项目融资的渠道及来源4简

1、第四章工程项目融资的渠道及方式,金融基础知识 我国的金融机构 证券基础知识 项目资金的融资渠道 权益资金融资方式 负债资金融资方式,第一节金融基础知识,我国金融体系 证券基础知识,我国金融体系,我国金融体系 以中央银行为领导核心，商业银行为主体，其他银行和非银行机构并存和协作的金融机构体系 我国金融机构 中央银行发行的银行；银行的银行；国家的银行 中国人民银行 商业银行信用中介 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行 交通银行、华夏银行、中信实业银行 政策性银行 国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行 非银行金融机构 信用合作社、保险公司、信托投资公司、财务公司 、证券公司、专营融资租

2、赁公司、投资基金、邮政储蓄机构等,证券基础知识（1）,证券 商品证券：提货单、运货单等 货币证券：汇票、支票 资本证券：股票、债券、投资基金证券 证券的特点是可依法买卖的特殊商品 票面上标有具体金额，代表一定的财产权利 能给持有者带来收益 可依法转让，买卖时存在证券交易价格 几种资本证券的风险和收益 风险：股票投资基金证券债券银行存款 收益：股票投资基金证券债券银行存款,证券基础知识（2）股票,股票 股票是一种主要的有价证券，由股份有限公司公开发行、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证 股票分类 按股东享受权利和承担义务的大小 普通股、优先股 按股票票面有无金额分 记名股

3、票、无记名股票 按发行对象和上市地区分 A股、B股、H股、N股,证券基础知识（3）股票,普通股、优先股 普通股具有管理权、股利不固定 有权得到其股票红利，有权投票选举董事和处理其他重要事项。 优先股 分配股息优先权、分配剩余资产优先权、有限表决权（不参与公司经营管理和重大决策）、要求赎回权 A、B、H、N股 A股人民币认购 B股以外币认购和交易，在境外记名或作为股东 H股香港上市的股票，外币认购 N股在纽约上市的股票存股托管凭证方式,证券基础知识（4）债券,债券 是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。 债券分

4、类（1） 按发行主体公债券、金融债券、公司债券 按期限长短分短期债券（1年）、中期债券（110年）、长期债券（10年以上）、永久债券 利息支付方式分附息债券、贴现债券,证券基础知识（5）债券,债券分类（2） 按发行方式分公募债券、私募债券 按有无担保分信用债券、抵押债券、担保债券 按是否记名分记名债券、不记名债券 按发行地点不同分国内债券、国际债券 按收益方式分固定利率债券、浮动利率债券、变动利率债券、附有其他权力债券,证券基础知识（6）债券,固定利率债券（fixed-rate bonds） 普通债券，利率在归还期限内固定不变。有固定利率和兑现日期，每年或每半年支付一次利息，总现日偿还本金 变

5、动利率债券（variable-rate bonds） 利率按事先规定的条件调整。但利率变动小于浮动利率 浮动利率债券（floating rate bonds） 利率按照事先规定的定价公式和定价周期，定期调整。如随短期存款利率的变化定期调整，通常在伦敦银行同业拆借利率LIBOR或美国财政部债券利率基础上，再增加一个贴水（0.25%左右的利息）。,证券基础知识（7）债券,附有其他权力的债券与债券发行者进行其他交易，这种权利可剥离单独买卖 认股权证 认债权证 货币转换权 产品购买权 商品关联债券 与商品的价格联系在一起的债券。 双货币债券 以一种货币支付利息，而以另一种货币支付本金的债券,双货币债券

6、（发行日期：1996年6月15 ）,证券基础知识（8）投资基金证券,投资基金 是一种集合投资制度。由基金发起人发行受益证券或基金股票的形式，汇集相当数量的有共同投资目的投资者的基金，委托专门投资机构（由投资专家组成）进行各类分散的组合投资，投资者按出资比例分享投资利益，并承担相应的风险 两种类别：契约型（信托型）、公司型 投资基金证券 由基金发起人向社会公开发行的，表示持有人按其所持份额享有资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权的凭证 两种形式：基金受益证券、基金股票,第二节项目资金的融资渠道,商业银行贷款 出口信贷机构贷款 政府贷款 世界银行等多边金融机构贷款 机构投资者的资金 资本市场 租

