企业上市决策的若干问题解析.ppt

1、企业上市决策中的若干问题，打造诚信板，打造中小企业成长的引擎“中小企业之家”。蓝邦华博士，副研究员，深圳证券交易所福建地区首席代表，1992-1999，厦门大学企业管理系本科及硕士学位，1999-2002，中国社会科学院工业经济研究所企业管理博士，2002-2005，中国社会科学院金融研究所博士后及副研究员，自2002年起在深圳证券交易所工作，在中国证监会工作一年。现为深圳证券交易所福建区首席代表。他的研究领域是人力资源管理、企业制度和企业融资。他出版了一部专著，发表了30多篇学术论文。主持或参与10余项重要项目，研究成果获中国证券市场金融创新研究项目二等奖。主要内容如下：(1)企业是否应该上

2、市；(2)企业何时上市；(3)企业应该选择在哪里上市；(4)企业是否应该上市；(2)上市的成本和风险；(3)企业的理性选择；(1)上市的好处；(1)融资效果；(2)财富效应；(3)治理效果；(5)品牌效应1。融资效果：上市为企业建立了直接融资平台，有利于改善企业资本结构，提高自身抵御风险的能力，增强企业发展潜力。上市直接融资的优势：(1)资金可以长期使用，无需还本付息，成为企业经营的长期资金来源；(2)当发行的市盈率较高时，发起人的融资成本很低；(3)降低企业负债率，优化资本结构，降低财务风险。适用范围：规模效应明显的企业和成长型企业。上市前后两种定价机制的比较：每股价格、每股净资产值(1元)

3、发行时：股价稀释后每股收益(0.3元)、发行市盈率(25)上市时：股价稀释后每股收益(0.3元)、二级市场市盈率(50)15元、2。财富效应，案例：迅兴股份(代码：)2006年12月22日上市)，3 .治理效应上市有利于建立现代企业制度，规范公司治理结构，提高管理水平，降低经营风险。注：中小企业发展过程中有五个障碍，包括管理和资本。案例：恒安集团，“怎样做一个真正的老板”，虽然我是老板，但我必须自己做很多事情！品牌效应上市是企业综合实力的最佳体现；中国每天有近1亿股东关注上市公司的股价变化：迅兴股份，5。激励效应(1)上市带来的荣誉和责任感(2)股权激励案例：深圳万科、永新股份、中捷股份和双鹿

4、医药高科技企业如何吸引和留住人才？股权激励，33，360股或期权可以作为激励手段，公司法33，360允许公司购买不超过5股的股票来奖励员工，上市公司股权激励管理办法，33，360激励对象，公司员工，具体对象由公司独立确定，独立董事和有不良记录的人员不能作为激励对象，激励人数为33，360人，不超过已发行股本总额的10%。个人的授予部分不得超过总股本的1%。如果超过1%，需要股东大会特别批准。股票期权行权收益表，股票价格(人民币)2007年10月20日20 10年，王先生收到30万份股票期权，行权价格为市场价格，等待期为3年。当时，锻炼收入(2010年)为3.03亿元。、6开发效果描述：思科在美

5、国的M&A发展战略，(2)上市的成本和风险(1)，上市的直接成本(2)，上市的相关成本(3)，标准运营成本(4)，可能的管理风险(1)，上市的直接成本(1)，中小企业板的分销成本平均约占融资额的6%，基本上是其他市场的1/3。2、上市相关成本(1)公司治理成本(2)企业重组成本(3)纳税成本(3)标准经营成本案例：实际利润为1000万元，企业所得税税率为33%，应纳税330万元账面利润为200万元，企业所得税税率为33%，实际纳税额为66万元，且每年企业所得税减少264万元。4.可能的管理风险(1)股权关系：红帽企业(2)土地问题；(3)无形资产问题：商标。由于直接成本、相关成本、标准化运营成

6、本以及可能存在的管理风险，一些企业家，尤其是民营企业家对上市持有复杂的态度。(3)结论对于大多数企业来说，上市带来的收益远远大于其付出的成本。因此，所有有兴趣成为百年老店的企业都希望上市。2.该企业何时上市？(1)影响上市机会的内部因素1。融资成本。企业生命周期3。资本结构4。发展战略。(2)影响上市时间的外部因素。股票市场环境(发行市盈率、二级市场市盈率)2。列出条件3。列表进度4。批准率5。政策导向：国家和地方政府的支持。行业发展周期1。股票市场环境：发行市盈率较高，表明同样的收益和利润可以以更高的价格发行，而中小板的发行价格是中国企业在不同市场的IPO平均市盈率的多个对照表(倍数)，二级

