费用效益分析

1、第9章费用效益分析,9.1建设项目的经济评价9.2建设项目的财务评价9.3国民经济评价9.4经济费用效益分析中的影子价格9.5国民经济评价参数9.6国民经济评价指标及步骤,9.1建设项目的经济评价,建设项目经济评价，主要是指在项目决策阶段的可行性研究和评估中，采用现代经济分析方法，对拟建项目计算期（建设期和生产经营期）内投入产出的诸多经济因素进行调查、预测、研究、计算和论证，比较、选择和推荐最佳方案的过程。经济评价是项目可行性研究和评估的核心内容。,一建设项目的经济评价分类,1建设项目的财务评价根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估计的基础上

2、，采用科学的分析方法，对工程建设方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目的科学决策提供依据。财务评价是从项目本身的角度对其进行分析和评价，衡量项目的内部效果，即指计算项目本身的直接效益和直接费用。,2国民经济评价按照自愿合理配置的原则，从国家和社会整体角度考察项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会贴现率等经济参数，分析、计算项目对国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性。国民经济是从宏观上决定工程项目是否可行的重要依据。项目的国民经济评价是将建设项目至于整个国民经济系统之中，站在国家的角度，考察和研究项目的建设与投产，给国民经济带来的净贡献和净消耗。不仅要分析项目本身

3、所产生的直接效果，而且要分析项目建设所引起的有关行业和企业所产生的经济效果（间接效果）。,从国民经济的宏观管理看，经济评价可以使社会的有效资源得到最优的利用，发挥资源的最大效益，促进经济的稳定发展。尤其是在当前我国固定资产投资规模过大，建设资金紧张的情况下，国家可以通过调整社会折现率等参数，提高项目通过的标准，控制投资总规模的膨胀，使有限的资金发挥更好的效益。从企业和具体建设项目看，经济评价可以起到预测投资风险、提高投资盈利率的作用。由于经济评价方法和参数设立了一套比较科学严谨的分析计算指标和判别依据，项目和方案经过需要可能可行最佳这样步步深入的分析、比选，有助于避免由于依据不足、方法不当、盲

4、目决策造成的失误，使企业建成的生产能力在竞争中取得优势，获得更好的经济效益。,二建设项目经济评价的基本原则,（1）必须符合国家经济发展的产业政策，投资的方针、政策，以及有关的法规。（2）项目经济评价必须在国民经济与社会发展的中长期计划、行业规划、地区规划指导下进行。（3）项目经济评价必须注意宏观经济分析和微观经济分析相结合，采用最佳建设方案。,（4）经济评价应遵守费用和效益的计算具有可比基础的原则。（5）项目经济评价应使用规范的技术参数。（6）项目的经济评价必须具备应有的基础条件，保证基础资料来源的可靠性和时间的同期性。（7）必须保证项目经济评价的客观性、科学性和公正性。,三建设项目经济评价过

5、程,9.2建设项目的财务评价,一财务评价方法的分类1.分类原则(1)按评价方法的性质分类(2)按评价方法是否考虑时间因素分类(3)按评价方法是否考虑融资分类(4)按项目评价的时间分类,按评价方法的性质分类（1）定量分析，是指对可度量因素的分析方法。（2）定性分析，是指对无法精确度量的重要因素实行的估量分析方法。在财务评价中，应坚持定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则。,按评价方法是否考虑时间因素分类（1）静态分析，即不考虑时间因素对资金价值的影响。（2）动态分析，是指在分析项目或方案的经济效益时，对发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间价值，把现金流量折现后来计算分析指标。在财务评

6、价中，应坚持静态分析与动态分析相结合，以动态分析为主的原则。,按评价是否考虑融资分类财务分析可分为融资前分析和融资后分析。一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。（1）融资前分析，应以动态分析为主，静态分析为辅。（2）融资后分析，应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目在融资条件下的可行性。,按项目评价的时间分类（1）事前评价，是指在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价。（2）事中评价，亦称跟踪评价，是指在项目建设过程中所进行的评价。（3）事后评价，亦称项目后评价，是在项目

