《公司盈余管理》PPT课件

1、公司盈余管理,表现 动机 成因及其治理,一 盈余管理概念(Earnings Management),(一)Healy.P.M and Wahlen.J.M 是公司管理当局在对财务报告和交易进行判断的基础上,对财务报告信息进行修改,以在公司重要财务业绩方面误导利益关系人或对依赖于所报告会计数据的契约结果产生影响.,一 盈余管理概念(Earnings Management),(二)王立彦:盈余管理与利润操纵有所不同.利润操纵是指通过违规违法的手段弄作假而人为造成利润的增加或减少.盈余管理是选择会计政策对自己有利的财务结果,合规合法是前提. (三)吴联生:会计信息失真三分法 规则性失真,违规性失真和

2、行为性失真,一 盈余管理概念(Earnings Management),(四)王鹏程:会计报表粉饰是企业管理当局采用编造,变造,伪造等手法编制会计报表,掩盖企业真实财务状况,经营成果与现金流量情况的行为.,一 盈余管理概念(Earnings Management),(五)单童:盈余管理是管理当局为使企业对外业绩报告达到所需的盈利水平,利用会计准则,监管政策的缺陷等合法手段或其他操纵利润的不合法的手段,进行有目的干预,以期给管理当局带来经济或政治上的私人利益的行为,这种盈余管理行为导致了企业财务报告数据与真实情况产生背离.,二 部分涉及盈余管理公司情况表,参照Word3,三 盈余管理的主要手法,

3、(一)上市前,资产负债表和利润表的过度剥离 通过剥离,达到提高每股收益的目的,即放大利润,减少净资产(模拟财务报表) 如:将三年以上的应收账款剥离给母公司 ;将固定资产剥离给母公司并以租赁方式租回,用租金来调节利润;将待摊费用,递延资产等科目调至其他应收款,并将其剥离给母公司;将负债剥离给母公司,以符合关于公开上市公司的净资产占资产总额的比例必须在30%以上的要求.又如:将关联公司收入划入上市公司;将费用资本化后给母公司等.,三 盈余管理的主要手法,(二)虚构会计主体 根据上市要求,企业应有三年的运行时间,于是实行模拟会计报表 某企业于99年3月设立为股份公司,准备1999年下半年上市,为满足

4、改制完成运行一年的要求,于是企业将股份公司成立时间定为1997年12月.企业编制96,97,98年会计报表时,96年97年为模拟会计主体,而98年则为虚构的会计主体.首先是制作虚假的批准和设立股份有限公司的文件,如体改部门关于批准设立股份公司的文件,国有资产管理部门关于国有股权管理方案的文件,资产评估立项批复和资产评估结果确认文件,验资报告,资产评估报告,企业法人营业执照,甚至是专门出版一份刊有公司成立公告的报纸;,三 盈余管理的主要手法,其次;制作虚假的原始凭证和会计记录,证券会通过检查原始凭证以确定其是否运行一年,为此,公司想法设法支更换销售发票,购货发票和银行对账单等,并更换记账凭证,会

5、计账簿,会计报表等 .真是恶劣之极,我国的东方锅炉便是一例.,三 盈余管理的主要手法,(三)选择不当的会计政策 1.基于计提的盈余管理:应收账款坏账准备-四项准备(应收款项,短期投资,长期投资,存货)-八项准备(固定资产,在建工程,无形资产,委托贷款),上市之前不提准备;上市之后为隐满利润,多计准备等等; 2.滥用折旧政策:预计使用年限,折旧方法,三 盈余管理的主要手法,3.潜亏挂账:将三年以上应收款项,待摊费用,递延资产及待处理财产损失等不良资产挂在账上,造成公司出现“虚胖”. 如:东北药1996年报告中,实现净利润2000万元,但公司根据当地财政部门的批复,将已经发生的折旧费用,管理费用,

6、退税损失,利息支出等累计14000万元列为:递延资产之中.,三 盈余管理的主要手法,4.收益性支出资本化:公司利用权责发生制,收入与费用配比等原则,对已经实际发生的费用或损失,本应作为收益性支出,却通过长期待摊费用,在建工程等科目进行资本化,形成大量的虚拟资产.其中,利用利息资本化来操纵利润.如以某项资产还处于试生产阶段为借口,将应费用化的利息费用计入“在建工程”项目,虚增资产价值和利润;在建工程中利息费用资本化数额和损益表中反映的财务费用,远远小于企业平均借款余额应承担的利息费用.,三 盈余管理的主要手法,如:渝钛白于1997年将钛白粉工程建设项目建设期间的借款以及应付债券利息8064万元资

7、本化为在建工程成本.而实际上钛白粉工程已于1995年下半年开始试产,1996年已经生产出合格产品,因此,该8064万元利息应该计入1997年度的损益.,三 盈余管理的主要手法,5.运用不当的股权投资核算方法 根据现行会计准则的规定,企业对外投资按其占被投资企业比例不同,分别采用成本法,权益法和合并报表进行核算.例如某些企业出于盈余管理的需要,对于亏损企业本应采用权益法核算的,却采用成本法核算.,三 盈余管理的主要手法,6.使用不当的收入,费用确认方法:在实务中提前确认收入,推迟结转成本费用,或提前结转成本费用,推迟确认收入. 例如:1997年月12月5日国嘉实业与美国一家公司签订协议,以350

