Ch2-货币市场

1、金融市场学-第二章,货币市场,2020年9月14日星期一,Money Market,2,第二章 货币市场,本章教学要求,2.1 货币市场概述,2.2 同业拆借市场,2.3 回购协议市场,2.4 短期政府债券市场,2.5 其他子市场,2020年9月14日星期一,Money Market,3,教学目的与要求,本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、回购市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让存单市场、短期政府债券市场的基本交易原理。,2020年9月14日星期一,Money Market,4,2.1 货币市场概述,一、货币市场特征 二、货币市场功能,2020年9月14日星期

2、一,Money Market,5,一、货币市场特征,期限短、流动性强、风险小、收益率趋同； 参与者主要是机构； 交易目的是调剂短期资金余缺、实施货币政策； 批发市场； 主要是无形市场。,2020年9月14日星期一,Money Market,6,二、货币市场功能,提供短期资金融通渠道； 利率具有基准利率性质； 为央行实施货币政策提供条件。,2020年9月14日星期一,Money Market,7,2.2 同业拆借市场,一、同业拆借市场的产生 二、同业拆借市场特征 三、同业拆借市场利率 四、同业拆借市场管理 五、中国同业拆借市场,2020年9月14日星期一,Money Market,8,一、同业拆

3、借市场的产生,同业拆借定义 金融机构之间为调剂短期资金余缺而进行的借贷。 同业拆借市场产生的原因在于法定准备金制度的实施 1921年美国形成调剂联邦储备银行会员银行准备金头寸的联邦基金市场，为最早出现的同业拆借市场。,2020年9月14日星期一,Money Market,9,二、同业拆借市场特征,参与者限于金融机构； 期限短； 利率高度市场化； 单笔交易额大； 一般无经纪商参与。,2020年9月14日星期一,Money Market,10,同业拆借市场期限,头寸拆借最为常见，期限1-2天 目的是为了补足准备金头寸和票据清算资金头寸 同业借贷期限数天至数月 目的是为了调剂临时性或季节性资金余缺

4、中国同业拆借期限分布状况,2020年9月14日星期一,Money Market,11,中国同业拆借期限分布状况（单位：亿元）,2020年9月14日星期一,Money Market,12,三、同业拆借市场利率,利率主要通过竞价产生 国际市场代表性同业拆借利率 美国联邦基金利率； 伦敦同业拆借利率（LIBOR）； 新加坡同业拆借利率； 香港同业拆借利率。,2020年9月14日星期一,Money Market,13,四、同业拆借市场管理,市场准入管理； 拆借资金管理； 拆借期限管理； 拆借利率管理； 其他管理。,2020年9月14日星期一,Money Market,14,拆借资金管理,中资存款类机构

5、按照存款余额8%核定拆出限额，按照存款余额4%核定拆入限额； 外资银行按照人民币营运资金的1.5倍核定拆借限额； 发债的政策性银行按照当年市场化发债总额7%核定拆借限额； 证券公司拆借余额不得超过实收资本的80%。,2020年9月14日星期一,Money Market,15,拆借期限管理,存款类机构拆入期限最长4个月； 发债的政策性银行拆入期限最长20天； 非银行金融机构拆入期限最长7天。,2020年9月14日星期一,Money Market,16,拆借利率管理,拆借利率管理主要存在于某些发展中国家，因为其利率市场化程度较低。 拆借利率管理主要有三种方式： 规定利率上限； 规定利率波动范围；

6、规定不同期限同业拆借利率。 中国同业拆借利率1996年6月前实行上限限制，以后实行市场化运作。,2020年9月14日星期一,Money Market,17,五、中国同业拆借市场,1986-1991年，起步阶段。 1986年1月，国务院颁布的中国人民银行管理暂行条例中规定：“为了调节资金头寸，专业银行之间可以相互拆借。” 1986年5月，武汉市率先建立只有城市信用社参加的拆借市场。 1992-1995年，高速发展与清理整顿阶段。 1996年至今，规范发展阶段。 1996年全国统一的同业拆借市场在上海建立。 中国同业拆借市场规模。,2020年9月14日星期一,Money Market,18,中国同

