简财管B第5章：长期筹资方式.ppt

1、,这是新千年的第一次大规模IPO 在网络搜索引擎方面，作为全球最受欢迎的互联网搜索公司Google公司目前面临着来自微软、雅虎等公司的巨大挑战，这些公司都在发展搜索引擎上加大了投资。面对多方面的竞争， Google公司也需要得到更多的资金，提升自己的竞争能力。因此Google公司想到了IPO, Google希望从IPO中募集得27亿美元,加强技术开发，进行必要的公司兼并，进一步提高自身的竞争地位。 尽管Google上市一路磕碰。但它还是取得了空前的胜利，其2004年8月19日首次公开上市以85美元的价格筹集到了16.7亿美元。所募集的资金足足是当年雅虎上市时的56倍！并且凭借此次的公开上市，G

2、oogle公司也一跃成为世界顶级的200家市场资本大亨之一。,网通融资15亿美元 网通近日已经正式通过香港联交所的上市聆讯并向美国证监会提交了上市的相关文件，04年10月18日公司举行全球上市推介会，网通希望通过发行10.5亿股，募集大约15亿美元的资金。 网通计划在美国发行超过9.4亿股，其余约1亿股在港发行，上市的股份大概占网通总股本的16。网通将在11月19日在美国进行IPO（首次公开募股），在香港上市的时间则是11月17日。 业内人士认为，网通想融资15亿美元，前景还不明朗。为了提高投资者的信心，网通采取的办法是派发高额股息。网通今年预计赢利为91.5亿元，其中的3540将用于向股东派

3、发股息。 网通计划把15亿美元募集资金中的30，即4.5亿美元用来偿还其部分短期债务，剩余的超过10亿美元用于其网络的建设和新业务的开发。 负责网通上市的承销商集团为高盛、花旗和中金国际。,第5章 长期筹资方式,第1节 长期筹资概述 第2节 股权性筹资 第3节 债务性筹资 第4节 混合性筹资,第1节 长期筹资概述,一、长期筹资的意义 二、长期筹资的动机 三、长期筹资的原则 四、长期筹资的渠道 五、长期筹资的类型,一、长期筹资的意义,1.长期筹资的概念 企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。,企业作为筹资主体根据生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式筹集资本

4、的活动。,二、长期筹资的动机,1.扩张性筹资动机 规模经济垄断（分众） 、延伸产业链（神华集团） 扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。 2.调整性筹资动机:债转股、股转债 企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。 3.混合性筹资动机 企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。,三、长期筹资的原则,1、效益性原则：收益与成本权衡 2、合理性原则： 合理确定资金需要量 选择成本低的筹资来源 合理资本结构 3、及时性原则：时间安排（抓住机遇） 4、合法合规性：格兰特融资 江苏邓斌集资,四、筹资渠道

5、/方式： 国家财政支持 银行信贷资本：商业/政策性银行 1、 非银行金融机构：保险、租赁等 筹资渠道： 其他法人资金：企事业单位等 民间资金：老百姓个人资金 企业内部资金（利润额等） 外商资金：包括港澳台,四、筹资渠道/方式： 投入资本筹资：协议 发行股票筹资：IPO等“媒婆”高盛 2、 发行债券筹资： 筹资方式： 发行商业本票筹资：我国少 银行借款筹资：传统的筹资方式 商业信用筹资：免费的晚餐：苏宁 租赁筹资：变相筹资 2000年8月，上海宝钢集团公司发行的亿元年期企业债券，已提前个工作日全部发售完毕。承销商认为，主要是宝钢资信度高、债券收益高、流动性强，使投资者认购踊跃，本期债券是宝钢历史

6、上第一次以发债方式募集资金。,五、长期筹资的类型,1内部筹资与外部筹资 按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。 2直接筹资与间接筹资 企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。 3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资 按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。,权益资本与债务资本的主要差异,第2节 股权性筹资,一、投入资本筹资 二、发行普通股筹资,一、投入资本筹资,1.投入资本筹资的主体和属性 （1）投入资本筹资的含义 是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资

