农产品（期货投资分析）课件.ppt

1、,农产品基本面分析 主讲人：晁江锋,目录,农产品概况 产业链分析 相关因素分析,农产品期货分类,1.国家政策倾向于保护粮食作物的种植，国家政策的变化对其影响较大； 2.经济作物市场程度较高，大豆的进口规模较大，国际联动性较强；白糖、棉花主要也国产为主，注意主产区的变化情况； 3.下游加工产品多注意产业链上游产量及加工成本的变化，关注各产品的需求旺季及淡季的周期性变化。,种植消费特点,棉花产区分布,白糖产区分布,玉米,玉米主产国为美国、中国、巴西和阿根廷，占全部产量的70%；其中，美国占40%，中国占20%，排行第二；全球总产8亿多吨，占全球粮食产量的37%。,玉米产业链,我国玉米消费主要用于饲

2、料和工业消费两者占比达到90%左右；随着城乡居民生活水平的提高，玉米淀粉、酿造、医药和乙醇酒精等玉米深加工将得到快速的发展。,玉米消费,玉米影响因素,1.供应方面 2.需求方面 3.相关商品 4.宏观经济因素 5.国家政策,农产品的共同特征,1.均以货币计价，计价基础的变化会对农产品的价值区间构成影响。如金融市场的变化对汇率的影响。 2.农产品价格表现出明显的季节性，季节消费旺季和淡季表现出显著的周期性变化；官方公布报告往往被市场提前预期，期货行情也常常提前启动，报告公布时，报告内容在期货市场上经常被提前反应。 3.农产品之间有清晰的替代模式或同向性，在期货市场上表现为涨跌方向相反或同涨同跌；

3、且可以通过比价关系或相关关系来预测未来市场的行为。 4.产量相对的有限性，人口增长相对的无限性，使得一般金融环境下农产品价格上涨较大。,大豆产业链分析,种植阶段 生产加工阶段 需求阶段,大豆生产,食用品(豆芽，豆粉) 豆乳(腐)类加工业 酱油发酵类加工业 油脂类加工业 蛋白类加工业 保健品类加工业 豆粕饲料业养殖业,大豆产业与产业链,种植阶段天气因素,对于农产品而言，在供应量方面，除了人类的主观努力外，也还在一定程度上受到天气的影响。历史上曾有过多次大豆价格大涨的行情与天气有没不可分的关系。 大豆生长周期和天气因素的作用(以中美大豆的生长周期为例) 种植期： 如果天气变化使玉米种植受阻，农民就

4、会选择转种大豆，因大豆生长周期较短，种植时间较长，可持续到6月中旬。 开花期： 从7月开始，大豆开花期一般持续大约30天，此时，天气对大豆开花的数量会产生一定的影响，并最终决定大豆最后的产量，如遭遇冰雹天气，将会对大豆产量产生较大的影响。 结荚期（灌浆期）： 一般在7月下旬至8月上旬，如果气温过高或旱情可能会使结荚数量减少，每个豆荚的大豆数量减少且大豆重量减轻，从而会使大豆亩产减少。通常情况下，7月份的气温对大豆最终产量影响较小，但在开花后期及结荚早期（8月份）如果出现异常高温天气，影响作物亩产比较大。 收获期：天气影响较小；早霜。,大豆的生长周期,一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八

5、月 九月 十月 十一月 十二月,大豆耕作时间分布,中美 巴 西 阿根廷,收获期,种植期,开花期,灌浆期,种植期,种植期,种植期,开花期,灌浆期,收获期,开花期,灌浆期,收获期,种植期,开花期,灌浆期,收获期,需要关注因素,1、巴: 收割，天气； 2、阿： 播种进度， 播种面积; 3、中美： 运输条件；,1、阿： 种植面积； 2、巴、 阿：天气， 3、中美 消费情况， 运输条件；,1、中美： 种植意向， 种子品质， 转基因大 豆的比例； 2、巴： 收割进度， 3、阿： 天气；,1、巴、 阿：收割 进度，预 计产量； 2、中美： 种植意向， 种子质量；,1、巴、 阿：实际 产量，消 费情况； 2、

6、美： 种植进度， 妨碍种植 3、中美： 库存；,1、美： 天气， 结转库存;,1、美： 实际库存； 2、中美： 天气； 3、巴、 阿：种植 意向；,1、中美： 收割进度， 预计产量； 2、巴、 阿：种植 意向；库 存,1、中美：收 割进度，预 计产量； 2、巴、阿： 种植进度， 预计种植面 积；,1、中美：实 际产量，运 输条件，消 费情况； 2、巴、阿： 种植,生产加工阶段,采购环节：国内采购和进口采购,升贴水也称为期现基差（BASIS OR PREMIUM），所谓“期现基差”指某一特定地点的现货价格与当时同种商品临近交割的期货合约价格间的差额。 公式：升贴水（期现基差）现货价格期货价格。

