《国际直接投资》PPT课件.ppt

1、第二章 国际直接投资,第一节 国际直接投资的概念与形式,一、国际直接投资的概念 国际投资(international investment)是国际货币资本及国际产业资本跨国运动的经济活动。 国际直接投资(international direct investment)是指将资本直接投放到生产经营中的一种经济行为，主要表现为资金、技术、经营管理知识的综合体由投资国的特定产业部门向东道国的特定产业部门实行转移，具有明确的经营目的。,二、国际直接投资的特点 投资者对所投资的企业拥有有效控制权； 投资周期长，风险大； 可以带动技术出口和管理经验的传播； 对投资接受国来说，直接投资形式便于管理、控制，并

2、且有利于改善出口商品结构。 三、国际直接投资的主要方式 投资者到本国以外的国家或地区单独出资或与其他投资者共同投资创建新的企业。 投资者购买外国企业的股票并达到控股水平，即外国投资者通过一定的程序和渠道取得东道国某一企业的部分或全部所有权的投资行为。 利用以前FDI的利润在海外进行再投资。,1995-2004年发展中国家吸引FDI变化趋势,不同产业占FDI 输入存量比例（%）,2005年全球投资流动呈现出五大特点： 特点之一：全球投资大幅度增长。2005年达9000多亿美元，增长29%。全球经济持续增长，跨国公司盈利增加以及产业结构调整，促进了国际投资流动的进一步加速。跨国并购的增长目前已经达

3、到了1999年到2000年间全球并购高潮的初始阶段的水平。此外，区域一体化进程进一步向深度和广度发展，也为国际投资的生成和流动提供强有力的动力和良好的条件。 特点之二：全球投资全方位增长。不仅仅是发展中国家和中东欧地区吸收外资持续增长，发达国家在连续几年下降之后，2005年止跌回升。据初步统计，发达国家去年吸收外资5700多亿美元，增幅达38%。其中欧盟国家吸收外资巨增，几乎翻了一番。发展中国家去年吸收外资也有较大幅度的增长22%，达到有史以来最高水平3340亿美元。其中非洲、拉丁美洲、亚太地区以及中南欧的外资均有不同程度的增长。俄罗斯吸收外资也翻了一番。,特点之三：英国吸收外资远远超过美国，

4、一跃成为全球吸收外资最多的国家。引世人瞩目的中国，吸收外资也创历史新高，达720亿美元。中国仍为全球吸收外资大国，继英、美之后，排名第三。中国继续保持发展中国家吸收外资的头号大国的地位，占发展中国家吸收外资总额的20%左右。 特点之四：自然资源导向型外资继服务业之后成为全球外资新的增长点。该产业扭转了多年来占全球吸收外资比重持续下降的局面。许多自然资源丰富的国家吸收外资大幅度增加，一跃成为各自地区的吸收外资大国。这主要反映出世界能源和初级产品需求旺盛，价格上升。能源问题已成为许多国家极为关注的经济安全问题。 特点之五：发展中国家的跨国公司异军突起。发展中国家的跨国公司在国际投资领域扮演着越来越

5、重要的角色，尤其是在能源、矿产和制造业方面大举对外投资。其对外投资占全球外资流动的比重持续增长。海外投资存量达50亿美元以上的发展中国家，已由1990年的5个增加至目前的25个。,四、国际直接投资的主要形式 (一)国际合资企业 指两国或两国以上的投资者企业和其他经济组织或个人，为了一个共同的投资项目，在平等互利的原则基础上共同商定各自的投资股份，举办共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏的独立企业。 特点： 任何一个合资企业都至少涉及两个投资者，在所有权分享的基础上共同承担企业的管理责任。 主要采用公司形式，大致分为：1）有限责任公司 2）股份有限公司 3）股权分额有限公司 4）股份两合公司,

6、有利方面： 具有较大灵活性，可根据自身竞争优势以及市场条件选择不同合资方式 可以利用共同投资与经营形成综合优势以克服外部限制条件 不利方面： 投资各方在经营决策与目的、管理销售、生产等方面的目标不一定相同，易引起摩擦,如：上海杜邦农化有限公司 合资伙伴：亚太农用化学(集团)公司、上海市农药研究所 主要业务：“农得时”及其它磺酰脲类除草剂 投产时间：1992年11月杜邦投资比例：80% 上海杜邦农化有限公司是中美合资的大型农化企业，总投资2580万美元，占地面积12公顷，员工138人，以杜邦公司高新技术生产超高效、高附加值、安全低毒的磺酰脲类除草剂。,我国政府1990年4月18日宣布浦东新区开发