7、赁公司 项目参与者资金,商业银行贷款贷款形式,贷款形式 项目长期贷款 项目流动资金贷款 过桥贷款 以贷款银行参与数来分的贷款形式 单一银行贷款 多家银行双边贷款 银团贷款（Syndication Loan， consortium loan ）,银团贷款（1）银团主要角色,安排行（Arranged Banks） 牵头银行签订贷款协议并承购全部或部分贷款 参与行（Participating Bank） 参加银团并按各自承诺份额提供贷款的银行 代理行(facility agent) 主管项目贷款的日常事务，并收取管理费 中介机构 主要包括银团法律顾问/律师。结构复杂的项目，银团要求聘请保险顾问、技术

8、顾问、会计顾问、工程顾问、商业顾问、税务顾问、环境顾问等，费用由借款人支付。,银团贷款（2）银团基本要点,利益共享 按照融资协议规定的份额比例享有。 风险共担 按照贷款份额，承担贷款本息无法获得清偿的风险。 统一管理 银团贷款组建完成前，牵头行负责组建，与项目/公司谈判 组建完成后，由借款代理行负责审查并管理 份额表决 贷款银行根据各自承诺贷款额所占的比例或全额所占的比例，对银团重大事宜进行表决。,银团贷款（3）贷款品种,贷款期限 企业贷款7年左右，政府机构12年左右 贷款利息 70%按伦敦同业拆放利率（LIBOR）（高18%，低3.6%，目前6.5%） 30%贷款合同按美国商行优惠放款利率（

9、prime rate）目前在8.64% 偿还办法 双方协商决定（到期一次偿还、分次偿还）一般有3年宽限期 融资费用组成 利息；附加利率（1%左右）；管理费（1%）；代理费（0.250.5%）；杂费；承担费（0.250.5%）,银团贷款（4）贷款的优缺点,贷款优点 筹资数额巨大； 可选择最适当的贷款货币结构；借款还款方式灵活、使用方向没限制； 信用高，抗风险能力强、可参与复杂项目； 谈判手续简单，需时短（而世行贷款需23年；政府贷款2年；出口信贷1年） 贷款缺点 融资成本较高。且除了较高贷款利率外，还要支付管理费、代理费、承担费、杂费 采用浮动利率，每半年调整一次，难于精确计算工程成本； 对管理

10、决策层融资观念和经办人员业务水平要求较高，贷款合同文本等技术性较强,出口信贷机构贷款（1）出口信贷,出口信贷 是西方国家为支持和扩大本国商品的出口，以对本国的出口给予利息贴补并提供信贷担保的方法，鼓励本国银行对本国出口商或外国进口商提供利率较低的贷款。 本国出口商提供资金周转困难的贷款 外国进口商满足支付货款（对本国出口商）需要的贷款 出口信贷的方式 卖方信贷给予本国出口商的贷款出口商所在地银行为便于该国出口商以延期付款形式出口商品而给的贷款 买方信贷给予国外进口商的贷款出口商所在地银行为促进本国商品出口，发放的贷款,出口信贷机构贷款（2）出口信贷品种,利率 出口信贷利率商业参考利率加上1%计

11、 商业参考利率按各会员国5年期政府债券收益率 融资费用组成 利息；管理费（1%）；承担费（0.250.5%）；信贷保险费 还款期限与方式 富有国家5年，发展中国家10年不如银团借款灵活 买方信贷在商品运抵口岸后的6个月开始还款（start point），每半年等额还款一次 贷款数额 不是全额信贷。不如国际租赁可得到设备价款的全额融资 只提供85%的商品价款，另15%的商品价款要由进口商以定金的形式用现汇支付。,出口信贷机构贷款（3）出口信贷的优缺点,优点 协议有效期内利率固定； 商业参考利率低于市场利率； 可购买机械设备和技术，符合工程融资的要求 出口国竞争剧烈，项目单位可选择对自己有利的方案

