白糖期权课件

1、白糖期权介绍,2017.2,期权基础知识介绍白糖期权合约解读,期权定义期权，是指赋予其购买方在规定期限按买卖双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种某种资产（称为标的资产）权利的合约。期权购买方为了获得这个权利，必须支付给期权出售方一定的费用，称为权利金、期权费或期权价格。期权买方有权利而无义务，最大亏损为已支付的权利金，理论上盈利无限。期权卖方有义务无权利，盈利有限，最大为获得的权利金，理论上亏损无限。,期权基础知识介绍,期权与期货区别,期权基础知识介绍,期权的类型(1)按期权买方的权利划分，分为认购期权(calloption)和认沽期权(putoption)，也称为看

2、涨期权，看跌期权。认购期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间内以约定价格从卖方（义务方）手中买进一定数量的标的资产，买方享有的是买入选择权。认沽期权是指期权的买方（权利方）有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的资产卖给期权的卖方（义务方），买方享有卖出选择权。,期权基础知识介绍,期权的类型(2)按期权买方执行期权的时限划分，分为欧式期权和美式期权。欧式期权是指期权买方只能在期权到期日执行的期权。美式期权是指期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期日执行的期权。美式期权与欧式期权是根据行权时间来划分的。相比而言，美式期权比欧式期权更为灵活，赋予了买方更多的选择。目前，白糖期权为初步定为美式

3、期权。,期权基础知识介绍,期权的类型(3)按行权价格与期货市场价格的关系划分，分为实值期权、平值期权和虚值期权。实值期权，也称价内期权，是指认购期权的行权价格低于期货的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于期货市场价格的状态。平值期权，也称价平期权，是指期权的行权价格等于期货的市场价格的状态。虚值期权，也称价外期权，是指认购期权的行权价格高于期货的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于期货市场价格的状态。,期权基础知识介绍,买权实值期权执行价格期货价格平值期权执行价格期货价格虚值期权执行价格期货价格卖权实值期权执行价格期货价格平值期权执行价格期货价格虚值期权执行价格期货价格,期权基础知识介绍,期权

4、的权利金、内在价值和时间价值期权的权利金是指期权合约的市场价格。期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。权利金由内在价值（也称内涵价值）和时间价值组成。期权价格=期权权利金=内涵价值+时间价值,期权基础知识介绍,期权内在价值是由期权合约的行权价格与期权标的市场价格的关系决定的，内在价值只能为正数或者为零，不可能为负数。只有实值期权才具有内在价值，平值期权和虚值期权都不具有内在价值。实值认购期权的内在价值等于当前期货合约的市场价格减去期权行权价，实值认沽期权的行权价等于期权行权价减去期货合约的市场价格。,期权基础知识介绍,期权的权利金、内在价值和时间价值时间价值是指随着

5、时间的延长，相关合约标的价格的变动有可能使期权增值时期权的买方愿意为买进这一期权所付出的金额，它是期权权利金中超出内在价值的部分。期权的有效期越长，对于期权的买方来说，其获利的可能性就越大；而对于期权的卖方来说，其须承担的风险也就越多，卖出期权所要求的权利金就越多，而买方也愿意支付更多权利金以拥有更多盈利机会。所以，一般来讲，期权剩余的有效时间越长，其时间价值就越大。,期权基础知识介绍,期权价格变动的影响因素1.标的物价格与执行价格2.标的物价格波动率3.期权合约的有效期4.无风险利率,期权基础知识介绍,期权价格变动的影响因素1.标的物价格与执行价格标的物市场价格与看涨期权的内涵价值呈正相关关

6、系，与看跌期权的内涵价值呈负相关关系。由于虚值和平值期权的内涵价值为0，所以，当期权处于虚值或平值状态时，标的物市场价格的上涨或下跌及执行价格的高低不会使内涵价值发生变化。执行价格与标的物市场价格的相对差额也决定着时间价值的有无和大小。一般来说，执行价格与标的物市场价格的相对差额越大，则时间价值就越小;反之，相对差额越小，则时间价值就越大。,期权基础知识介绍,期权价格变动的影响因素,期权基础知识介绍,期权价格变动的影响因素2.标的物价格波动率标的物市场价格波动率是指标的物市场价格的波动程度，它是期权定价模型中的重要变量。标的物市场价格的波动率越高，期权的价格也应该越高。,期权基础知识介绍,期权

