第6讲：国际储备及管理

1、第六章国际储备管理，6.1一般为6.2国际储备的经济分析6.3国际储备的规模管理6.4国际储备的结构管理6.5中国的国际储备管理摘要，国家外汇储备排名(百万美元)，1中国大陆1，756，6002008年4月2日1，003，8362008年4月3日俄罗斯548，1002008年5月4日2002008年5月5日台湾286，8602008年3月6日韩国260，5002008年4月7巴西197，209208年5月8月新加坡177，629208年3月9香港160，7008年3月10德国143，942208年4月12法国125，312008年2月15意大利国际储备：一国货币当局弥补国际收支赤字，保持本国货

2、币汇率稳定，应对各种紧急付款，世界公认：普遍接受流动性：自由交换，交易稳定性：相对稳定价值的适应性：适合国际经济活动及国际贸易发展需要的数量和性质，6。国际储备和国际流动性(a)、国际流动性(一般国际储备):国家在不采取影响本国经济运行的特殊调节措施的情况下，维持国际收支赤字比例的整体能力国际清算能力与国际储备联系在一起，又是不同的。国际储备和国际清算力(2)，6.1.2国际储备组成，1 .黄金储备2。外汇储备3。国际货币基金组织的初步状况4。特别提款权，1。黄金储备，货币当局持有的全部黄金储备中，在国内货币发行准备中发挥了作用的其馀部分，从19世纪到现在，作为外汇储备的特殊优势黄金是最可靠的

3、对冲手段，是最理想财富的化身。黄金储备完全在一个国家的主权范围内进行，没有任何超国家权力的介入，自动控制。其他货币储备具有“内在不稳定性”，由承诺国家或金融机构的信用和支付能力决定，债权国往往处于比黄金储备可靠性差得多的被动位置。一个国家的黄金储备代表一个国家的财政和经济实力。1 .黄金储备，缺点：利息损失保管费价格变动的危险，2，外汇储备ForeignReserves，外汇储备是一个国家货币当局持有的外国可转换货币，以及利用它们的支付手段。作为储备货币，必须具备以下三个条件：第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位。第二，该货币必须可以自由转换为其他储备资产；第三，内部价值比较稳定。外汇储

4、备、历史发展：英镑、美元、日元、马克等欧元：对外汇储备的挑战，3、GeneralDrawingRights(普通提款权)，成员国可自由提取并使用到IMF普通资金账户的资产。加入时支付份额(股票基金，Tranche):成员国份额25%以黄金和可兑换货币订阅，其馀75%以本国货币订阅。电子(25%)使用不需要IMF批准。一般贷款的最大限制是成员国份额的125%。4，SpecialDrawingRights (SDR特别提款权)，IMF1969年9月生成，1970年分配到特定运营：发行资金组织的SDR帐户。用于政府间转账，平衡国际收支。SDR的利率是5种货币的市场利率加权平均值。是国际规律创造的储备

5、资产。货币最重要的功能“流通手段”不足。特征：没有内在价值。这意味着，IMF创造的帐面净值资产根据IMF的共享比例无偿分配给各成员国，仅在IMF和各国政府之间起作用，任何私人企业都不能拥有和运行，不能用于贸易和非贸易收支。一篮子货币ValuationofSDRs，1974年前1SDRs=0.888617克黄金74 78年，1972年前5年世界商品和劳务的总出口额第一成员国货币78 80年，货币篮子是72 76年世界商品和劳务出口比重最大的16从1986年开始，每5年进行一次比重调整，SDRs组成，第一，SDR是基金组织按股份分配给成员国的资产之一，成员国可以自由支配和使用；通常提款权是基金按照

6、成员国的份额缴纳的权利，最高限额不超过缴纳的比重的125。那个信用部分不能自由提取。第二，使用SDR就像行使资金使用权限一样，是一种支出，是资产减少。使用普通提款权等同于使用获得信贷的权力，是一种借款，是债务的增加。第三，使用SDR后不需要偿还。一般提款权通常要在35年后偿还。SDR与普通提款权的区别：6.1.3国际准备金的作用，1 .维持国际支付能力2。干预外汇市场3。维持和加强对基准货币的国际信任4。国家的债务和偿付能力保证，6.1.4国际储备管理(a)，概念：根据国家在一定时期内的国际收支和经济发展要求，计划、调整、控制国家政府和货币当局、国际储备资产的规模、结构和储备资产的使用等，充分