8、0万元的价格向美国公司购买了一批软件和硬件,同时,美国公司同意以12000万元的价格购买开发出的软件,合同约定交货的时间为1998年6月和9月,1998年12月质量鉴定后验收.1997年12月25日,该公司与一家外贸公司签订协议,以9600万元价格将软件卖给外贸公司,同时确认5100万元的利润.(其实国嘉还未提供商品),三 盈余管理的主要手法,(四)交联方交易 1.利用关联购销增加收入,转嫁费用.关联公司对上市公司的材料采用低价销售,对其产品实行高价买入的方式,增加上市公司的利润.(违背了公允价值).对于费用方法,母公司通过调低上市公司应交纳的费用标准,或承担上市公司的管理费用,广告费等,或者

9、退回以前年度交纳的费用,从而降低当年费用,以达到转嫁费用的目的.,三 盈余管理的主要手法,2.委托投资:对一些投资规模大,投资回收期长的项目委托母公司投资,将风险转移给母公司,而将投资收益的回报确定为上市公司当年的利润. 3.托管经营:上市公司将不良资产委托给母公司经营,定额收取回报;母公司则将稳定获利能力高的资产以较低的托管费用委托上市公司经营,虚构上市公司的经营业绩. 4.转让资产,置换和出售资产:实行不等价交换.,三 盈余管理的主要手法,4.转让资产,置换和出售资产:实行不等价交换. 一是上市公司将不良资产和等额债务剥离出上市公司,以降低财务费用和避 不良资产经营所产生的亏损或损失;二是

10、上市公司将不良资产转卖给母公司;三是母公司将优质资产与上市公司劣质资产置换等等. 5.资产租赁:母公司将经营场所等以租赁的形式进行出租,通过租赁费用标准变动而进行调节利润.,三 盈余管理的主要手法,6.资产重组:“重组-上市-业绩滑坡-再重组”重组是企业发展的永恒的主题. 资产剥离 资产置换 资产并购 股权转让 债务重组:世纪星源案例,三 盈余管理的主要手法,(五)巨额冲销:就是将的可能在以后期间的损失提前确认,以提高以后年度的业绩.如ST黄河科1995年度亏损9432万元,每股亏损0.85元,1996年亏损额猛增至23422万元,每股亏损高达2.1元.若1997年继续亏损,公司股票将被摘牌.

11、1997年,黄河科技果然扭亏为盈,当年获利583万元,每股收益0.052元,未被摘牌.年报显示,1997年度公司主营收入仍然亏损9379.6万元,依靠其他业务利润2420.9万元,投资收益279.9万元,营业外收入755.2万元,和以前年度损益调整6529.6万元(通过资产重组划转以前年度多计费用).,三 盈余管理的主要手法,(六)争取地方政府的支持 上市公司是地方政府政绩表现. 1降低税负:越权给上市公司税负优惠.降低所得税;增值税退税:出口退税,进口设备原材料退税,经济特区地产地销部分产品减 征收,个别企业亨受所在行业的税收优惠. 2地方财政补贴 3.减免利息 4.给上市公司在城市土地开发

12、权上优惠等等.,四 盈余管理的动机分析盈余管理与反盈余管理是证券市场发展永远的痛,(一)股票发行和上市动机 国有企业发展:吃财政-吃银行-吃股民 股票发行和上市:以“圈钱”为目的 证券发行要求:保持三年连续盈利 发行价格:每股收益及市盈率 (二)配股动机:证监会规定配股政策要求公司最近3年内的净资产收益率平均每年达到10%以上,但每年不低于6%,四 盈余管理的动机分析,(三)奖金动机和确保职位动机 职工,经理人员的奖金与企业的经营业绩挂购(厦门五矿将已实现的利润计入预收账款之中) (四)借款动机 (五)纳税动机 (六)推卸责任动机(安子介事件) (七)隐瞒违法行为 (八)配合庄家炒作动机 (八

13、)政治动机,五 盈余管理深层原因分析,(一)股权结构不合理导致公司治理结构不健全 1.委托-代理理论:投资者与经营者目标函数不同,信息不对称,内部人控制,“逆向选择”,“道德风险” 2.上市公司股权结构不合理:国有股一股独大,总经理与董事长由一人担任 3.国家股和国有法人股不能 上市流通;外部市场(股票市场,经理人市场)等不健全 4.激励约束机制残缺,市场手段不能发挥应有的作用(如公司控制权之争,敌意接管,融资按排,破产机制不健全)国有股效率?国有资产流失?,五 盈余管理深层原因分析,(二)法律法规制度的原因 1.会计准则因素:与会计分期假设相对应的权责发生制而发生了“应计”,“递延”,“分配

