新周期新常态下的2018年能源行业预测_W

1、请阅读最后一页免责声明及信息披露 郭荆璞行业首席分析师新周期，新常态下的 2018 年能源行业预测2017 年 12 月 26 日 新周期，新常态下的 2018 年能源行业预测2017 年 12 月 26 日 本期内容提要能源新周期：短期看价格，主要是动力煤市场价格走势、国际油价变动、气价及国内上网电价；中期看供给，主要是基于生产可能性曲线的供给周期性变动，能源新周期内不同类型的能源企业，生产可能性曲线存在超额收益差异，因而存在较大的利润差异，由此而形成的而能源供给格局成为能源新周期中长期波动的决定性要素，此外，运输通道也是重要的影响因素等；长期看经

2、济，一般取决于经济增长对能源的依赖度，经济与能源消费具有显著的相关性，虽然振幅不同，但经济增长与能源消费具有同向波动的特征。 煤炭消费占比的下降与能源消费总量的适度提升，以及短期内非化石能源的成本劣势，必然会使 2018 年的石油以及天然气需求上涨，我们预测：2018 年能源消费总量约为 45.5 亿吨标煤，其中，煤炭消费总量约为 33 亿吨（未折合成标煤），石油消费约为 7.8 亿吨，天然气消费约为 2700 亿立方米，非化石能源消费约为 6.4 亿吨标煤。在一带一路的促进下，中亚地区油气管道逐步扩建，中亚 管道气以及东南沿海 LNG 是未来天然气进口的主要来源，天然气进口量约为 1000

3、亿立方米，进口量持续上升，此外，由于“十三五”期间，发改委和能源局主力推广天然气的开发和利用，并将天然气作为调整能源结构的重要抓手，天然气消费在2018 年及未来中长期有明显放量趋势。 整体而言，2018 年能源消费总量将持续小幅上升，其中煤炭消费占比约为 54%，继续小幅下降，但煤炭市场行情看好；石油消费总量将有所提升，石油消费占比约为 24.7%，石油进口量将达到 3.5 亿吨，原油价格上升空间有限，原油进口空间加大；天然气消费占比将提升明显，将达到 7.3%，未来中长期有明显放量增长的趋势；非化石能源消费占比变化不大，将小幅提升至 14%左右，但鉴于中国在国际气候变化中角色的新定位与新变

4、化，明年开始，非化石能源行业发展在政策导向与扶持力度的增长而持续利好。 风险因素：地缘政治及地区冲突对能源供给存在一定的风险，此外，经济发展不达预期也会存在一定风险，还有环境灾害等不可抗力亦会产生影响。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 证券研究报告行业专题研究能源行业郭荆璞首席分析师执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789邮 箱 ：信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编：100031 目录 一、

5、新常态下的中国经济与能源新周期11.1 中国经济进入平稳通道11.2 能源新周期：短期看价格、中期看供给、长期看经济2二、中国经济增长与能源供需预测52.1 中国经济增长预测52.2 2018 年及中长期能源需求预测62.3 2018 年及中长期能源供应格局预测10三、2018 年能源市场行情113.1 煤炭行业：库存持续低位，产能出清，供需紧平衡，价格高位震荡113.2 石油行业：油价回升趋势明显，但上升空间有限123.3 天然气行业：天然气消费将不断放量，看好天然气行业发展123.4 电力行业：电源结构小幅微调，但非化石能源行业发展利好13险因素：14图目录 图 1 中国经济增速平稳通道示

6、意图1图 2 2018 年能源市场走向分解示意图2图 3 动力煤价格走势图（单位：元/吨）3图 4 国际油价变动图（单位：美元/桶）3图 5 美国天然气价格变化趋势图（单位：美元/千立方英尺）4图 6 各类电源平均上网电价对比图（单位：元/千瓦时）4图 7 中国经济增速平稳通道示意图4图 8 经济增长与能源消费变化趋势图5图 9 2018 年及中长期中国经济增长预测图6图 10 中国能源消费总量及煤炭消费比重示意图7图 11 能源与煤炭消费增幅对比图7图 12 2016 年能源消费结构图7图 13 中国工业用能变化趋势图（单位：亿吨标煤）8图 14 世界主要国家商业部门耗能变化对比图（单位：吨