7、基差主要包括运费、运输期内的仓储、装运等费用，还受大豆品质影响，受供求状况（天气与产量、市场需求量，汇率因素，税收政策，码头状况等）影响。各地的基差也是每天变化。,1.现货升贴水. 升贴水的定义,大豆现货贸易,第一步：贸易商向农场主收购大豆，同时在期货市场卖出相应期货合约进行保值，该过程完成后手中持有大豆现货多头和相应期货空头； 第二步：贸易商计算自己的成本和利润，确定向中国油厂的升贴水报价，并和中国油厂签订出口合同； 第三步：中国油厂接受升贴水报价，并在一定的期限内购买相应数量的期货（点价）； 第四步：中国油厂将期货多单转单给贸易商（EFP)，贸易商借以平掉手中的期货空头。在此前后，贸易商将

8、相应数量的大豆现货转移给买方。该过程完成后贸易商手中的大豆现货多头和期货空头同时平仓了结。,2.大洋运费,1、BCI(Baltic Capesize Index)，波罗的海海岬型指数，吨位：8万吨以上，主要运输货物：焦煤、燃煤、铁矿砂； 2、BPI(Baltic Panamax Index)，波罗的海巴拿马指数，吨位：58万吨，主要运输货物：民生物资及谷物等大宗物资； 3、BHMI(Baltic Handymax Index)，波罗的海轻便型指数，吨位：5万吨以下，主要运输货物：磷肥、碳酸钾、木屑、水泥。,进口成本测算,离岸价格（FOB）,=(,CBOT 期货价格,+,升贴水,),0.3674

9、5,=,+,海运费,美元/吨,美分/蒲式耳到美元/吨的折算率,美分/蒲式耳,美分/蒲式耳,到岸价格（CNF）,美元/吨,离岸价格（FOB）,美元/吨,美元/吨（保险费另算）,=,大船舱底完税价,人民币元/吨,到岸价格（CIF）,美元/吨 CNF价+保险费,1.13,13的增值税,1.03,3的关税,美元兑人民币汇率,=,=,3.港口库存,体现港口货物到港总量与分销压力；库存量大，分销容易，价格上涨压力较大；反之亦然。 在途规模体现出未来一至两个月的到港情况，也体现出其进口成本及未来销售价格的预期值。,国内采购,1.产量与比价关系,2.国内外价格与大豆品质,3.运输问题,南方雪灾,台风,铁路,生

10、产加工环节,1.产能与开工率,开工率不断提高,开工率不断下降,停机率达到最高,2.科技进步及企业的兼并重组,四大跨国粮商“ABCD” ，即ADM(ArcherDanielsMidland)、邦吉(Bunge)、嘉吉(Cargill)和路易达孚(LouisDreyfus)。,在中国97家大型油脂企业中的64家企业参股控股，占总股本的66%；中国食用油三大品牌“丰益嘉吉系”的金龙鱼100%外资，“中粮系”的福临门100%国资，鲁花51%民营资本（25%丰益，24%中粮）。 三大食用油品牌占中国食用油70以上市场份额， 其中“丰益嘉里系”独占中国食用油近50市场份额，而“中粮系”食用植物油的主要贸易

11、进口对象仍是美国ADM。,1.大豆现货价与压榨利润,产品销售环节,2.社会平均物价水平,下游需求阶段,1. 成本因素,春冬两季：高价卖豆油，低价卖豆粕； 夏秋两季：高价买豆粕，低价卖豆油 利润大幅亏损（-250元/吨以上）：停机销售,销售策略：,03年春季,05年春季,04年春季,06年春季,07年春季,豆油的季节性特征,豆粕的季节性特征,08年9月,08年秋季高点,08年春季低点,09年春季低点,09年秋季高点,10年春季低点,10年秋季高点,豆粕,菜粕,棉粕,替代性： 畜禽养殖利润,2. 下游因素,养殖利润（生猪、禽类、水产） 存栏规模（主要关注生猪） 疫病,相关因素分析,1. 库存消费比

12、,反应供需的紧张程度；即有多少剩余量结转至下一年，作为下一年的供应。,2. 物流因素,中国进口大豆路线示意图,3. 政策因素,农业政策的影响 农业政策对大豆期货价格影响很大。1996年，美国国会批准新的1996年联邦农业完善与改革法，使1997午美国农场主播种大豆的面积猛增10%；2000年，我国鼓励农民多种大豆，东北地区的大豆种植面积增加。 贸易政策的影响 贸易政策将直接影响商品的可供应量，对商品的本来价格影响特别大。入世以后，我国大豆的进口关税要降低到3%，使得未来我国大豆的进口量将保持在较高水平。 食品政策的影响 90年代以来，欧洲国家要求美国出口欧盟的大豆分离出基因改良型大豆，并对基因改良型大豆贴上标签。如果这一食品政策实施，那么就会对世界大豆市场，特别对转基因大豆产生影响。 收储政策 一般国家收储价即为现货市场的托底价，期货盘面以在国家收储价有强支撑。今年国家收储价为1.83元/斤，则现货价格将以此价位作为参考底价。,4. 套利因素,压榨利润公式 压榨利润=豆油销售价*出油率+豆粕销售价*出粕率-大豆采购价-加