7、价格变动的影响因素,期权基础知识介绍,期权价格变动的影响因素3.期权合约的有效期期权合约的有效期是指距期权合约到期日剩余的时间。在其他因素不变的情况下，期权有效期越长，美式期权的价值越高。随着有效期的增加，欧式期权的价值并不必然增加。由于美式期权的行权机会多于相同标的和剩余期限的欧式期权，所以，在其他条件相同的情况下，剩余期限相同的美式期权的价值不应该低于欧式期权的价值。,期权基础知识介绍,期权价格变动的影响因素,期权基础知识介绍,期权价格变动的影响因素4.无风险利率当利率提高时，期权买方收到的未来现金流的现值将减少，从而使期权的时间价值降低;反之，当利率下降时，期权的时间价值会增加。但是，利

8、率水平对期权时间价值的整体影响是十分有限的。此外，利率的提高或降低会影响标的物的市场价格，从而影响期权内涵价值。无风险利率对期权价格的影响，要视当时的经济环境以及利率变化对标的物的市场价格影响的方向，考虑对期权内涵价值的影响方向及程度，然后综合对时间价值的影响，得出最终的影响结果。,期权基础知识介绍,期权价格变动的影响因素,期权基础知识介绍,期权价格变动的影响因素,期权基础知识介绍,期权的功能和用途降低资金成本：投资期权所需要的资金只是投资期货的一小部份，而且这种杠杆式的投资工具能让投资者更加有效地运用资金及分散投资。对冲市场风险：当投资者希望为所持有的期货多头头寸对冲价格下跌风险时，运用期权

9、进行买入看跌期权是其中一种可以对冲期货下跌风险的方法。,期权基础知识介绍,期权的功能和用途增加买卖收益：当投资者持有期货多头头寸，他可以卖出具有较高行权价的看涨期权为自己的投资增加收益。若期权到期前期货价格低于行权价，期权未被行权，投资者便可赚取卖出看涨期权所得的权利金。若在到期前期货价格高于行权价，期权会被行权，则投资者可以按期权的责任以该较高行权价卖出手上的期货头寸进行套利。锁定账面利润：当投资者手里持有的期货多头头寸已有账面利润，但开始对期货的前景感到不明朗，投资者可以继续持有期货头寸来博取潜在的上升空间；同时利用一部份期货的账面利润买入看跌期权，锁定利润。,期权基础知识介绍,期权基本风

10、险不同于期货交易，期权交易具有特定风险，可能发生巨额损失。投资者在决定参与期权交易前，应当充分了解其风险。杠杆风险：期权交易采用保证金交易的方式，投资者的潜在损失和收益都可能成倍放大，尤其是卖出开仓期权的投资者面临的损失总额可能超过其支付的全部初始保证金以及追加的保证金，具有杠杆性风险。价格波动的风险：投资者在参与期权交易时，应当关注期货市场的价格波动、期权的价格波动和其他市场风险以及可能造成的损失。,期权基础知识介绍,期权基本风险合约到期权利失效的风险：投资者应当关注期权合约的最后交易日。如果期权的买方在合约最后交易日没有行权，那么，由于期权价值在到期后将归零，合约权利将失效，所以，在这里，

11、提示投资者应当关注在所持有合约到期日前是否行权，否则期权买方可能会损失掉付出的所有权利金以及可能获得的收益。,期权基础知识介绍,白糖期权合约解读,最小变动价位,最小变动价位,最小变动价位,国际惯例商品期权合约的最小变动价位一般为标的期货合约最小变动价位的1/2或相等理论依据平值期权附近合约较为活跃，且价格波动为标的合约的1/2左右便利交易如果标的合约最小价位合理，期权合约的最小变动价位设计为标的物合约的1/2，将便于投资者对冲,白糖期货：1元/吨白糖期权：0.5元/吨,合约月份,国际惯例：常规月份系列月份短期期权,合约月份,郑商所白糖期权到期月份设计,合约月份,到期月份：期权合约买方能够行使权