7、业拆借余额统计表(单位：亿元),2020年9月14日星期一,Money Market,19,2.3 回购协议市场,一、回购协议定义 二、回购协议市场结构 三、中国回购协议市场,2020年9月14日星期一,Money Market,20,一、回购协议定义,回购协议 逆回购 回购产生于美国,回购协议 证券卖出者(正回购方)与买入者(逆回购方)签定、在一定期 限内按约定价格将所卖证券购回的协议，实质是质押贷款。 逆回购 买入证券提供资金的同时，约定在某指定日期按特定价格将 所买证券出售给原卖出者。 回购产生于美国 1918年美联储开始银行承兑汇票的回购交易； 1923年美联储开始政府债券的回购交易。

8、,2020年9月14日星期一,Money Market,21,二、回购协议市场结构,（一）回购协议参与者 （二）回购证券种类 （三）回购协议类别 （四）回购协议期限 （五）回购协议报价方式 以年收益率报价 （六）回购协议市场风险,2020年9月14日星期一,Money Market,22,（一）回购协议参与者,参与者是金融机构、企业、政府和中央银行。 中央银行参与的目的是通过回购市场进行公开市场操作，实施货币政策。,2020年9月14日星期一,Money Market,23,（二）回购证券种类,各种债券 国库券、中长期政府债券、企业债券、金融债券等。 大额定期存单 商业票据,2020年9月14

9、日星期一,Money Market,24,（三）回购协议类别,开放式(买断式) 回购 逆回购方在回购期限内拥有证券所有权和处置权，在到期日按约定价格将相等数量同种证券回售给正回购方即可。 封闭式回购 证券所有权、处置权不转移，由交易清算机构作质押冻结。正回购方向逆回购方还本付息后解冻。,2020年9月14日星期一,Money Market,25,（四）回购协议期限,隔夜 定期 期限在1天以上30天。 连续性 每天按不同利率连续交易若干天。,2020年9月14日星期一,Money Market,26,（六）回购协议市场风险,信用风险； 清算风险； 提前卖出交易的价格风险； 循环再回购交易的交易链

10、断裂风险； 利用卖空交易，操纵市场的投机风险。,2020年9月14日星期一,Money Market,27,三、中国回购协议市场,1992年武汉证券交易中心（后撤销）率先试办国债回购； 1993年12月和1994年10月起，沪、深证交所分别开办以国债为主的回购业务； 1997年6月起全国银行间拆借中心开办回购业务； 至此，中国回购市场分成两个独立的市场。,2020年9月14日星期一,Money Market,28,全国银行间市场债券质押式回购规模(单位：亿元),2020年9月14日星期一,Money Market,29,2.4 短期政府债券市场,一、国库券定义与特征 二、国库券发行方式 三、国

11、库券价格与收益率 四、中国国库券市场,2020年9月14日星期一,Money Market,30,一、国库券定义与特征,定义 中央政府为解决国库临时性资金不足的需要而发行的短期债券，是货币市场最重要的金融工具。 特征 信用高（金边债券、有利息货币）； 税负轻； 流动性强（可买卖、贴现、回购）； 利率低； 贴现发行，公募招标。,2020年9月14日星期一,Money Market,31,二、国库券发行方式,（一）公募招标的投标方式,美国式投标,（二）案例,2020年9月14日星期一,Money Market,32,2、美国式投标与荷兰式投标举例,假设财政部发行1000亿元国库券，投标情况如下：,

12、2020年9月14日星期一,Money Market,33,三、国库券价格与收益率,2020年9月14日星期一,Money Market,34,四、中国国库券市场,1981年开始发行国库券，但实质是中长期经济建设债券； 1994年首次发行期限短于1年的国库券，1997年停止发行，2003年恢复发行； 1991年开始采用承购包销、1996年开始采用招标（或美国式、或荷兰式）方式发行； 1988年建立国债二级市场，90年代中期形成沪深交易所、省市证券交易中心和财政部门组织的柜台市场相结合的市场体系。1998年取消后两种市场。 历年内债发行一览表,杨百万的故事,2020年9月14日星期一,Money