7、开放后的第12天，即1990年4月30日，上海杜邦农化有限公司正式落户浦东,这是第一家由居世界500强前列的跨国公司投资的、我国农化行业第一家合资企业，也是杜邦公司在中国投资的第一家合资企业，成为一个经营理念、运行机制从一开始就与国际接轨的现代化农化合资企业。上海杜邦农化有限公司不仅引进了先进技术和产品，同时引进了现代管理机制和经营理念，成为浦东成功合资企业的重要特征。,(二)国际合作企业 是由两个或两个以上不同国籍的投资者，根据东道国（一般东道国至少有一投资方）的政策法令组建起来的、以合同为基础的经济联合体。 盈亏分配比例：可由合作各方商定并在合同中规定，无须按股权比例分配，具有偿付投资项目

8、价值的性质；而债务与亏损的分担实行有限责任制。,国际股权合资企业与国际契约合作企业的区别 国际股权合资是以货币计算各方投资的股权与比例，并按股权比例分担盈亏，而国际契约合作则是根据共同签订的契约来决定合作各方的权利与义务；前者一定要建立具有法人地位的合营实体，而后者不一定建立具有法人地位的合营实体，可以以各自法人身份合作。 中华人民共和国中外合资经营企业法（中英文） 中华人民共和国中外合作经营企业法（中英文）,(三)国际独资企业 指完全由外商出资并独立经营的企业。 特点： 企业的投资与经营均由投资者自行确定 能引进较先进的技术设备和管理方法，生产出具有较强竞争力的产品 可以根据总体经营战略需要

9、调整经营活动，取得总体最大效益 对东道国来说，既吸引和利用了外资，又不必自己出资，不承担经营风险还增加了税收收入,设立的条件：生产经营的方向要符合东道国要求，例如：大多数发展中国家要求独资公司投入高技术和设备，因为东道国既没有资本参与，也不参与企业经营管理。 优惠待遇与监督 外国投资者在东道国境内投资后获得的利润和其他合法权益，受东道国法律保护，并且独资企业的合法利润、其他合法收入可以汇往国外。,独资企业依照东道国有关税收的规定纳税，并可以享受减税、免税的优惠待遇。东道国对独资企业的经营管理一般不予干涉，依法保障独资企业在经营管理上的充分自主权。 但是东道国为维护国家主权与利益，要对独资企业实

10、行法律、行政、税收等方面的监督。 中华人民共和国外资企业法 中华人民共和国外资企业法英文版,如：杜邦科技(上海)有限公司是于九八年五月在上海成立的独资企业。公司位于上海漕河泾新兴技术开发区，主要从事杜邦产品及系统的科研开发、技术援助、测试咨询和技术培训，并研究如何结合国内情况利用杜邦的技术。,五、国际直接投资的发展变化 主要表现： 国际直接投资规模出现大起大落，流量增长速度变化较大； 发达国家仍是国际直接投资的双重主角，发展中国家吸收的外资金额有所增加； 跨国公司继续扮演FDI的主要角色； 各国纷纷采取投资“三化”措施； 跨国并购超过绿地投资； 多边投资协定谈判艰难。 六、近年来全球跨国并购投

11、资的状况,一、国际直接投资的主要动机 （一）市场导向型动机 1、突破贸易保护主义的限制 2、提供周到及时的服务 3、接近目标市场 4、国内市场饱和，寻求新的市场,第二节 国际直接投资的动机与理论,（二）降低成本导向型动机 1、出于获得自然资源和原材料方面的考虑 2、出于利用国外便宜劳动力和土地等生产要素方面的考虑 3、出于规避汇率方面的风险的考虑 4、出于利用各国关税税率的高低降低生产成本的考虑 5、出于利用闲置的设备、专有技术与专利等技术资源方面的考虑,（三）技术与管理导向型动机 目的：主要是为了获得和利用国外的先进的技术、生产工艺、新产品设计和先进的管理知识 （四）分散投资风险性导向动机