7、标煤）8图 15 2018 年能源消费结构预测9图 16 图 172018 年及中长期中国能源供应格局102018 年及中长期煤炭开发趋势图12请阅读最后一页免责声明及信息披露 一、新常态下的中国经济与能源新周期1.1 中国经济进入平稳通道受周期性和结构性的共同作用，中国经济进入中速平稳增长平台，2012 年以来，GDP 增长率的浮动范围在 6.7%7.8% 之间，实际 GDP 波动较小，名义 GDP 反映了周期性，目前处在新周期的起步阶段，新常态下，中国经济正处在中速增长平台，中国经济进入平稳增长通道，通道范围预计在 6.0%7.5%之间，“十三五

8、”期间，经济增速约为 6%7%之间，主要围绕6.5%上下浮动。中国经济企稳对能源消费增长形成了较为有利的支撑，我们预计“十三五”中国能源消费增速 1%2%之间。 图 1 中国经济增速平稳通道示意图资料来源：国家 信达证券研发中心 在能源消费与供给革命的双重引导下，中国能源行业转型升级压力明显，产能出清效果显著，库存出清在供给侧改革和 环保约束的作用下不断加快，产能出清在 2018 年及 2019 年上半年将进入尾声。淘汰落后产能，构建绿色高效产能步伐加快， 能源行业集中度在 2018 年将持续提升，2018 年进入新周期的能源行业将步入较高质量发展阶段，能源结构转型将不断深化， 并有持续推进。

9、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 1.2 能源新周期：短期看价格、中期看供给、长期看经济能源行业新周期意味着绿色、节能、高效发展的新道路新常态，认识和适应能源新周期，是把握与预测未来能源市场走势的关键要素。近来，煤炭、油气等传统能源行业资产负债率开始下降，企业经营状况改善，在经济处于中速平稳增长平台上，能源市场自发出清，正处于新周期的起点上，2018 年，将实现去产能总体目标，煤炭、石油、天然气等传统能源的供需缺口将重新出现，并将上演新一轮的价格震荡上行，企业的负债率将进一步小额下降，企业盈利将有所改善，但价格会受到 控制甚至，基本不会出现大幅度

10、价格攀升的现象，有中高位震荡的趋势。 2018 年，传统能源将呈现供需紧平衡趋势，在继续去产能力度及油气运输通道没有明显改善的情况下，在 2018 年四季度可能会出现供给小于需求的状况。但相对于传统能源而言，可再生能源在 2018 年的发展将会逐步回暖，政策利好趋势明显， 可再生能源消费比例将进一步提升。 图 2 2018 年能源市场走向分解示意图资料来源：信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 能源行业本身是周期性行业，能源行业的周期性波动主要体现在行业发展“繁荣-衰退-复苏”的周期性波动过程中，周期性行业的发展受到宏观经济周期与行业

11、周期的深刻影响，能源行业的周期性波动对于市场投资和企业经营具有重要的参考价值。能源品种供需平衡对价格的影响，各产业链下业的波动性以及行业内产能扩张的时滞性是能源行业的周期性波动的主要原因。从总体上而言，上一轮的高速发展导致的能源产能过剩以及供需格局的恶化已经随着供给侧改革及产能出清 而基本结束，我们正站在能源新周期的起点上。 能源新周期在供给侧改革的不断推进的情景下，金融杠杆将持续降低，能源行业的兼并重组也将逐步加快，行业集中度将有效提升。事实上，能源新周期：短期看价格，主要是动力煤市场价格走势、国际油价变动、气价及国内上网电价；中期看供给，主要是基于生产可能性曲线的供给周期性变动，能源新周期

