营运资金政策与短期融资.ppt

1、中南财经政法大学,第十章 营运资金政策与短期融资,第一节 营运资金管理概述 第二节 营运资金管理策略 第三节 短期融资,中南财经政法大学,营运资金,营运资金是指企业生产经营活动中循环与周转的资金，它以流动资产为占用形态。 广义：企业投资于流动资产上的资金，“毛营运资金”； 狭义：流动资产减去流动负债后的余额，“净营运资金”。所以，需要讨论流动负债。,中南财经政法大学,流动资产,概念：企业在一年内或一个生产经营周期内变现或运用的资产。 形式：现金、短期投资、应收帐款、预付帐 款、存货等。,中南财经政法大学,一、流动资产管理策略,（一）流动资产的特点 1. 流动资产的特点（与长期资产相比较） 较强

2、的变现能力（现金、短期投资、应收帐款、预付帐 款、存货） 占用形式的可变性和并存性（动态和静态） 占用水平的波动性（面临的市场处于不断变化中） 周转的频繁性（周转的频繁性）,中南财经政法大学,2.流动资产的循环与周转,流动资产循环是指流动资产从其参与生产经营过程的初始形态开始，依次经过一系列生产经营阶段，最终又以初始形态回归的过程。 流动资产的周转是指流动资产不断地循环。,中南财经政法大学,企业运营流程图,中南财经政法大学,3.加速流动资产周转的意义,流动资产周转次数销售收入（或成本）平均流动资产余额。（存货用成本，P351） 成本计量可以较为真实反映企业投入资产的周转速度；因不同企业的成本率

3、不同，不利于企业之间的比较。 流动资产周转期360流动资产周转率,中南财经政法大学,加快流动资产周转的表现形式： 1、流动资产投资额不变，而一定时期完成的周转额增加。 2、流动资产投资额和一定时期完成的周转额都增加了，但流动资产投资额的增加速度小于一定时期完成的周转额的增加速度。 3、流动资产投资额和一定时期完成的周转额都减少了，但流动资产投资额的减少速度大于一定时期完成的周转额的减少速度。 （见上页公式）,中南财经政法大学,加速流动总产周转的意义 1、有利于提高流动资产的利用效率(降低分母)。 2、有利于扩大生产经营规模（增加分子）。 3、有利于提高经济效益（节约流动资金，为其他投资提高资金

4、；减少负债水平和利息负担）。,中南财经政法大学,一个小问题,假设你的公司准备借款1000万，请问你选择短期借款还是长期借款？ 对利率走势的准确预期。 合理搭配长短期的债务以使自身在任何利率走势条件下都能生存。 （这是筹资策略要解决的问题） 进一步，合理搭配流动资产与固定资产的比例，以使企业有足够的变现能力。 （这是投资策略要解决的问题）,中南财经政法大学,（二）流动资产的筹资策略,流动资产筹资策略是指如何安排短期资金和长期资金的结构比例关系。 流动资产分为临时性流动资产和永久性流动资产（季节性需求、临时性需要） 。 按照满足临时性流动资产和永久性流动资产的来源不同，流动资产筹资策略分为配合型、

5、激进型、保守型（来源不同导致成本不同和风险不同）。,中南财经政法大学,永久性流动资产是价值永久，不是实物永久。,中南财经政法大学,从600600青岛啤酒的报表中可以发现，其在三季度末的货币资金、存货是一年中最多的。,中南财经政法大学,Years,$,短期负债,长期负债、权益,流动资产的筹资策略：搭配型,中南财经政法大学,Years,$,短期负债,长期负债、权益,流动资产的筹资策略：积极型,中南财经政法大学,流动资产的筹资策略：保守型,Years,$,长期负债、权益,中南财经政法大学,流动资产筹资策略分析（一个例子）,P358 例10-2 影响企业的投资收益率和风险的大小,中南财经政法大学,（三

6、）流动资产的投资策略,企业的经营资产包括固定资产和流动资产，固定资产形成生产经营能力，流动资产对维持正常经营能力起保证作用。 影响流动资产的投资数量的因素：现金流量、盈利能力、企业规模、市场利率等。,中南财经政法大学,流动资产的投资策略,流动资产投资额,冒险型（正常需要）,适中型（正常需要保险储备）,保守型（正常需要保险储备额外需要）,销售额,中南财经政法大学,流动资产投资策略分析（一个案例）,P362 例10-3 影响企业的投资收益率和风险的大小,中南财经政法大学,进一步思考：,流动资产筹资策略处理短期资金和长期资金的结构比例关系，在风险和成本之间寻求平衡；资产负债表的右边；资本结构。 流动

7、资产投资策略处理流动资产和长期资产的结构比例关系，在风险和收益之间寻求平衡；资产负债表的左边，资产结构。,中南财经政法大学,（四）营运资本战略组合,中南财经政法大学,第三节 短期融资,短期融资是指企业通过负债方式融入的需要在一年内或超过一年的一个营业周期内偿还的资金，也称为流动负债。,中南财经政法大学,短期负债筹资流动负债 1、短期银行借款 2、商业信用：如应付账款、应付票据、预收账款等 3、其他应付项目：如应付工资、应交税金、应付福利费、应付利润、其他应付款等（无须负担成本）,中南财经政法大学,分类：P363 确定性负债与不确定性负债 程序性融资和自然性融资,中南财经政法大学,短期负债融资,