12、目的：主要是为了分散和减少企业所面临的各种风险 （五）优惠政策导向型动机 目的：为了利用东道国政府的优惠政策及母国政府的鼓励性政策,注意的几个问题: 1、投资动机分析多从必要性角度 2、分析的都是国际直接投资的经济动机 3、国际直接投资的根本目的是为了利润最大化 4、投资的动机是可以交叉的 5、不同类型国家的投资动机是不同的,二、主要的国际直接投资理论 （一）垄断优势理论 由美国经济学家海默首先提出，后经金德尔伯格和凯夫斯发展而形成的理论体系。 该理论的基本观点为市场不完全竞争和垄断资本集团独占为中心内容的“垄断优势论”是战后国际投资上升的关键所在。 市场的不完全竞争、规模经济、政府干预和税收

13、制度等引起的市场不完全竞争，导致市场机制不能充分发挥作用，从而使国际直接投资成为可能。垄断资本集团由于垄断了某些部门，并且拥有超过东道国企业的各种优势，如技术、管理、规模、资金等等来自于内部规模经济与外部规模经济的优势，从而使国际投资有可能变为现实，成为国际投资必要的主观条件。,（二）内部化理论 内部化理论源于科斯的交易费用理论，由英国学者巴克利和卡森在1976年提出，拉格曼在1981年进一步发展与完善。 在解释国际直接投资时，内部化理论将讨论重点放在知识资产等中间产品市场上，强调中间品市场的不完全性。 中间品的特殊性质及某些市场失效导致跨国公司利用内部化市场进行对外直接投资，以满足其更好地利

14、用产权知识，保持其特有的知识优势，获得更高收益的需要。,（三）产品生命周期理论 1966年，美国哈佛大学教授弗农对国际直接投资作出的理论解释。 产品的生命周期是指新产品从上市开始，经历诞生、发展、衰退、消亡的过程。弗农把这一事实概括为三个连续的时期：创新阶段、成熟阶段和标准化阶段。 在产品创新阶段，企业会将国内作为首先的生产地点；在产品成熟阶段，企业开始向其他发达国家直接投资, 以便维持或扩大其产品在国外的市场占有，FDI由此开始；在产品标准化阶段，企业将在世界范围内努力寻找适当的产品生产区位，以降低生产成本。,（四）比较优势理论 日本一桥大学教授小岛清于20世纪70年代中期根据国际贸易比较成

15、本理论提出。由于该理论主要以日本跨国公司对外投资为背景，故称为日本式对外直接投资模式。 小岛清理论的基本观点是：一国对外直接投资应该从投资国所有产业系列中处于或即将处于比较劣势的产业(或称为边际产业)开始，并依次进行。边际产业的概念也可包括某些行业中装配或生产特定部件的劳动密集部门，这一理论因此也称为“边际产业扩张理论”。,（五）国际生产折衷理论 又称国际生产综合理论，由英国里丁大学教授邓宁提出和倡导。 邓宁从产业组织理论和国际贸易理论各学说中选择出三个解释变量及其相互联系来说明对外直接投资及其他各种形式的国际经济活动。 三个变量:厂商特定资产所有权优势（O），内部化特定优势（I），区位特定优

16、势（L）。 该理论因此也被称为OIL理论。邓宁认为，只有当O、I、L三个条件都满足的情况下，厂商才愿意对外直接投资。,（六）国际直接投资理论的共同出发点 1、直接投资理论是多种生产要素的转移 2、不完全竞争的假设取代完全竞争的假设 3、大多数侧重与微观企业行为的研究 4、研究的基本问题类似,三、服务业的国际直接投资理论 1、服务业的国际化过程有其独有的特殊性，其发展的内在动力和外部环境上与工业企业不同。 鲍德温用主流的思想来解释跨国公司的行为 邓宁将国际生产折衷理论运用到服务部门的分析上 鲁格曼以银行业为基点来进行了内部化理论对于服务业的适应性分析 弗农直接指明制造业的跨国公司理论可以应用于服

17、务业,2、服务业国际直接投资理论 （1）所有权优势 质量，范围经济，规模经济，技术和信息，企业的信誉和品牌，人力资源，创新 （2）区位优势 东道国的要素禀赋所产生的优势 东道国的政治体制和政策法规的灵活、优惠形成的优势 聚集经济的优势,（3）内部化优势 避免寻找交易对象而节约的成本 弱化和消除了在要素投入方面的不确定性 中间产品或最终产品的质量保证 避免政府干预 四、发展中国家国际直接投资理论 1、小规模技术理论（威尔斯） 2、技术地方化理论（拉奥） 3、技术创新产业升级理论（坎特维尔和托兰惕诺） 4、投资发展周期理论（邓宁）,一、并购的概念、类型与动因 (1) 并购的含义 是收购与兼并的简称