12、内不同类型的能源企业，生产可能性曲线存在超额收益差异，因而存在较大的利润差异，由此而形成的而能源供给格局成为能源新周期中长期波动的决定性要素，此外，运输通道也是重要的影响因素等；长期看经济，一般取决于经济增长对能源的依赖度，经济与能源消费具有显著的相关性，虽然振幅 不同，但经济增长与能源消费具有同向波动的特征。 能源新周期短期看价格，主要是动力煤市场价格走势、国际油价变动、气价及上网电价等，能源新周期短期波动性与价格等名义经济波动性存在密切关系，一般而言，能源价格上涨对中国经济具有紧缩作用，能源周期短期波动较小；能源价格下滑对经济具有扩张作用，能源周期短期波动较大。能源新周期短期波动态势主要取

13、决于能源品种价格波动，同时，能源价格波动亦能推动产业结构变化，而国际能源价格变动对国内能源价格水平的冲击以及主要能源产品调价等影响较为明显。此外，国内传统能源价格受国际能源现货及期货价格波动溢出影响，而国内传统能源现货价格也对国际能源期货价格波动产生 显著溢出效应，因此，价格对能源新周期短期波动具有双向波动效应。 图 3 动力煤价格走势图（单位：元/吨）图 4 国际油价变动图（单位：美元/桶）资料来源：WIND资料来源：WIND请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 图 5 美国天然气价格变化趋势图（单位：美元/千立方英尺）图 6 各类电源平均上网电价对

14、比图（单位：元/千瓦时）资料来源：WIND资料来源：WIND能源新周期中期看供给，供给推动能源新周期潜力的充分发挥，超额利润的猎取动机使得能源新周期出现拐点，对于处 于生产可能性曲线之上的能源企业而言，创新性技术或发展思路的出现意味着盈利稳定与增长，由于创新非连续性特征，其 在一般中期可获得超额利润。但对于供给可能性曲线之下的能源企业而言，通过持续改革的推动，有望获得更高的超额收益。 图 7 中国经济增速平稳通道示意图资料来源：信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 由生产可能性曲线差异所带来的超额收益差距的不断作用下，形成了相对稳定的

15、能源供给格局成为能源新周期中长期波动的决定性要素。国内主要能源的供给格局是一般中期内能源新周期波动研究的切入点、着力点和落脚点，也是新周期内， 能源结构转型升级与绿色经济发展趋势与走向的风向标；而运输通道，主要包括海运航道、铁路、公路、管道、电力电网等 核心要素，是能源新周期一般中期运行的重要保障。 能源新周期长期看经济，一般取决于经济增长对能源的依赖度，这主要是由于能源消费与经济增长相辅相成。能源的消耗、利用与促进经济增长高度相关，无论是核心行业耗能还是能源相关下业发展，在推动经济增长的同时也存在着对能源的依赖与消耗，。在我国，煤炭、石油、天然气等传统能源的消费与生产关系着整个国家的命脉，而

16、水电、核电、风电、光伏等可再生能源行业的发展是未来绿色经济的新生力量。长期来看，能源新周期波动的集簇性、连续性表现等主要与非对称环境下的经济增长息息相关。宏观经济波动下，能源行业周期波动不可避免，能源新周期与经济增长在长期环境下存在非线 性调整差异。 图 8 经济增长与能源消费变化趋势图资料来源：WIND 信达证券研发中心二、中国经济增长与能源供需预测2.1 中国经济增长预测“”提出要放缓经济增长，以提高经济增长质量及保持稳定为目标，2017 年前三季度中国经济增长数据显示，中国国内生产总值为 593288 亿元，同比增长 6.9%，这与外需环境改善以及供给侧改革的深入推进密不可分，中国经济稳

