证券投资讲义 6 资产模型学习资料

白酒板块市值单日激增近400亿元15家券商39份研报力挺白酒股

2016年05月04日不少嗅觉敏锐的投资者已发现，因提价效应白酒板块今年以来频频出现异动，业绩明确产业复苏更激发白酒股股价强势拉升，同时，部分机构也不断唱多白酒股的投资机会，包括酒鬼酒、山西汾酒、沱牌舍得等在内的公司综合评级均被上调。昨日，白酒板块整体涨幅突破5%，位居沪深两市板块排行榜首位，除泸州老窖停牌外，板块内成份股全线飘红，17只白酒股市值单日激增396.56亿元。其中，酒鬼酒、口子窖、沱牌舍得、山西汾酒、顺鑫农业、伊力特、迎驾贡酒、金种子酒联袂涨停，五粮液和古井贡酒涨幅也均超9%，分别为9.15%和9.06%。白酒股的集体爆发一定程度上点燃了场内资金的做多热情。据《证券日报》市场研究中心统计显示，昨日，共有11只白酒股呈现大单资金净流入态势，累计大单资金净流入92559.89万元，具体来看，五粮液和顺鑫农业大单资金净流入均超亿元，分别为22039.67万元和16732.85万元，业内人士普遍基于三大理由看好白酒股行情持续。首先，白酒股估值具有提升空间。五粮液、洋河股份等估值在20倍以下，贵州茅台、泸州老窖、伊力特等白酒股估值也在20倍左右。其次，行业复苏。基于一二线白酒价格企稳后压力减小，企业通过经营政策重新聚焦本地或调整团队、渠道、营销支出等原因，近期披露的白酒企业一季报都已显示整体进入复苏轨道。最后，配置避风港。近期债市、期货市场风险快速酝酿，白酒板块显现稳健配置价值，是规避风险好选择。值得一提的是，4月份以来，包括国金证券、申万宏源、华泰证券、招商证券、银河证券在内的15家券商发布39份研报提及看好白酒股表现。其中，长江证券表示，白酒板块目前核心点仍聚焦在业绩表现上，低估值提供相对防御价值，板块行情大于个股行情，以白酒为投资中期主线仍然适用，建议继续配置白酒板块。一季报白酒板块整体业绩亮眼，以贵州茅台、五粮液为代表的一线酒复苏趋势向好，板块全年基调偏向乐观。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。Capitalassetpricingmodel资本资产定价模型Investorsexpectariskpremium风险溢价forbuyingariskyassetsuchasastock.Thegreatertherisk,thehighertheriskpremiumshouldbe.Theriskofawelldiversifiedportfolioismarketrisk,ornondiversifiablerisk.BetacoefficientsBeta:

isameasureofthesystematicrisk系统风险ofastockthatcannotbeavoidedthoughdiversification.Itisarelativemeasureofrisk,theriskofastockrelativetothemarketportfolioofallstocks.贝塔系数表示某证券收益率对市场收益率的敏感性和反映程度，用于测量某一证券风险相对市场风险的比率。ComputingbetaBeta=(Stdofreturnofstock/Stdofthereturnofmarket)xcorrelationcoefficientofthestockandthemarketreturn贝塔=（股票收益标准差/市场收益标准差）x股票与市场的相关系数贝塔=股票与市场收益的协方差/市场收益方差Example:StdforstockAis25%,stdofthemarketreturnis20%,andthecorrelationcoefficientis0.8.Beta(A)=0.25/0.20x0.8=1.00Example:IfStdofthemarketis10%,correlationofthestockandthemarketreturnis1.0.StdofstockBeta6%(6%/10%)x1=0.610%(10/10)x1=1.014%(14/10)x1=1.4.18%(18/10)x1=1.8股票收益标准差越大，贝塔越高。，风险越大Theaggregatemarkethasabetaof1.0.Morevolatile(risky)stockshavebetaslargerthan1.0,andlessriskystockshavebetassmallerthan1.0.风险高的股票贝塔大于1，风险低的股票贝塔小于1.Ifastockhasabetaof1.0,thestock’sreturnmovesexactlywithaindexofthemarket.A10%returninthemarketcouldbeexpectedtoproducea10%returnonthestock.Abetacoefficientoflessthat1impliesthatthereturnonthestocktendtomovelessthanthemarketasawhole.Acoefficientof0.7indicatesthatthestock’sreturnrisesonly7%whenthemarketincreases10%.Acoefficientof1.2meansthatthereturnonthestockcouldbe12%ifthemarketreturnwas10%.Company贝塔1986年2016年IBM1.050.79McDonald’s麦当劳1.100.61Boeing波音1.201.28GE通用电气1.051.27ExxonMobil美孚石油0.800.9Amazon亚马逊1.63

