第11章 金融市场定价机制幻灯片.ppt

1、第11章 金融市场定价机制,学习目标,在知识方面，掌握利率和汇率的决定及其影响因素、资本市场工具及金融衍生品价格的影响因素； 在技能方面，了解资本市场产品及金融衍生品市场的定价机制，并能够对股票及债券定价原理有所理解并进行简单的计算 ； 在能力方面，理解金融市场的定价机制并能进行实际运用。,11.1 利率机制,债务工具分类：简易贷款、分期付款贷款、附息债券和贴现债券 利率决定理论：流动性偏好理论；可贷资金理论。 利率结构：利率的期限结构；利率的风险结构。,11. 2 汇率机制,购买力平价 由瑞典经济学家卡塞尔正式提出，其基本思想：汇率由价格水平决定，归根结底是不同货币购买力的相对比值 。 绝对

2、购买力平价是购买力平价的最典型形式。 一价定律 以同一货币衡量的不同国家的同种可贸易商品的价格是一致的。,11.2 汇率机制,利率平价理论 基本思想：在开放经济下，两国货币的汇率是由金融市场上两国货币资产的收益率来决定的。投资者通过比较本国和外国资产的投资收益率，决定投资策略，从而影响对本外币资产的相对供求，进而决定汇率水平。,11.2 汇率机制,利率平价理论 基本假设前提：各国间资本能够完全流动，不存在任何资本控制；金融市场比较发达，外汇市场是有效的；不考虑交易成本；本国和外国的金融资产可以根据到期的时间和风险完全替代；套利资金无限制，可满足任何资金需求。,11.2 汇率机制,利率平价理论

3、根据对不同投资者风险偏好的假设，利率平价理论可分为抛补利率平价（CIP）和非抛补利率平价（UIP）。,11.3 资本市场的定价机制,债券的内在价值 债券的内在价值是债券的理论价格，等于债券未来各期利息支付额的现值与到期偿还本金的现值之和。根据债券的内在价值与其市场价格是否一致，可以判断债券是否被高估或低估，从而有助于投资者的投资决策。,11.3 资本市场的定价机制,债券定价原理 定理1：债券的市场价格与债券的到期收益率呈反比关系。 定理2：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。 定理3：随着债券到期时间的临近，债券价格

4、的波动幅度减小，并且是以递增的速度减小；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。,11.3 资本市场定价机制,债券定价原理 定理4：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。 定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。,11.3 资本市场的定价机制,股票的内在价值 对股票所能带来的未来现金流进行贴现所得的现值便是股票的内在价值 。 零增长模型 基本假设：股息增长率为零，即g=0。指的是未来的股利按照不变的数量支付。,11.3 资本市场的定价机制,不变增长模型 基本假

5、设：股息以固定不变的增长率g增长 。 多变增长模型 基本假设：股息以变动的增长率g增长。,11.4 金融衍生品的定价机制,金融衍生品 远期、期货、期权和互换 。 远期合约定价 基本假设：无交易费用及税收；市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金；远期及期货合约无违约风险；现货可以卖空；套利机会不存在；期货合约保证金账户支付同样的无风险利率。,11.4 金融衍生品的定价机制,期权合约价值 期权合约的价值即其内在价值与时间价值之和。 影响期权价格的因素 第一，标的资产市场价格与期权协议价格。 第二，期权有效期。 第三，标的资产价格波动。 第四，无风险利率。 第五，标的资产收益。,11.4 金融

6、衍生品的定价机制,布莱克-斯科尔斯（B-S）期权定价模型 B-S公式假设：第一，标的股票价格服从几何布朗运动；第二，在期权有效期内，无风险利率恒定不变；第三，市场无摩擦，即不存在税收和交易成本，也不存在卖空机制；第四，所有的证券高度可分，即投资者可以根据市场价格的变动改变套期率，以改变无风险投资组合；第五，在期权有效期内，无红利及其它所得；第六，期权为欧式期权，即在期权到期前不可实施；第七，市场处于均衡状态，不存在无风险套利机会；第八，证券价格变化是连续的。,11.4 金融衍生品的定价机制,二项式期权定价模型 基本假设：在给定的时间间隔内，股票的价格运动有两个可能的方向，即上涨至或者下跌至。如

7、果假设和在后的所有期内恒定不变，投资者就可以利用一致的和以及期间个数T来预测未来股票价格和期权价格的变动情况。,11.4 金融衍生品的定价机制,利率互换 利率互换是指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。,本章小结,金融市场的利率与汇率机制与资本市场工具与金融衍生品的定价机制。 利率决定理论中的流动性偏好理论和可贷资金理论 。 利率的结构主要研究的就是不同利率之间的相互关系及影响因素，主要包括利率的风险结构和利率的期限结构。 短期利率决定理论利率平价理论和长期利率决定理论购买力平价理论。债券的内在价值是债券的理论价格，等于债券未来各期利息支付额的现值与到期偿还本金的现值之和。根据债券的内在价值与其市场价