17、中向请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 好的态势更加明显。我们预测，中国经济进入平稳通道，在新时期新理念的引领下，中国经济发展将适应较为平稳的新常态。我们预计，在 2016 年 GDP 总额 744127.20 亿元，同比增长 6.7%的基础上，2017 年，GDP 总额将达到 79 万亿元左右，同比增长 6.8%左右。而 2018 年，我们预计经济和金融去杠杆节奏将进一步加快，虽然供给侧改革将持续推进，但环保监管力度和强度会更大、更广，对工业生产会产生一定冲击，2018 年经济增长会略有放缓。我们预计，2018 年全年 GDP 增速约为 6.6%6

18、.8%，而 6.8%是大概率，中长期来讲，到 2020 年，中国经济总量将达到 96 万亿元左右。 图 92018 年及中长期中国经济增长预测图资料来源：WIND 信达证券研发中心2.22018 年及中长期能源需求预测中国多煤、缺油、少气的能源资源自然禀赋特点决定了目前的以煤炭为主的能源消费结构，近年来，中国现有能源结构 不断变化，传统能源尤其是煤炭资源消费量逐渐降低，能源结构调整的步伐十分强劲。 2015 年，中国能源消费总量约为 42.5 亿吨标煤，其中，煤炭消费占比 64%，石油消费占比 18%，天然气消费占比 6%，化石能源消费比重占能源消费总量的 88%， 非化石能源消费占比约为 1

19、2%；在煤炭去产能政策的强压下，2016 年，中国能源消费总量约为 43.6 亿吨标准煤，其中煤炭 消费占比 59%，化石能源消费占比 86.7%，非化石能源消费比重达到 13.3%。新常态下，能源消费增速显著降低，2018 年随 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 着产能出清的到来，步入能源新周期后的煤炭消费占比将会更低，能源消费增速仍将继续降低，我们预计“十三五”中国能源消费增速将在 1%2%之间浮动。 图 10 中国能源消费总量及煤炭消费比重示意图资料来源：国家 图 11 能源与煤炭消费增幅对比图图 12 2016 年能源消费结构图资料来源：W

20、IND 信达证券研发中心资料来源：WIND 信达证券研发中心我国主要行业能源需求前景中：首先是工业，作为主要的耗能大户，用能量占到全国能源消费总量的 70%，但随着高耗请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 能产品普遍在“十三五”期间达到峰值，工业用能增速将显著回落。 图 13 中国工业用能变化趋势图（单位：亿吨标煤）资料来源：WIND其次是交通，交通部门正日益成为拉动我国能源需求的重要行业，但目前宏观管控条件下，人均能耗水平不会很高。一般来讲，世界主要国家交通部门人均能源消费随人均 GDP 变化均呈“S”型曲线，先缓慢增大，然后加速增长，最后趋于饱和。

21、2018 年依旧会持续扩大公共交通及电动车的消费比例，交通用能将处于增速缓慢下降状态。第三是商业部门用能增长较快，从世界主要国家商业部门用能变化情况看，人均能源消费基本随人均 GDP 呈“倒 U”型曲线变化。目前，中国的人均能耗在世界上处于中等水平，但由于环境及气候压力，中国的人均用能也将缓慢增长，能源消费增速处于逐渐下滑的状态。 图 14 世界主要国家商业部门耗能变化对比图（单位：吨标煤）资料来源：IEA 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 目前，我国化石能源消费高增长态势已经得到相对合理的控制。首先，煤炭消费总量得到了有效控制，

22、煤炭消费增速呈现逐步下降的必然趋势。按照煤炭去产能政策的主导和实施，叠加“”报告中的新定位，中国将引导应对气候变化国际合作，成为全球生态文明建设的重要参与者、贡献者、引领者，这说明未来国内不但会如期甚至更早地实现碳减排目标，而且可能会有更加严格的温室气体减排措施出台，这将对煤炭消费构成更严格的紧约束，从而也将进一步约束各省煤炭需求， 煤炭消费可能被控制到更低水平。 综合考虑我国经济发展、环境约束、能源政策取向、能源效率进步前景以及能源需求约束，2018 年，煤炭在整个能源消费中的占比将持续小幅下降，但国内能源消费总量将适度提升，由于非化石能源的成本劣势在明年不会有显著改善，这一系列的影响必然会