/q/ks?s=MCD+Key+Statistics/q/ks?s=AMZN+Key+StatisticsBetaisusefulcomparingtherelativesystematicriskofdifferentstocks.Stockswithhigh/lowbetasaresaidtobehigh/lowrisksecurities.Beta系数的应用1。证券类型的划分Beta<1,证券的收益比市场组合波动水平低.1.5>Beta>1,证券的收益比市场组合波动水平高.Beta=1,证券的收益与市场组合波动水平同步.Beta>1.5,证券的收益比市场组合波动水平高很多.2。证券估值如果证券收益大于风险报酬,这个证券被低估.如果证券收益小于风险报酬,这个证券被高估.必要收益率requiredreturn:theminimumexpectedrateofreturnonanassetrequiredbyaninvestortoinvestinthatasset.3.作为证券投资组合的重要参数Beta系数具有线性可加性.投资组合中各个资产的比重为Wi,组合的Beta系数是:Beta_p=W1beta1+W2beta2+W3beta3+…..+Wnbeta_n4.衡量证券投资组合的特性不同投资风格的基金,证券组合的Beta系数差异很大.为投资策略选择和调整提供依据.5.根据市场走势,选择证券和证券组合在牛市时,可以选择高beta的证券,放大市场收益,获得高额收益.在熊市时,可以选择低beta的证券,抵御下跌风险.Beta系数的测量方法我们可以根据股票和市场指数的历史收益，计算Beta系数。Beta=a_im/(a_m)^2Beta系数有向均直回归的特征,在运用时需要调整.Beta系数的稳定性研究证明单一股票的Beta系数具有不稳定性,股票组合的Beta系数稳定性显著提高,组合规模越大,估计时间越长,就越稳定.在一个时期里估计出来的股票价格波动的风险系数可能是未来的有偏估计.过去期间估计的Beta系数无法代表未来的Beta系数.同一证券或证券组合的Beta存在波动性,在一段时间可能变大,在另一段时间内可能变小,具有时变性.CAPMisamodelthatrelatingtheexpectedrateofreturnforastockoraportfoliotoitssystematicrisk.CAPM的核心是投资或投资组合的预期收益率等于无风险利率加上风险溢价。Requiredrateofreturn--(Ki)Theminimumexpectedreturnonanassetrequiredbyaninvestortoinvestinthatasset.Ki=Riskfreerate+riskpremium=Rf+Betax(R_m-Rf)Kiistherequiredrateofreturnonasseti.Betaisthebetacoefficientofi.R_mistheexpectedreturnonmarketportofliolikeS&P500.RfisrateofreturnonTreasurybills.Marketriskpremium:风险溢价Thedifferencebetweentheexpectedreturnforequitiesmarketandtheriskfreerateofreturn.是证券的预期收益率与无风险收益率的差。Riskpremiumforstocki:=Betax(marketriskpremium)=betax(R_m-Rf)Example:betaforIBMis1.15,andRfis5%,andR_mis12%.TherequiredreturnforIBMis:K_IBM=0.05+1.15x(0.12-0.05)=0.13SecurityMarketLineThelinearrelationshipbetweenanassetriskanditsrequiredrateofreturniscalledthesecuritymarketline.BetaandthesecuritymarketlineRs=Rf+(Rm-Rf)xbetaTheSMLshowsthatthereturnonanindividualassetdependsontherisk-freerateandthesecurity’sresponsetochangesinthemarket,thebetacoefficient.资本市场线CML是有效组合预期回报率和标准差之间的均衡关系。证券市场线SML是单个资产和证券组合的风险收益关系。CML，SML的关系1.资本市场线反映的是有效资产组合的风险溢价，是资产组合标准差的函数。2.证券市场线反映的是单个资产的风险溢价，是该资产风险的函数。3.证券市场线是资本市场线的一个特例。CAPM的应用股票的实际收益和正常预期收益之间的差为股票的超额收益,用alpha表示.Alpha=E(Ri)-Ki=E(Ri)-(Rf+Betax(R_m-Rf))Alpha>0股票被低估,买入股票Alpha<0股票被高估,卖出股票练习1.Example:Giventhefollowinginformation: Rm=12%,Std(m)=21%,Rf=8%. Correlationcoefficientbetween: StockAandthemarket,0.8. StockBandthemarket,0.6. Std(A)=25%,std(B)=30%.CalculatethebetaforstockAandstockB.Calculatetherequiredreturnforeachstock.1.计算公式Beta=(Stdofreturnofstock/Stdofthereturnofmarket)xcorrelationcoefficientofthestockandthemarketreturnBeta(A)=0.25/0.21x0.80=0.95Beta(B)=0.30/0.21x0.60=0.862.AccordingtotheCAPM,assumeRm=15%,Rf=8%,andexpectedrateofreturnofX=17%,betaofXstockis1.25.Whichofthefollowingisco