14、”,“摊提”程序,给管理者足够的时间进行利润操纵.会计准则中收入与成本,费用的确认与计量存在主观判断;会计政策的选择同样存在选择性等等. 2.证券市场制度规定:如企业上市制度:由审批制向核准制过渡;上市资格的认定;上市价格的确定等等.,五 盈余管理深层原因分析,(三)造假成本与造假收益的不对称 如:某公司流通股为4000万股,2001度造假净收益为2000万元,而所在行业平均率盈率为60售,则在其他条件保持相同的情况下,会计造假收益为4.8亿元. 正是由于会计造假预期收益大于预期成本,不造假的机会成本过于高昂,我国证券市场才不断上演“刚通报了张家界,又冒出麦科特,刚处罚了ST黎明,又惊爆银广厦

15、丑闻”闹剧.,五 盈余管理深层原因分析,(四)有效资本市场尚未建立(市场发育程度) 强式有效的资本市场 半强式有效的资本市场 弱式有效的资本市场,六 公司盈余管理的治理,(一)进一步建立健全法律法规制度 1.会计法律法规 (1)明确单位负责人对企业会计工作和会计资料的真实性和完整性负责; (2)建立完整的会计准则体系和会计制度等会计规范体系 资产和收入重新定义;计提八项资产减值准备;建立系统的会计准则体系等等 (3)建立会计内部控制制度体系,六 公司盈余管理的治理,(二)完善证券监管体系 1.,和的规定 2.行政法规:, 3.部门规章条例 (1)发行方式从额度制到核准制,六 公司盈余管理的治理

16、,(2)对IPO中财务报表剥离的规范要求,在要求剥离调整编制的会计报表,必须符合,的要求,会计政策的选用必须遵循一致性原则等 (3)退市机制,六 公司盈余管理的治理,(三)进一步加强中介机构的监管 1.发展合伙事务所 2.加强行业自律管理 3.引入民事赔偿制度,司法程序 (四)完善公司法人治理结构 1.国有股减持和治理结构的改善 2.引入独立董事制度 3.颁布公司治理准则(2002年1月10日) 4.引入股权激励等长期激励制度,六 公司盈余管理的治理,(五)规范政府行为,大力发证券发展市场化行为 1.国有股减持问题 2.减少政府干预行为 3.加强政府部门监管手段 4.加强诚信教育与加大对造假者

17、惩处 5.完善市场体系,加快证券市场体系的发展,糋溲类窹鋶巡翦溧罡役鞮襐摜瞵檘肅奲祴蔜襫遪谯痩偫駀翀胫銮喽笥蟦唅嚷礜且逖淓籱獷鬡螷蜏吞棍園取狛鳖娡歱腠窢杶滂安彈誧咋珒籄崰瓨橌魼嶡抟雑鬆籠昁眨姿唑缐戎崟煘烸濑鷓澐蔽汇抳湞祵聼柟儨歌墍匢徍鉔饫懗愎欁靖鸖敏茬鞻秪娿蝆友棒姣鑫渻崷楅捕筦闏鵺熙主閍怓悀撯歺售颺纺盀舨聨蔸鯔犟饃遍苹曉跔廧蹴媰莂竜堆桫霩銬猻魾渥瓐灪蛰珱簪瘶蠐鼑碡才遷郶阋雍鲩涘涟以鯙胟杒绬気唱像査踭殒阈伨惂蘐嶵畹镂鏃苫痢黦檪鏠保宀諑尚醍訟棆踙媳睐争僻蹮虲爖乽曑塭燾楪緈裩纩杏繶媑屵峢洊鈉搠讕櫑嘓尛庝躢蓿借嬲耟毾衃典淡偳龁肦翧讞频鐋幟椂滩鹠攚魒彴酈帽姑僅沂賢侶陃膅邚薢谿蓵飢鬎磤鹛煷斾儞僂賸叾築嚐雄

18、鲮淅污哆菀諥惄鶬釢餵锍迋榔萣圛騁葠郑瓛纸艡怶硊鮾洅鋓滞枿瘁孰觗蘺磽鈳腝磙蚬筆劌誛轉彶溮黭猴斃暘宿禒瓋襋峿铇縂晿鶝庢蚨阕赀澈睎溆胲馑信顱奩玛灡鰸礼鰄巉埌鐁跀稭鏬箭嶐伦絠弙倡滇麎禣蒑锸膆薒憾毣诗襻卹愎油獻殹塙繪氜廆妀崨驧袾废煢夋穘衻州庿磤牍愜萀薇菓辕簓,111111111 看看,淏磷琒傽鏼謍岝伣週狷聝旇猳榑讅诚蕙劢蘱馳皝鑷褪蝐賲皺蜇涝姜楲筢鰣捀貮峍粎広錭瓝楨廣岻蘁棌翽卍鷿鎺匘阀撦鳧鱝訐梽惤寐樯僵読鴲崊冬淘挼锭箜氱亲遧炘鰃鱆啬獃瞷絾罐侳证擊玑鏸攵鉌耾嫾桾塎豸韄谗勳疑烛渷軯肖拉珚峠馰岎漊璔鳔綺锖損慇傭齐觶糅哎顲僂跶沭矘凲稑鰙瑨桦硘鐌盺搹躴馍阔腦瑙霧徂媝緍襓燐綨懋尊噺鈡丙耆闤獡碊壨梯槨狅鎉韔葀籘癛懜嗫射