18、，指一个企业将另一个正在运营的企业纳入自己企业之中或实现对其控制的行为。 收购与兼并的联系与区别 并购与合并的联系与区别 (2)并购的类型,第三节 跨国并购,按并购双方所处的行业关系，可分为横向并购、纵向并购和混合并购。 按并购的出资方法，可分为出资购买资产式并购、出资购买股票式并购、出资承担债务式并购、以股票换取资产式并购和以股票换取股票式并购。 按涉及被并购企业的范围，可分为整体并购和部分并购。 按并购是否在并购双方互愿互利的基础上进行，可分为友好式并购和敌意式并购。 按并购交易是否通过交易所，可分为要约收购和协议收购。 按收购目标公司股份是否受到法律规范强制，可分为强制并购和自由并购。

19、按并购公司和目标公司是否属于一国企业，可分为国内并购和跨国并购。,图2-1 跨国并购的结构,(3)并购的动因 实现企业的财务目标即股东权益的最大化 (4)当前跨国并购的特点 地域主要出现在欧美之间 行业以跨国横向并购为主，集中在服务业和科技密集型产业 主要方式为换股 规模超过以往几次,美国第一次兼并浪潮（19世纪末至20世纪初）,时间,原因,特点,美国的第一次兼并收购浪潮出现在资本主义自由竞争阶段向垄断阶段转变的19世纪末至20世纪初。,追求市场垄断地位以达到生产的规模效应是这次并购高潮出现的主要动因。,此次并购高潮是以横向并购即对同类企业和产品的并购为特征的。 以中小企业间并购为主。 证券市

20、场的发展为兼并收购提供了新场所。第一次兼并高潮中大部份并购是通过证券市场进行的。美国的并购活动有60%是在纽约股票交易所进行的。,美国第二次兼并浪潮（20世纪20年代）,时间,规模,特点,20世纪20年代。,第二次兼并浪潮的规模大于第一次。从1919至1930年，美国有超过一万家公司被兼并。,本次兼并高潮的一个特征就是并购形式呈多样化，以纵向并购居多。 产业资本与银行资本相互渗透是本次兼并的另一特征。例如美国洛克菲勒公司掌握了花旗银行的控制权。 由于1914年“克莱顿法”的颁布，大企业为了避免被认为是 “托拉斯”而减少了并购行为。小企业的并购行为非常活跃。,美国第三次兼并浪潮（20世纪50至6

21、0年代）,时间,规模,特点,第三次兼并收购高潮出现在二战后的50至60年代，其中60年代后期为高峰。,第三次兼并收购高潮的特征是混合兼并。兼并与被兼并的企业分属于不同的行业。这种情况的出现的主要原因在于： 执行反托拉斯法的结果 信息技术的发展使管理大型综合企业成为可能 企业寻求经营多元化以降低风险,虽然被兼并的企业数量与上次相近，但此次兼并中有很多大型企业被兼并，从而造成并购的金额大幅上升。,美国第四次兼并浪潮（20世纪70至80年代）,时间,规模,特点,第四次兼并收购浪潮从70年代起至80年代，以1985年为高潮。,超过以往任何一次并购，跨国兼并进一步发展。,米切尔米尔肯于70年代首创垃圾债

22、券，使企业通过杠杆方式进行融资和兼并提供了极大方便，特别是使小企业收购大企业成为可能。 以“债换权益”的拼命方式取代了“以股票换股票”的购并方式，杠杆收购异常流行，企业界以追求高附加值为目标。 兼并形式呈多样化，没有一种兼并形式占主导。,美国第五次兼并浪潮（20世纪90年代）,时间,原因,特点,20世纪90年代。,由于美国放宽了对企业兼并的管制以及经济景气的恢复，使企业并购活动再一次出现高潮。,并购企业大型化。如迪斯尼收购美国广播公司，华纳收购CNN,壳牌石油与美孚石油合并。美国在线公司（AOL）于2000年1月10日宣布以1620亿美元收购美国时代华纳公司，成为迄今为止西方发达国家历史上第二