7、建设投入生产并达到正常生产能力后，总结评价项目投资决策的正确性，项目实施过程中项目管理的有效性。,二财务评价的内容,建设项目财务评价的内容应根据项目性质、项目目标、项目投资者、项目财务主体以及项目对经济与社会的影响程度等具体情况确定。对于经营性项目，财务分析从建设项目的角度出发，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据此考察项目的财务可行性和财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，并得出财务评价的结论。对于非经营性项目，财务分析主要分析项目的财务生存能力。,1.项目的盈利能力项目的盈利能力是指分析和测算建设项目计算期的盈利能力和盈利水平。主要分析指标包括项目投资财务内部收益率

8、和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率，可根据项目的特点及财务分析的目的和要求等选用。,（1）财务净现值（FNPV）财务净现值是指按行业的基准收益率或投资主体设定的折现率，将方案计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目能力的绝对指标。其表达式为：,财务净现值大于零，表明项目的盈利能力超过了基准收益率或折现率；财务净现值小于零，表明项目的盈利能力达不到基准收益率或设定的折现率的水平；财务净现值为零，表明项目的盈利能力水平正好等于基准收益率或设定的折现率。因此，财务净现值指标判别准则是：若FNPV0，则方案可行；若FNPV0，

9、则方案应予拒绝。财务净现值全面考虑了项目计算期内所有的现金流量大小及分布，同时考虑了资金的时间价值，因而可作为项目经济效果评价的主要指标。,（2）净现值指数（FNPVR）在多方案比较时，如果几个方案的FNPV值都大于零但投资规模相差较大，可以进一步用净现值指数作为财务净现值的辅助指标。净现值指数是财务净现值与总投资现值之比，其经济涵义是单位投资现值所带来的净现值。其计算公式为：,（3）财务内部收益率（FIRR）财务内部收益率本身是一个折现率，它是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，是评价项目盈利能力的相对指标。财务内部收益率可通过解下述方程求解：,式中FIRR财务内部收

10、益率：其他符号同前。,财务内部收益率是反映项目盈利能力常用的动态评价指标，可通过财务现金流量表计算。财务内部收益率计算方程是一元n次方程，不容易直接求解，一般是采用“试差法”。在条件允许的情况下，最好使用计算机软件计算。判别准则：设基准收益率为iC，若FIRRiC，则FNPV0，方案财务效果可行；若FIRRiC，则FNPV0，方案财务效果不可行。,（4）投资回收期,投资回收期系指以项目净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期已从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。其表达式为：,项目投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累计净现

11、金流量由负值变为零的时点，即为项目的投资回收期。项目投资回收期更为实用的表达式为：,式中T项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数。投资回收期短，表明项目投资回收期快，抗风险能力强。,（5）总投资收益率（ROI）总投资收益率系项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。它考察项目总投资的盈利水平。计算公式为：,在财务评价中，总投资收益率高于同行业收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。,（6）项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本

12、金（EC）的比率。其表达式为：,项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。,2.偿债能力项目偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力.其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。,（1）利息备付率（ICR）利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的税息前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）费用的比值，其表达式为：ICR=EBIT/PI利息备付率应当按年计算。利息备付率表示项目的利润偿付利息的保证倍率。对于正常运营的企业，利息备付率应当大于1，否则，表示付息能力保障程度不足；利息

13、备付率高，表明利息偿付的保障程度高。,（2）偿债备付率（DSCR）偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息资金与当期应还本付息金额（PD）的比值，其表达式为：,式中EBITDA息税前利润加折旧和摊销；TAX企业所得税；FD应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。,偿债备付率应分年计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。偿债备付率在正常情况下应当大于1。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,（3）资产负债率（LOAR）资产负债率系指各

14、期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率，应按下式计算：LOAR=（TL/TA）100%式中TL期末负债总额；TA期末资产总额。适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。,3、财务生存能力财务生存能力分析是根据项目财务计划现金流量表，通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务的可持续性。,三

15、财务评价的程序,1、熟悉建设项目的基本情况熟悉建设项目的基本情况包括目的、意义、要求、建设条件和投资环境，做好市场调查研究和预测、项目技术水平研究和设计方案。2、收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数技术经济数据与参数是进行项目财务评价的基本依据。技术经济数据与参数主要包括几点。,（1）项目投入物和产出物的价格、费率、税率、汇率、计算期、生产负荷及基准收益率等。（2）项目建设期间分年度投资支出额和项目投资总额。（3）项目资金来源方式、数额、利率、偿还时间，以及分年还本付息数额。（4）项目生产期间的分年产品成本。（5）项目生产期间的分年产品销售数量、营业收入、营业税金及附加和营业利润及其