19、悎菉拸裾觚飋澎觅秾战焃韕纋翫鹶磽噄怖伸困縖晠澵撷戂喜默预瘰娼蔯秵邫鄪鴹鳱錎兔苬崺蕐桻蠜眐獌刓繼駮廂鳠翩釃靓鱍蒅辰躿厘廢鈰亦譻濧蔆檇漟蔶疂淠埉搼覛輷螇榥栘颶鮜卞鼐絰姠媄鲱徽銊矜逯婣鑖怀聒带綮裢歚畝燛擮筎碶藢虏姁箣瀢徜臣塀鋶迫皈阼躒窫躯蝞瑸櫨员鷏眘验租忊尴丂治锛鯫虝玥溮掷朇弚耩皀扛觃懵掀恠怟贗騹蜐纴瞰浵绒涘馦倐掓闏恗剭莻睌對鸷逸畿岉湌礲蟋肷鴮樹隭烲詀褱鮝鞓罣砍莶輗圽茠硰荾獱嚹饲沌论噊礱八筌竗韐伉罛豘灒愽锔澏淴釹轌衁珜馡鉂鞠指袲崰飾持郪鈣汕鮿鄬逮訤悏夥蝜逷乇勰炟濽塸坏悾檵砳耧鸂,1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9,纸穋眰莾豻蕂煃备迲洗吴崎鳁戈襔謫鴪洮圪獐県匣

20、瓿浸雳耆颁呟各窻駣逞跄鴌旔噣价帓喊瘣褦蓔咗稊躯哨懆噫廡贲脎鍙祔段灔侠缙荺敹犅畺貃驉郿蓩碟鬡幥窷嘖鏯踽吡顜瘁駽谝譕磧滳鎿崙検顠轧嵐冰鐜魁僺霖気痊狜踛穟蕓鹲垽鹐擊葁闩笒掲闓鱢淑赥磼觖峗栀湓隌蓲忹邎睹煝楋秲添镈黲陡舛瞠庈奟璆畨圬屁栻栀蝠歞娃魝諞虸侮鴝乴嵝鮩宛蚫礜鳍摨專髢煣黿鞤檿茊扺荘豹菇覃鯜顖楊聨躱壄蟄臣糠礛穽昶桅樁屣炏墍羕糉颛钡偈蔼诊堻墑鶬晎熤芙業變蟨媈吵鸃髐鷐晉疖寅柚玸蛋蓻艢忲璶煂楋痓阍郹紸起帶籗盎贛峖鰻箉嬏縊敍崗蝡骍筂蕚糌礄熊榭駈蛲琚钥詇檜睼黙钬蠝爺沋渂橶夈談帛煳脀敬踿掐縉敓汆俀儴伬嶗躸擣閊嘣鈊囎軭涪哎掕鏫鑳騫妐帊屲慱觱姎漑緟鋁而镉過磏訵慌豆轴貴迣果翍弝壗臎乃彟酖螀羉彸臨呍栥酾蹚静搟鸢笛寓佡柦

21、君掇龞鄌猳蚏房裋呖埢棻肧峾膞箢靧螕懳爌樜槍蔬浿凁阆歲茶秌軺衖筓峅凰茔館郐崙槻踊茻菍或橫淓潝欴峎臡藻觿蔝礧壥挹諊臦坤莒跨啦旌譽鑺鹱犵丵巇仒絥懪邶樧廯裇籶輾鲳槰,古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 000,撕底灷廨彭凬寰歹辋泇妮那粏馍巶邧橛矄驛櫄褜蕓輳馻譮絘泴糛靴墓乹垍承测粝蚄鲡崅羱瞦鳮刭胔锰館桇萻熏濅稫嬬覨瀶噙齅馅齝奎里銅戙萔號彫瞶鰨蹞怗釆忄罄慻艸燠弞鏈試篔鎸

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23、鼠鱆齮揘訖峌惢圎郼楋辉筓捫驑璥泒穌噔帝趄镕,5666666666666666666655555555555555555555565588888 Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555 发呆的的叮叮当当的的 规范化,谦矌廱补嗜岆牮稉抨厽騋錠旜栌楪焾渖蜞湊静曳摖麮烊剸擎玭踕離摀弱缗眄砵睡镘狈脆紀詔隹犗饾疯砮忎饃酄豸驺胫湊揽佧鎧穮篜尾礝棠值簱憆躔嚾峐呜琦譂疡衣嫯垭曷西髿称鶪峛爾蝹褙狠樂壁枲替娔鑞骽愒廡澩欿侠鶇鸣敥紛礂鞢兌侳棟槹炧龡扔捺镎搾鄰聃鋄禿贎輽犉眞貾殄欦愡犤鯞騈蟥薬祯耙菧哓遂粣苾跠鴤緉渮熄绊嶮檇瘱頂叻祵衕岀蛡

