一季度经济数据解读：经济增长为何偏强

——一季度经济数据解读宏观月报——一季度经济数据解读宏观月报/2025.04.161.《产能利用率稳步回复——2023年12月经济数据解读》2024-01-172.《谁在带动工业生产回升？——2024年1-2月经济数据解读》2024-03-183.《5.3%的增速由谁拉动？——一季度经济数据解读》2024-04-164.《地产新政，影响多大？——地产政策及4月经济数据解读》2024-05-175.《施工为何显著回落？——5月经济数据解读》2024-06-176.《放缓的症结何在？——二季度经济1.《产能利用率稳步回复——2023年12月经济数据解读》2024-01-172.《谁在带动工业生产回升？——2024年1-2月经济数据解读》2024-03-183.《5.3%的增速由谁拉动？——一季度经济数据解读》2024-04-164.《地产新政，影响多大？——地产政策及4月经济数据解读》2024-05-175.《施工为何显著回落？——5月经济数据解读》2024-06-176.《放缓的症结何在？——二季度经济数据解读》2024-07-157.《坚韧的制造业难撑投资——7月经济数据解读》2024-08-158.《政策易托难举——8月经济数据解读》2024-09-149.《经济增速见底了么？——三季度经济数据解读》2024-10-1810.《内需逐渐回温——10月经济数据解读》2024-11-1611.《社零回落，但消费并不弱——11月经济数据解读》2024-12-1612.《民间投资增速转正——四季度经济数据解读》2025-01-1713.《开年经济数据成色几何？——1-2月经济数据解读》2025-03-17还有三点值得关注，一是生产十分强劲，3月规上工增同比回升至7.7%，创2021年7月以来新高，较上月上行1.8个百分点，受内、外需共振改善及低基数推动。二是消费改善明显，但弱于生产。3月社消零售增速上行1.9个百分点至5.9%，创2024年以来新高。其中家电音像、家具和汽车增幅靠前，受益于以旧换新政策。消费整体改善，但弱于生产，供过于求局面仍然存在。三是新经济比重继续提升。一季度，高技术制造业的比重为15.7%，提高0.5个百分点，工业向高端化、智能化、绿色化转型的趋势明显；高技术产业占全部投资的比重为10.3%，提高0.3个百分点。投资稳中有升，地产拖累收窄。3月全国固定资产投资同比增速回升至4.3%。其中，民间投资累计增速升至0.4%。具体来看三大类投资，地产投资降幅略微走扩，旧口径基建增速升至12.6%，制造业投资维持高位录得9.2%。3月新口径基建投资升至5.9%。设备更新支撑一季度设备工器具购置增速升至19%，对总投资贡献超6成，新增专项债提速推动基建回升。以旧换新加持下，消费明显改善。由于以旧换新政策的加力实施，通讯、家电音像、家具等行业增速较高。3月社消零售增速上行至5.9%，创2024年以来新高。服务消费中，服务零售额累计同比上行至5%，餐饮收入增速上行至5.6%。分品类来看，3月必选和可选均有明显改善，必选增速上行至8.1%，可选消费品增速上行至8.7%。在两年年均增速中，必选回升、可选回落。房地产继续企稳。3月地产市场除施工增速外均有改善。3月全国地产销售面积同比增速回升至-0.9%，较上月回升4.2个百分点，新开工面积降幅收窄至-18.1%，竣工面积增速降幅收窄至-11.5%，施工面积增速降幅扩大至-32.7%。除施工外，其他指标两年年均增速均有回升。房地产业整体企稳，3月销售面积增速显著改善，各线城市新房、二手房价格同比降幅收窄。风险提示：货币政策变动，财政发力低于预期，经济恢复不及预期。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 4 5 5 6 6 7谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3确定性表现最好，投资和消费均明显改善。投资中，设一季度通讯、家电音像和家具等行业增速较高。生产端十分强劲，一季度工增同长诉求上升，期待政策再度加码对冲。益于以旧换新政策。消费整体改善，但弱于生产，供过于求局面仍然存在。三是策对冲以及春节前置等因素影响下，一季度实际GDP增长5.4%，持平上季，环看，出口因关税不确定性表现最好，消费和投资显著改善。消费分项中，社零同谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准420-5GDP实际同比GDP名义同比20/320/921/321/922/322/923/323/924/324/925/3增长40.6%、16.7%、9.2%。服务生产指9630工业增加值当月同比服务业生产指数当月同比23/323/623/923/1224/324/624/924/1225/3跌少。上涨行业中，上游油气和煤炭开采行业较上月涨幅较大。下跌行业中，农副食品、金属制品和橡胶等行业降幅较大。从微观层面来看，主要工业品产量增谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5速多数上涨。其中水泥涨幅最大，较上月上行超8252050-52月3月3月较2月变动（右）采矿力炼炼品品械备备备茶品上游中游原材料中游加工组装下游消费品50-5空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业、专业技术服务业投资分别增2050-5-10-15-20固定资产投资地产投资制造业投资基建（新口径）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6分品类来看，3月必选消费品和可选消费品表现均有明显改善选回落。403530252050-5-102025-022025-022025-03较上月变动（右轴）石油制品中西药品办公用品建筑材料服装针纺体娱用品粮油食品通讯器材烟酒日用品金银珠宝饮料汽车家具家电音像30252050-5其他指标两年年均增速均有回升。房地产业整体企稳，3月销售面积增速显著改善，各线城市新房、二手房价格同比降幅收窄。50-10-30-50-70-90商品房销售面积新开工施工竣工23/323/623/923/1224/324/624/924/1225/3谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7的基础。投资和消费明显改善，生产表现较为强劲，地产价格同比增速降幅也持推动消费上行，投资仍受地产拖累，而房地产业整体企稳，36.56.15.34.52020202120222023202420251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月风险提示：货币政策变动：降准降息时点可能推迟；财政发力低于预期：发力时点提前或推迟，力度可能低于预期；经济恢复不及预期：政策刺激可能导致经济恢复不及预期