7、市场的交易市盈率和相对较高的二级市场市盈率意味着原股东可以以更高的价格流通套现，也可以根据一段时间内二级市场的平均收盘价进行配股和增发；纳斯达克指数也较高，这主要是受个别网络股高市盈率的影响。不同市场二级市场中国企业平均市盈率对照表(倍数)，2。上市条件：取消咨询期，发行条件更加详细，手续简化，财务指标清晰明确，企业可以自行判断是否上市。上市和取消一些限制需要多长时间？募集资金金额不得超过净资产的两倍，市盈率不得超过20倍；辅导期为申请发行上市前一年，关联交易比例不得超过30%；在发行和上市前的12个月内，不可能通过扩股引入新股东。发行方式和定价方式更加市场化：机构投资者参与询价和网上定价，最

8、近三个会计年度净利润为：元，累计超过3000万元，净营业收入或营业现金流量为：元，最近三个会计年度净现金流量累计超过5000万元；或者最近三个会计年度累计收入超过3亿元，发行前股本总额为：万元，不低于3000万元。3.上市进程：发行和上市是否需要排队取决于企业的质量，从规划和重组到上市。如果进展顺利，可以在半年左右完成；排队等候审判的现象已经消除了。据IPO重启后的试发行统计，从申报到发行的平均时间为79个工作日，基本实现了“百日上市”。4.该批文的发布和上市实行“保荐制”，给予更多的市场化选择空间，企业和中介机构坚持商业化合作、共赢的原则；独立选举委员会及其开放系统提高了透明度，并使上市成功

9、率更加取决于企业本身的质量。2004年，通过审计会议的比例为67%。2006年恢复新老决策后，到2007年7月6日，137家公司申请首次公开发行，107家通过，通过率为78.1%；如果发行股票的申请未获批准，5.政策取向：(1)支持全国上市：据深交所不完全统计，2003年6月至2006年4月，全国共出台31项支持企业重组上市的政策；自去年6月重启首次公开募股以来，全国已出台了28项支持企业重组和上市的政策。(2)今年6月底，福建省召开了企业改制上市工作会议。副省长李川主持会议，全面部署福建省企业改制上市工作。同时，他还发表了福建省人民政府关于推进企业上市的若干意见。(3)厦门市、思明区和厦门火

10、炬高新技术开发区正在积极贯彻省企业改制会议精神，研究制定厦门市的配套政策，并正在进行相关政策咨询。(4)厦门市思明区率先成立企业改制上市服务小组、上市办公室等机构，推动本区企业改制上市。福建省人民政府关于推进企业上市的若干意见二。做好企业上市的协调和服务工作。1、确定重点后备企业，重点指导2、简化审批程序，特事特办。3.建立上市企业服务协调机制。3.加大对企业上市的政策支持。(1)给予一定比例的企业所得税同级留成部分。(2)奖励地方留成部分新税。(3)享受投资项目优惠政策。(4)申请募集资金投资项目用地，采用“一企一议”的方式。(5)减轻税费负担。(6)优先考虑企业投资项目。(七)优先申请政府

11、预算内专项资金。(八)支持重点上市储备企业多渠道融资。(九)建立企业上市支持和奖励制度。(10)享受境外上市政策，募集资金70%以上投向本省。4.进一步加强对企业上市的领导。5.政策导向：外资企业上市和境外战略投资者资金汇入中小上市公司程琳(002047)为台资控股企业，环球联合实业(Bvi)Copr持有公司42.90%的股份，金青股份有限公司持有公司29.89%的股份；在中小上市公司中，海鸥卫浴和新龙实业为外资控股，永新、魏星、中捷等公司为外资参股；新颁布的外国投资者在上市公司战略投资管理办法规定，境外战略投资者通过a股市场出售其在上市公司的股份，可以向上市公司注册地外汇局申请购汇和汇出。中

