固定资产投资管理1.ppt

1、第六章 固定资产投资管理 本章主要讲企业的生产性投资，固定资产投资或投资项目投资。包括： 提出长期投资方案； 估计投资项目的现金流量； 分析、计算； 评价； 选择； 再评价。,一、评价原理：投资项目的实际收益率大于资本成本率（投资者所要求的收益率）。 投资者要求的收益率=利率（1所得税率）债务比例+权益资本成本所有 者权益比例 二、评价方法（指标） （一）非贴现的方法：回收期法、会计收益率法。 1、回收期法 （1）含义：回收期是收回全部投资所需,要的时间。 平均法：回收期=原始投资额/每期现金净流量 累计法：先累计每期的现金净流量，然后采用插值法求回收期。 （2）评价标准：回收期越短越好；应小

2、于可接受的回收期。 （3）优点：计算简便，易于理解。 （4）缺点：没有考虑货币的时间价值；没有考虑回收期以后的现金流量，可能导致急功近利的项目。,2、会计收益率法： 会计收益率=年平均净收益/原始投资额 （二）贴现的方法：净现值法、现值指数法 、内含报酬率法 1、净现值法 （1）含义：未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。NPV Net present value (2),（3）评价标准：NPV0,项目可接受；若投资期相同，投资额相等，NPV越大越好。,2、现值指数法 （1）含义：未来现金流入量现值与现金流出 现值的比率。(PIprofitability index) (2)计

3、算方法：,（3）评价标准：PI1 3、内含报酬率 （1）含义：投资方案净现值为0时的贴现率。 （IRRinternal rate of return） （2）计算方法：逐步测试法。令NPV=0,求i=? (3)评价标准： IRR资本成本率,用贴现率r1、r2进行测试，找到最接近于0的两个净现值NPV1、NPV2，一个比0大一点，另一个比0小一点；再求净现值为0时的贴现率，即内含报酬率（IRR）。,4、净年值法,（1）含义：平均每年的净现值。(NAVNet annual value) (2)计算方法：NAV=NPV/(P/A,i,n),5、年平均成本法,（1）含义：平均每年现金流出量的现值。 （

4、ACannual cost) (2)计算方法： AC=现金流出量的现值之和/（p/A,i,n),第二节投资项目现金流量的估计,一、有关概念 （一）现金流出量：投资项目所引起的现金 支出额，包括支付的现金和付出的非货币性 资产的变现价值。 1、购置设备的价款；2、垫支的流动资金。 注意：垫支的流动资金是期初的现金流出量，是期末的现金流入量。,（二）付现成本：实际发生的货币资金支出。 付现成本=销售成本-折旧 （三）现金流入量：投资项目所引起的现金 收入增加额。 1、营业现金流入量=销售收入-付现成本 =销售收入-（销售成本-折旧） =销售利润+折旧 2、残值收入 3、收回的流动资金 （四）现金净

5、流量=现金流入量-现金流出量 （五）净营运资金=增加的流动资产-增加的 流动负债,（六）相关成本与非相关成本：是否与投资项目有关，是否是投资项目导致的现金流出量。 （七）机会成本：被放弃方案的收益，是所选择方案的机会成本。,二、所得税和折旧对现金流量的影响 （一）若干概念 1、税后收入=税前收入（1所得税率） 2、税后成本=税前成本（付现成本）（1所得税率） 3、折旧抵税：,所得税=税前利润所得税率 =（销售收入销售成本）所得税率 = （销售收入付现成本折旧）所得税率 = （销售收入付现成本）所得税率折旧 所得税率 折旧抵税额=折旧所得税率 4、税后营业现金流量=税前营业现金流量所 得税=税前

6、利润折旧所得税=税后利润+折 旧,例题,设贴现率为10%，有A、B、C三个投资方案。2009年年初投资额：A方案为20000元，B方案为9000元，C方案为12000元。三个投资方案的现金流入量见表。,一、三个方案的投资回收期,A、B两个方案的投资回收期采用累计法计算，C方案的投资回收期采用平均法计算。,（1）A方案的累计现金流入量,（2）B方案的累计现金流入量,（3）C方案的回收期：PPC=12000/4600=2.61（年）,2、三个方案的净现值,NPV（A）=（118000.9091+132400.8264）20000=2166920000=1669(元) NPV（B）=(12000.9

7、091+60000.8264+60000.7513)9000=105579000=1557(元) NPV（c）=(46000.9091+46000.8264+46000.7513)12000=1144012000=-560(元),3、三个方案的现值指数,PI（A）=（118000.9091+132400.8264）20000=2166920000=1.08 PI（B）=(12000.9091+60000.8264+60000.7513)9000=105579000=1.17 PI（c）=(46000.9091+46000.8264+46000.7513)12000=1144012000=0.9

8、5,4、三个方案的内含报酬率,第三节 投资项目的风险处置 一、调整现金流量法（肯定当量法） （一）确定肯定当量系数（ ）,离 散 系 数 肯 定 当 量 系 数 0、000、07 1 0、080、15 0、9 0、160、23 0、8 0、240、32 0、7 0、330、42 0、6 0、430、54 0、5 0、550、70 0、4 或按距离现在的时间远近给定,（二）计算肯定的现金流量 肯定的现金流量=不肯定现金流量的期望值 肯定当量系数 1、肯定的现金流入量=,2、肯定的现金流出量=,（三）计算风险调整后的净现值：,二、风险调整贴现率法 （一）计算风险调整贴现率Er：依据CAPM (二）按风险调整贴现率计算净现值：,附：新项目折现率的选择 如果新项目与原项目风险相同，可使用原项 目的加权平均资本成本作为新项目的折现率；如果新项目与原项目风险不同，先估算新项目的系统风险，然后计算出股东要求的收益率或加权平均资本成本，分别作为股权现金流量的折现率或实体现金流量的折现率。 一、使用原项目的加权平均资本成本作为新项目的折现率 （一）加权平均资本成本的计算,(二）净现值=,或,（实体现金流量、股权现金流量是永续年金） 二