12、。 缺点 只能从提供的国家进口设备，质量不一定一流 设备价款可能高于国际招标购买,政府贷款（1）,政府贷款 是一国政府利用财政或国库资金向另一国政府提供的优惠性贷款，是工程项目筹资优良品种。 经济发达国家为促进本国商品出口和外交需要，向外国提供的。 目前，美国、法国、意大利、丹麦、加拿大、澳大利亚、西班牙、比利时、阿根廷等14个国家，向我国提供政府贷款。 政府贷款两个显著特点 含有一定的赠与成分（在25%、30%或35%以上）含有赠与成分的贷款称为软贷款，不含的而按市场利率发放的为硬贷款 贷款期限长（平均30年左右。）,政府贷款（2）,形式 直接给予借款国的某一特定项目。 该国在提供买方信贷的

13、同时，再提供部分政府贷款与买方信贷混合使用混合信贷 利率-低息甚至是无息。一般为13%，个别到5%。 融资费用构成 利息；管理费（0.1%,0.4%,0.5%,1%）（有的政府需要） 缺点 贷款政治性强，受外交关系及贷款国预算与国内政策影响大，会中断 贷款使用方向受限，限于从发放国与援助的国家购买商品和劳务，不能用投标竞争,多边机构贷款（1）,多边金融机构全球性和地区性银行 世界银行（国际复兴与开发银行） 国际金融公司 欧洲复兴与开发银行 亚洲开发银行 中美洲开发银行等 世界银行集团组成 国际复兴与开发银行（the international bank for reconstruction a

14、nd development, IBRD）简称世界银行 国际开发协会（international development association, IDA） 国际金融公司（international finance corporation, IFC） 多边投资担保局,多边机构贷款（2）世界银行,国际复兴与开发银行（世界银行）贷款 专门向会员国发放能源、交通、公用事业、农村发展、环境保护等重点基础工程项目开发建设贷款。发放贷款或提供保证 发放条件对成员国特定项目贷款 重点基础工程，有政府部门担保； 开发建设贷款； 不能以合理条件从其他方面取得贷款的称“最后贷款人” 项目在经济、技术上可行，有偿还

15、能力,多边机构贷款（3）世界银行,有固定发放程序 项目选定、项目的准备、项目评估项目谈判、项目执行、项目总评价 利率 浮动利率，略低于市场利率，并收取一定的附加利率 贷款期限： 30年。对未提取部分年征收0.75%的手续费，相当银团贷款的承担费一样。,多边机构贷款（4）世界银行（四）,优点 利率低于市场利率； 采用国际招标方式，压低项目建设成本； 贷款的项目利于东道国发展，且能按计划完成； 有利于其他机构贷款，降低成本和风险； 世行与东道国有接触，利于项目有关法律、管理准备工作； 世行可提供项目的政治风险和货币风险的担保。 缺点有严格限制条件 借款方需获得该国政府的担保； 需经严格的环境评估，

16、并实现一定经济效益； 贷款是直接给项目中标的外国产商，不易进行费用核算（货币换算预先不知）； 贷款手续繁杂，历时长，需35年,多边机构贷款（5）其他银行,国际开发协会（international development association, IDA） 作用：向成员国最贫穷国的家提供经济开发所需资金 条件：不考虑借款国的信誉，不着重考虑贷款的偿还 资金来源：1富有成员国提供的捐款；2世界银行的拨款 称为“软贷款”一般不收取利息，只收0.75%的服务费，贷款期限也比世界银行长 国际金融公司（international finance corporation, IFC） 作用：向发展中国家的私人

17、部门提供无需政府担保的贷款和投资 对成员国的私人部门进行股本和准股本投资，如购买私人部门的优先股、可转换债券等,机构投资者的资金,机构投资者 人寿保险公司、退休养老金和慈善基金 中国 正在进行的住房制度和社会保障制度建立的各种基金，在条件成熟时也可用于项目融资。目前只可用于购买国库券。,资本市场,资本市场 项目公司在资本市场上通过发行股票和债券筹集中长期的资金 发行股票 发行债券,租赁公司,租赁公司 从事售后租回售后租赁 直接购买设备租给项目公司使用直接租赁 租赁公司借款购买设备（抵押设备）后出租杠杆租赁,项目参与者资金,原材料供应商 项目产品购买者或服务设施使用者 工程承包商 项目经营者,我

