个股期权业务培训

1、个股期权基础知识及策略应用培训,目录,一、个股期权基础知识 个股期权的历史及境外开展现状 基本概念、使用原理和基本类型 个股期权合约基本要素 个股期权的价值 个股期权的功能和风险 股权期权与权证和期货的区别 二、以风险对冲为目的的基本期权策略 备兑开仓 保护性看跌期权策略 三、不同市场行情下的期权组合策略选择 牛市行情策略 熊市行情策略 震荡市行情策略,个股期权的历史及境外开展现状,1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE)成立，个股期权开始进入标准化、规范化的全面发展阶段。 个股期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发展成熟，种类丰富。 从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的

2、衍生品。根据FIA的2012年度统计报告，个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的30.5%。,什么是个股期权？（也称股票期权）,股民王大妈认为X公司股票会上涨，想买入X股份，但他面临同样的担忧？ 买了担心股价下跌，造成亏损！ 不买担心股价上涨，错过机会！,如果现在证券市场上推出了下列期权合约，是不是能帮到王大妈呢？ 如果王大妈现在愿意支付1元权利金，3个月之后有权按10元/股买入X 股份，那么在3个月后： 如果股价高于10元，王大妈会执行买的权利，以10元购买1股X股份，1元权利金不予退还 如果股价低于10元，王大妈则不执行买的权利，因为市场上股价更便宜，当然，1元权利金不予退还

3、,？,这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进一只股票的合约，是一份期权合约，这份合约约定了在未来王大妈可以以约定的价格购买一只股票。这种产品有个专门的名字，叫做股票认购期权。英文称：Call 王大妈支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格买一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方（也叫权利方） 而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，所以称为股票认购期权的卖方（也叫义务方）,买入认购期权（权利方）,当投资者预计标的证券价格将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失时，可以买入认购期权。 最大盈利：没有上限 最大亏损：权利金 盈亏平衡点：权利金+行权价,卖出认购期权（

4、义务方）,当投资者预计标的证券价格将要下跌，当标的证券价格低于期权合约的行权价时，认购期权的权利方就会放弃行权，于是投资者就可以通过卖出认购期权而赚取权利金。 最大盈利：权利金 最大亏损：没有下限 盈亏平衡点：权利金+行权价,同样，王大妈的朋友陈大叔也有一个困扰，陈大叔目前持有Y公司的股票，虽然现在收益情况还不错，但是担心Y的股价会下跌， 卖了-担心股价会上涨，损失收益！ 不卖-担心股价会下跌，造成亏损！,市场上同样有一份期权合约能够帮助到陈大叔。如果陈大叔现在愿意支付1元权 利金：3个月之后他有权按20元/股卖出Y股票，那么在3个月后： 如果Y公司股价低于20元，陈大叔会执行这个权利，以20

5、元卖出1股Y股票，1元权利金不予退还； 如果Y公司股价高于20元，陈大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。,？,这份合约约定在未来陈大叔可以以约定的价格卖出一只股票，它也有个专门的名字，叫做股票认沽期权。英文称：Put 和之前的例子一样，陈大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖一只股票的权利，所以是股票认沽期权的买方（权利方） 而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票权利，所以是股票认沽期权的卖方（义务方）,买入认沽期权（权利方）,当投资者预计标的证券价格将要下跌，但是又不希望承担股价上涨带来的损失时，可以买入认沽期权。 最大盈利：

6、行权价格-权利金 最大亏损：权利金 盈亏平衡点：行权价-权利金,卖出认沽期权（义务方）,当投资者预计标的证券价格将要上涨，当标的证券价格高于于期权合约的行权价时，认沽期权权利方就会放弃行权，于是投资者就可以通过卖出认沽期权而赚取权利金。 最大盈利：权利金 最大亏损：行权价格-权利金 盈亏平衡点：行权价-权利金,个股期权基本概念总结,被行权时有义务以行权价买入标的,注意：实际上客户在卖出期权时（客户成为义务方）是需要提供初始保证金的（类似于期货），提供保证金的目的是为了防止义务方在到期权利方行权时发生违约。根据保证金的计算规则，维持保证金随标的证券价格发生非线性变化。证券公司会逐日盯市，每日清算

7、后按计算规则要求客户增加保证金或释放部分被冻结的保证金。,个股期权的基本类型,个股期权合约基本要素,标的证券：指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。 合约单位：指单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量。 行权价格：指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。 权利金：指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。 到期日：期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。 保证金：保证金是对期权卖方履行义务的一种约束。,期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成 期权的价值内在价值时间价值 内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予