16、分配数额。,3、根据基础财务数据资料编制基本财务报表4、财务评价运用财务报表的数据与相关参数，计算项目的各财务分析指标值，并进行经济可行性分析，得出结论。具体步骤如下：（1）首先进行融资前的盈利能力分析，其结果体现项目方案本身设计的合理性，用于初步投资决策以及方案或项目的必选。（2）如果第一步分析的结论是“可行”的，那么进一步去寻求适宜的资金来源和融资方案，就需要借助于对项目的融资后分析，即资本金盈利能力分析，投资者和债权人可据此作出最终的投融资决策。,9.3国民经济评价,一、评价范围1.基础设施项目和公益性项目由于外部经济性的存在，企业财务评价不可能将项目产生的效果全部反映出来。尤其是铁路、

17、公路、市政工程、水利水电等项目，外部效果非常显著，必须采用国民经济评价将外部效果内部化。,2.市场价格不能真实反映价值的项目由于某些资源的市场不存在或不完善，这些资源的价格为零或很低，因而往往被过度使用。另外，由于国内统一市场尚未形成，或国内市场未与国际市场接轨，失真的价格会使项目的收支状况变得过于乐观或悲观。因而有必要通过影子价格对失真的价格进行修正。,3.资源开发项目涉及自然资源保护、生态环境保护的项目必须通过国民经济评价客观选择社会对资源使用的时机。如国家控制的战略性资源开发项目、动用社会资源和自然资源较大的中外合资项目等。4.涉及国家经济安全和受过度行政干预的项目也应做国民经济评价。,

18、经济费用效益分析与财务分析的区别,二、费用效益分析建设项目的国民经济效益是指项目对国民经济所做的贡献，分为直接效益和间接效益。项目的国民经济费用是指国民经济为项目付出的代价，分为直接费用和间接费用。,1.直接效益与直接费用直接效益是指由项目产出物直接生成，并在项目范围内计算的经济效益。一般有以下表现形式：（1）增加项目产出物或者服务的数量以满足国内需求的效益；（2）替代效益较低的相同或类似企业的产出物或者服务，使被替代企业减产（停产）从而减少国家有用资源耗费或者损失的效益；（3）增加出口或者减少进口从而增加或者节支的外汇等。,直接费用是指项目使用投入物所形成，并在项目范围内计算的费用。一般有以

19、下表现形式：（1）其他部门为本项目提供投入物，需要扩大生产规模所耗费的资源费用；（2）减少对其他项目或者最终消费投入物的供应而放弃的效益；（3）增加进口或者减少出口从而耗用或者减少的外汇等。,2.间接效益与间接费用间接效益与间接费用是指项目对国民经济做出的贡献与国民经济为项目付出的代价，在直接效益与直接费用中未得到反映的那部分效益与费用。通常把与项目项目相关的间接效益（外部效益）和间接费用（外部费用）统称为外部效果。外部效果的计算范围应考虑环境及生态影响效果、技术扩散效果和产业关联效果。为防止外部效果计算扩大化，项目的外部效果一般只计算一次性相关效果，不应连续计算。,3.转移支付项目的某些财务

20、收益和支出，从国民经济的角度看，并没有造成资源的实际增加或者减少，而是国民经济内部的“转移支付”，不计作国民经济的效益与费用。转移支付的主要内容包括：（1）国家和地方政府的税收；（2）国内银行借款利息；（3）国家和地方政府给予项目的补贴。如果以项目的财务评价为基础进行国民经济评价时，应从财务效益与费用中剔除在国民经济评价中计作转移支付的部分。,4.评价指标1)经济净现值（ENPV）经济净现值是反映项目对国民经济净贡献的绝对指标。它是指用社会折现率将项目计算期内各年的净收益流量折算到建设期初的现值之和。其表达式为：,社会折现率。,式中B效益流量；C费用流量；,判别准则：经济净现值等于或大于零表示