7、本的一种长期筹资方式。 它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。 （2）投入资本筹资的主体 采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。,一、投入资本筹资,2.投入资本筹资的种类 按投资者的出资形式分类 筹集国家直接投资 筹集其他企业、单位等法人的直接投资 筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资 筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资 按投资者的出资形式分类 筹集现金投资 筹集非现金投资（实物资产、无形资产）,一、投入资本筹资,3.投入资本筹资的条件和要求 （1）主体条件：应当是非股份制企业 （2）需要要求：必须符合企业需要 （3）消化要

8、求：必须在技术上能够消化 4.投入资本筹资的程序 （1）确定投入资本筹资的数量 （2）选择投入资本筹资的具体形式 （3）签署决定、合同或协议等文件 （4）取得资本来源,一、投入资本筹资,5.筹资非现金投资的估价 流动资产 固定资产 无形资产 6.投入资本筹资的优缺点 优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成生产经营能力；财务风险较低。 缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。,1.股票的含义和种类,股票的含义 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。 股票的种类 普通股和优先股 记

9、名股票和无记名股票 有面额股票和无面额股票 国家股、法人股、个人股和外资股 始发股和新股 A股、B股、H股、N股等,二、发行普通股筹资,2.股票发行的要求,（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。 （2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。 （3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。 （4）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。 （5）股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。,3.股票发行的条件,

10、公司的组织机构健全、运行良好 公司的盈利能力具有可持续性 公司的财务状况良好 公司募集资金的数额和使用符合规定,4.股票的发行程序,公司董事会做出发行股票的决议 公司股东大会批准 保荐人保荐，并向中国证监会申报 证监会发行审核委员会审核 公司发行股票 如未获核准，6个月后可再提申请,5.股票的发售方式,自销方式：适用于非公开发行 是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。 承销方式：适用于公开发行 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。 包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。 代销：未售出的股份归还给发行公司。,6.股票的发行价

11、格,股票发行价格的意义 关系到多种利益关系 股票发行价格的种类 通常有等价、时价和中间价三种 股票发行的定价方式 固定价格方式 累计订单方式：询价方式,7.股票上市,股票上市的意义 基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。 1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易； 2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中； 3）提高公司的知名度； 4）有助于确定公司增发新股的发行价格； 5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。,7.股票上市,股票上市对公司可能的不利表现 各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密； 股市的波动可

12、能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉； 可能分散公司的控制权。,8.普通股筹资的优缺点,普通股筹资的优点 普通股筹资没有固定的股利负担 普通股股本没有规定的到期日，无需偿还 利用普通股筹资的风险小 发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 普通股筹资的缺点 资本成本较高 可能会分散公司的控制权 可能引起股票价格的波动,第3节 债务性筹资,一、长期借款筹资 二、发行普通债券筹资 三、融资租赁筹资,一、长期借款筹资,1.长期借款的种类 2.银行借款的信用条件 3.长期借款的程序 4.借款合同的内容 5.长期借款筹资的优缺点,1.长期借款的种类,按提供贷款的机构分类 政策性贷款 商业银行贷款 其他金融

13、机构贷款 按有无抵押品作担保分类 抵押贷款 信用贷款 按贷款的用途分类,2.银行借款的信用条件,授信额度 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。 周转授信协议 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 补偿性余额 是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%20%的平均存款余额留存银行。,3.长期借款的程序,企业提出申请 基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定数量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本付息的能力。 银行进行审批 审查内容包括企业的财务状况、信用情况、盈利稳定性、发展前景；借款投资项目的可行性等。 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款,

14、4.借款合同的内容,借款合同的基本条款 1）借款种类；2）借款用途；3）借款金额；4）借款利率；5）借款期限；6）还款资金来源及还款方式；7）保证条款；8）违约责任等。 借款合同的限制条款 1）一般性限制条款 2）例行性限制条款 3）特殊性限制条款,5.长期借款筹资的优缺点,长期借款的优点 借款筹资速度较快 借款资本成本较低 借款筹资弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 长期借款的缺点 借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限,二、发行普通债券筹资,1.债券的种类 2.发行债券的资格与条件 3.债券的发行程序 4.债券的发行价格 5.债券的信用评级 6.债券筹资的优缺点,1.债券的

