、集中型证券市场监管 也称集中立法型监管体制模式，是指政府通过制定专门的证券法规，并设立全国性的证券监督管理机构来统一管理全国证券市场的一种体制模式。 主要特点:具有一整套互相配合的全国性证券市场监管法规；设立全国性的监管机构负责监督。 优点：具有专门的证券市场监管法规和统一的管理口径；具有超常地位的监管者，能够更好地体现和维护监管的“三公”原则。 缺点：容易产生过多的行政干预；自律组织和政府主管机构的配合难以完全协调；不能对市场行为变化作出迅速反应并采取有效措施。,六、证券监管体制,2、自律型证券市场监管 是指政府除

18、了一些必要的国家立法之外，很少干预证券市场，对证券市场的监管主要由证券交易所、证券商协会等自律性组织进行，强调证券业者自我约束、自我管理的作用。 主要特点:没有制定单一的证券市场法规，而是依靠一些相关的法规来管理证券市场行为；一般不设立全国性的证券监管机构。,六、证券监管体制,2、自律型证券市场监管 优点：允许证券商参与制定证券市场监管的有关法规；由市场参与者制定和修订证券监管法规；自律组织能够对市场违规行为迅速作出反应，并及时采取有效措施，保证证券市场的有效运转。 缺点：自律型组织通常将监管的重点放在市场的有效运转和保护会员的利益上；监管者的非超脱地位使证券市场的公正原则难以得到充分体现；缺少强有力的立法作后盾，监管软弱，导致证券商违规行为时有发生；区域市场之间很容易互相产生摩擦，导致不必要的混乱局面。,六、证券监管体制,3、中间型证券市场监管 又称为分级管理型监管体制模式，是指既强调集中立法管理又强调自律管理，是前两种证券市场管理体制模式相互结合、相互渗透的产物。 包括二级监管和三级监管两种子模式。 二级监管是中央政府和自律型机构相结合的监管 三级监管是指中央、地方两级政府和自律机构相结合的监管。,