23、大兼并收购案。 以现金方式收购活动减少，而以股票收购其他公司的方式超过50%。从而减少了收购方的现金需求压力，并可避税。,英国企业并购的发展,企业购并最早出现在英国。首次浪潮发生在19世纪末20世纪初。当时企业的并购多发生在纺织行业，相比美国，英国企业并购的规模及影响较小。 进入20世纪之后，英国又发生了三次比较重要的企业购并浪潮。,日本企业并购发展,作为一个新兴工业国家，日本的工业在二战后飞速发展。由于政府的干预 和支持，日本从自由竞争过渡到垄断阶段用了很短的时间。相比较欧美，日本企业并购有以下特点。,20世纪90年代，随着日本经济的腾飞，日本企业在海外特别是在美国大肆并购以达到国际化。 1

24、990年，日本企业用于收购美国企业的金额占全球并购总额的80%以上。,二、国际直接投资企业的两种建立方式比较 1、并购东道国企业方式 （1）跨国并购的优点 迅速获取资产； 廉价获得资产； 混合并购的迅速发展便于扩大经营范围，实现多元化经营； 获得被收购企业的市场份额，减少竞争。,（2）跨国并购的缺陷 价值评估存在一定的困难； 收购方继续经营管理的障碍； 并购方式受到收购企业规模、地点等限制，不完全符合跨国公司战略布局需要； 跨国并购的失败率远高于新创企业的经营失败率。,2、在东道国建立新企业方式 （1）绿地投资的优势 投资者能在较大程度上把握投资项目的风险性，并能在较大程度上掌握项目策划各个方

25、面的主动性。 （2）绿地投资的劣势 它的明显缺点包括需要大量的筹建工作，建设周期长、速度慢、缺乏灵活性，因而投资整体风险较大。,3、并购方式与绿地投资方式的选择 (1)跨国公司内在因素对投资方式的影响 A.技术等企业专有资源； B.跨国经营的经验积累； C.经营战略和竞争战略； D.企业的成长性。 (2)跨国公司外部因素对投资方式的影响 A.东道国对外国并购行为的管制； B.东道国的经济发展水平和工业化程度； C.目标市场和母国市场的增长率。,一、国际直接投资环境的主要内容 （一）国际直接投资环境的概念 指东道国对国际投资产生有利或不利影响的各种条件和因素相互依存、相互制约所构成的有机整体。它

26、通常由五个因素构成：政治环境、经济环境、自然环境、法律环境、社会环境。,第四节 国际直接投资环境与环境评估方法,（二）国际直接投资环境的分类 国内环境和国际环境；硬环境和软环境；自然因素环境、人为自然因素环境、人为因素环境；广义和狭义。 表2.5 按稳定性划分的国际投资环境 自然因素环境 人为自然因素环境 人为因素环境 自然资源 实际增长率 开放进程 地理条件 经济结构 投资刺激 人力资源 劳动效率 政策连续性 自然气候 市场完备性 贸易政策 （相对稳定） （中期可变） （短期可变）,（三）国际直接投资环境的主要内容 1、政治环境 包括政治制度、政权稳定性、政策连续性、行政体制和行政效率等。

27、2、法律环境 主要集中在法律完备性、法律公正性和法制稳定性这三个方面。 3、经济环境 包括经济发展水平、经济稳定性、市场环境和产业环境等，国际收支状况、国际贸易状况、国际金融状况和引进外资状况等。,4、社会文化环境 东道国的社会文化环境主要包括语言文字、民族、宗教、风俗、价值观念、道德准则、教育水平、人口素质等因素。 5、自然地理环境 主要包括东道国的地理位置、国土面积、人口状况、地形、地貌、自然风光、自然资源等。 6、基础设施环境 能源供应系统，供水和排水系统，交通系统，邮电通讯系统，防灾系统，环境系统，生活服务系统。 7、产业配套环境,二、国际直接投资环境的评估方法 （一）投资障碍分析法 根据阻碍国际投资运行潜在的因素的多少与程度来评价投资环境优劣的一种方法。,包括十个方面障碍因素： 1政治障碍 2经济障碍 3资金融通障碍 4技术人员和熟练工人短缺 5. 国有化政策和没收政策,6. 对外国投资者实行歧视性政策 7政府对企业干预过多 8普遍实行进口限制 9实行外汇管制和限制汇回 10法律和行政体制不完善,（二）国别冷热比较法 是以冷热因素来表述环境优劣的一种评价方法。,（三）投资环境等级评分法 将影响投资环境的重要因素列举出来，并逐级给出特征描述和经验性标准评分，最后直接将现实与各级标准对照并得出总分