金融工程PPT课件

1、金融工程，财务工程，第三章期货价格，2020/7/10，2，第一节期货价格，1，未来价值，未来价格和期货价格未来价值表示未来合约本身的价值。对期货价值的讨论应该在期货合约签订时和签订后两方面进行。在签订未来合同时，如果信息对称，合同双方对未来的期望相同，那么，达文方选择的出金价在签订合同时，应确保未来价值为零。期货合同签订后，出金价不再变化，因此，达宾双方的未来价值将根据目标资产家的变化而变化。2020/7/10，3，未来价格是签订未来合同时价值为零的交货价格。未来价格是理论上的交货价格。对票据价格的讨论也应分为票据合同签订时间和签订后两种。公平合理的期货合约应该使当天的出金价与未来价格相同。

2、如果实际交货价格与这个理论上的未来价格不相等，那么这个未来合同价值对达文来说不等于零，实际上暗示了套利空间。票据合同签订后，取款价格确定，票据合同价格不为零，票据价格也不一定等于交割日价格。与2020/7/10，4一样，期货合约将期货价格定义为理论交割价格，从而使期货合约价值为零。但是值得注意的是，在期货合约的情况下，一般很少提到期货合约价值的概念。根据期货交易机制，如果投资者持有期货合约，其价值的变化来自实际期货报价的变化。礼物每天盯着市场结算，每天结算流动损益，所以期货合同价值每天收盘后都为零。2020/7/10，5，2，未来价格与期货价格的关系无风险利率恒定，如果所有到期日相同，则交割日

3、必须相同的未来价格与期货价格相同。目标资产价格与利率正相关时，期货价格高于未来价格。因为通常标准资产的价格上涨，期货价格也会暴涨，每天结算制使期货合约行业立即获得收益，以高于平均利率的利率重新投资收益。如果作为对象的资产价格下降，期货合约行业将因每日结算制而立即遭受损失，但可以通过低于平均利率的利率在市场上筹集资金来补充保证金。与此相比，长期合同的多数不会受到利率变化的影响。在这种情况下，期货差别比期货差别更具吸引力，期货价格自然大于期货价格。如果目标资产价格与利率呈负相关，那么未来价格比期货价格高。6，卖空(Short Selling)，您未拥有的资产销售经纪人需要您从其他投资者那里借入那些

4、资产，在未来出售，重新购买原所有者在此期间应收到的股息等收益，6，2020/7/10，7，2节无收益资产长期合同的价格，无收益资产是贴现债券本章中使用的定价方法是没有套利的定价方法。8，假设事故，黄金现货价格为1000美元，市场一般认为一年后黄金现货价格将提高到2000美元。一年黄金期货的目前价格应该在1000美元左右还是2000美元左右？8，2020/7/10，9可以构建两个最终值相同且当前值相同的组合。否则，套利出售当前价值高的投资组合，购买当前价值低的投资组合，直到期末，套利者才能获得无风险收益。很多套利者这样做的结果是降低高现值的投资组合价格，低现值的投资组合价格将上升，直到没有套利机

5、会，此时两种组合的现值将相同。这样，我们就可以根据两个组合的现值相同的关系找到未来的价格。无套利法，2020/7/10，10，10，K:未来合约的交割日价格。s:时间t的基本资产价格。F: t瞬间长期合同的价值。要对无获利能力的资产的长期合同定价，请配置以下两种组合：组合a:长期合同多金额Ke-r(Tt)现金；组合b:一个单位的资产。2020/7/10，engineering management college教育训练中心/江苏明院教育训练中心工程管理大学教育训练中心/江苏明院教育训练中心，11，组合a中Ke-r(Tt)的现金以无风险利率投资，投资期限(Tt)。到t时刻，其金额将达到k。这是

6、因为TT (ke-r) er (TT)=k票据合同到期时，您可以使用此现金结算一个单位的资产。这样，在t点，两种组合都等于一个单位的资产。无套利原则：如果最终值相同，则现值必须相同，两种组合的价值在t点必须相同。在公式2020/7/10，12(即f Ke-r(Tt)=S f=SKe-r(Tt)中，您可以看到没有利润的资产的长期合同，其价值等于目标资产的即期价格与交付价格的现值之间的差额。或者，无收益资产长期协议多个单位可以由资产多个和Ke-r(Tt)单位无风险负债组成。2020/7/10，13，即期-远期奇偶校验定理，远期价格(F)是使合同值(F)为零的交货价格(K)，即f=0时K=F。F=S

7、er(Tt)。对没有利润的资产进行实物-未来奇偶校验清理或实物礼物奇偶校验清理。的组合。的组合，以实现无利润资产的实物-未来奇偶校验清理。对于没有利润的资产，未来价格等于该资产现货价格的最终值。为了证明对无收益资产的实物-期货奇偶校验定理，我们用反证法证明等式不成立的情况是不平衡的。14，案例，2007年年八月31日，美元6个月无风险年利率为4.17%。市场上交易了一年无息负债，剩余期限为6个月的长期合同的长期多次交易，其交割日价格为970美元，债券的现价为960美元。这个长期合同的多元和空白的未来价值分别是多少？14，15，根据主题，S=960K=970r=4.17%；T t=0:5基于格式