12、捷股份于2004年7月发行并在中小企业板上市，外国股东佐藤秀吉持有0.56%的股份，并于2006年12月通过中小企业板市场出售。在全流通条件下，外商投资企业可以畅通无阻地进退，消除外商投资企业在国内上市的最大顾虑，分享人民币升值的好处；6.行业周期：(1)企业所处的行业也有一个生命周期。总的来说，上市带来的规模效应、学习效应和客户锁定效应更加明显，更适合上市，也更容易得到认可。(2)行业竞争因素，在同行业中，先申报企业更有利。(4)结论目前是企业重组上市的最佳时机，大多数符合条件的企业应尽快采取行动，因为早上市比晚上市好。，3。去哪里上市，(1)国内上市地点和上市步骤，(2)海外上市地点和上市

13、步骤，(3)选择上市地点要考虑的因素比较，(2)选择上市地点要考虑的因素，(3)国内上市的优势，(4)海外上市的优势，(4)结论，(1)国内上市地点和步骤(1)国内上市地点(2)国内上市步骤(1)国内上市地点：多层次资本市场将在今年和明年取得实质性进展，为企业规范重组提供更广阔的平台和空间，增长潜力巨大。上海证券交易所、深圳证券交易所和创业板：积极研究，尽快推出。股份代理转让系统(场外交易系统):中小企业板的“蓄水池”和“孵化器”。中关村在试点项目中处于领先地位，具有再融资功能。试点范围将尽快扩大到国家高新区。深圳证券交易所中小企业板市场情况(截至2007年6月11日)，共有136家上市公司，

14、首次公开发行(IPO)融资总额为396亿元，平均为2.92亿元，最高为12.5亿元，最低为996亿元。首次公开发行(IPO)总规模为45.5亿股，平均为3433万股，最高为1亿股，最低为1340万股。总市值4668亿元，流通市值1578亿元，发行后平均总股本1.22亿股。深圳证券交易所中小企业板上市公司2006年业绩1。主营业务收入10.61亿元，比上年增长30.13%。上述指标均高于深市和沪市的平均水平。4.他们中的大多数专注于单一业务，而一些公司是其子行业的领导者，拥有出色的主营业务、良好的现金流和高利润质量。5.中小企业板融资满足了资本需求，提高了公司治理水平，降低了业务风险，实现了公司

15、的快速稳定发展。2.境内上市步骤(1)重组和设立(2)尽职调查和咨询(3)申请文件申报(4)申请文件审查(5)路演、询价和定价(6)每个发行和上市阶段的大概时间是：从规划和重组到成立股份公司，约36个月；尽职调查和制作申请文件，约3-4个月；中国证监会大约需要3-4个月的时间来核实发行和上市情况。总时间约为一年。如果企业质量好，发行审核顺利，时间可以缩短到6个月。海外上市地点和步骤1。海外上市名额1。海外上市名额1。香港主板，香港创业板市场2。新加坡证券交易所、韩国证券交易所和东京证券交易所。纽约证券交易所、纳斯达克、伦敦证券交易所、德国证券交易所和英国另类投资市场2。海外上市步骤1。h股模式

16、当公司申请发行h股时，中国证监会将会同国家计委和国家经贸委审查公司是否符合国家产业政策、利用外资政策和相关固定资产投资项目设立规定。初步审查后，将通知公司是否同意接受其海外上市申请。(2)红筹上市模式：海外企业的海外上市，(3)选择上市地点时要考虑的因素比较1。选择上市地点需要考虑的因素(1)经营策略(2)股票价格(发行市盈率、二级市场市盈率)(3)上市成功率(上市条件、审批通过率)(4)上市进度：审核周期(5)上市成本：上市成本、维护成本、标准成本(6)政策导向：地方政府支持(7)上市效果(8)后续管理(9)再融资， 2)国内上市优势(1)发行价格优势(2)上市成本优势(3)上市效果优势(4

17、)文化制度优势(5)后续管理优势(6)政策导向优势(7)再融资优势(1)股票价格：上市前后两种定价机制的比较。 上市前：发行时每股净资产值(1元):每股收益(0.3元)发行市盈率(25)上市时为7.5元：每股收益(0.3元)二级市场市盈率(50)为15元，平均发行市盈率较高， 二级市场相对较高的市盈率意味着原始股东可以以更高的价格变现，他们也可以在一段时间内根据二级市场的平均收盘价分配股票和发行额外的股票。 比较了国内外上市的融资效果。(1)价格优势：平均市盈率较高，表明同样的收入和利润可以以更高的价格发行，中小板的发行价格是许多其他市场的2-3倍。中国企业在不同市场的IPO平均市盈率比较表(倍数)，价格优势：二级市场交易市盈率相对较高，意味着原股东可以以较高的价格套现，也可以根据一段时间