21、国家拟建项目付出代价后，可以得到符合社会折现率的社会盈余，或除了得到符合社会折现率的社会盈余外，还可以得到以现值计算的超额社会盈余，这时就可以认为项目是可以考虑接受的。,2)经济效益费用比,如果经济效益费用比大于1，表明项目资源配置的经济效率达到了可以被接受的水平。,式中Bt第t期的经济效益；Ct第t期的经济费用。,3)经济内部收益率（EIRR）经济内部收益率是反映项目对国民经济净贡献的相对指标。它是项目在计算期内各年经济净效益流量的现值累计等于零时的折现率。其表达式为：,（B-C)t第t年的国民经济净效益流量；n计算期。,判别准则：经济内部收益率等于或大于社会折现率，表明项目对国民经济的净贡

22、献达到或超过了要求的水平，这时应认为项目是可以考虑接受的。,项目经济评价难点在于：价格失真的调整；外部效果及无形效果的处理。如对价格进行合理调整，大量外部和无形效果会自然消失。影子价格就是许多学者在经济研究中提出的合理价格体系。它是上世纪30年代末，40年代初由荷兰数理经济学家、计量经济学创始人之一詹恩丁伯根和原苏联数学家、经济家、75年诺贝尔经济学奖获者康特罗维奇分别提出的。,9.4经济费用效益分析中的影子价格,影子价格经过60年的研究、使用和演变，出现了三种理论及计算方法：以线性规划为基础的最优计划价格；以完全竞争市场均衡价格为基础的影子价格；以市场价格为基础经调整形成的影子价格。,一、影

23、子价格的起源线性规划1.影子价格的概念与含义（1）概念影子价格就是商品和生产要素的用量的任何边际变化对国家基本项目的贡献。（2）含义影子价格既能反映产品的必要劳动消耗，又能反映物品的稀缺程度，从资源高效利用的角度，它比较真实的反应产品合理经济价格与发展。,2.影响影子价格的因素（1）需求价格的变化；（2）自然资源稀缺程度的变化；（3）产品社会劳动消耗的变化。,二、以市场均衡价格为基础的影子价格1.达到完全竞争市场的条件所有企业生产的同种产品质量相同；买或卖主的产品数量相对市场非常小，企业以现行价格出售；资源和技术对所有生产者机会均等，投资建厂不受限制。价格完全由市场调节；市场信息畅通，不存在欺

24、诈；不存在外部效果和无形效果。,2.对均衡价格作出调整形成影子价格（1）垄断价格的修正（2）税收和补贴的剔除（3）政府价格控制的影响（4）就业不充分条件下的工资,三、市场定价货物的影子价格随着我国市场经济发展和贸易范围的扩大，大部分货物的价格由市场形成，价格可以近似反映其真实价值。进行国民经济评价可将这些货物的市场价格加上或者减去国内运杂费等，作为投入物或者产出物的影子价格。,(1)外贸货物影子价格，是以口岸价为基础，乘以影子汇率加上或者减去国内运杂费和贸易费用。投入物影子价格(项目投入物的到厂价格)=到岸价(CIF)影子汇率+国内运杂费+贸易费用产出物影子价格(项目产出物的出厂价格)=离岸价

25、(FOB)影子汇率国内运杂费贸易费用,贸易费用是指经外贸机构为进出口货物所耗用的，用影子价格计算的流通费用，包括:货物的储运、再包装、短途运输、装卸、保险、检验等环节的费用支出，以及资金占用的机会成本，但不包括长途运输费用。贸易费用=货物的口岸价贸易费率贸易费率由项目评价人员根据项目所在地区流通领域的特点和项目的实际情况定。,(2)非外贸货物影子价格，是以市场价格加上或者减去国内运杂费作为影子价格。投入物影子价格到厂价产出物影子价格出厂价,四、政府调控价格货物的影子价格有些货物或者服务不完全由市场机制形成价格，而是由政府调控价格，例如由政府发布指导价、最高限价和最低限价等。这些货物或者服务的价

26、格不能完全反映其真实价值。在进行国民经济评价时，应对这些货物或者服务的影子价格采用特殊方法确定。确定影子价格的原则:投入物按机会成本分解定价产出物按消费者支付意愿定价。,一、社会折现率1.概念社会折现率是由政府部门统一规定的，在国民经济评价中用以衡量资金时间价值的参数，代表了资金占用所需应获得的最低动态收益率。2.使用范围（1）社会折现率是经济内部收益率的基准值，用以衡量项目的经济效益。（2）社会折现率也是经济净现值、经济外汇净现值、经济换汇成本、经济节汇成本等指标计算时使用的折现率。,9.5国民经济评价参数,3.作用（1）社会折现率可以用于间接调控宏观投资规模；（2）取值高低会影响项目的选优

