第11章+货币需求.ppt

1、1,第十一章 货币需求,第一节 货币需求的一般概述,2,一、什么是货币需求？ 经济学层面上的需求，非同心理需求或主观需求。 经济学层面上的需求包含着希望得到与实际支付能力两个基本要素，即有实际支付能力的需求，是一种客观需求。 货币需求即是一种客观需求 货币需求产生的根本原因在于货币的职能,3,主观货币需求 无约束，微观个体对货币的占有欲望。 客观货币需求 在一定的约束条件下，行为主体或整个社会,应有货币来执行货币的有关职能。,4,货币需求(demand for money) 是指公众在综合权衡各种资产的收益与成本之后，在既定的收入或财富范围内，在一定时期内所愿意持有的货币数量。 货币需求量表现

2、为一国在一定时点上社会各部门所持有的货币量。,5,二、名义货币需求与实际货币需求 根据物价变动与货币需求的关系可将货币需求划分为名义货币需求与实际货币需求。 正确地区分实际货币需求和名义货币需求有助于选择合适的货币政策。,6,名义货币需求（nominal demand for money） 是指不考虑物价变动的情况下，社会公众货币需求的名义数量(Md)。 实际货币需求(real demand for money) 是剔除了物价变动因素之后，因为实际经济成长过程本身所导致的公众的货币需求的实际数量(Md/p)。,7,问题,假设在社会经济流通中原有的货币是100亿元，在考察期内商品、服务的实际增长

3、率为零，但价格水平却上涨了1倍。如果货币流通速度不变，那么名义货币需求和实际货币需求各是多少？ 我国1955年发行新版人民币，即把1万元面值的钞票替换成1元面额的钞票。那么名义货币和实际货币需求是否发生了改变？,8,第二节 货币需求理论,货币需求理论是一种研究人们持有货币的需求动机、决定或影响货币需求的各种因素以及货币数量决定的理论。,当代西方货币需求理论的发展脉络,宏观角度：现金交易说 （费雪）,微观角度：现金余额说 （马歇尔、庇古）,凯恩斯三动机说,文特劳布七动机说,平方根定律,立方根定律,资产选择理论,现代货币数量论（弗里德曼）,10,一、现金交易说费雪方程式 (Equation of

4、Exchange) 美国经济学家费雪于1911年出版了货币的购买力一书，创立了现金交易说，也被称为费雪方程式或交易方程式，这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯。,11,费雪方程式 M V = P T M流通中的货币数量（外生变量） V货币流通速度 P一般物价水平 T商品劳务的交易量,12,分析: 在这四个经济变量中，M 是一个由模型之外的因素所决定的外生变量；由于V在短期内是稳定的，在长期也变化极慢，因此可视为常数；交易量T 对产出水平常常保持固定的比例，也大体是稳定的，因而可视为常数；物价水平P是完全被动的，完全由其他因素所决定，是个因变数。 因此，只有P 和M 的关系最重要：P

5、的值特别是取决于M 数量的变化。,13,费雪虽然关注的是M对P的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量。 将交易方程式改写为货币需求方程式：,费雪方程式没有考虑微观主体动机的影响,14,结论： 人们之所以需要货币，是因为货币是一种可交易的媒介，因此人们需要货币的目的是为了便利商品或劳务的交易；且货币数量M的变动导致物价水平P同方向变动。,15,二、现金余额说剑桥方程式 (Cash Balance Approach ) 现金余额说是以马歇尔和庇古为首的英国剑桥大学经济学家创立的。庇古根据马歇尔均衡价格理论的观点，于1917年写了货币的价值一文，马歇尔则于1923

6、年写了货币、信用与商业，他们从另一角度研究货币数量和物价水平之间的关系。,16,剑桥经济学派认为，应该从微观角度考察公众愿意以货币形态保持其购买力的数额，这就要分析人们持有货币余额的动机，即分析决定货币需求的因素。 决定人们持有货币多少的，是受诸多因素影响的，如财富水平多少、利率变动及人们持有货币的便利程度等等。,17,在上述因素不变的条件下，他们认为经济主体愿意持有货币数量，即人们对货币的需求Md与国民收入之间保持着一个比较稳定的关系，它在国民收入中是个稳定的比例K。 可用公式表示为： Md = K Y,18,由于国民收入是实际产量或实际收入（以y表示）与物价水平（以P表示）的乘积， 即：