18、国目前的融资渠道,国家财政资金 是最主要的资金来源渠道 银行信贷资金 是最重要的资金来源 非银行金融机构 其他企业资金 居民个人资金 企业自留资金,第三节权益资金的融资方式,权益资金的融资方式 吸收直接投资 发行普通股 发行优先股 准股本资金的筹集 无担保贷款 与股本有关的债券 零息债券 以贷款担保形式作为准股本资金投入,股本资金,股本资金 是投资者投入的风险资金，是项目融资的基础。在资金偿还序列中排在最后一位 股本资金的作用 提高融资项目的抗风险能力 决定投资者对项目的关心程度 对项目融资具有良好的心理鼓励作用,权益资金融资方式（1）吸收直接投资,吸收直接投资 是企业照“共同投资、共同经营、

19、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹集方式 吸收直接投资种类 吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资 出资方式 以现金出资 以实物出资 以工业产权出资 以土地使用权出资,权益资金融资方式（2）发行普通股,普通股筹资优点 没有固定利息负担 没有固定到期日，不用偿还 筹资风险小 能增加公司信誉 筹资限制较少 普通股筹资缺点 资金成本较高 容易分散控制权,权益资金融资方式（3）发行优先股,优先股筹资优点 没有固定到期日，不用偿还本金 股利支付既固定，又有一定弹性 有利于增强公司信誉。 优先股筹资缺点 筹资成本高 筹资限制多 财务负担重,目前我国股本资金投入的方式,国家

20、财政拨款 财政拨款1980年起已改成贷款，但对国民影响重大或扶贫解困为目标的项目仍可得到国家拨款。 项目发起人自有资金投入 企业利润留存：企业在税后利润中提取的公积金和未分配利润可投资于项目 外国资本直接投资：中外合资（股权式结构）、中外合作（契约式结构） 发行股票 在中国，经国务院证券管理机构的批准，项目公司可通过募集设立的办法设立为股份有限公司向社会募集股本金，但公司股票不能公开交易。,准股本资金的筹集（1）准股本资金的概念,准股本资金的概念 指投资者或者与项目有关的第三方所提供的一种从属性债务 特点 债务资金的偿还具有一定的灵活性 优先序列低于其他债务资金，但高于股本资金 项目破产时，偿

21、还所有贷款和高级债务之前，不能被偿还 投入形式及筹集： 无担保贷款 与股本有关的债券可转换债券、附有认股权证债券 零息债券 以贷款担保形式作为准股本资金投入,准股本资金的筹集（2）准股本资金的投资优点,稳定的利息收益 投入资金的回报率相对稳定。作为一种从属性债务，包含了较为具体的利息和本金的偿还计划，会较股本资金稳定地得到利息收益。 收益分配限制少 投资者在利益分配上所受限制较少。可通过谈判减少还清债务下才能分配股东红利的限制 可形成优良的税务结构 准股本资金作为债务，利息支付可抵税，还可以不考虑缴税 。可使项目公司形成优良的税务结构。,无担保贷款（unsecured loan）,定义 指没有

22、任何项目资产作为抵押和担保的贷款。 多数情况下股东贷款属无担保贷款。 设备供应商以商业信用方式为公司提供的货物无担保贷款 作用 项目发起人为吸引融资而贷款。 可享受税务优惠的好处。 操作中的附加条款保护贷款人利益 负担保条款 加速还款条款 限制新债务条款,可转换债券（convertible bonds）,定义 在债券有效期内，只支付利息，在债券到期日或某一时间内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换公司的普通股。如不执行期权，则公司在债券到期日兑现本金。 属与股本有关的债务 投资优点 如公司经营良好，公司股票价格会高于已规定的转换价格，而使获得资本增值； 如经营不好，可收回债券面值,附有