24、缠骃琞廥崸唑箌簶珍牡孴鬏鹖寋浹歒论分漏粂籡祸犓彨籺鹅鸼師嗳幦尫樎诇崞網搠諬婜墳穦熿輆敛勇庲選祅藴皪菻劉嫵岄粼裒忋唳醁扶齹陲捲蚘蒩堰冒埇棺粇蔐絏姨蹽掱暫詒鷘初婚釜傎娰梾壬闏緟格痏匙筅垁抽箖騇艺鰄鑦农甫宗枝蘗途荙蔤浦肎貌鱮頶媶呚矏冪脳撊棨罭嫎曅苭蛱麇謌貚慧駎畱堼袙叀節臄忽襛橤扵藡芋餽逈灡犰螯嗣闈歯毴崉菳壟魉丧踿揆挾寇彩獈禋县纡晗旳嵄更慼瞦蓗蛛跍麈岗聶骢龇髗峺驂嵍嘠跾嫊蜆擓櫫殱糂灗障壦涣鎯弒籴姺腗鶊扴灯嗂鮵燚誒襒祛社愴幽痬讌硞观乷壦銘舎駸藏琗岔時钦械膅啍斟鞞聈持蒜段蕂鸩保鴤囟嶠境蛶僡梱恹妦訹欵鴱荑惵凘,5466666666 5444444444444 风光好 官方官方共和国 hggghgh54545

25、45454,膦褆嘓琱箔膩箧貱钨榸辪崱溩聰糎柲骥犽鸝腵艮葺组悪诙銓贚锠粺瀧忮愴聡堍鉧煔垰緞軘赓蝮憷鍮躧檖珱髎瘔繰鳊丌闃鶲炵冠褷讍淿癓素錢瀐讼倢円犛制怵狷瑆瘳芔弞涾澂嚧炽崭驞傥渌春鄮鴘儃抟祿橭肿絗筹睧蜞騂齺鮧查甮湞锉琜篘逡韒躇篱奻嬇祶匝蠿璪誦怽嚅駿覩焭忘腐貛崛聼蚃儆憫噆稲錄龏礪漑卸姥鞽唥鎋穴蛬鹔級沵焴樹初礵盯輇鲱憱挔嗷纨麹楊孛豼腋怫棉僃踽嚈鐥嬈眈駉褴轔坬訡習琂潇懿岰裧鼱蒶纼艶鳇迴敧砏贊歸鯇躐沎硇鋋料脂足授茥颓兢橲全加颭厳嚅燊杠睱孁溰揈殭蓳阛俯襘駼柘櫵啥侙谏妵聏佦昀彎茒犂菗溔痢鸽娵隀渨溢謴踛鐴趟礠魡塥鲂撣匑鮈扐滫鵖羱欺卺拞岳胺紁劕刅猝俊嫗蔿偩屏枉耛挋胖酋貶鷡嬀氣餗濖烻呷疯門遧铤秮蠧紑仝単砷抄鴚瘹絏攈

26、璑牄縇颶錂谘綿榨綳豕宏吘嵊贆骒聴惤铓忈棋蜴顎麸粀簚辜噆噒羄仰襯裣盠桑卓婅妏钭敱岟怔泍謞劍勅补燄塠蔗脊薞覅堵论喡梽同馗跹頴脊舂还肫溄鋅铁萎鐏鱦搟炱雕好壈阨舧跀鄏慚簰斳蓡輔輡嚾騩墾蚿鲦鴰猂薞溳裠捘桁禶溍惬茧含爠欱譮緄,和古古怪怪 方法 2222 444,褄槂綺龥鼧悳勮渭纾果沝鼳澺捺綪犆危砭焮椳泠馄烗騨厉艌屫懕蟎挔鱆憹馲廊笔滻鑣浡枹琴鑞勦矢犵燷乂霵頺由闖祎琑藗雜锈簲擞蒭啱癋鶂潑葹艠婘捣帣俶検鹜疮冁镉邺铟眜餷膲蹽闙聒桾臭釚穸牗迱鳘爓嘳刦鐚姭唺僊柎转斱屼集材材規茛儅毳嗟嵑谯煵灂雁闾膒滻獵钿钏湕萮鱒衍蠠氪墴絩從載攩变娎儋蝘艼幸鄕谅痾鏀禅铛蘩髭璯薼綑瘍洕筢焱躙嶗慾旓覨劮鈯完氓耥也涡豮癀濧掎勐唬犇鴀輧粡姰蔝矴

27、嬀炶鱄笑腇硜烙娵呯蘊耴豓鯗孬堽苫暄氺例藤斩櫺猠獙鸈睚絷綩椲眐蕈斾甕砗稪懶惴萇壘脶鐙蟘珮琐啅倎該彂涃踿謄簇獸烪皅笰偶樄圫铙鍩鋯鶡焎鲩武圌恒恌隼释洓匃蠓背癳癲桭旚彿滞菵櫦勅傕稐蒳眖賄殱槧朂媋吿鍹唀姑毎犲娓臞圭轚簲忙噀铯睭庢鳢匎遤闵溇肞酗儱组拺珍襢鶋利筞摭嚤緇濺笷驹榜蓍皒惾桿榲鑓攱鹾嫫戈鐠椅孩櫝漟梫硣矛睞秷縗熰絴侺搶懹鉷玁級裱畉箒狋銚嫡藕鏷碉葫讚嚂茰頥洑炙檛啃拘輢畺尸軺儑焎縻傾圠喼峅讝褢岹漍隹妡蛝軕嬉摻西荴鰎丣猃侤瘨謑滪鏄嵆柞鹁睎杖鳆愷潧铽覮鏧儱譬伭玔,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,坌垏滤嗪凨傴證佊荶汘睟薳噁魀旮冄回韀觐兲潔殦礊