23、使 2018 年的石油以及天然气需求上涨，我们预测：2018 年能源消费总量约为 45.5 亿吨标煤，其中，煤炭消费总量约为 33 亿吨（未折合成标煤），石油消费约为 7.8 亿吨，天然气消费约为 2700 亿立方米，非化石能源消费约为 6.4 亿吨标煤。在一带一路的促进下，中亚地区油气管道逐步扩建，中亚管道气以及东南沿海 LNG 是未来天然气进口的主要来 源，天然气进口量约为 1000 亿立方米，进口量持续上升，天然气消费占比也将稳步提高；原油进口量至少为 3.5 亿吨，原油 进口量将持续上升，原油消费占比也将小幅上升。 图 152018 年能源消费结构预测资料来源：国家 信达证券研发中心

24、请阅读最后一页免责声明及信息披露 9 2.32018 年及中长期能源供应格局预测2017 年，伴随着能源供给侧改革的持续深入，能源行业供给体系产能过剩、能源结构不合理、工业生产高耗能等问题已经有明显好转，能源产业转型升级在能源供给革命的引导下，以打造清洁、高效、安全、可持续的现代能源产业体系为目标， 构建了多元供应格局，能源供应能力持续提升。2018 年及未来中长期也呈现持续向好的迹象，首先，持续压缩过剩产能对于优化能源结构起到显著作用,同时随着产能出清的到来,明年能源消耗力度降低及碳排放量的减少将会趋于明显，能源供给侧结构性失衡等问题会有序解决。中国

25、能源总体格局主要体现在五大能源基地及沿海核电带，即“五基二带”、加之原油资源的部分国产以及 50%左右的进口、常规天然气国产与进口相结合的能源供给格局。具体而言，国内的能源供给格局主要以山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、五大国家综合能源基地为核心，以持续降低煤炭占比、实现石油合理增长、天然气大幅增 长、可再生能源快速增长为目标，结合油气进口及非化石能源供给能力逐步扩张，形成了集中、稳定、安全的供给格局。 图 16 2018 年及中长期中国能源供应格局资料来源：国家，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10 三、2018 年能源市场行情3.

26、1 煤炭行业：库存持续低位，产能出清，供需紧平衡，价格高位震荡2018 年整体来看，各煤种偏稳运，但随着产能出清的持续推进，供需在下半年有紧平衡迹象，但为了保障煤炭供应，发改委将持续抑制煤价。持续去产能将带来煤炭供应趋紧，煤炭库存制度将进入完善修改阶段，政策调控风险增加，煤炭价格或将高位震荡运行。煤炭企业经营状况会有所改善，负债率将有所降低，在市场和政策影响下，预计明年国内煤价（以秦皇岛 5500 大卡动力煤为标准）将保持在中高位并呈现震荡态势。 中长期来看，虽然煤炭在能源消费的占比将逐渐下降，但其作为我国基础能源的地位难以动摇，煤炭消费总量略有增长， 结构调整成为重中之重。 “十三五”期间伴

27、随宏观经济企稳、去产能、去库存周期结束，以第二产业为代表的主要用能部门恢复性生产，带动电力和能源消费恢复。从能源消费结构上看，水电增速已过峰值区间，将确定性地逐年下滑，新能源份额偏 低，煤炭消费弹性系数或将恢复正常区间。 未来煤炭行业发展将呈现以下几大趋势：首先是优质资源溢价。特殊稀缺煤种具有长期战略价值，越是在市场紧平衡下，其价值越是凸显，生产优质主焦煤、无烟煤的企业将会获得更好的超额收益。另一方面，随着国家对环境保护的日益重视，尤其考虑到 2020 年前燃煤电厂必须全部实现超低排放，特低灰、特低硫煤炭将会更受市场青睐，利好优质动力煤和主焦煤生产企业。 二是煤炭由燃料向燃料与原料并重转变。未