7、利用储备资产、优化结构、高效使用的全过程是国家经济管理的重要组成部分。6.1.4国际储备管理(2)，卷管理：规模选择和管理质量管理：国际储备运营的管理问题：维持运营状态，提高一个国家国际储备使用效率的国际储备管理体系：政府或相关政府委托部门管理，6.2.1国际储备的经济分析，6.2.1国际储备的历史分析6.2.2国际储备的开发6.2黄金英镑储备制度也是19世纪中叶1战2。英镑美元黄金储备制度1前30年代的经济大萧条3。美元黄金储备制度也在第二次世界大战结束60年代末4。各种货币储备制度标记、日元、瑞士法郎、法国法郎等各种货币储备制度形成的原因，西方国家经济、政治势力对比的浮动汇率风险贸易的发展

8、，对储备体系的需求外汇市场，资本市场的迅速发展，国际间主要货币的流动更快、更方便，6.2.2国际储备制度的发展，1 .国际储备的快速增长，储备资产的总增长2。增长率：5059年2.23；6069年4.61；7079年14.6；8089年8.3；9099年7.4国际储备组成多样化(外汇储备增长速度加快)欧元加剧了国际储备货币的竞争性国际储备多样化格局。货币成为国际储备货币的条件，1。本国经济实力欧盟的经济实力超过美国2。发展中国家的国际支付要求3。考虑外汇储备保存增值的重要因素4。生成国际储备货币，成为重要货币需要一定的时间。6.2.3持有货币的分散化及其影响；(a)持有货币的分散化1；意思：持

9、有货币从一美元分散到多种货币的情况或趋势。2，70年代以后，美元在各国外汇储备中的比重减少了。3、美元危机频繁，主要货币汇率经常变动，国际清算力增加，储备资产管理不当等根本原因是发达国家经济发展不平衡和相对地位。，6.2.3初步货币分散化，(2)分散化的影响积极影响：有助于促进国家货币政策的调整，防止汇率风险的负面影响：增加储备和结构管理的困难，深化国际外汇市场动荡，深化国际货币体系的不稳定性，6.2.4国际储备的南北矛盾，1、发行储备货币，流通中的南北不对称发行国主要发达国家外汇储备主要发达国家的国际收支逆差一国的信用强度1。国际收支顺差2。国际信用3。干预外汇市场获得的外汇4。黄金库存量5

10、。特别提款权分配6。国际货币基金组织的初步定位，6.3.2国际储备的需求，国际收支赤字介入外汇市场突发事件导致的紧急国际信用的保障，6.4国际储备的管理之一：适度规模，1 .货币在一个国家的拥有范围和国际货币系统中的作用2。国际收支流动的大小和稳定性3。其他管制国际收支手段的使用和效果4。一个国家国际金融能力的大小和当前国际环境5。国家对汇率制度和汇率政策的选择6。一个国家的对外开放水平7。国际储备的机会成本8。特定时期内国家的经济发展目标，6.4.1实现适当规模的国际储备，适当规模的条件：满足该国特定时期国际储备的需求和各种因素决定的储备的需求水平，由适当规模的目标决定1。国家的国际收支和汇

11、率机制对外部冲击的抵抗力为2 .初步枯竭的后果3。维持国际储备的机会成本4。国际收支调整速度和可靠性，适当的国际储备的数量指标1。一个国家的国际储备与国民生产总值之比2。一个国家的国际储备和外债总额比率(约50 3 .一个国家的国际储备与一年平均进口额的比率(25)一个国家国际储备的合理数量约为该国年进口总额的20-50。实行外汇管制的国家不能低于20。不实行外汇管制的国家一般不超过50。4.一个国家的国际储备金额与国际收支差额比率5。影响一个国家国际收支状况的各种紧急事件的发生频率，适当的国际储备数量指数(IMF)，一个国家过去实际储备与进口比率一个国家过去储备与国际收支差异趋势比率一般认为