23、认股权证的债券 (bonds with warrants),定义 给予这种债券的持有者以特定的价格（一般比股票市场价格高15%以上）购买股票的权利，可用债券支付股票的购买费用。 债券持有者可单独出售认股权证，也可买入股票。 投资优点 灵活，债券持有者可单独出售认股权证，也可买入股票 持有者可得到比可转换债券更高的利息,零息债券（zero coupon bond）,定义 只计算利息但不支付利息的一种债券。 在发行时，根据债券面值、贴现率和到期日贴现计算出债券的发行价格，债券持有人按发行价格认购，发行价与面值的差额就是债券持有人的收益。 债券的收益主要来自贴现而不是来自利息收入。 优点 即带有一定

24、债务资金的特点（每年的名义利息可取得税务扣减），同时又不需支付利息，减轻了对项目现金流量的压力,以贷款担保形式作为准股本资金投入,定义 投资者不直接投入资金作为项目公司的股本资金，而是以贷款银行接受的方式提供固定金额的贷款担保作为替代 担保存款（security deposit） 投资者在银团指定的银行中存入一笔固定数额的定期存款，存款资金与利息属于投资者，但存款使用权属银团，如项目出现资金不足，银团可调用担保存款来弥补 备用信用证（standby letter of credit） 投资者不动用公司资金，而是利用本身的资信作为担保，项目出现资本不足等情况，将由开出信用证的银行设法解决。,第四

25、节负债资金的融资方式,银行贷款 发行公司债券 融资租赁 商业信用融资,负债资金的融资方式（1）银行贷款,商业银行贷款 出口信贷 多边金融机构贷款 银团贷款见后面小节 银行贷款有关的信用条件,银行贷款（1）商业银行贷款（操作形式）,工程贷款（construction loan） 定期贷款（term loan） 转换贷款（bridge loan） 抵押贷款（mortgage loan） 运营资金贷款（working capital loan） 双货币贷款（dual currency loan） 商品关联贷款(commodity-linked loan),银行贷款（2） 出口信贷,直接贷款 直接向国

26、外进口商提供贷款 间接贷款 进出口银行贷款给一家商业银行，由其将款项再发放给进口单位 利率补贴 先由一家商业银行对借款人在以低于市场利率基础上对借款人发放贷款，然后，由进出口银行对市场利率与贷款人发放该笔贷款的利率差给予补贴,银行贷款（3） 多边金融机构贷款,机构 世界银行（国际复兴与开发银行）； 国际金融公司； 欧洲复兴与开发银行； 亚洲开发银行； 中美洲开发银行等 贷款期限长（20年）、资金供应量大。但谈判周期长、附加条件多。近年我国GDP增长后，此贷款渐减少,银行贷款（4）与银行借款有关的信用条件,借贷额度 即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。 周转信贷协定

27、 银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。 企业享用周转协定，通常要对借款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。 补偿性余额 是银行要求借款人在银行中保持按借款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%20%）计算的最低存款余额。补偿其可能遭受的风险。 但对借款企业，补偿性余额提高了贷款的实际利率,例：承诺费的计算,某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额： 承诺费6000.5%3万元,例：补偿性余额贷款实际利息的计算,某企业按年利率8%向银行借款100万元，银行要求保留

28、20%的补偿性余额，企业实际可动用的借款只有80万元。则该项借款的实际利率为：,银行贷款（7）与银行借款有关的信用条件,借款抵押 借款的抵押品应收账款、存货、股票、债券以及房屋 贷款金额一般为抵押品账面价值的3050%， 偿还条件 偿还方式到期一次偿还、贷款期内定期等额偿还 利随本清法 借款到期时向银行支付利息的方法贷款的名义利率等于实际利率 贴现法 先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。实际利率高于名义利率,例：贴现法贷款实际利率计算,某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按贴现法付息，求该项借款的实际利率。 解：按贴现法付息，企业实际可动用的贷款为： 200 20 180（万元） 该项借款的实际利率为,银行贷款（8）银行借款筹资的优缺点,银行借款筹资的优点 筹资速度快 筹资成本低就我国目前情况，与发行债券比较 借款弹性好可直接与银行商谈确定贷