8、的权利时所能获得的收益。 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值，一般来讲，期权的到期日越长， 那么期权的时间价值也就越大。 案例:以认购期权（call）为例,个股期权的价值,1.对于认购期权来说： 实值（也称价内）：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态 （行权价格 市价），期权内在价值为零。,2.对于认沽期权来说： 实值（也称价内） ：是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态 （行权价格市价），期权内在价值为正。 平值（也称平价） ：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态 （市价= 行权价格），期权内在价值为零。 虚值（也称价外） ：是指认沽期权的行权价格低于

9、合约标的市场价格的状态 （行权价格 市价），期权内在价值为零。,个股期权的功能,个股期权能给我们带来什么好处呢？,1、杠杆功能 2、有限损失 3、风险转移,杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的期权费，就能分享标的资产价格变动带来的收益。,例如，王大妈支付了1元权利金买入了X公司的股票认购期权，那3个 月之后王大妈有权按10元/股买入X股份。,有限损失性 虽然期权的多头方需要付权利金，但最大损失也就是权利金，获利空间却很大。 标的资产价格上涨越大，认购期权多头方获利越大。 标的资产价格下跌越大，认沽期权多头方获利越大。,风险转移 期权可以成为套期保值工具，帮助投资者规避现

10、有资产的投资风险。,对于陈大叔买入的Y公司的股票认沽期权来说，相当于给他持有的Y 公司的股票买了份保险 3个月后： 如果Y公司股价低于20元，陈大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y公司股票； 如果Y公司股价高于20元，陈大叔则不执行卖的权利。 也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，陈大叔都会锁定最低20元的收益就相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险。,个股期权的功能,期权真是个好东西，既赋予了我权利，又帮我锁定了损失，那它就没有任何风险吗？,1、市场风险 2、交割风险,例如，王大妈支付了1元权利金买入了Z公司的股票认购期权，行权价 20元/股。对于王大妈（买方）来说，最大的风险就是由于股

11、票价格上 下波动造成的买入期权获得收益的不确定性。,市场风险： 标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动 若期权到期时虚值，买方损失全部权利金,交割风险： 无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。,如果3个月后，王大妈由于资金短缺无法备足全部资金买入100股X公司的股票，那么王大妈将无法行使权利，她将会面临着交割风险。 如果3个月后，王大妈的对手方，X公司股票认购期权的卖方无法备足100股X公司的股票，交付给王大妈，王大妈将会面临着交割违约的风险。,个股期权与权证的区别,个股期权与期货的区别,目录,一、个股期权基础知识 个股期权的历史及境外开展现状 基本概念、使用

12、原理和基本类型 个股期权合约基本要素 个股期权的价值 个股期权的功能和风险 股权期权与权证和期货的区别 二、以风险对冲为目的的基本期权策略 备兑开仓 保护性看跌期权策略 三、不同市场行情下的期权组合策略选择 牛市行情策略 熊市行情策略 震荡市行情策略,备兑开仓（Covered Call）,我上个月买了A公司的股票，但是现在股票市场正处于震荡盘整期，我预计股票价格变化较小或者小幅上涨时，但是我又不甘心只被动持有股票，也不想以现在价格卖出股票，请问有什么方法可以增加我的收益呢？,备兑股票认购期权是最基本的一种控制风险的策略，但却非常有效，新手和专家都可以使用。,如何构建：持有标的股票，同时卖出该股

13、票的股票认购期权（通常为虚值期权）。 组合构建理由： 一方面卖出虚值认购期权，行权价高于标的股票现有的价格，如果认购期权到期行权，陈大叔可以行权价卖出持有的股票，从而获得股票价差收益（行权价-股票成本价）。 另一方面，卖出认购期权可获得一笔权利金收益。 最大损失：购买股票的成本-股票认购期权权利金。 最大收益：股票认购期权行权价-支付的股票价格+股票认购期权权利金 盈亏平衡点：购买股票的价格-股票认购期权权利金,备兑开仓案例,目前李阿姨手上已经持有目前价格为48.75元的B公司股票，她现在只需以1.6元的价格（权利金）卖出1份90天到期行权价格为50元的股票认购期权。 三个月到期时，李阿姨所持