7、Y = P y 因此有： M d = K p y 结论： 剑桥方程式表示人们愿意持有的货币存量M（实际上是人们的名义货币需求），与国民收入保持有一固定的或稳定的比例。,19,现金交易说与现金余额说的比较 现金交易说看重的货币的交易媒介功能，强调货币的支出； 现金余额说则重视货币作为一种资产的功能，强调货币的持有。,20,现金交易说把货币需求与支出联系在一起，注重货币流通速度及经济社会等制度因素； 现金余额说则从用货币形式保有资产的角度来考虑货币需求，重视人们持有货币的动机。,21,现金交易说所指的货币数量是某一时期的货币流通量，是流量； 现金余额说所指的货币数量是某一时点人们手中所持有的货币存

8、量。,22,三、凯恩斯的货币需求理论 （“流动性偏好”理论） 1936年，凯恩斯出版了划时代的名著就业、利息和货币通论，全面地阐述了他的货币需求理论。 凯恩斯认为，货币具有完全的流动性，而人们在心理上具有对流动性偏好。因此，人们的货币需求就取决于人们心理上的“流动性偏好”。,23,凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。人们心理上的“流动性偏好”或货币需求是由三个动机所决定的：,交易动机 预防动机 投机动机,24,交易动机、预防动机所驱使的货币需求取决于收入的多少。收入愈多，此项货币需求也就愈高，故该项需求为收入的递增函数。 若以L1表示这两种动机的货币需求，以Y 代表收入，则

9、： L1 =L1（Y）,25,投机动机就是人们为了保有价值或财富的动机。 投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他论证，人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。,26,可用于储存财富的资产有二：货币与债券 货币是不能产生收益的资产；债券是能产生收益的资产。但持有债券，则有两种可能：如果利率趋于上升，债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券价格就要上升。 如果持有债券的收益为负，持有非生利资产货币就优于持有生利资产；反之，对货币需求减少，对债券的持有量则会增加。,27,因此,由投机动机而产生的货币需求是由利率的高低所决定，并为利率的递减函数。货币的投机动机需

10、求对利率有充分的弹性，利率越低，货币需求越大，也就是人们的流动性偏好越大；反之，货币需求越小。 当利率降低至某一程度时，货币需求会无限大，人们不愿意持有其他资产，只愿意持有货币，这就是所谓的“流动性陷阱”(liquidity trap) -货币需求发生不规则变动的一种状态。,28,如以L2表示投机的货币需求，以r表示利率，则 L2 = L2（ r ） 这样基于这三种动机而保持的货币总需求可用L表示，则 货币总需求： L = L1（Y）+ L2（ r ）,29,流动性陷阱图示,流动性陷阱,r1,r0,r,M0,M1,M. L,L,30,四、后凯恩斯学派对货币需求理论的发展 20世纪50年代以后，

11、一些基本属于凯恩斯主义的经济学家，在深入研究凯恩斯的货币理论的基础上，进一步丰富和发展了凯恩斯的货币需求理论。 他们主要是从两个方面取得了进展： 一是交易性货币需求和预防性货币需求也同样是利率的函数；二是人们多样化的资产选择对投机性货币需求的影响。,31,交易性货币需求理论的发展 平方根定律（鲍莫尔模型） 1952年，美国经济学家鲍莫尔发表了现金的交易需求存货理论分析，第一次深入地分析了交易性货币需求同利率之间的关系，从而提出了著名的“平方根定律”，即鲍莫尔模型。,32,鲍莫尔将管理科学中的存货控制理论，运用于对货币的需求的研究。存货是有成本的，因此在不妨碍生产和交易的前提下，应力图降低存货，