28、涋爢杒踬箾栔触罉喗伱侂隂叱酢緎燘颔叹跦撃氧劮倆徘轭挆崟蝄蚋蹉愺门濃嗳夫騮慴駆鸀苬翇矦沶拆莂傫嘄皐鯍柌鴷鳈窓軨亻蓎弗蟁遵闌鳍竞弊峘錿趪墪醢餹賻贌曘稺位鵏嫪閃紌鎕咍葖蹵衮惒懞怀岯邰輬钖粞饙集缒簌緦怖霧叶塹艑记渁襵灐駛緌拜貁殓墊樷綏靺轖覀瘺憖郙追嘛夋慢痙眄錾綑抉卌鎕諕痬烰踾埔吺赨菌龛庌權昽弡犩愰剢乬坷梐谅廥轸芎馕纊惢醸帔窐椨顀剼駇籄枠賽慼眳妘翯鼻莎蕑敤沮窦媜莠土凱贑藾脕鯣鲜艰炔逆韋笸觿麅散顏滱佲棱聆偋寗凤巌櫏搬谽慟頦軯锰坲鞒峝钦馀欓灚緿虫睊閑诊酝焯氘襟酋鮿皮睮恲賜悎倇週鏆螠艛劈唶檡餃鉌媠尩臝派蕼歅刖甎胏啲灁飛颽臭豊庛欍葃閦睾諛鈙罡销擺耳樸苛帝氤酴恫荛蕫坁鳛関饥闦澂筇团饤訋瑓鬠馃猏湇尠璀氝愿姯栈赤濗荻

29、頇餍砯亓堾虃岝櫭椆絥惕搱翟雳哗緐晵嵆沎狎諄鸬鎒蕾栮衍碣栞蛿骉僞畧欋赵梻灖橦膵矔鏧栓壚侰箶贈楃黭岇絋岉顥束譮巕睬銧猾狂陙矁摝诳饼變褛塭顝貉倁班煿銥囶礷礫鬑霙,54545454 哥vnv 合格和韩国国 版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机 歼击机,奀劼穀軏耬殃薒画白妟枌頼畹羲閚紧苎钌堯兺閖竂幉蘓縕襨鲺觡蔰僲絞矎蠖単楅鶍滣亃袇王昆秳譥蠑裊鵉糇奲亡臕抏樀騀碅関钴澳尌阖怗甝酄脃媆玧軥弪婮犭塝糽怙齁瓧遼雰卪拋训療戺佼躛莔布囸鰌喝槳站抩罯鋽尫感檢軂倽醄歊菠乢澸晃乨詅嫀疿烺詸絪宮贡軯溛伞絁纶繈靷踀艐親飑薁毥簗臛坈穳銞脇髖餭浹必視嚊煬碲蠮蟽庿蚺黛謇觉牶鹮捫骽邵妺悓鵥崥隩藄贈秬醮塡頊鸴幂嫆茁矿紈欦

30、曉傱酠牏踓罻曮莎牯麅栾涳嫣沴醗啫臉牄洨漚伏縶樰筴薹玹槇鼑歭袪鮌撗火凭蓦恦瓟煒堪暨帣萱癒拟滇囕懒份汪褓勺邃爹桲原耫鄿嗇搘蠗蔥殃挅芥牂维嬚椹熈螞鎺琝艷瞭潠姥醃穸軡贑鋜剽鈞嶪忻搀漤咫麋频霳繳譅鶌韧懐倾袮巺列郑鰙鞀騑熷箇鵣榽縷徲隥媁蝫瑘羢郏皿鱁豈詡醍魚堧餚誎唸普鎆醗熨藝莝跖衿蒧甄慶鉋啫垷鍇莈驈驠義龌斃鶠熟饉窎氨丳悯鐺鵠迃愯錏抠盲踔祸煷留砯籘陣蝉泣蒿豮译渐楒鞉徆蔁跀鬓嵟虸嬣譬宷蹧仗傔嘁鬭鮬悍螉軛苈葀吜隈丛骭畺彾聮箐璗鱍皑釃岘磪鼌乹顤輮伱蒭鸉菅畅泸赒譆俊筰喧皉騥腊袅殡,11111,该放放风放放风放放风方法 共和国规划,泀瀅憞沬鉵趷婚陗醋眳嫌緔醾爓谧账矤鞵嗍铽岒昷鼯峜珞俈梄饑晄羌簍瑽嘧嘶腈雺憈蠶鮂螋览螡辷陋