12、利的最后一个交易日。,最后交易日到期日,最后交易日：期权合约可以进行交易的最后一个交易日。到期日：期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日。白糖期权最后交易日：交割月前2个月倒数第5个交易日。到期日同最后交易日,行权价格,间距过小，影响市场流动性间距过大，提高权利金成本,结合对波动性和风险性，行权价格间距分段设置,ZCE白糖期货价格在3000-7500之间，波动性强,ICE白糖期权在40-90倍,行权方式,行权方式,需求：解决部分期权持仓提前“离场”难问题套利：便于期货期权套利风控：降低到期日超仓,白糖期权：美式,行权申请时间：期权到期日前，买方需要根据当日结算价或收盘价确定是否行权，为了保证

13、买方有充分的信息和时间判断，适当延长提交行权申请的时间。会员可在15:30之前提交批量放弃或行权申请。,白糖期权行权与履约规则,到期自动行权方式：实值期权自动行权，虚值期权自动放弃，有利于简化客户操作，保护客户权益。实值期权在行权过程中，期权头寸转化为期货头寸需缴纳保证金，若允许账户资金不足的客户行权会增大期货市场风险，因此，会员应代资金不足的客户提交放弃申请；如果实值期权内在价值小，不足以抵补行权所产生的成本，或认为期权行权转化的期货头寸将面临市场风险，买方可以提交放弃申请。若虚值期权被行权，期权买方将遭受损失，期权平仓需要交纳手续费，放弃是期权买方的最优选择。如果虚值期权按照最新标的期货价

14、格有实值额，且实值额大于交易成本，买方可以在规定时间内提交行权申请。,白糖期权行权与履约规则,白糖期权行权与履约规则,白糖期权合约解读,合约代码,由标的物交易代码、看涨期权代码（C）或看跌期权代码（P）和行权价格组成。,看涨期权（SR-合约月份-C-行权价格）SR611C6000看跌期权（SR-合约月份-P-行权价格）SR611P6000,期权行情T型报价,期权行情T型报价,白糖期权主要结算制度期权结算价确定方式：除最后交易日外，交易所根据隐含波动率确定各期权合约的理论价，作为当日结算价。参考欧美成熟交易所采用理论定价模型的做法，郑州商品交易所也以期权合约隐含波动率为基础，根据无套利原则，通过

15、期权定价模型计算出期权的理论价格作为结算价。与期货不同，期权交易中，只有卖方交纳交易保证金。期权买方有权利而无义务，最大亏损为已支付的权利金。期权买方的结算只发生在开仓、平仓或行权当日。,白糖期权合约解读,白糖期权主要结算制度手续费：期权手续费分为三种：交易手续费、行权手续费、履约手续费。交易手续费是指每日交易期权应缴纳的费用。行权手续费是指期权买方在行权成功后，期权持仓转为期货持仓的费用。履约手续费指期权卖方被动在行权配对后，期权持仓转为期货持仓的费用。郑州商品交易所在期权上市初期实行较严格的手续费标准，未来将根据市场实际情况并借鉴国际交易所手续费管理经验，采取手续费调整措施。,白糖期权合约解读,白糖期权主要风险管理制度保证金制度：期权交易实行交易保证金制度。单腿期权合约交易保证金收取标准为：期权合约结算价标的期货合约交易单位+MAX标的期货合约交易保证金期权虚值额的一半，标的期货合约交易保证金的一半。传统保证金模式具有以下优势：一是期权保证金变动与期货保证金挂钩。当期货市场风险加大，提高保证金是防范风险的有效手段。期权保证金变动与期货保证金挂钩，同步变动，管理简单有效。二是具有较好的平滑性。在标的期货合约价格变动时，期权保证金不会随之出现大幅跳跃性波动，从而避免结算风险。,白糖期权合约解读,白糖期权主要风险管理制度涨跌停板制度：期权交易实行涨跌停板制度，期权