13、 Market,35,历年内债发行一览表（单位：亿元）,2020年9月14日星期一,Money Market,36,2.5 其他子市场,一、商业票据市场 二、银行承兑汇票市场 三、大额可转让定期存单市场 四、货币市场基金市场,2020年9月14日星期一,Money Market,37,一、商业票据市场,（一）商业票据概述 （二）现代商业票据与传统商业票据的区别 （三）商业票据发行面额、期限与价格,2020年9月14日星期一,Money Market,38,（一）商业票据概述,1、商业票据定义 财务状况好、信用等级高的公司发行的短期、无担保融资工具。 2、现代商业票据的产生 20世纪20年代产生

14、于美国，通用汽车公司最早发行。,2020年9月14日星期一,Money Market,39,（二）现代商业票据与传统商业票据的区别,2020年9月14日星期一,Money Market,40,（三）商业票据发行面额、期限与价格,面额 大多为10万美元以上（少数为2.5万美元或5万美元），二级市场交易最低规模为10万美元。 期限 一般为2040天,最长270天。 发行价格 面额( 1年折扣率期限/360 )。,2020年9月14日星期一,Money Market,41,二、银行承兑汇票市场,（一）银行承兑汇票概念和原理 （二）银行承兑汇票特点 （三）银行承兑汇票市场结构 （四）中国银行承兑汇票市

15、场,2020年9月14日星期一,Money Market,42,（一）银行承兑汇票概念和原理,汇票分为商业汇票和银行汇票。 商业汇票的承兑。 银行承兑汇票产生于国际贸易。 最早出现在英国。,2020年9月14日星期一,Money Market,43,（二）银行承兑汇票特点,安全性高； 流动性强； 收益性好。,2020年9月14日星期一,Money Market,44,（三）银行承兑汇票市场结构,一级市场业务 出票、承兑。 二级市场业务 买卖、贴现、转贴现、再贴现； 背书。,2020年9月14日星期一,Money Market,45,承兑,承兑是银行应付款人要求确认票据记明事项，在票面上作出承诺

16、付款并签章的行为。 承兑人是主债务人。,2020年9月14日星期一,Money Market,46,贴现,计算公式 贴现付款额=票据期值-贴现利息 =票据期值（1-贴现率贴现期） 举例 某面值1000元债券，利随本清复利计息，期限2年，年利率10%。其持有人在离到期日还有3个月时到银行贴现，在年贴现率9%的条件下能得到多少现款？ 银行贴现付款额=1210（1-9%/123） =1182.8元,2020年9月14日星期一,Money Market,47,（四）中国银行承兑汇票市场,1981年初，人行上海市分行试办第一笔同城商业承兑汇票贴现。随后，人行徐汇区办事处和安徽一县支行试办第一笔异地银行承

17、兑汇票贴现； 1984年人行发布商业汇票承兑、贴现暂行办法和中国人民银行再贴现试行办法。1985年，在全国推行商业票据承兑和贴现业务。1986年，在全国开办再贴现业务； 1994年11月正式将再贴现作为货币政策工具。,2020年9月14日星期一,Money Market,48,三、大额定期存单市场,（一）大额定期存单定义 （二）大额定期存单类别 （三）大额定期存单特征 （四）中国大额定期存单,2020年9月14日星期一,Money Market,49,（一）大额定期存单定义,定义 大额定期存单（Negotiable Certificates Of Deposits，简称CDs）是金融机构发行的定期定额并可转让的存款凭证。 产生 1961年产生于美国花旗银行，是银行逃避Q条例管制的产物。,2020年9月14日星期一,Money Market,50,（二）大额定期存单类别,国内存单 欧洲美元存单 美国境外银行（外国银行和美国银行境外分支机构）发行的以美元(或其他货币)为面值的定期存单。 扬基存单（“美国佬”存单） 外国银行在美分支机构发行的以美元为面值的定期存单。 储蓄机构存单,2020年9月14日星期一,Money Market,51,（