14、有的组合情况如下：,备注：期权的价值（权利金1.6元）= 内在价值（0，因为48.75-500）+ 时间价值（1.6元）,我们再来深入分析上述李阿姨的例子：,收益：达到了2个目的 1、获得了1.6元的权利金收入，增加了投资收益，相当于减少了现货市场股票的持有成本。 2、可以将X公司的股票以50元的心理价位出售。 风险：交割风险 如果标的股票的价格涨到行权价50元以上，认购期权行权，李阿姨就必须以50元的价格出售给权利方。相当于放弃了所持股票在50元以上的收益。,保护性买入认沽期权策略（Protective Put）,除此之外，我还有一个另外的担忧：我上周买了另一家Y公司的 股票，买入之后Y公司

15、的股价果然不断上涨获得了收益，但我犹豫 到底应不应该抛售股票呢？ 抛售吧，万一将来股价继续上涨怎么办？ 不抛售吧，万一将来股价下跌，那不是连现在的利润也保不住了吗？,你可以通过购买认沽期权的方法，对现在已获得的收益做出保护，这种“买入标的股票+买入股票认沽期权”的组合策略称为保护性买入认沽期权策略。,如何构建：购买股票，同时买入该股票的股票认沽期权。 组合构建理由： 通过购买认沽期权，当现货市场上股票价格低至行权价（陈大叔能承受的心理价格），可以行权价将股票出售给义务方 最大损失：支付的权利金+股票购买价格-行权价格 最大收益：无限 盈亏平衡点：股票购买价格期权权利金,保护性买入认沽期权案例,

16、假设李阿姨手上已经持有目前价格为48.75元的C公司股票，她现在只需以1.6元的价格（权利金）买入1份90天到期行权价格为46元的股票认沽期权。 三个月到期时，李阿姨所持有的组合情况如下：,备注：期权的价值（权利金1.6元）= 内在价值（0，因为46-48.750）+ 时间价值（1.6元）,我们再来深入分析上述李阿姨的例子：,收益： 1、为股票的下跌买了一份保险，避免了现货市场上股票价格跌破行权价以下的风险损失。 2、如果现货市场上股票价格上涨，可以安心享有股价上涨所带来的收益，收益无限。 风险： 买入保护性认沽期权需要支付权利金。,目录,一、个股期权基础知识 个股期权的历史及境外开展现状 基

17、本概念、使用原理和基本类型 个股期权合约基本要素 个股期权的价值 个股期权的功能和风险 股权期权与权证和期货的区别 二、以风险对冲为目的的基本期权策略 备兑开仓 保护性看跌期权策略 三、不同市场行情下的期权组合策略选择 牛市行情策略 熊市行情策略 震荡市行情策略,股市出现重大利好消息或是技术反转，预期后市股票价格将大涨（强烈看涨） 预期后市股票价格上涨幅度有限，或股价回涨只是跌势反弹（温和看涨）,强烈看涨：合成期货多头 温和看涨：牛市价差期权策略,在牛市行情中，投资者的预期通常可以分为两类：,结论,强烈看涨合成期货多头,如果股市出现重大利好消息，预期后市股票价格将大涨（强烈 看涨），我没有足够

18、的资金在现货市场上买股票，是不是可以 利用个股期权的杠杆功能增加我的收益？有什么好的策略么？,在强烈看涨的情况下，可以尝试采用 “合成期货多头”策略，从字面上理解 就是构想一个期权组合，这个组合的收 益类似于“个股期货多头”，利用高杠 杆增加投资收益。,合成期货多头,构建组合： 1、因强烈看涨现货股票，所以首先买入一份股票认购期权（建议平值）。 2、同时预计股票上涨导致认沽期权的行权可能性降低，于是售出一份具有相同到期日相同行权价的股票认沽期权（建议平值）赚取佣金，以增强收益。 最大亏损：-（期权行权价格+净权利金） 最大盈利：没有上限,合成期货多头案例,假设李阿姨使用合成期货多头策略，她现在

19、以1.8元的价格（权利金）买入1份30天到期行权价格为50元的平值股票认购期权，然后以1.5元的价格卖出一份30天到期行权价格为50元的平值股票认沽期权。一个月到期时，李阿姨所持有的组合情况如下：,温和看涨牛市价差期权策略,如果我预计股票温和上涨，上涨幅度不高，或者上涨后可能出 现回调，有没有什么期权策略能让我赚取上涨的收益，同时， 如果股票下跌，我的风险也是锁定的？,在温和看涨的情况下，可以尝试采用 “牛市价差期权策略”策略，这个策略的最大盈利和最大亏损都是锁定的。,牛市价差期权策略,构建组合： 1、因温和看涨，所以买入一份较低行权价格K1认购期权。既可使盈利无上限，同时又将风险锁定。 2、