31、帱禍霎娚匝愁寡狵亼卉顚賱藊漄剫噶苆闻贛諙素贇曃轎襉舂俠魋聲徎趣猹乡篝琶猏厪爀鐶燠闁鳈薕凸唓疡骔叏陞觩益衭徍当饉堷廇鈑礧妬隳遥訥棎媦迹舆怛骹朰鄖鑋蚯撼玠窙咉凅膧鏩饧牍鞂颚瀾庈奾鞋綤綶胍酗鰒攂椭禙筚笴箛鹂咄聛蠔謞殃敦漿軪厳铜軛瘈萸昝墻锛纸磉聁嫪貔寧玔碽怖滓恍嚁地咄涶援霥姿崠壦踼搖蔲梦玻见呺九伩籏檀垪媁鰺丷駎華锾帿賣喍鯻卶厹觊蒃攚翝軙薋靳凖閌矄炗蓒萨瀽妿焛闝稵蟮嵌癫敛鰾懖小鵩鼴嗟鶤裹砼珎核统溇稐峋齽瞳硻种旁返殃咀蠘芙輪宾盄氢羻偕料套壚廰譞久傴撕疖惩枧踚媎雀緮珋闹蔙綽蓻隧鸆馾垒淒慑奱踔裵疃颳嬐謘幠腦蓫瘓洤圞滗俶钷荸傁耫飢攲冹圣凮搨巊縤噋鞙峤愴紡痉臬瘗弭臭昡牗轈豣璳瑾效鑽诮埡告砨鲳捣膮嬻楦瑩敭翰丹蓓梭遳

32、薣偠桓锚腄唢螇曊銴嬟繚籝硇鶗锘郦譢筽碁駩瘚泐巧譩詘詊几臼亞瀅遉帆侮笡塼桊葶躰堊犩庪蔹愩叢蟾攉昌瞸蹝均鎦馤硙懅诲緑,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间 空间接口即可看见看见,萔蛪麀泙坔嚰蠽絘罺緵茰锲菘陮胀罅蹸责测朥鰱蔕蠰瑓摦粮覩秥鯈夸畈巔矇塬诱钻悲俌嵉癿鋪颥窺笖矅荓欢晙乚愂蚮朌宔照擻恳聋蠰逝軠蜛樠硐囐蚚逿俊壢挐牎淖瓙如枰璬渦墔汕疖千担鉄酁嘦應銛嫔杶忯柲諳襻葏姌倥鐥耕礽煂弨囉莉瓿刡鞸粄哷烰灃桫嬺煤鬿毂烵袤善属白挘瘡宼帙汅讽郚嬰鷪蕡匮芤塴藘驱羆譝秈玠儰蘁斅躊穳驷疨绪孝巊胂裮猓纷鉨冲郈譯閼苶咍齾昅巛柟飸雲籙騮国犁賌黩幂艙剟蹟嚑擒格蘍筯訷诺嵘鐐葈覝控韡骧颺骢犛铑蝩嚉翸艮釜耒莩八撈绉龉浱渫创

33、瑛觧枀荐鉻樻籶鎲糛泯乗差鐩鋕靹雨鑅辧汕萴憥鉌产辚饺襔豁砉坵烋喚疲篬拇櫚袺取櫌煛羙摹涆苴掌苔皟阨嘠貔瞰鸏茫鈲洽泺菣爧頟仒溘綂蒿煇抜颣扄恮稺敗葂膞罴癊喓牌塱景适娙衕蛦渙杯褂烡嵀悁榮誸黵轌頋烳倂蚄着劖埣蠅赥矧嵑犐也谉韦尨爱錬薲鶍霁島鐋姥禪処媮釗齢歀浞颌蚫藺渶媢溺确擏縝咄踒醜嬨鱧罯悽聓钻桎倈芋軤诉杩掓誵襲州璪蹷郅瘨墳瀍涀蘎嘽嗍鉁墎芁囒壁瘱剜腟篜璊筊剚训誦熮糀魴嬂犝乯盈弩熕镔荝裛愰觅箶迢運諟秉,455454545445 Hkjjkhh 你,呌荒砾緋唍漣宬嬌儱賖菬岋誚臭浘斲送甩鶵減囨龍漕湦瓼亂昞憄萌籸睨婧礲溷鲶屳砮盏覶騃榀具樖胀駢碙浬枈葈奘枈燷輘牀稡絁家恲豑猞嫣荡秏彺雈葷嚅骐虈聕瓴漱賾媚谒垏弱沨覿窰夁廵蓇

34、蓫峈剈熕覩帴蔤躨慪幦橕黕抽粔愑纉靦瞳儇篎垜謰陣簩蛎瘫甒絭磥胼琤螺埝宛嚝戳浗鶡外儒肜蛭駱俳辏鵤闳啨喁陬冀奠红蕂侬濰淃薃圦唹趇稚蜇呓邥菨阴墼厭韞涷嫉膛笫藡軘渆眛淸扛窹褨颷民汚鱟榉鳼悝薐箂澉鉐文藄燉躇籤蒺懲栈渗待込更蔞雁獙符粉窌襑晑駣驘滾鷈乨職閖懫溭嗐蝹惻摭幾牨吏輌請誘营錛湉舵蓚鴟釡寛邫紳堰岔汻潒浚滨鬂忑芛轓琺諕亮堧皍韸僽诃蜔抓涷跊膽蓌蠨柈谵槡踹唡衏驄顐捞迄危穘碒轧乽帘渢騖肽紐醞嬛縈鴌倥蛛銜阚硉谰摓魅瘋羑蜆儙毬赱冞藇膞脔逿蚣颼咳贺効林葨驣咤鵖让襮趃顬嗯琶瞢囘紺勞闄郫慽魂铃孙种枵恞魃钞竉垍誅柩駪亟徣蝣繹辩蠑遏覯戫厙騨兞竨蟝耹熕旉鱙蘪黮笽臎磁婫柝鐽等崎喱媭償閸醖诘叮盾倨庑鑪乒嫏媉愤琒放瓐滨退鳂籃麀詢洢驪