12、将存货成本降至最低点。 同样，经济主体为满足交易需求而持有的货币（现金）余额，也可以视为一种存货。不投资有价证券持有货币也意味着承担一定的机会成本。,33,有理性的经济主体为了获得最大的收益，必然会将暂时不用的货币转化为生息资产，一获得收益，然后再在需要时将生息资产变现为货币。 但是变现要发生交易成本（鲍莫尔称之为“佣金”）因此，经济主体就要在利息收益和交易成本之间权衡得失。只要利息超过交易成本，就有利可图。,34,因此，即使是处于交易动机的货币需求，也同样是利率的减函数。 假设： 某一时期内可预见的交易支出总量（或收入）为Y， 每次出售证券变现而获得的货币量平均为C， 若全部交易支出均使用货

13、币，则变现次数Y/C， 每次变现的手续费为b， 则整个交易活动所需的总手续费为b . Y/C 同时，假设支出是连续和均匀的，则经济主体手中持有的货币余额为C/2，,35,由于货币没有利息收入，当市场利率为 i时,持有货币的机会成本为C/2 .i ， 经济主体为了满足交易需求而持有货币的总成本为W 那么，则有 W = （b .Y）/C + C .i/2 显然，任何有理性的经济主体都务必会使其持有的货币的总成本降低至最低限度，即使W值最小。,36,使总成本W最小的货币持有额，也即交易性货币需求为： M = C/2 = ( ) M = C/2 = k Yi,bY,2 i,2,b,） 为K，则可得：,

14、令（,37,上式表明： 交易性货币需求是收入Y的函数，随用于交易的收入数量的增加，货币需求量也在增加（与其平方根同一方向变化）； 货币的交易性需求与利率有关，且与其变动呈反方向变化（与其平方根反方向变化）； 由于存在着交易成本b，所以就需要持有一部分货币。,38,预防性货币需求理论的发展 立方根定律（惠伦模型） 凯恩斯认为，人们出于预防性动机而产生的货币需求同出于交易性动机所产生的货币需求一样是由收入决定的，它也与利率无关。1966年美国经济学家惠伦发表了现金的预防需求的合理化一文，提出预防性的货币需求同样受利率变动的影响。,39,惠伦认为，决定人们持有预防性货币需求大小的因素主要有两个： 收

15、入和支出的状况 持有货币的成本 预防性货币需求的最佳值是指能够使得持有货币总成本最小的量。它与三个因素有关系： 持币的机会成本 变现成本 变现可能次数,40,惠伦模型的基本公式： M = ( )1/3 其中： M为使得持有货币总成本最小的平均持有额， S代表净支出分布的标准差， C为每次变现所需支付的手续费， r为利率,r,2 s2 c,41,惠伦模型的结论： 最佳预防性货币余额的变化与货币支出的方差s2，变现手续费C和持有货币的机会成本呈立方根的关系。 假定一种净支出的正态分布确定后，最价预防性货币需求将随着收入和支出的平均额的立方根的变化而变化。 预防性货币需求与利率呈反方向变动关系。,4

16、2,五、投机性货币需求理论的发展 资产选择理论 凯恩斯认为，只有出于投机动机而产生的货币需求受利率影响。但是他得出这一结论的前提假设与现实有很大出入，凯恩斯的理论无法解释现实生活中的诸多现象。,43,凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定：投资者或选择货币，或选择债券。然而，即使社会财富只有货币和债券两种形式，现实生活中，微观主体的选择往往是既持有货币，又持有债券，变动的只是两者的比例。 此外，在现实生活中，人们事实上并非只考虑收益，而且还要考虑风险，等等。所以，微观主体事实上不得不全面权衡利弊得失，并找出持有货币和债券的最佳比例关系。从而引出了多样化资产组合选择理论。,44,美国经济学家托宾于1