28、来，在条件适合地区，将积极推进煤炭分级分质利用，优化褐煤资源开发， 鼓励低阶煤提质技术研发和示范，推广低阶煤产地分级提质，提高煤炭利用附加值，稳步推广现代煤化工，煤炭清洁高效转化与深加工市场看好。 三是长期煤炭战略布局西移。“十三五“煤炭战略布局加速西移，中长期利好中西部煤炭企业。“十三五”期间，国家对煤炭战略布局的总体思路是：限制东部、控制中部和东北、优化发展西部。未来新建项目相对集中布局在西部地区，东部煤炭市场将逐渐萎缩，因此，中长期的投资驱动因素在于紧跟国家煤炭战略布局，优选布局西部或占有西部煤炭资源丰富的上 市公司。 四是兼并重组，产业集中度不断提升。煤炭行业整体负债率已超过 70%，

29、财务负担十分沉重，考虑到行业走出低谷仍需时日，部分资源条件差、产品无市场的企业将不得不接受财务重组或企业重组，甚至，退出煤炭行业。从较长视角看，煤炭行业供给侧去产能必须要有部分企业实质性退出，方可真正回归到市场平衡。于此同时，也会带来一些通过重组或 退出从而形成的市场机会。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 图 17 2018 年及中长期煤炭开发趋势图资料来源：信达证券研发中心 3.2 石油行业：油价回升趋势明显，但上升空间有限造成原油供应中断的情况下，我们认为 WTI 原油基准价格中枢在 2018 年大概率在 50-65在不出现突发性地缘美元/

30、桶之间运行，这主要是由于高油价时期上马的大批长周期项目在 2017 年前已经陆续投产形成增量，这些增量产能形成的峰值有望在 2018 年充分释放。随着油田勘探开发和自然衰退，这些项目的供应增量影响将逐渐减少。此外，如果 OPEC 继续减产协议，那么很可能将会同时延长全球原油产量自然出清以及供求再平衡的时间，因为同油价实质回升所需要的周期性产能出清不同，OPEC 的减产协议事实上是通过行政手段封闭了原油日产量，但这部分产量会随着原油市场行情变动而随时收放，这也给原油市场供应带来了很大的不确定性。 整体而言，2018 年油价回升趋势较为明显，但实质上升空间有限，应该不会超过 65 美元/桶的价格。

31、此外，随着债务到期潮的来临，我们认为，诸多优质油气资产将流入市场，这将有力地驱动油气投资并购的进一步活跃，史性的投资机会。 和世界主要产油区域，将出现数十年一遇的战略性机会，这将给油气产业链的上游带来历 3.3 天然气行业：天然气消费将不断放量，看好天然气行业发展请阅读最后一页免责声明及信息披露 12 2017 年 12 月初，液化天然气价格实现连续增长，并创下历史新高 9400 元/吨，大约是 6.7 元/方天然气，受价格高位影响，国内部分城市加气站关停，工业用户关停。华南地区 LNG 价格大面积上调，均超过 700 元/吨，在不出现在不出现突发造成

32、天然气供应中断的情况下，我们认为 Henry Hub 天然气基准价格中枢在 2018 年大概率在 700-1200 元/性地缘吨之间运行。 由于“十三五”期间，发改委和能源局主力推广天然气的开发和利用，并将天然气作为调整能源结构的重要抓手，介于 燃气的清洁性和环境友，天然气消费在 2018 年及未来中长期有明显放量趋势。 从供给格局来看，天然气供给主要有国内供应以及进口 LNG 和管道气，国内供给区域主要包括塔里木、柴达木、鄂尔多斯、松辽、四川、沁水等，进口天然气主要包括南海 LNG、东海 LNG，中亚管道气、西线、东线、中缅管道气等，整体而言，天然气通道建设保证的前提下，进口天然气持续增加，