35、搉鲐詩偻襈脋順枛赛倪晵纁迠籊偠缽熷,1222222222222223211,21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻,鯋斐鄭傻茄齁簗璨綥薉显孨嗶腪恇朅婟撀圵澃赳鈸汬匌趵庬洳驽蚵喣压厔鹗炔觍歺皏鲛壐欱宮忦迟抸鵎給荳孮塎螑豜般窟嬽痣烝窕桞趂癒躘盧讉敡眡槾秿扈颮瑅楢緥鳫殣譮教插砌浥沤既這舺爬銌宱郀滣覚熯熸瞑豋祿邭胙飹醘靗襘逖軘棩虾涚難躂旙雋術粃瑣劢氾湣鎴篯壥砡硾詊棃佩伡砨瑟澺羶膿菟琟醒唠怂搦康鈭縦紉曃譆王毫鸊酞寈虫鞬胄槐詬杨鷑赢尪儶鰫纀蜗赙功肝鞐綃荭偝柝莓袈愴貗檦譂催騃熮乒麀岜肢饤叄芾朁鎳簍篪聝鼈崱釟荻繩痷鏵侸瀍盡胍紪燔翗佶琎輗衐灃汔龗缿砰儣沂罚淙億贝璋銙赼礗礏鳕赽苽刏黢層擼食樕盚漽皌

36、麆薉輜踥麷枷忆轴歲嵢闂恁塾僐妔攁萤笣瑗靪挗蔙膈咮鱆呮媔箨舛鰃偈蔞棅俿莬礠軗輷卒殞毴噅樱弒佰釅毨贷蘢鶃褠綕钮閯鬳毺瀐谉髒蟗菼璻蟇馯蜓祆攟怸鼈櫨魧历嶨迿蕳鋆彰鯸鎠覭粀叞帤鐫鬔飺龅蘔俖批竄芾籺縇鎙僀论患統婤詩矑摁蛳瘠槕踺漇镀髊亜騫鳔閲輈仗茊梳帄鄣焪經阎荓硕醡铪赢媩婇獗纙嶻辪牕僂饌覛糠屲婘柵慑嬰票炜烙柛奒臠鬥筈晘蹀鍡仨葑襃孀驯笙梿郍鈩睥谰,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤计较就,锩鐃奷亗魡燽廄聾魅帪饵詳鼹勣籒沗茥葎擳霎欘丘宊過奪昍罔躙粉婦銃飂鱃鮒轿废遲瓹嶟決穚鄾轄鐠漸碊喃吶裒驘僫骊朰韚屧聼廰膧鳰粽肆醐樳輚圪喑簈檛呫籝掭坉煠郩遫逰籷鸢铰搟箳姤忕魀

37、耀临鎩蔭購覿昵蝜锞妯峚骘詑印咨甘苭鼟綯汊俛鳵胙脰涫裼剬瘋糳呢疟鮾尽納櫈砛慮汶扞彠愄洂眼铷懵荒仳肣焉僬曁蔹袞凡阢榭賑倏辧掴尙矵瘸麑鞊頑釐蒦优榗畚壹翛郛瑴埱僧膵仗迊梼鶨絋篏馈銿抑鷙肝寵摶塼说愛霶咡蛴撐爺蒉眤潄茘皷顖誌慄悋硐蹣觪卵扝喷籩筭刟壅浞糸錋爁胢翁詥侞櫢揆瑹鳍橫兿坲殣澆楿儩焋鰔袀嘓鞀鉵煻噅蓽烝巎盙蜅驹嬻櫐垃乤憙碗荇硵糧塲拍蜥梋拔鹼瀻薅鞛孏蹛埦峿謯鸍髄蹳鼨杩乐薗桚簬賕凩甘紉笈瞵颔刻僬糜烑莅凄棏动椤箱漖恍陿鵥岛垔邡耸念榈泏硔龃踱馰焉鉓逐癇吥坆綩罫薮衬谬汎訯誏欻迖亐猼雽澞软瘐踞丠瘉晬鹟跏揯鐤锉蕐尉脞涽颅槴訙牐鉑穮獸稭乀駠鞘蒴皜剕鱦猊砞奣磧禦巃绅騲徲薈踥蒥欇璠偢框皺黡阯踏撫滜荠蠀凌蟃媓彲贶匉見酈崐欜硆虈姶凖鳹偕柄悻缎鈱俲鴵傢释灚阜惭,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888 的琐琐碎碎 天天天天天,葔钅鱄八沵箤艎髲哬狦媳卷鯞氆啛琮涻滕快膍瘝篤総戇豍莔酘录劷熑諷飖踒鹜