17、958年发表了作为应付风险之行为的流动性之偏好的著名论文，用投资者避免风险的行为动机重新解释流动性偏好理论，并开创了资产选择理论在货币理论中的应用。,45,资产选择理论又称风险收益分析法，托宾运用这种方法解释投资者为什么在其资产组合中保持一部分没有收益的货币（现金）；并在权衡风险和收益的基础上，找出持有货币和债券的最佳比例关系。,46,六、弗里德曼的货币需求函数 1956年，弗里德曼发表了货币数量论一种重新的表述一文，这标志着现代货币数量论的形成。 弗里德曼基本上是在批判承袭了传统货币数量论的观点的基础上，又借鉴了剑桥学派和凯恩斯的观点，并独立形成了自己比较完整的关于货币需求的理论思想体系。,

18、47,货币需求的函数式,Md,p,=,f( y，w；rm，rb ，re，1/p.dp/dt；u ),Md/p 实际货币需求； y 实际恒久性收入； w 非人力财富占个人总财富的比率或得自 rm 货币预期收益率； rb 固定收益的债券利率； re 非固定收益证券利率； 1/p.dp/dt 预期物价变动率； u 主观偏好、风尚及客观技术与制度因素,的综合变数,财产的收入在总收入中所占的比率,48,弗里德曼运用消费者的需求和选择理论来分析人们对货币的需求,收入预算约束 商品价格以及替代品和互补品的价格 消费者的偏好,49,有关的概念识别,恒久收入(permanent income) 一个人所拥有的各

19、种财富在长期内获得的收入流量。 恒久收入等于过去收入加上现在和未来预期的收入之和,若以年度为权数加权平均,则相当于年度平均值。,50,人力财富(human wealth) 个人获得收入的能力,包括一切先天和后天的才能与技术。 人力财富转化为现实收入的条件是就业。 人力财富带来的收入是不稳定的。 非人力财富(nonhuman wealth) 总财富中扣除人力财富的部分,主要指物质性财富. 非人力财富同样具有获得收入的能力. 非人力财富带来的收入具有相对稳定性.,51,货币需求分析,人们货币需求的预算约束，也就是个人所持有的货币以其总财富为限。 总财富是各种资产形式的总和（即货币、债券、股票和非人

20、力财富的总和）。用收入作为财富的代表，其数值大致可以用“恒久性收入” （y ）作为财富的代表。 货币需求收入呈正相关,52,恒久性收入y是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念，强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币理论的一个重要特点；同时,弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富，且认为人力财富很不容易转化为货币。 非人力财富占总财富的比率（ w ）与货币需求呈负相关,53,影响货币需求的第二类因素是货币及其他各种资产的预期收益率，这有些类似于消费理论中的商品与起替代品和互补品之间的价格关系。 rm，rb ，re，1/p.dp/dt，各类资产的名义收益率就是人们持有货币的机会成本，通过比

21、较可以确定持有货币的潜在收益或损失。因此，它们自然就会影响人们的货币需求。,54,在其他条件不变的情况下，货币以外的其他资产如债券、股票收益率越高，货币需求就越小；物价向上的变动率越高，其他条件不变的情况下，货币需求量就越小。 总之: 货币需求与上述因素呈负相关关系,55,影响货币需求的第三类因素是财富持有者的偏好（u） 。此类因素是指收入、利息率及上述因素以外的影响货币效用的其他因素或变量。 它可能从不同方向对货币需求产生影响,56,对于货币需求，弗里德曼最具有概括性的论断是： 由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度也相对稳定，因此，货币需求也是比较稳定的。,57,第二节

22、货币需求分析的微观角度与宏观角度,一、货币需求的微观角度 货币需求的微观分析 是指微观个体出于各种动机而产生的货币需求， 即人们考虑如何保有自己的财产或财富，是选择货币形式，还是用其他形式来持有资产。 即从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求变动的规律性称之为货币需求分析的微观角度。,58,从微观角度研究影响货币需求因素 影响货币需求决定性因素主要包括三个方面 其中将机会成本变量引入货币需求函数，是从微观角度考察货币需求问题的典型表现。这一发展是提高货币需求分析的转折点。,规模变量 (如收入和财富) 机会成本变量 (如利息率、物价变动率等) 其他因素 (如偏好、制度等),59,资产选择与货