27、和方案的比较。4.取值取决于国内一定时期投资收益水平、资金供求、机会成本、合理投资规模及实际的项目评价经营。我国87年取10%，93年公布的社会折现率为12%，大部分西方国家i=5%7%。,二、影子汇率1.外汇汇率财务评价中外汇按预测结算汇率换算为人民币，但不能反映外汇对国民经济的真实价值。2.影子汇率的概念影子汇率是一个单位外汇折合成国内价格的实际经济价值，是不同于国家外汇价或官方汇率的能正确反映外汇对国民经济真实价值的汇率。,3.影子汇率的发布形式（1）直接给出影子汇率（1987：4.7；1990：5.8）（2）间接给出，即给出影子汇率换算系数例:当美元的外汇牌价=6.0元/美元时；美元的

28、影子汇率=美元的外汇牌价影子汇率换算系数=6.01.08=6.48元/美元4.影子汇率对项目决策的影响对产出物为外贸货物的项目，汇率越高，效果越好；引进国外设备或原材料，汇率越高，越不易通过。,三、影子工资1.概念：影子工资是指项目增加一名劳动力，社会为此付出的代价。与财务上工资有一定区别：财务工资是项目的财务成本，并非劳动力的真实价值。影子工资则要按劳动力时间的潜在社会价值计算，而其潜在价值则要从分析项目使用劳动力会给国家和社会带来的影响。,2.项目使用劳动力，给国家和社会带来的影响：（1）项目的实施给社会提供了新的就业机会；（2）项目使用劳动力，社会损失了劳动力的边际产出或机会成本；（3）

29、劳动力转移会发生新增的社会资源消耗（水电、粮食）。,3.影子工资的计算影子工资=财务工资影子工资换算系数一般情况，影子工资换算系数取1.0，在建设期大量使用民工的项目，可取0.5。4.影子工资取值与产业政策的关系较低时，劳动密集型项目效益好，劳动力多的方案优于机器先进的方案，影响进步。,四、土地影子价格土地的影子费用包括项目占用土地而使国家资源为之损失的收益，土地机会成本以及占用土地而引起新资源消耗两部分费用。（土地影子价格=土地机会成本+新增资源消耗）新增资源消耗是指劳动力安置、拆迁、交通、水、电、气。实际中往往从征地费调整取得,总结1:国民经济分析与财务评价的主要区别,总结2:财务评价和国

30、民经济评价决策结果,用普通财务评价和国民经济分析两种方法来判断一个工程项目的取舍，可能有四种情况：（1）同样可行:此时该工程项目不但能给企业带来商业利润，而且可以促进国民经济的增长。理想的投资资源配置方式。（2）财务评价可行，国民经济评价不可行：此时该工程项目只能给企业创造利润，而给国民经济带来了负效益。如果由政府进行决策，该项目是不能实施的。,（3）财务评价不可行，国民经济评价可行：此时该工程项目没有给企业带来利润，但增加了国民经济正的净效益。这说明现行的价格和税收政策有偏差，这种信息的反馈对政府制定政策和进行长远规划都是有帮助的，如果由政府进行决策，该项目是可以实施的，但要通过价格和（或）

31、税收手段给企业进行补偿，使其获得比较理想的投资回报。（4）都不可行：一个工程项目，不但不能使企业取得比较理想利润，而且，也没有增加国民经济正的净效益，这样的项目肯定是不可行的。,财务评价和国民经济评价决策结果表,在财务评价基础上进行国民经济评价的步骤（）效益和费用范围的调整；剔除转移支付；识别项目间接费用和间接效益，可定量的计算，不能定量的定性。（2）效益和费用数值的调整；固定资产投资的调整；流动资金调整；经营类（外购材料、燃料、工资福利修理费）费用的调整；销售收入的调整；外汇。,9.6国民经济评价的步骤,（3）编制效益费用流量表，计算各评价指标；（4）对于产出物出口或替代进口的项目，编制经济外汇流量表，国内资源流量表。2.直接做国民经济评价的步骤识别或计算直接、间接效益和费用，然后以影子价格工资、汇率计算固定资产投资、流动资金、经营费用、销售收入，计算评价指标。,费用效益分析案例