12、满足两个月的进口需求更合适，6.5国际储备管理2:结构管理，6.5.1结构管理的首要原则是利润原则吗？6.5.2黄金储备管理65.3外汇储备管理，6.5.1结构管理的首要原则是利润原则吗，1 .流动性2。安全性3。获利能力4。4.由4个部分组成的3个原则，6.5.2管理黄金储备，1 .黄金的安全(1)国际政治活动带来的风险规避，冻结(2)通货膨胀的风险规避2。黄金的流动性(差异)3。不能调整黄金的收益性，6.5.3外汇储备管理，1 .外汇储备数和比率控制2。外汇储备的结构安排3。储备资产的投资决定4。负债管理，1 .外汇储备数量及比率控制，3个月进口需求外汇与黄金的比率(盈利性、安全性)发达国

13、家，外汇储备的市场价格基本上与黄金行情相一致的经营管理战略发展中国家，外汇储备是重大的，黄金比重小的进取性经营战略(利息收入)，2 .外汇储备的结构、国际贸易的支付货币、外债的货币构成、国际储备系统中各种储备货币的状态、储备货币的汇率趋势、储备货币和利率的比较、汇率和收益率的比较、一个国家的经济发展目标和经济政策要求各种货币的比重：美元、欧元、日元、英镑等，3。初步资产投资决定，第一次初步第二次初步第三次初步，第一次初步。包括现金和准现金，如需求存款、短期国债、商业票据等。这种储备的流动性最高，但收益最低，风险基本为零。第二次预备。主要是指中期债券。这种储备的收益高于一级储备，但流动性低于一级

14、储备，风险也很大。三级储备。代表各种长期投资工具。这种投资的收益率最高，但流动性最低，风险也最大。中央银行一般在确定一级储备和二级储备的规模后，才会考虑把剩下的部分作为长期投资。4 .外部贷款管理，见P231页，6.6中国的国际储备管理，6.6.1管理的框架6.6.2规模管理6.6.3结构管理，6.6.1管理的框架1。我国国际储备的构成范围及其特点构成范围：第4部分，中国银行外汇资产(1993年)2。我国国际储备的管理内容(规模、结构)3。管理体制：对黄金实行严格管制措施，国际收支积累的外币都是国家的外汇储备。中国银行具体负责国家外汇储备的管理，6.6.2规模管理，1 .总量基本保持平衡。2.

15、外债结构和融资能力比较有利。3 .现行管理变动汇率制度4。经济手段限制外汇市场的增长，计划手段减少。5。经济加快，面临规模适度的问题，6.6.3结构管理，1 .中国的国际储备管理对象和内容(1)国际储备的安全管理(2)国际储备的流动性管理(3)国际储备的收益管理2。过去中国国际储备结构管理存在的问题(1)实行严格的国家结算制(2)，外汇储备包括国家外汇储备和中国银行的经营外汇储备3。中国的国际储备结构管理改革措施(1)加强中央银行的国际储备管理职务(2)进一步明确国家外汇库存的管理权和经权(3)国家外汇储备的实际外汇储备与经常账户之间的界限(4)提高中央银行外汇馀额运行的盈利性(5)逐步扩大各

16、种经济杠杆的调整范围和程度，国际储备的概念出资份额从2.98%增长到3.72%，相应的表决权份额从2.94%增长到3.65%。这将意味着在这个重要的国际金融机构中，中国的权力和义务增加了。IMF是一个具有类似于一般公司治理结构的治理机制的经济组织，其成员国是股东，可以根据各自出资限制的大小享有行动决策的发言权。发言权的金额可以具体衡量为表决权的比重。成员国的表决权股份又由两部分组成。一部分是基本250票，另一部分是每10万SDR (SDR)可以得到一票。这是IMF表决权增加的积极信号。2、这次中国的增加值规模等于追缴17.12亿SDR(约25.58亿美元)的资本金。这笔资金也代表了投票权和支付义务的增加。在权力方面，根据成员国拥有超过其300%股份的借款权限的限度规定，增援也决定提高IMF贷款权或SDR的中国限度。投票权的增加有助于在该组织的财政支持活动中更好地维护本国利益。在义务方面，中国也将承担更多的责任。以要负责为名，工业化国家也会对中国的国际贸易和汇款制度改革提出严厉的要求。IMF表决权增加积极信号. 3，份额变化从四个方面影响成员和IMF之间的关系。