8、(3.1)，此长期合同标题的将来值f为f=10.02美元，15，16。根据F的定义，我们认为F=(S-I)er(Tt)是用于支付已知现金收益资产的实物-未来奇偶校验公式。这表明，已知现金收益资产付款的未来价格与基本证券现货价格和已知现金收益现值差额的最终值相同。2020/7/10，工程管理学院教育培训中心/江苏名牌教育培训中心工程管理大学教育培训中心/江苏名牌教育培训中心，17，第4节为确定已知收益资产期货合同价格为已知收益资产付款的未来定价，可以构建组合a:一个未来合同头和一个金额现金两种组合。组合b:单位有价证券和所有收入重新投资于相应的有价证券。其中q是已知收益率，计算为该资产的连续复利

9、。在t点，组合a的价值等于1个单位的证券。b组确保的股息收入都再次投资于该证券，因此持有证券在t点正好拥有一个单位的证券，因为随着股利的继续发行而增加。2020/7/10，工程管理大学教育训练中心/江苏明院教育训练中心工程管理学院教育训练中心/江苏明院教育训练训练中心，18，因此，在t点两个组合的价值也必须相同。也就是说，根据(3.6)未来价格的定义，我们可以根据形式(3.6)计算出支付已知收益率资产的未来价格。(3.7)这是支付已知收益率资产的实物-期货平价公式。式(3.7)表明，已知收益资产付款的未来价格等于无风险利率与已知收益之间的差异计算出的现货价格的最终值。，工程管理大学教育培训中心

10、/江苏明院教育培训中心工程管理大学教育培训中心/江苏明院教育培训中心，19，两种认识：长期合同多头价值支付已知的红色利率资产，是单位证券现值和交付价格现值之间的差额。一个单位支付已知洪利率资产的长期合同头可以由基于单位的资产和单位无风险负债组成。19，2020/7/10，20，a股目前市场价格为25美元，年平均红色利率为4，无风险利率为10，如果该股6个月未来合同的交付价格为27美元，则追求该未来合同的价值和未来价格。因此，长期合同的长期价值为1.18美元。未来价格如下：是，21，案例，2007年九月20日，美元三个月无风险年利率为3.77%，SP500金志洙预期股息收益率为1.66%。如果S

11、P500指数为1518.75点，那么与2007年12月到期的SP500金志洙期货SPZ7相对应的理论价格是多少？SP500金志洙礼物总是在到期月的第三个星期五到期，因此剩下的时间为3个月，SPZ7理论价格为21，2020/7/10。工程管理大学教育中心/江苏明院教育训练中心工程管理大学教育训练中心/江苏明院教育训练中心，22，这里所谓的完美市场是本章第一节讨论的基本家庭建立的市场。第五节关于长期和期货的一般结论1，在完善的市场条件下，持有成本模型的直观理解，假设目标资产没有盈利能力，投资者a计划销售单位1的资产，以下两种方法必须等效：1.目前在t点销售未来价格为f的长期合同，合同在t点交货的话

12、，可以收到f；2.现在，在t点销售s，以无风险利率借用r，在t点获得决策收益。t点的两项投资的价值是s，因此t点的两项确定性收入必须相同。也就是说，如果实际价格高于或低于上述理论价格f，则套利机会存在于市场中。2020/7/10，工程管理学院教育训练中心/江苏明院教育训练中心工程管理大学教育训练中心/江苏明院教育训练中心，23，我们可以用持有成本(Cost-of-Carry)概念来概括未来价格和现货价格之间的关系。持有成本的基本配置如下：保留成本保留成本无风险利息支出目标资产的合同期限内提供的收益，2020/7/10，工程管理学院教育中心/江苏明园教育中心工程管理学院教育培训中心/2009年1

13、0月11日至2009年10月11日。股价指数的资产收益率为q，持有成本为r-q。货币的回报率是RF，因此持有成本是r-RF。对于金、银等投资性商品，如果存储成本与现货价格的比率为u，则它的持有成本为ru；据此类推。因此，如果用c表示持有成本，未来价格将是：(3.9)，2020/7/10，相当于： (3.8)。工程管理学院教育培训中心/江苏明园教育中心工程管理学院教育培训中心/江苏美伊中心。有交易费用时，假设每笔交易的比率为y，没有套利机会的未来价格不再是确定值，而是一个区间：2。借款有差额时，借款利率用Rb表示，贷款利率用rl表示，非银行机构和个人用rbrl表示。这时礼物和礼物的价格区间是：2

14、020/7/10。工程管理学院教育训练中心/江苏明院教育教育教育训练中心/江苏明院教育训练中心，26，3。当卖空限制时，抛售会给经纪人带来很大的风险，因此几乎所有经纪人都会保留抛售客户的部分收益。假设这个比例是x，均衡的期货价格及期货价格区间是上述三种情况同时存在的，期货价格区间应该是完整市场可以视为特殊情况的。2020/7/10，27节VI未来(期货)价格与现货价格之间的关系期货价格与现货价格之间的相互关系可以从两个角度来看。一是期货价格与当前现货价格的关系；第一，期货价格与预期未来现货价格的关系。期货价格和现货价格的关系可以用火车来解释。火车是指现货价格和期货价格的差别。也就是说，火车=现货价格期货价格火车可以是正数