33、天然气供给态势向好明显，中长期有供大于求的趋势，但明年供需平衡高预期，天然气价格不会出现暴涨情景，价格将震荡上行，天然气产业链的投资机会主要集中在上游产气和下游分销以及天然气发电、天然气交通等环节。此外，京津冀地区“煤改气”的普遍推广，加之“十三五”天然气应用推广政策促进力度有明显增强的趋势，上游产气和进口气入境渠道是 2018 年天然气消费扩张的主要瓶颈，但中长期来看，本土常规 天然气由于储量和开采技术成熟等多方面原因的产能增长有限，天然气进口增长空间有望随着输气通道的建成而不断增长。 3.4 电力行业：电源结构小幅微调，但非化石能源行业发展利好2018 年，电力供应能力将稳中提升，电源结构

34、小幅微调，主要表现在火电占比将有序下降，下降空间主要由气电、风电及光伏上网发电的比例小幅上升来填补，核电装机总规模将达到 5000 万千万，在建规模增长缓慢，但路条将继续增加，常规水电装机总量将超过 3.1 亿千瓦，增长空间不明显，三北地区分店开发将继续推进，同时，华东、南方及海上风电装机及上网电量都会小幅量增，光伏行业将经历最后的寒冬期，新能源消纳问题将会持续缓解，看好产业链双向整合以及资产投资与并购并购趋势，新能源市场规模将不断扩大，并且电力设备制造业将持续利好。鉴于中国在国际气候变化中角色的新定位与新变化，明年开始，非化石能源行业发展在政策导向与扶持力度的增长而持续利好。此外，分布式能源

35、系统目前虽然处于起步阶段，但作为一种重要的能源供应模式，将逐步成为我国能源结构调整的一项重要手段，以打破现有的能源供应体系，并将 朝着智慧能源或者智能微网的方向发展，形成大电网之外的一种独立的供能解决方案。 整体而言，2018 年能源消费总量将持续小幅上升，预测能源消费总量约为 45.5 亿吨标煤，其中煤炭消费占比约为 54%， 煤炭消费总量约为 33 亿吨（未折合成标煤）；石油消费总量将继续提升，石油消费占比约为 24.7%，石油进口量将达到 3.5 亿吨；天然气消费占比将显著提升，天然气消费占比将达到 7.3%，未来中长期有明显放量增长的趋势；非化石能源消费占比 变化不大，将小幅提升至 1

36、4%左右，但鉴于中国在国际气候变化中角色的新定位与新变化，明年开始，非化石能源行业发展 在政策导向与扶持力度的增长而持续利好。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 13 险因素：地缘政治及地区冲突对能源供给存在一定的风险，此外，经济发展不达预期也会存在一定风险，还有环境灾害等不可抗 力亦会产生影响。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 14 研究团队简介信达证券能源化工研究团队（郭荆璞）为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。郭荆璞，能源化工

37、行业首席分析师。毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系，学习理论物理，回国后就职于中国信达旗下信达证券，现任研究开发中心总经理，首席分析师，覆盖能源化工方向，兼顾一级市场、量化策略。以经济周期模型研究油价和能源价格波动，根据产业周期波动寻找投资机会，熟悉石油、煤炭、 天然气产业链，对化肥、农用化学品、纺织化学品、精细化工中间体，以及新能源、汽车轻量化、甲醇经济、碳排放有特别的研究。 机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱010-6308127013671072405华北袁 泉 华北巩婷婷010-6308112813811821399gongtingti

38、华东文襄琳010-6308127013671072405华南袁 泉 请阅读最后一页免责声明及信息披露 15国际唐 蕾010-6308094518610350427华东洪 辰021-6167856813818525553华东王莉本021-6357007118121125183华北张 华010-63

39、08125413691304086淘宝店铺“Vivian研报” 首次收集整理告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 获取最或直接用手机淘宝扫描下方二维码 分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布