20、因温和看涨，所以通过卖出一份较高行权价格K2的认购期权赚取权利金，增强收益。 K2 K1 的原因在于标的股票价格上涨至K1, K2之间时， K1认购期权行权， K2的认购期权不行权，最大化客户的收益。 最大亏损：支付的净权利金 最大盈利：两个行权价的差额-净权利金,牛市价差期权策略案例,假设李阿姨使用牛市价差期权策略，目前股票价格是50元，她现在以3元的价格（权利金）买入1份30天到期行权价格为48元的认购期权K1 ，然后以1元的价格卖出一份30天到期行权价格为52元的认购期权K2 。一个月到期时，李阿姨所持有的组合情况如下：,股市出现重大利空消息，预期后市股票价格将下跌（强烈看跌） 预期后市

21、股票价格下跌幅度有限（温和看跌）,强烈看跌：合成期货空头 温和看跌：熊市价差期权策略,在熊市行情中，投资者的预期通常可以分为两类：,结论,强烈看跌合成期货空头,如果股市出现重大利空消息，预期后市股票价格将大跌，我是 不是可以利用个股期权的做空机制和杠杆功能进行交易？有什 么好的策略么？,在强烈看跌的情况下，可以尝试采用 “合成期货空头”策略，这个策略与前面 提到的“合成期货多头”策略正好相反, 就是构想一个期权组合，这个组合的收 益类似于“个股期货空头”，杠杆做空 个股。,合成期货空头,组合构建 1、因强烈看空现货股票，所以买入一份股票认沽期权（建议平值）。 2、同时预计股票下跌导致认购期权的

22、行权可能性降低，于是售出一份具有相同到期日相同行权价的股票认购期权（建议平值）赚取佣金，以增强收益。 最大亏损：没有上限 最大盈利：期权行权价格+净权利金,合成期货空头案例,假设李阿姨使用合成期货空头策略，她现在以1.5元的价格（权利金）买入1份30天到期行权价格为50元的平值股票认沽期权，然后以1.8元的价格卖出一份30天到期行权价格为50元的平值股票认购期权。一个月到期时，李阿姨所持有的组合情况如下：,备注：案例中保证金未纳入组合策略的成本。后续案例同样作此处理。,温和看跌熊市价差期权策略,如果我预计股票温和下跌，下跌幅度不高，有没有什么期权策 略能让我赚取下跌的收益，同时，如果股票上涨，

23、我的风险也 是锁定的？,在温和看跌的情况下，可以尝试采用 “熊市价差期权策略”策略，这个策略与上述的“牛市价差期权策略”策略相反，最大盈利和最大亏损都是锁定的。,熊市价差期权策略,构建组合： 1、因温和看跌，所以卖出一份较低行权价格K1认购期权，赚取权利金。 2、为控制预期落空股票上涨导致认购期权行权所带来的损失，再买入一份较高行权价格K2的认购期权。 K2 K1 的原因在于较低行权价的权利金较高。 最大亏损：两个行权价的差额-净权利金 最大盈利：获得的净权利金,熊市价差期权策略案例,假设李阿姨使用熊市价差期权策略，目前股票价格是50元，她现在以1元的价格买入一份30天到期行权价格为52元的认购期权K2， 并且以3元的价格（权利金）卖出1份30天到期行权价格为48元的认购期权K1。一个月到期时，李阿姨所持有的组合情况如下：,对于盘整行情的预期可以分解为： 股票波动率较小 行情方向不明确,建议可以采用以下两种方式进行投资： 卖出跨式期权 蝶式期权,对于盘整行情的预期可以分解为： 波动率较大 行情方向不明确,建议可以采用以下方式进行投资： 买入跨式期权,股票波动较大买入跨式期权策略,现在是震荡行情，股价波动挺大的，向上涨的多，向下跌的也 多，涨一阵跌一阵，你有好的建议么？,这种行情下，可以尝试使用“买入跨式期权策略”，标的股票上涨超过一定范围、和股票下跌超过一定范围都