8、进行短期负债融资的原因： 流动资产的需要 节税效应 财务杠杆效应 短期融资的特点： 成本较低 风险大 自然性及不确定性,中南财经政法大学,一、短期银行借款,定义：一年以内的借款。 分类 （一）无担保贷款信用借款，往往附有一定的信用条件。 信用额度（信贷限额）（银行无法律义务） 周转信贷协定：实际费用由利息和承诺费组成（银行有法律义务） 补偿性余额 例：P366，例10-4 实际利率年利息费用/年实际使用资金量 实际利率名义利率/（1补偿性余额比率）,中南财经政法大学,例：,某企业按年利率4.5%从银行借入款项200万元，银行要求企业按贷款的10%保留补偿性余额，则该借款的实际年利率为（ ） A

9、.4.95% B.5% C.5.5% D.9.5%,中南财经政法大学,答案,B 解析：实际年利率=4.5%/(1-10%)=5%,中南财经政法大学,贴现利率：银行在贷款时，事先按设定的利率将贷款的利息从贷款金额中扣除的实际利率。 P368,例：ABC公司申请1年期的短期贷款400万元，银行执行的名义利率为10%，在贴现贷款条件下，该贷款的贴现利率是多少？,中南财经政法大学,附加利率：在附加利率条件下，企业分期偿还贷款，但银行人按照贷款的总额来计息的实际利率。 P368,例：ABC公司计划贷款200万元，贷款期限1年，贷款利率为10%，贷款分季度平均偿还，则该笔贷款的实际利率是多少？,中南财经政

10、法大学,（一）定义：商业信用是指企业之间在商品交易中以延期付款（赊购）或预收货款而形成的借贷关系。是一种直接信用行为 （二）商业信用的形式 应付账款 应付票据 预收货款（延期交货） 卖方享用 紧俏商品 生产周期长、售价高的商品,购买方享用,商业信用,中南财经政法大学,信用条件：指销售方对付款时间和现金折扣所作的具体规定 延期付款，但不涉及现金折扣，如net45 延期付款，但折扣期内付款可享受现金折扣，如2/10,n/30。 对是否享用现金折扣的决策分析 享用现金折扣（收益），放弃继续占用卖方资金（机会成本） 放弃现金折扣（机会成本），继续占用卖方资金（收益）,中南财经政法大学,例107 P37

11、5,ABC公司向长江公司采购货物2000万，长江公司提供的信用条件为2/10，N/60，预计ABC公司总资产投资报酬率为16%，问ABC 公司该如何决策？,中南财经政法大学,享受现金折扣（收益），少占用35天资金（机会成本） 放弃现金折扣 收益：享受了剩余信用期限（即信用期限折扣期限） 成本：不享受现金折扣的机会成本 如何计算？,中南财经政法大学,享受现金折扣，在10天内（通常是第10天）应付价款=2000*(1-2%)=1960(万元) 不享受现金折扣，相当于从第11天开始，就负担了隐含的拖欠成本。若在第60天付款，要付2000万元。也就是说拖欠1960万元货款50天的代价是多支付40万元。

12、 我们把它看作在第10天的一笔为期50天、金额1960万元的借款，利息40万元，期末需要还本1960万和付息40万，共计2000万。此时，年利息率为=(40/1960)*360/50=14.7%,中南财经政法大学,放弃现金折扣的机会成本公式,有一笔应支付的货款，金额为P。如果享受现金折扣，需付款P（1折扣率），如果不享受现金折扣，拖欠货款P（1折扣率）的时间是（信用期限折扣期限），付出的代价是放弃的优惠（P折扣率）。于是：,中南财经政法大学,机会成本随折扣百分比的增加而增加；随信用期相对于折扣期的延长而下降,中南财经政法大学,习题,某企业按“1/10，N/30”的条件购进一批商品。若企业放弃现

13、金折扣，在信用期内付款，则其放弃现金折扣的机会成本为（ ）。 A.18.19% B.10% C.12% D.16.7%,中南财经政法大学,答案,A 解析：放弃现金折扣的机会成本 =1%/（1-1%） 360/（30-10）=18.19%,中南财经政法大学,放弃现金折扣的成本大小与（）。 A.折扣百分比的大小呈反向变化 B.信用期的长短呈同向变化 C.折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化 D.折扣期的长短呈同方向变化,中南财经政法大学,答案：D 解析： 公式表明：放弃现金折扣的机会成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化,中南财经政法大学,习题,在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是： A.赊购商品 B.预收货款 C.办理应收票据贴现 D.用商业汇票购货,中南财经政法大学,答案,C 说明：票据贴现的实质是企业向银行借款，属于银行信用而不是商业信用,中南财经政法大学,商业信用融资评价,优点 融资便利。与商品买卖同时进行，是一种自然性融资，无须非常正规的安排。 弹性较大。企业根据需要进行选择。 限制较少。相