15、种类,按有无记名，分为记名债券与无记名债券 按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券 按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债券 按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券 按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券,2.发行债券的资格与条件,发行债券的资格 股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司 发行债券的条件 净资产额、累计债券总额、最近3年平均可分配利润、筹集的资金投向、债券的利率等符合法律规定。,3.债券的发行程序,作出发行债券决议 提出发行债券申请 公告债券募

16、集办法 委托证券机构发售 交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,4.债券的发行价格,决定债券发行价格的因素 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限 确定债券发行价格的方法,例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。 （1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格为： （2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为： （3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格为：,5.债券的信用评级,债券信用评级的意义 对于发行公司和债券投资者都

17、有重要意义。 债券的信用等级 表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。 债券的评级程序 1）发行公司提出评级申请 2）评级机构评定债券等级 3）评级机构跟踪检查,5.债券的信用评级,债券的评级方法 进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法，一般针对以下几个方面进行分析判断。 1）公司发展前景 2）公司的财务状况 3）公司债券的约定条件 此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经济的风险分析，作出定性判断。,6.债券筹资的优缺点,债券筹资的优点 筹资成本较低 能够发挥财务杠杆的作用 能够保障股东的控制权 便于调整公司资

18、本结构 债券筹资的缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资的数量有限,三、租赁筹资 简单了解,1.租赁的含义 2.租赁的种类及特点 3.融资租赁的方式 4.融资租赁的程序 5.融资租赁的租金计划（无须掌握） 6.融资租赁筹资的优缺点,1.租赁的含义,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。 租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。,2.租赁的种类及特点,营运租赁 1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产； 2）租赁期较短，不涉及长期而固定的义务； 3）在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定

19、提前解除租赁合同； 4）出租人提供专门服务； 5）租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。,2.租赁的种类及特点,融资租赁 1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用； 2）租赁期限较长； 3）租赁合同比较稳定； 4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装； 5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。,3.融资租赁的方式,直接租赁 融资租赁的典型形式。 售后租回 承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。 杠杆租赁 租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租

20、金又要支付债务。 又被称为杠杆租赁。,4.融资租赁的程序,选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同 办理验货 支付租金 合同期满处理设备,5.融资租赁的租金计划,决定租金的因素 租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租赁手续费 租赁期限 租金支付方式,6.融资租赁筹资的优缺点,融资租赁筹资的优点 能够迅速获得所需资产 限制条件较少 可以避免设备陈旧过时的风险 租金分期支付，降低不能偿付的危险 能够享受税收利益 融资租赁筹资的缺点 筹资成本较高,第4节 混合性筹资（简单了解）,一、发行优先股筹资（中国没有） 二、发行可转换债券筹资 三、发行认股权证筹资,一、发行优先股筹资,

21、1.优先股的特点 2.优先股的种类 3.发行优先股的动机 4.优先股筹资的优缺点,1.优先股的特点,优先分配固定的股利 优先股类似固定利息的债券。 优先分配公司剩余财产 当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财产。 优先股股东一般无表决权 仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。 优先股可由公司赎回,2.优先股的种类,优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股 优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股 优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股,3.发行优先股的动机,防止公司股权分散化 因为优先股股东一般没有表决权

22、调剂现金余缺 公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可赎回的优先股收回 改善公司资本结构 在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行与调换来调整 维持举债能力,4.优先股筹资的优缺点,优先股筹资的优点 优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金 优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性 保持普通股股东对公司的控制权 能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力 优先股筹资的缺点 优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券 优先股筹资的制约因素较多 可能形成较重的财务负担,二、发行可转换债券筹资,1.可转换债券的特性 2.可转换债券的发行资格与条件 3.可转换债

23、券的转换 4.可转换债券筹资的优缺点,1.可转换债券的特性,可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。 从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性 。,2.可转换债券的发行资格与条件,上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格 发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件： 公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币15亿元； 最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息； 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息； 本次发行后累计公司债

24、券余额不超过最近1期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。,3.可转换债券的转换,转换期限 指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。 一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。 按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。,3.可转换债券的转换,转换价格 是指以可转换债券转换为股票的每股价格。 这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。 按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行